Un article sur les mouvements des "smart money" : Quelles actions les fonds spéculatifs américains shortent-ils actuellement ?

Auteur original : Caixin

Reproduction : White55, Mars Finance

Avec les récents bouleversements sur le marché boursier américain et l'augmentation des échanges de CDS (contrats de défaut de crédit) d'Oracle, même les initiés du secteur de l'IA commencent à admettre qu'il y a un certain bulle sur le marché. Cela fait des fonds spéculatifs et d'autres institutions actives des acteurs clés sur “comment, quand et où” vendre à découvert le marché, ce qui devient un point d'intérêt pour de nombreux investisseurs.

Heureusement, le dernier rapport de Goldman Sachs sur les positions des fonds spéculatifs contient de nombreuses informations intéressantes à explorer. La découverte clé que l'on peut tirer du rapport de Goldman Sachs est que l'“argent intelligent” n'est pas encore prêt à se lancer massivement à la vente à découvert des géants de l'IA, mais certaines institutions ont déjà commencé à cibler certaines entreprises relativement faibles dans ce domaine…

Les positions courtes sur le marché boursier américain sont à un niveau élevé depuis plusieurs années.

Examinons d'abord la situation générale du marché. Bien qu'il ait connu une forte hausse cette année, le ratio médian des positions courtes des actions composant l'indice S&P 500 reste étonnamment élevé. Les positions courtes actuelles représentent 2,4 % de la capitalisation boursière totale, se plaçant au 99e percentile des cinq dernières années - et bien au-dessus de la moyenne à long terme depuis 1995.

Les professionnels du secteur avaient en fait remarqué dès mai de cette année un regain d'intérêt pour la vente à découvert sur le marché américain, mais ce qui est intéressant, c'est que depuis lors, ce niveau a encore légèrement augmenté et est resté élevé - bien qu'il y ait eu deux courtes flambées en juillet et à la mi-octobre, suffisamment significatives pour faire souffrir les vendeurs à découvert.

Dans différents aspects d'indice, le Nasdaq 100, dominé par les actions technologiques, a actuellement un ratio de ventes à découvert légèrement supérieur à celui du S&P 500, à 2,5 %. Bien sûr, les petites capitalisations concentrent le plus de ventes à découvert, avec un ratio médian de ventes à découvert de 5,5 % pour les composants de l'indice Russell 2000.

Le secteur des services publics est-il le reflet de la bulle de l'IA ?

Dans le secteur industriel spécifique, la dynamique la plus préoccupante récemment pourrait être la forte augmentation du ratio des positions vendeuses dans le secteur des services publics.

Le ratio des positions courtes dans ce secteur a augmenté de 0,3 point de pourcentage pour atteindre 3,2 %. Bien que cela ne semble pas particulièrement élevé, selon les données de Goldman Sachs, cela représente l'un des niveaux les plus élevés jamais enregistrés dans ce secteur.

Les experts de l'industrie affirment que cela pourrait également être une manifestation indirecte de la bulle de l'intelligence artificielle. Après tout, l'intensité de consommation énergétique des centres de données nécessaires pour soutenir les modèles d'IA est extrêmement élevée, ce qui rend les actions de services publics, qui étaient initialement peu attrayantes, beaucoup plus intéressantes cette année.

Prenons l'exemple de la société d'électricité américaine (AEP), dont le prix de l'action a augmenté de plus de 31 % cette année, avec une capitalisation boursière atteignant 65 milliards de dollars. Le mois dernier, l'entreprise a augmenté son plan de dépenses en capital sur cinq ans, qui était déjà assez important à 54 milliards de dollars, à 72 milliards de dollars, principalement pour alimenter les centres de données construits pour des entreprises telles que la société mère de Google, Alphabet, Amazon et Meta.

Selon les données de Koyfin, le ratio de ventes à découvert de cette action a maintenant atteint 4%, bien au-dessus de la fourchette normale de 1% à 2% au cours de la dernière décennie.

Quels titres sont les préférés des baissiers ?

Alors, les entreprises de services publics sont-elles devenues la cible de vente à découvert la plus populaire dans les données de Goldman Sachs ? La réponse n'est pas si simple - après tout, par rapport à d'autres secteurs, l'ampleur des ventes à découvert dans ce domaine reste modérée - quoi qu'il en soit, les entreprises de services publics sont vues par de nombreux professionnels comme ayant en elles un “halo défensif”.

D'après le rapport de Goldman Sachs, Tesla se retrouve une fois de plus en tête des actions les plus shortées sur le marché américain, tandis que JPMorgan, qui fait son entrée dans le classement, surprend en se plaçant au quatrième rang. Il convient de mentionner que plusieurs autres nouveaux membres du panier d'actions shortées par Goldman Sachs - affichés en gras noir dans le tableau ci-dessous - peuvent être équitablement classés comme des participants AI relativement faibles ou des actions liées à l'IA présentant une bulle particulièrement sévère.

Selon les statistiques de Goldman Sachs, les positions à découvert sur Oracle atteignent actuellement 5,4 milliards de dollars, celles sur Intel s'élèvent à 4,6 milliards de dollars, et General Electric ( a une position à découvert de 4,1 milliards de dollars pour les turbines à gaz fournies aux centres de données AI ).

Bien sûr, beaucoup de ces entreprises sont de grandes entreprises, donc en ce qui concerne le pourcentage des positions à découvert par rapport à la capitalisation boursière totale, ces positions à découvert représentent toujours une petite part – Oracle à 1 %, Intel et General Electric à 3 %.

Alors, quels sont les actions qui ont été les plus fortement vendues à découvert par rapport à leur taille de capitalisation boursière ?

Selon les statistiques de Goldman Sachs, l'action américaine la plus fortement vendue à découvert parmi celles ayant une capitalisation boursière d'au moins 25 milliards de dollars est actuellement Bloom Energy. Ce titre a atteint un sommet de 147,86 dollars plus tôt ce mois-ci, soit près de dix fois le niveau d'environ 15 dollars en avril, mais a de nouveau chuté ces derniers jours, tombant en dessous de 100 dollars. Certains acteurs du secteur estiment qu'elle a atteint un stade où “les gens en reviendront avec un sourire amer”.

Les autres actions les plus shortées sur la liste de Goldman Sachs comprennent Strategy, CoreWeave, Coinbase, Live Nation, Robinhood et Apollo.

Enfin, il est important de rappeler aux investisseurs que le rapport de positions des fonds spéculatifs de Goldman Sachs n'est qu'un instantané retardé de l'état actuel du marché, bien qu'il ait une valeur de référence considérable - ce rapport est basé sur les données de position les plus récentes déclarées par jusqu'à 982 fonds spéculatifs, avec une exposition totale des actions atteignant 40 000 milliards de dollars, dont 26 000 milliards de dollars en positions longues et 14 000 milliards de dollars en positions courtes.

À partir de l'évolution du marché depuis le début de cette semaine, il semble que les actions américaines aient retrouvé une tendance à la hausse après la forte volatilité de la semaine dernière. Étant donné que la durée de la bulle pourrait largement dépasser la limite de solvabilité des entreprises, de nombreux fonds spéculatifs sont également prudents en ce qui concerne la vente à découvert des grandes entreprises d'IA (hyperscaler). En fait, les statistiques de Goldman Sachs montrent qu'Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia et la société mère de Google, Alphabet, sont actuellement les cinq cibles de paris haussiers les plus courantes pour les fonds spéculatifs américains.

Mais en même temps, l'augmentation des positions vendeuses dans les services publics et certaines actions conceptuelles de l'IA qui montrent des performances faibles indique toujours que certains investisseurs pourraient commencer à se positionner de manière exploratoire pour la prochaine grande opportunité de vente à découvert dans ce secteur.