De la crise financière à la tempête off-chain : les risques et l'avenir des RWA

Un pont financier sous de nouvelles technologies

Imaginez qu'un bien immobilier ou un prêt d'entreprise puisse être acheté et vendu dans le monde entier en quelques minutes. L'enregistrement des actifs du monde réel (RWA) rend tout cela possible. L'efficacité et les rendements sont enthousiasmants, mais les risques s'amplifient également - si la confiance du marché s'effondre soudainement, les conséquences pourraient être plus graves que vous ne l'imaginez. C'est pourquoi la sécurité et les risques potentiels des RWA font l'objet de discussions approfondies dans les milieux académiques et industriels.

Deuxièmement, les anciennes blessures de la crise financière

Retour en 2008, lors de l'éclatement de la crise des subprimes aux États-Unis, les obligations hypothécaires étaient emballées sous forme de divers dérivés : CDO (obligations de dette garanties) et CDS (contrats de swap sur défaut de crédit). En termes simples, les banques regroupaient un grand nombre de prêts hypothécaires subprimes de mauvaise qualité pour les vendre, puis utilisaient des CDS comme “assurance”, faisant croire aux investisseurs que ces obligations étaient très sûres. En conséquence, le risque de la dette elle-même était caché, mais une fois que les prix de l'immobilier ont chuté, la réaction en chaîne a explosé instantanément : les banques ont subi d'énormes pertes, le marché immobilier s'est effondré et le système financier mondial a sombré dans le chaos.

La leçon fondamentale de cette crise est que lier des actifs non liquides à des marchés hyperliquides ne les rend pas plus sûrs, mais accélère plutôt la propagation des risques.

Si l'on met sur la chaîne des biens immobiliers du monde réel, les droits de propriété étant dans un SPV (véhicule à usage spécifique), puis que l'on émet des jetons représentant des droits de propriété fractionnés, des risques similaires pourraient réapparaître. Des actifs qui étaient à l'origine immobiles peuvent soudainement être échangés 24 heures sur 24, et ils peuvent être fréquemment achetés et vendus, prêtés et empruntés, voire regroupés en produits de “revenu sécurisé” en une journée. Mais la maison elle-même n'a pas changé. Si un locataire fait défaut ou si la valeur de la propriété diminue, les impacts du monde réel peuvent prendre des mois, voire des années, à se manifester ; alors que le marché sur la chaîne pourrait s'effondrer en quelques minutes. Un tweet, un retard d'oracle ou une vente panique peuvent suffire à déclencher un appel de marge automatique, entraînant tout un protocole de prêt et l'écosystème des stablecoins.

Troisième, le débat public des professeurs de premier plan

C'est dans ce contexte que des professeurs de l'Université de New York et de l'Université Columbia ont engagé un débat : Ethereum peut-il supporter un marché RWA de niveau trillion ?

Austin Campbell a souligné que les caractéristiques de décentralisation d'Ethereum et de “code comme loi” pourraient en fait être des défauts lorsqu'il s'agit de gérer des actifs en interaction avec le droit dans le monde réel. Il s'inquiète du fait que les systèmes en chaîne manquent de capacités de réponse suffisantes lorsqu'ils sont confrontés à des attaques complexes. L'incident de piratage de Bybit n'est qu'un petit exemple ; si la cible de l'attaque était un stablecoin comme Tether ou USDC, tout l'écosystème DeFi pourrait faire face à une catastrophe.

Omid Malekan rappelle à tous que la technologie peut offrir transparence et efficacité, mais ne peut pas éliminer les risques économiques réels. La sécurité des systèmes on-chain est indissociable des événements off-chain, et la valeur et les risques des RWA doivent être pris en compte des deux côtés.

Ce débat fait bien écho aux risques liés à la chaîne discutés précédemment : que ce soit la volatilité des prix des actifs ou les vulnérabilités de sécurité des contrats intelligents, tout cela peut être rapidement amplifié sur la chaîne.

Quatre, les réactions en chaîne des défauts de crédit

Imaginez un scénario : une nouvelle plateforme de crédit en technologie agricole qui regroupe et tokenise 200 millions de dollars de prêts pour petites exploitations agricoles, chaque token correspondant à une petite part des revenus des prêts agricoles, avec un rendement annuel nominal de 6%-10%. Les investisseurs considèrent que les tokens sont sûrs et les mettent en garantie dans un protocole de prêt sur la chaîne pour obtenir des revenus supplémentaires.

Cependant, avec une sécheresse entraînant une baisse de la production de certaines fermes, certains prêts n'ont pas été remboursés à temps. L'oracle on-chain ne met à jour le prix qu'une fois par semaine, et le jeton reste stable. Des rumeurs de panique circulent sur le marché, et certains investisseurs commencent à vendre. Le mécanisme de liquidation on-chain s'active : des robots vendent automatiquement des garanties, ce qui fait encore baisser le prix du jeton. En quelques minutes, le risque lié aux prêts agricoles, qui aurait dû se manifester lentement, est amplifié par le mécanisme on-chain, entraînant une turbulence généralisée sur le marché. Les fermes dans le monde réel existent toujours, mais la valeur et la confiance dans le jeton on-chain ont été instantanément ébranlées.

Cette scène illustre que, même si les promesses de rendement semblent stables, des problèmes économiques réels peuvent rapidement se propager par les mécanismes sur la chaîne, entraînant une réaction en chaîne.

V. Embrasser les nouvelles technologies, faire face aux risques

RWA, en tant que pont entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée, a effectivement apporté efficacité, composabilité et de nouvelles opportunités de rendement. Nous ne pouvons pas nous permettre de stagner par crainte d'une crise. L'ère numérique nécessite des bâtisseurs, pas des observateurs.

Avec l'amélioration continue de la réglementation et de la technologie, les risques liés aux RWA seront progressivement atténués. Toi qui apprends et appliques de nouvelles technologies, tu es le moteur de cette révolution financière.