Que se passera-t-il pour Tether si le Japon vend massivement des bons du Trésor américain ?

Le Japon – le pays qui détient le plus de dette publique américaine au monde – inquiète actuellement les marchés financiers mondiaux, alors que des analystes mettent en garde contre le risque d’une vente massive d’obligations dans un avenir proche.

Ces inquiétudes se sont propagées au secteur des cryptomonnaies, en particulier à Tether – l’émetteur du stablecoin USDT, principalement adossé à plus de 113 milliards de dollars de bons du Trésor américain. Tether fait l’objet d’une surveillance accrue concernant sa capacité à maintenir la stabilité de la valeur (depeg) de l’USDT.

Risque de vente massive d’obligations américaines par le Japon alors que les rendements domestiques grimpent

Selon les dernières données du département du Trésor américain, la demande d’obligations du Trésor par les investisseurs étrangers a diminué en septembre, le total détenu étant passé à 9 249 milliards de dollars contre le mois précédent. Cependant, le Japon fait exception avec une neuvième hausse mensuelle consécutive de ses achats nets, portant ses avoirs à 1 189 milliards de dollars – le niveau le plus élevé depuis août 2022. Cela conforte la position du Japon comme le plus grand détenteur étranger de bons du Trésor américain.

Les experts estiment que le Japon achetait auparavant massivement de la dette étrangère car les rendements domestiques étaient quasiment nuls, rendant les obligations américaines attractives avec peu de risque. Mais le contexte macroéconomique évolue rapidement ; les rendements obligataires japonais sont au plus haut depuis des années.

Avec l’amélioration des rendements domestiques, l’incitation du Japon à accumuler des bons du Trésor américains s’amenuise. Cela ouvre la possibilité que le pays réduise ses avoirs si le marché ou la politique change.

Lena Petrova explique : « La crise prolongée de la dette au Japon devient de plus en plus évidente, avec un ratio dette publique/PIB atteignant 230% combiné à une politique budgétaire expansionniste majeure sous la Première ministre Sanae Takaichi, provoquant une forte hausse des rendements obligataires et l’inquiétude des investisseurs. Si un choc survient au Japon, l’impact se fera sentir à l’échelle mondiale, d’autant plus que Tokyo est l’investisseur le plus important en bons du Trésor américain, accentuant les risques alors que les marchés sont déjà sous pression à cause de la hausse du coût de l’emprunt et de marges budgétaires réduites. »

Un autre spécialiste souligne qu’au cours des six derniers mois, l’écart de rendement entre les obligations américaines et japonaises est passé de 3,5% à seulement 2,4%. Les rendements couverts sur les obligations américaines deviennent de moins en moins attractifs, et si cet écart tombe à 2%, le rapatriement des capitaux deviendra économiquement rationnel.

Cela pourrait inciter les institutions financières japonaises à vendre des obligations américaines et à rapatrier des fonds. Certains modèles prédisent que jusqu’à 500 milliards de dollars pourraient quitter les marchés mondiaux au cours des 18 prochains mois.

Par ailleurs, la pratique d’emprunt à bas coût en yen (yen carry trade) – environ 1,2 trillion de dollars empruntés à faible taux en yen et investis dans des actifs rémunérateurs comme les actions, les cryptomonnaies, les marchés émergents – est également menacée de retournement. Si les taux japonais augmentent et que le yen se renforce, ces opérations deviennent risquées, forçant les investisseurs à déboucler leurs positions et accentuant la pression vendeuse à l’échelle mondiale. Depuis 30 ans, les rendements japonais ont servi d’« ancre » pour maintenir des taux mondiaux bas. Désormais, cette ancre est brisée.

Tether et le risque de concentration sur les bons du Trésor américain

Une grande question se pose : si le Japon commence à réduire ses avoirs en obligations américaines, quel impact pour l’USDT ? L’inquiétude vient du fait que les réserves de Tether sont fortement concentrées sur un actif actuellement sous pression.

Selon le rapport de transparence de Tether, plus de 80% de ses réserves sont en bons du Trésor américain. Cela fait de Tether un acteur majeur de l’écosystème obligataire mondial, et le 17e plus grand détenteur de dette publique américaine au monde, devant de nombreux États souverains.

Composition des réserves de Tether | Source : TetherLa concentration sur les bons du Trésor américain offre des avantages de liquidité et de stabilité des prix historiquement. Mais si un grand créancier comme le Japon commence à vendre massivement, les fluctuations de prix et de rendement pourraient comprimer la liquidité, mettant indirectement la pression sur des détenteurs majeurs comme Tether.

Un analyste de marché note : « Si le Japon est contraint de vendre ses bons du Trésor américain, d’autres pays suivront. Tether fera face à un risque de forte dépréciation, entraînant une baisse marquée du Bitcoin. Des stratégies de vente pourraient s’enclencher, accentuant la chute du Bitcoin. Japon ➡️ Tether ➡️ Bitcoin, dans cet ordre. »

En outre, S&P Global Ratings vient d’abaisser la note de stabilité de Tether, faisant passer l’USDT de 4 (limité) à 5 (faible). Selon S&P, le niveau 5 reflète une exposition accrue aux actifs risqués dans les réserves d’USDT cette année et des failles dans la transparence. Ces actifs incluent bitcoin, or, prêts garantis, obligations d’entreprises et autres investissements, tous caractérisés par un manque de transparence et exposés aux risques de crédit, de marché, de taux et de change.

Malgré les craintes macroéconomiques, la majorité des investisseurs estime que le risque d’une forte dépréciation de l’USDT reste très faible. Selon le marché prédictif Opinion, la probabilité de ce scénario n’est que de 0,5%, reflétant le scepticisme des investisseurs.

Plusieurs raisons expliquent ce scepticisme : Tether a maintenu la stabilité de sa valeur lors des crises précédentes, et la société a généré 10 milliards de dollars de profits au troisième trimestre 2025, offrant un important coussin face à la volatilité des réserves.

Bien qu’une vente de bons du Trésor par le Japon puisse avoir un impact notable, la transition sera probablement graduelle. Le marché américain des bons du Trésor reste suffisamment vaste pour absorber la pression vendeuse sans perturbations majeures. Toutefois, la combinaison de la hausse des taux japonais, de la dégradation par S&P et de la structure de réserve de Tether sont des facteurs à surveiller de près dans les prochains mois.

Ông Giáo