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Auteur : Prathik Desai
Compilation : Block unicorn
Préface
Pour les échanges centralisés (CEX) et les échanges décentralisés (DEX), la dernière année a été pleine de changements. Au cours des 12 à 18 derniers mois, les participants du secteur des cryptomonnaies ont été témoins d'un changement de la dynamique et de la liquidité des échanges centralisés (CEX), qui reposent sur la confiance et la conformité, vers des échanges décentralisés (DEX) qui s'engagent à offrir transparence, interopérabilité et auto-hébergement aux utilisateurs.
Bien que les rapports des médias affirment que les échanges centralisés font un retour en force, une analyse approfondie des données révèle que la situation réelle est beaucoup plus complexe.
Dans cette analyse quantitative, je vais étudier en profondeur les données des DEX et des CEX afin de mieux comprendre l'évolution de la liquidité des transactions au comptant et sur marge dans le trading de cryptomonnaies.
La bataille entre CEX et DEX
À long terme, 2025 semble être une année de forte reprise pour les échanges centralisés (CEX) après près de deux ans de baisse de confiance et de réduction de la liquidité. Entre janvier 2021 et mai 2022, le volume de transactions mensuel des échanges centralisés a largement dépassé les 15 000 milliards de dollars. Cependant, depuis juin 2022 jusqu'à novembre 2023, le volume mensuel des transactions n'a franchi la barre des 1 000 milliards de dollars qu'une seule fois.
Au cours des deux dernières années, le volume des transactions sur les CEX a explosé. Grâce aux facteurs favorables des ETF et de l'économie macroéconomique, le volume a atteint des sommets historiques. En décembre 2024, ce chiffre avait grimpé à 29,4 billions de dollars.
Le quatrième trimestre 2024 est un tournant pour la croissance du volume des transactions. Le volume des transactions au comptant des CEX a grimpé de 1,14 billion de dollars en octobre à 2,94 billions de dollars en décembre, portant le volume moyen des transactions mensuelles à plus de 2,25 billions de dollars pour ce trimestre.
Cette croissance coïncide avec l'augmentation de l'appétit pour le risque sur le marché après la réélection du président américain Donald Trump et l'avancement des négociations soutenant la réglementation des cryptomonnaies.
Le premier trimestre de 2025 a poursuivi cette tendance à la hausse, avec un volume de transactions mensuel proche de 18 000 milliards de dollars, mais a chuté d'environ 30 % au deuxième trimestre, pour atteindre 13 000 milliards de dollars. Cependant, au troisième trimestre de 2025, le volume des transactions a rapidement rebondi, dépassant 18 000 milliards de dollars en moyenne par mois.
Alors que les échanges centralisés (CEX) connaissent une forte reprise, les échanges décentralisés (DEX) ne restent pas inactifs. En fait, leur vitesse de croissance continue de dépasser celle des échanges centralisés.
En janvier 2024, le volume des transactions au comptant sur les DEX s'élevait à environ 133 milliards de dollars. Dix-huit mois plus tard, ce chiffre a quadruplé, dépassant les 540 milliards de dollars.
Au premier trimestre 2025, le volume moyen des transactions mensuelles sur DEX était de 395 milliards de dollars, et de 332 milliards de dollars au deuxième trimestre. Au troisième trimestre 2025, le volume moyen des transactions mensuelles a augmenté de 50%, atteignant 480 milliards de dollars. Le volume des transactions d'octobre a déjà dépassé 540 milliards de dollars.
Jusqu'à présent cette année, le volume des transactions au comptant de l'échange décentralisé (DEX) a représenté près de 20 % de l'ensemble des volumes de transactions au comptant, soit un peu plus que les 10 % de 2024. Bien que les échanges centralisés (CEX) dominent toujours le marché en raison des avantages des canaux de recharge en monnaie fiduciaire, le DEX est devenu le choix privilégié pour ceux qui recherchent la rapidité, la combinabilité, l'anonymat et l'autogestion.
Des protocoles tels qu'Uniswap v4, Hyperliquid L1 et Raydium offrent une meilleure expérience utilisateur, des frais de gaz réduits et des spreads plus étroits, réduisant ainsi l'écart d'expérience entre les deux écosystèmes.
Les moteurs des produits dérivés
Si vous me demandez quel est le facteur le plus important qui stimule l'activité DEX, je choisirais sans hésiter les contrats à terme perpétuels. Avant 2024, les contrats à terme perpétuels sur la chaîne étaient encore un produit de niche, avec un volume de transactions mensuel ne dépassant pas plusieurs centaines de milliards de dollars. Cela se concentrait principalement sur des protocoles tels que dYdX, GMX et quelques autres DEX basés sur Arbitrum. Cependant, d'ici la fin de 2025, l'échelle de ces plateformes commence à rivaliser avec celle du marché au comptant des échanges décentralisés (DEX) dans son ensemble.
En janvier 2024, le volume mensuel des transactions du DEX de contrats perpétuels s'élevait à 127 milliards de dollars. D'ici décembre 2024, ce chiffre aura presque triplé pour atteindre 345 milliards de dollars.
Mais 2025 a changé cette tendance. Le volume de transactions mensuel des contrats perpétuels est passé de 332 milliards de dollars au premier trimestre à 688 milliards de dollars au troisième trimestre, doublant ainsi. Rien qu'en octobre, son volume a dépassé 1,13 trillion de dollars, devenant le premier mois où le volume des dérivés sur chaîne a franchi le cap du trillion de dollars, soit plus de deux fois la taille du marché spot DEX.
Ces données montrent non seulement qu'il y a plus de traders entrant dans le domaine de la blockchain, mais aussi que l'activité de chaque trader a augmenté. Les DEX on-chain offrant des contrats perpétuels ont maintenant reproduit certaines fonctionnalités des échanges centralisés (CEX), telles que la marge isolée, le carnet de commandes profond et le collatéral inter-chaînes. De plus, ils offrent une grande capacité de composition que les CEX ne peuvent pas fournir. Ces avantages suffisent à retenir de nombreux traders de grande valeur pour effectuer des transactions on-chain.
Cette tendance se manifeste par une augmentation stable du ratio de transactions entre les échanges décentralisés (DEX) et les échanges centralisés (CEX) dans le trading des produits dérivés.
En 2024, le volume mondial des transactions à terme traité par des bourses décentralisées ne représente pas moins de 5 %. D'ici la mi-2025, ce chiffre aura doublé pour atteindre 10 %, et en octobre, il atteindra même 14,3 %, établissant la plus haute part des dérivés en chaîne par rapport aux bourses centralisées.
Comparé à l'échelle de Binance, ce chiffre reste très petit, mais il préfigure la direction du développement futur. Bien que le volume des transactions des échanges centralisés soit resté globalement stable cette année, le volume des transactions des échanges décentralisés a augmenté chaque trimestre depuis le milieu de 2023.
Le volume des transactions peut certes refléter certaines situations, mais les contrats ouverts (OI) fournissent des informations plus détaillées. Au 1er janvier 2024, les contrats ouverts des échanges en chaîne ne représentaient que 1,5 % du volume mondial des transactions dérivées. D'ici le 31 décembre 2024, ce ratio a doublé, atteignant 3,7 %, et atteindra 5,9 % au 30 juin 2025. Au 30 septembre 2025, ce ratio atteindra 9,8 %. En moins de deux ans, la croissance a dépassé 6,5 fois.
Ces changements indiquent ensemble que, bien que les échanges centralisés (CEX) restent des centres de liquidité, les échanges décentralisés (DEX) deviendront rapidement de nouveaux centres de risque. Le choix des traders quant à l'endroit où trader dépend non seulement de la confiance, mais aussi des fonctionnalités supplémentaires de la plateforme.
La croissance des DEX dans les domaines des spots, des produits dérivés et des contrats à terme indique qu'ils offrent des fonctionnalités que les CEX ne peuvent pas reproduire, du moins pour le moment. Le nombre absolu de traders en chaîne peut encore être minoritaire, mais leurs intentions et les fonctionnalités qu'ils demandent envoient un message clair aux développeurs de cryptomonnaies : quels aspects devraient être prioritaires lors du développement des échanges de cryptomonnaies.
C'est tout pour ce rapport d'analyse quantitative, nous nous verrons dans notre prochain article.
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