Déverrouillage des jetons imminent : aperçu des activités, du contexte, des jetons et des attentes en matière de valorisation de WLFI.

Auteur original : Alex Xu, partenaire de recherche chez Mint Ventures

Introduction

Après son introduction en bourse, le prix de Circle a flambé (avec une baisse nette récemment), et les actions de stablecoins sur les marchés boursiers mondiaux sont également en émoi. Le projet de loi américain sur les stablecoins, le “Genius Act”, a été approuvé par un vote au Sénat et se dirige maintenant vers la Chambre des représentants. Récemment, des nouvelles ont circulé concernant le projet pur-sang de la famille Trump, World Liberty Financial, selon lesquelles les tokens pourraient être débloqués et mis en circulation plus tôt que prévu, ce qui constitue une importante nouvelle dans un marché alternatif qui est largement morose et dépourvu de sujets d’intérêt.

Alors, comment se porte actuellement World Liberty Financial ? Comment le mécanisme des jetons est-il conçu ? Sur quoi doit-on se baser pour l’évaluation ?

Dans cet article, l’auteur tentera d’analyser sous différents angles l’état actuel des affaires de World Liberty Financial, les détails du contexte du projet, le mécanisme des tokens, ainsi que les attentes en matière de valorisation, afin de fournir plusieurs perspectives pour observer le projet.

PS : Cet article représente la réflexion ponctuelle de l’auteur à la date de publication, elle peut évoluer à l’avenir et les opinions exprimées sont hautement subjectives. Il se peut également qu’il y ait des erreurs dans les faits, les données ou la logique de raisonnement. Toutes les opinions exprimées dans cet article ne constituent pas des conseils d’investissement. Les critiques et discussions supplémentaires de la part des professionnels du secteur et des lecteurs sont les bienvenues.

WLFI Business : État des Produits et Avantages Concurrentiels Clés

World Liberty Financial (WLFI) est une plateforme de finance décentralisée fondée avec la participation de la famille du président américain Donald Trump, dont le produit phare est le stablecoin USD1. USD1 est un stablecoin ancré à 1:1 au dollar américain et entièrement soutenu par des réserves de liquidités et des obligations d’État américaines. World Liberty Financial a également des projets pour des services de prêt (basés sur Aave) et une application DeFi, mais ils ne sont pas encore lancés.

USD1 données commerciales

Jusqu’en juin 2025, l’émission de la stablecoin USD1 est d’environ 2,2 milliards de dollars. Parmi eux, l’offre sur BNBchain est de 2,156 milliards, l’offre sur Ethereum est de 48 millions, et l’offre sur Tron est de 26 000. La part de l’USD1 émis sur BNBchain représente 97,8 %, la grande majorité de l’USD1 étant émise sur BNBchain.

En ce qui concerne le nombre d’utilisateurs sur la chaîne, le nombre d’adresses de détention de BNBchain est de 248 000, Ethereum est de 66 000, tandis que Tron n’en a actuellement qu’un.

En ce qui concerne la détention des jetons, 93,7 % des USD1 (correspondant à 2,02 milliards) sur BNBchain se trouvent dans deux adresses de Binance, dont 1,9 milliard est concentré dans une adresse de Binance (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).

En examinant la taille du jeton USD1, nous constatons que la capitalisation boursière de USD1 n’était que d’environ 130 millions avant le 1er mai 2025, mais le jour même, elle a explosé à 2,13 milliards, augmentant de près de 2 milliards de dollars en une seule nuit.

Courbe de croissance de l’échelle de 1 USD, source : CMC

Cette augmentation de taille provient en réalité principalement de l’investissement en actions de 2 milliards de dollars de la société d’investissement d’Abou Dhabi MGX dans la bourse Binance en mai 2025, qui a choisi USD1 comme monnaie de paiement dans la transaction, tandis que le montant des jetons USD1 actuellement détenus dans l’adresse de Binance est également d’environ 2 milliards.

Cela signifie :

• Binance, après avoir reçu un investissement de 1 USD de la société d’investissement d’Abou Dhabi MGX, n’a pas échangé ce montant en dollars américains ou en d’autres stablecoins, ce qui en fait le plus grand détenteur de 1 USD, représentant 92,8 % du total de 1 USD.
• Si l’on exclut les tokens formés par cette transaction, le USD1 reste actuellement une stablecoin à faible capitalisation boursière de seulement un peu plus de 100 millions.

Dans le développement futur des projets, ce modèle d’expansion commerciale devrait réapparaître à plusieurs reprises.

coopération commerciale

Dans l’expansion du marché, WLFI a actuellement établi des partenariats avec plusieurs institutions et protocoles.

En juin 2025, WLFI a annoncé un partenariat avec le fonds cryptographique londonien Re 7 pour lancer un coffre-fort de stablecoin USD1 sur le protocole de prêt Ethereum Euler Finance et la plateforme de staking Lista sur la chaîne Binance, afin d’élargir l’influence de USD1 dans les écosystèmes Ethereum et BNB Chain. Lista est la principale plateforme de staking BNB, financée par Binance Labs.

De plus, la plus grande plateforme de prêt décentralisée, Aave, a également lancé une proposition pour introduire 1 USD dans le marché Aave sur Ethereum et BNBchain, et le projet a déjà été approuvé par un vote.

Concernant les plateformes de trading, USD1 a été lancé sur Binance, Bitget, Gate, Huobi et d’autres CEX, ainsi que sur Uniswap, PancakeSwap et d’autres DEX.

Avantage concurrentiel de World Liberty

L’avantage concurrentiel de World Liberty est simple et clair : l’influence considérable de la famille Trump dans le monde politique confère à ce projet un avantage inné dans certains types d’expansion commerciale que d’autres projets n’ont pas. Ce projet pourrait également constituer un canal de transfert d’intérêts pour ceux, qu’il s’agisse d’individus, d’organisations ou même de pays, qui ont des besoins commerciaux ou politiques vis-à-vis de Trump.

Binance a utilisé le USD1 émis par World Liberty comme support financier, acceptant un énorme investissement de la société d’investissement d’Abou Dhabi MGX, et a depuis lors maintenu sans intérêt (ce qui équivaut à soutenir le TVL du USD1), et a rapidement lancé le USD1, ce qui est un excellent exemple.

Cependant, les principaux risques pour les détenteurs de jetons World Liberty sont au nombre de trois :

• La famille Trump dispose de nombreux canaux pour accepter des transferts d’intérêts, et World Liberty ne sera peut-être pas le choix final des donneurs. ( Pour en savoir plus sur les diverses méthodes de la famille Trump pour amasser des fonds, vous pouvez lire l’article publié par Bloomberg à la fin mai de cette année : THE TRUMP FAMILY’S MONEY-MAKING MACHINE, qui est très varié. )
• Le jeton WLFI est découplé de la valeur du projet World Liberty (la section suivante sur le modèle de jeton le détaillera).
• Après la vente de jetons par la famille Trump, ils pourraient même abandonner la gestion intensive du projet pendant la vente, ce qui pourrait s’apparenter à une sortie en douceur (référence à tous les actifs cryptographiques précédemment émis par Trump, des jetons Trump aux divers NFT).

Contexte de WLFI : Détails sur le soutien et le financement

Contexte de l’équipe centrale

L’équipe dirigeante de World Liberty Financial provient du secteur politique et des affaires, ce qui constitue également la principale compétitivité et l’influence du projet.

Il ne fait aucun doute que la figure clé de ce projet est le 45e et 47e président des États-Unis, Donald Trump, ainsi que ses trois fils - Donald Trump Jr., Eric Trump et Barron Trump, âgé de seulement 17 ans.

Cependant, leur “poste de projet” sur le site officiel de World Liberty Financial a subi des changements subtils au cours du mois dernier. Dans la présentation du site de mi-juin, le poste de Donald Trump était celui de “Chief Crypto Advocate”, très vague, tandis que les postes de ses trois fils étaient également très vagues, qualifiés de “Web3 Ambassadors”.

Dans le “livre d’or” du projet, les quatre membres de la famille Trump sont également définis ainsi :

Néanmoins, les positions d’émission des quatre membres de Trump se trouvent avant celles de nombreux co-fondateurs de projets.

Page de présentation de l’équipe de World Liberty Financial mi-juin

Cependant, récemment, la présentation des quatre personnes sur la page officielle de l’équipe a été modifiée : Donald Trump lui-même - “Co-Fondateur d’honneur”, les trois autres fils étant devenus Co-Fondateurs.

Page de présentation de l’équipe de World Liberty Financial à la mi-juin

Un autre petit détail est que Donald Trump lui-même, ainsi qu’un autre “Co-Fondateur d’honneur”, Steven Witkoff (qui avait auparavant le titre de Co-Fondateur sur le site officiel, mais qui a depuis été modifié en “Co-Fondateur d’honneur”), ont tous deux un presque imperceptible petit renvoi “1” ajouté après leur description de poste, avec l’explication de cette note placée en bas de la page Web, écrite en petits caractères : “Removed upon taking office.” cela signifie qu’une fois que cette personne prend ses fonctions (take office), son titre de “Co-Fondateur d’honneur” sera supprimé.

C’est une pratique de conformité typique, visant à éviter les conflits d’intérêts entre les personnes concernées par le gouvernement et les intérêts de l’entreprise lorsqu’elles exercent des fonctions publiques, et à satisfaire aux exigences éthiques américaines selon lesquelles les fonctionnaires ou les hauts responsables gouvernementaux doivent rompre leurs liens commerciaux privés.

Mais le problème est que Donald Trump est actuellement un fonctionnaire public américain - le président des États-Unis.

En plus de la famille Trump, une autre personnalité de poids dans l’équipe est Steven Witkoff, partenaire commercial de longue date de Trump et magnat de l’immobilier à New York, qui occupe le poste de cofondateur honoraire. Il est le fondateur et président de Witkoff Group et a rencontré Donald Trump dans les années 1980. Les deux hommes ont des relations de longue date, jouent souvent au golf ensemble et sont connus comme de “vieux amis et partenaires commerciaux”.

Depuis l’entrée en fonction de Trump, Steven Witkoff a été nommé « émissaire américain pour le Moyen-Orient » par Trump, rendant directement compte à Trump et jouant un rôle central dans les négociations majeures, y compris celles concernant Israël, le Qatar, la Russie et l’Ukraine. Il a également été le « messager personnel » de Trump auprès de Poutine, se rendant plusieurs fois à Moscou pour rencontrer les dirigeants russes.

La famille Witkoff s’est également engagée activement dans le projet : son fils Zach Witkoff et Alex Witkoff sont tous deux cofondateurs de WLFI.

En plus des personnalités politiques et commerciales, la technologie et l’exploitation de WLFI sont principalement gérées par des acteurs de l’industrie de la cryptographie. Zak Folkman et Chase Herro, cofondateurs, sont des entrepreneurs en série dans le domaine des crypto-monnaies. Ils ont fondé la plateforme DeFi Dough Finance, mais ce projet a échoué après avoir été victime d’une attaque de hacker en début de parcours, rendant leur expérience entrepreneuriale difficile à qualifier de succès. Dans le projet WLFI, Folkman et Herro étaient initialement les principaux contrôleurs de l’entreprise, mais ont cédé le contrôle en janvier 2025 à une entité détenue par la famille Trump.

Un autre membre clé, Richmond Teo, est le responsable du département des stablecoins et des paiements de WLFI. Richmond Teo était auparavant co-fondateur et ancien PDG de la région Asie de la célèbre entreprise de stablecoins conforme Paxos. De plus, l’équipe comprend Corey Caplan (responsable de la stratégie technique), Ryan Fang (responsable de la croissance) et d’autres professionnels de la blockchain, ainsi que Brandi Reynolds (responsable de la conformité) et d’autres experts en conformité financière traditionnelle.

Le projet a également invité plusieurs conseillers, tels que Luke Pearson, partenaire de Polychain Capital, et Sandy Peng, co-fondatrice du réseau Scroll de la couche 2 d’Ethereum. Sandy Peng a aidé aux opérations pendant la période de vente de jetons.

Changements de l’équité de la famille Trump dans le projet World Liberty Financial

En réalité, la part de la famille Trump dans World Liberty Financial a constamment diminué, passant de 75 % au départ à 40 % actuellement.

De 75% au départ à 40%, la participation en baisse pourrait avoir été transférée à Sun Yuchen, DWF Labs, ainsi qu’à la fondation Aqua 1 qui a récemment annoncé un investissement de 100 millions de dollars (c’est seulement une hypothèse).

Parcours de financement et institutions d’investissement

World Liberty Financial a accumulé plus de 700 millions de dollars grâce à plusieurs tours de financement depuis son lancement en septembre 2024, avec une valorisation qui a rapidement augmenté après l’entrée en fonction de Trump et après l’émission de la monnaie.

L’auteur résume les situations de financement pour chaque tour comme suit :

Il est à noter que, selon le Gold-Paper du projet et les divulgations sur le site, la famille Trump peut recevoir 75 % des revenus nets de la vente de tokens (qui devraient équivaloir, par la suite, à la revente des revenus de vente de tokens via la revente des actions), ainsi que 60 % des bénéfices nets futurs des activités (générés par l’exploitation des stablecoins).

Jetons : détails de distribution, fonctionnalités des jetons et revenus du protocole

Détails de la distribution et du déblocage des jetons

Le jeton de gouvernance de la plateforme WLFI, $WLFI, a un approvisionnement total de 100 milliards d’unités. Selon le modèle économique des jetons du “Golden Paper” officiel, le plan de répartition et le calendrier de déblocage des jetons WLFI sont les suivants :

Il convient de noter que l’équipe a alloué 35 % des tokens à la vente de tokens, mais que la vente publique n’a actuellement atteint que 25 %. La façon de traiter les 10 % restants n’a pas encore de réponse.

De plus, les jetons WLFI, à l’exception de la partie publique qui précise dans les conditions supplémentaires une période de verrouillage prévue pour décembre, n’ont pas de conditions et de délais de déblocage clairs pour les autres jetons, mais actuellement, comme ceux de la partie publique, ils sont tous dans un état non transférable.

L’ambiguïté des conditions de déblocage des tokens WLFI dans la partie non publique a apporté une grande incertitude au projet.

La pire pratique est naturellement que l’équipe débloque cette partie des jetons sans préavis et les déverse sur le marché secondaire. Une approche plus raisonnable serait d’annoncer à l’avance le plan de déblocage des jetons non publics avant le déblocage de WLFI en public, et de procéder à un déblocage par étapes via un vote officiel de gouvernance communautaire.

Fonctionnalité de jeton

WLFI est un jeton de gouvernance pur, WLFI n’a aucun droit de dividende ou de revenu, et ne représente aucune revendication sur les droits de propriété de l’entreprise du projet. Sa valeur provient principalement de la participation à la gouvernance.

Distribution des revenus d’accord

Dans le livre blanc officiel de WLFI, le traitement des revenus du protocole WLFI est décrit comme suit :

« Les 30 millions de dollars de revenus nets du protocole initiaux seront conservés dans une réserve contrôlée par une multisignature de WLF (à ce moment, le livre blanc est désigné par l’acronyme WLF, qui sera ensuite modifié en WLFI), destinés à couvrir les frais d’exploitation, les indemnités et les obligations requises. Les revenus nets du protocole comprennent les revenus de WLF provenant de toutes les sources, y compris, mais sans s’y limiter, les frais d’utilisation de la plateforme, les recettes de la vente de jetons, les revenus publicitaires ou d’autres sources de revenus, après déduction des dépenses convenues et de la réserve opérationnelle continue de WLF. Les revenus nets restants du protocole seront versés à des entités telles que DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC et WC Digital Fi LLC, qui ont des liens avec nos fondateurs et certains prestataires de services (soutiens initiaux). Ces entités ont informé WLF qu’une fois le protocole WLF lancé, elles prévoient d’utiliser la majeure partie des frais perçus pour le déploiement du protocole. »

Cela signifie que les revenus du protocole reviennent principalement aux sociétés derrière WLFI (bien que ces sociétés s’engagent à consacrer une grande partie des frais à soutenir le protocole), mais il est clair que le jeton WLFI lui-même n’est pas directement lié aux revenus de l’entreprise.

Évaluation : Quelle est la valeur à long terme de WLFI ?

Puisque le cœur de métier de WLFI est la stablecoin, nous pouvons nous référer au niveau d’évaluation de ses principaux concurrents déjà cotés, comme Circle, et utiliser son ratio “capitalisation boursière/capitalisation boursière des stablecoins” pour estimer “approximativement” la fourchette d’évaluation raisonnable du token WLFI.

À la fin juin, la taille de l’USDC était d’environ 61,7 milliards.

À la même période, la capitalisation boursière de Circle était de 41,1 milliards de dollars américains. Si l’on considère les options, les obligations convertibles, etc., la capitalisation boursière entièrement diluée est d’environ 47,1 milliards de dollars américains.

Cela signifie que le ratio “capitalisation boursière / capitalisation des stablecoins” de Circle est : 411/617 ~ 471/617 = 0,66 ~ 0,76.

Si l’on calcule sur la base de la taille actuelle de la stablecoin WLFI de 2,2 milliards, la capitalisation boursière du projet WLFI serait de 22* 0,66 ~ 0,76, correspondant à une évaluation du projet entre 1,452 et 1,672 milliard de dollars américains, avec un prix de jeton WLFI correspondant de 0,0145 ~ 0,0167.

Il est évident que c’est un chiffre difficile à accepter pour les investisseurs de WLFI, qui se trouve à peine près du seuil de rentabilité pour les investisseurs de la première ronde de financement public. Les attentes à l’égard de WLFI sont très élevées, les raisons possibles incluent :

• WLFI n’est pas complètement débloqué à ses débuts, sa capitalisation boursière en circulation est bien inférieure à la FDV, WLFI peut bénéficier d’une prime plus élevée.
• WLFI est à un stade précoce, son potentiel de taux de croissance est bien supérieur à celui de Circle.
• WLFI dispose de solides ressources politiques, il devrait y avoir une “prime Trump”, et de nombreux projets vont se battre pour collaborer avec WLFI.
• L’émotion et la bulle du marché des cryptomonnaies sont plus agressives que celles du marché boursier, WLFI bénéficiera d’une prime plus élevée que Circle.
• WLFI pourrait suivre de près le moment de l’adoption du projet de loi sur les stablecoins Genius aux États-Unis pour procéder à l’émission de jetons, profitant d’une forte dynamique de marché.

……

Cependant, nous pouvons également avancer des arguments contraires, par exemple :

• Les stablecoins sont une affaire avec un fort effet de réseau, les leaders devraient avoir un avantage concurrentiel plus fort et une prime de valorisation plus élevée par rapport aux nouveaux joueurs (pensez à la capacité de génération de revenus du premier de la classe Tether par rapport à celle du deuxième, Circle).
• Les revenus du projet WLFI ne sont pas liés à WLFI, le jeton WLFI manque de capture de valeur et devrait être considérablement décoté lors de l’évaluation.
• 93 % de la capitalisation boursière actuelle de WFLI est soutenue par Binance, ce qui entraîne naturellement un faible volume d’adoption et une surévaluation sévère des volumes d’affaires.
• WLFI n’est peut-être qu’un des nombreux “projets sous licence” de la famille Trump, et leur vente et leur exploitation pourraient être aussi impitoyables que les tokens Trump et une série de NFT Trump, ce qui pourrait rendre un investissement à long terme difficile.
• Le marché des cryptomonnaies, en particulier la liquidité des altcoins, est déjà épuisé. Les acteurs secondaires ne croient presque plus à des histoires qui ne sont pas soutenues par des données commerciales solides, et la plupart des nouvelles monnaies listées chutent librement.

……

En tant qu’investisseur, quelle opinion préférez-vous adopter ? Cela dépend des perspectives.

Selon l’auteur, la clé de la tendance des prix à court terme du token WLFI après son lancement dépend d’une part du contenu et du moment de l’adoption finale de la loi Genius, mais plus important encore, de la volonté de la famille Trump de placer le WLFI dans une position relativement centrale en tant que médium d’échange d’intérêts dans diverses transactions et transferts de bénéfices. Cela se traduit par le fait que des “personnes influentes\entités commerciales\États souverains” intègrent volontairement USD1 (même de manière symbolique) dans leurs processus commerciaux pour obtenir des avantages politiques et commerciaux, par exemple en utilisant USD1 comme monnaie d’investissement (( investissement en actions), ou comme monnaie de règlement (commerce transfrontalier).

Si des nouvelles commerciales similaires font défaut après le lancement, WLFI pourrait avoir des préoccupations quant à sa position dans le paysage commercial de la famille Trump, car ils ont de meilleures sources de revenus.

Attendons ensemble de voir le développement après le lancement de WLFI.

Alors, quand est-ce que le jeton WLFI pourra être transféré ?

Je suppose que ce sera après l’adoption officielle du projet de loi « Genius Act » aux États-Unis (qui a déjà été adopté par le Sénat), ce sera alors le moment où les équipes de projet pourront agir librement, et cela n’est pas loin.