Les actions américaines se lancent dans un marathon « jamais fermé » : pourquoi le Nasdaq a-t-il lancé l'expérience de trading « 5×23 heures » ?

Auteur : Frank, Institut de recherche MSX

Avant, faire du trading d'actions américaines signifiait simplement ne pas dormir la nuit. À l'avenir, je ne pourrai plus dormir le jour non plus?

Lorsque le marché des cryptomonnaies s'est habitué à un rythme de 7×24 sans sommeil, le Nasdaq, au cœur du système TradFi, ne peut finalement plus rester immobile.

Le 15 décembre, le Nasdaq a officiellement soumis des documents à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, prévoyant d'étendre les heures de négociation de l'actuel 5 jours par semaine, 16 heures par jour (avant l'ouverture / pendant la journée / après la fermeture), à 5 jours par semaine, 23 heures par jour (jour / nuit).

Une fois approuvé, le marché boursier américain sera ouvert de 21h00 dimanche soir jusqu'à 20h00 vendredi soir, ne laissant qu'une heure (20h00-21h00) de pause chaque jour. La raison officielle est également très respectable, à savoir “répondre à la demande croissante des investisseurs asiatiques et européens, leur permettant de trader en dehors des heures traditionnelles.”

Mais si l'on examine de plus près, on découvrira que la logique derrière cela va bien au-delà, le Nasdaq effectue clairement des tests de résistance extrêmes pour la tokenisation des actions à l'avenir, et nous avons également progressivement reconstitué une chronologie d'avancée continue :

Le Nasdaq et le marché financier américain se préparent à un « système financier sans clôture ».

1. De 5×16 à 5×23 : La « dernière heure » qui approche la limite de TradFi

À première vue, cela semble juste être un allongement du temps de transaction, mais du point de vue des différents participants de TradFi, cette étape pousse presque la capacité technique et la capacité de collaboration du système d'infrastructures financières existantes à sa limite physique.

Comme tout le monde le sait, le trading d'actions dans le système TradFi est un ensemble de rouages parfaitement imbriqués. En plus du Nasdaq, les parties prenantes comprennent également les courtiers, les chambres de compensation, les régulateurs et même les sociétés cotées. Cela signifie que pour soutenir un système de trading de 23 heures, toutes les parties concernées sur le marché doivent communiquer pleinement et procéder à une transformation en profondeur de tous les aspects, y compris le règlement des transactions et les systèmes de collaboration.

• Les courtiers et les agents de change doivent étendre leurs systèmes de service client, de gestion des risques et de maintenance des transactions à 24 heures sur 24, ce qui entraîne une augmentation linéaire des coûts d'exploitation et de main-d'œuvre ;
• L'organe de compensation (DTCC) devra également mettre à niveau simultanément les heures de couverture des transactions et le système de règlement, en prolongeant les heures de service jusqu'à 4 heures du matin afin de se conformer à la nouvelle règle de “règlement des transactions nocturnes le jour suivant” (les transactions de 21h00 à 24h00 sont comptabilisées pour le jour suivant) ;
• Les sociétés cotées doivent également réévaluer le rythme de la divulgation de leurs rapports financiers ou des annonces importantes. Les relations avec les investisseurs et les participants au marché doivent progressivement s'adapter à cette nouvelle réalité où “les informations significatives sont immédiatement évaluées par le marché en dehors des périodes traditionnelles”;

Bien sûr, pour nous qui sommes dans le fuseau horaire UTC+8, les transactions sur le marché boursier américain étaient auparavant principalement concentrées dans la nuit ou l'aube. Le modèle des 5 jours × 23 heures signifie qu'il n'est plus nécessaire de veiller tard pour participer en temps réel, ce qui est un grand avantage. Cependant, cela soulève une question fondamentale : puisque la réforme a déjà été décidée, pourquoi ne pas réaliser directement un fonctionnement 7×24, au lieu de laisser cette heure gênante ?

Selon les divulgations publiques de Nasdaq, l'heure laissée en suspens est principalement utilisée pour la maintenance du système, les tests et le règlement des transactions, ce qui expose justement le “talon d'Achille” de l'architecture financière traditionnelle, à savoir qu'il doit y avoir une période d'arrêt physique dans le système centralisé de compensation (basé sur le DTCC et les systèmes de courtiers / banques) pour effectuer le traitement par lots des données et garantir le règlement des marges.

Tout comme les agences bancaires qui doivent équilibrer leurs comptes après la fermeture chaque jour, cette heure peut également être considérée comme une “fenêtre de tolérance” dans le monde réel. Bien qu'il faille investir d'énormes coûts en main-d'œuvre pour les rotations et pour la maintenance des systèmes, cela fournit également un tampon nécessaire pour la mise à niveau des systèmes de toutes les parties, la synchronisation des règlements et des liquidations, l'isolation des pannes et la gestion des risques sous l'infrastructure financière actuelle.

Cependant, par rapport au passé, les exigences en matière de collaboration inter-rôles dans l'ensemble de l'industrie TradFi pour la dernière heure à venir sont presque sévères, équivalentes à un test de pression extrême.

En comparaison, les cryptomonnaies et les actifs tokenisés basés sur la blockchain reposent sur un registre distribué et un règlement atomique par contrat intelligent, possédant un gène de trading 7×24×365, sans fermeture, sans nécessité de pause, et sans avoir à comprimer les processus clés dans une fenêtre de fin de journée fixe.

Cela explique également pourquoi le Nasdaq se retrouve à relever des défis difficiles sans récompense, ce n'est pas qu'il a soudainement réalisé qu'il devait “prendre soin” des utilisateurs asiatiques, mais c'est une question de circonstances - alors que la frontière entre le marché des cryptomonnaies 7×24 et le marché financier traditionnel devient de plus en plus floue, la demande de transactions incrémentales des bourses traditionnelles provient de plus en plus des fonds mondiaux à travers les fuseaux horaires et d'une couverture de liquidité sur de plus longues périodes.

On peut dire qu'après être entré dans l'année 2025, la tokenisation est déjà en marche, avec des acteurs comme le Nasdaq qui ont déjà préparé le terrain en coulisses. Ainsi, sous cet angle, le système de trading de 23 heures n'est pas un simple changement de règle isolé pour “ouvrir quelques heures de plus”, mais ressemble plutôt à une transition systémique qui prépare le terrain pour la tokenisation des actions, le règlement sur la chaîne et un réseau d'actifs mondial 7×24 :

Sans renverser la législation sur les valeurs mobilières existantes et le système de marché national (NMS), il s'agit d'abord d'aligner le système de transaction, les infrastructures et le comportement des participants sur un rythme “proche de la chaîne” - pour tester et préparer des objectifs ultérieurs plus radicaux (transactions plus continues, cycles de règlement plus courts, voire règlement sur la chaîne et livraison tokenisée).

Imaginez, une fois que la SEC aura approuvé, que le système de trading 23 heures commence à fonctionner et devient progressivement la norme, le seuil de patience et de dépendance du marché pour le “trading à tout moment, prix instantané” sera élevé, alors, jusqu'où serons-nous du véritable 7×24 ?

À ce moment-là, avec le déploiement officiel des actions américaines tokenisées, le système financier mondial passera en douceur à ce véritable futur “jamais fermé”.

Deux, quelles seront les conséquences profondes sur le marché ?

D'un point de vue objectif, le modèle « 5×23 » pourrait provoquer un choc structurel touchant l'écosystème TradFi mondial.

D'un point de vue temporel, cela élargit considérablement les limites temporelles des transactions, ce qui constitue sans aucun doute un avantage substantiel pour les investisseurs de différents fuseaux horaires, en particulier sur le marché asiatique ; mais du point de vue de la microstructure du marché, cela a également introduit de nouvelles incertitudes en matière de distribution de la liquidité, de transmission des risques et de pouvoir de prix, ce qui peut facilement susciter des inquiétudes quant à la “durabilité” de la liquidité mondiale.

En réalité, ces dernières années, l'activité des heures de négociation non traditionnelles (avant et après la fermeture) sur le marché boursier américain a effectivement connu une croissance explosive.

Les données de la Bourse de New York montrent qu'au deuxième trimestre 2025, le volume des transactions hors période de négociation a dépassé 2 milliards d'actions, avec un montant total de 62 milliards de dollars, représentant 11,5 % des transactions boursières américaines au cours de ce trimestre, un record historique. Parallèlement, le montant des transactions sur des plateformes de trading nocturne telles que Blue Ocean et OTC Moon continue d'augmenter, et le trading de nuit n'est plus un phénomène marginal, mais est devenu un nouveau champ de bataille que les capitaux principaux ne peuvent ignorer.

Source : NYSE

Derrière cela se trouve, essentiellement, une libération concentrée de la véritable demande des traders mondiaux, en particulier des investisseurs particuliers asiatiques, « de négocier des actions américaines dans leur propre fuseau horaire ». Dans cette optique, le Nasdaq ne tente pas de créer de la demande, mais de réintégrer dans un système d'échange centralisé et réglementable le trading nocturne qui était auparavant dispersé dans un environnement de gré à gré et peu transparent, récupérant ainsi les droits d'assemblage perdus dans l'obscurité.

Mais le problème réside dans le fait que le trading “5×23” ne garantit pas nécessairement une découverte des prix de meilleure qualité, il est plus susceptible de présenter un état de double tranchant très appréciable :

• Tout d'abord, le risque de « fragmentation » et de « dilution » de la liquidité : Bien que prolonger le temps de négociation puisse théoriquement attirer davantage de capitaux à travers les fuseaux horaires, dans la réalité, cela signifie également que la demande de négociation limitée est fragmentée et diluée sur une période de temps plus longue, en particulier pendant les périodes « nocturnes » du modèle « 5×2 3 », où le volume de transactions sur le marché boursier américain est déjà inférieur à celui des périodes normales. Un prolongement pourrait donc entraîner une augmentation des écarts de prix, un manque de liquidité, et augmenter les coûts de transaction et la volatilité, rendant même plus facile la manipulation des prix pendant les périodes de faible liquidité.
• Deuxièmement, il y a un changement potentiel dans la structure des droits de tarification : Comme mentionné précédemment, le NASDAQ espère capturer les ordres dispersés qui ont été redirigés vers des plateformes de gré à gré telles que Blue Ocean et OTC Moon grâce au modèle « 5×23 », mais pour les institutions, la fragmentation de la liquidité n'a pas disparu, elle est simplement passée de « dispersée hors bourse » à « intra-bourse en temps partagé », ce qui impose un coût plus élevé pour la gestion des risques et les modèles d'exécution.
• Enfin, il y a la possibilité que le risque de cygne noir soit amplifié par l'« 0 délai » : Dans un cadre de trading de 23 heures, des événements imprévus majeurs (qu'il s'agisse de résultats financiers catastrophiques, de déclarations réglementaires ou de conflits géopolitiques) peuvent être immédiatement convertis en ordres de trading. Le marché ne dispose plus d'une période de « digestion » après une nuit de sommeil, et dans un environnement de trading nocturne relativement peu liquide, cette réaction immédiate est plus susceptible de déclencher des situations où les mouvements de prix sont exponentiellement amplifiés en raison de sauts de prix et de fluctuations violentes.

C'est pourquoi l'auteur a souligné dans le texte précédent que les transactions dans le modèle « 5×23 » ne sont pas aussi simples que « d'ouvrir plusieurs heures de marché », et ce n'est pas seulement une question de « risque plus petit ou plus grand », mais plutôt un test de stress systématique sur le mécanisme de découverte des prix, la structure de liquidité et la distribution du pouvoir de prix de TradFi.

Tout cela est en préparation pour cet avenir tokenisé où il n'y a « jamais de fermeture ».

Trois, un plan complet de Nasdaq : toutes les préparations pointent vers On-Chain

Si nous étendons notre regard et relions les récentes actions intenses du NASDAQ, nous serons encore plus convaincus qu'il s'agit d'un puzzle stratégique d'une subtilité presque imperceptible, avec pour objectif central de permettre aux actions de posséder enfin des capacités de circulation, de règlement et de tarification semblables à celles des tokens.

Pour cela, le Nasdaq a choisi une voie d'amélioration modérée, très ancrée dans le style financier traditionnel, dont la logique d'évolution de la feuille de route est extrêmement claire et progressive.

La première étape se déroule en mai 2024, lorsque le système de règlement des actions américaines passe officiellement de T+2 à T+1, ce qui constitue une mise à niveau des infrastructures apparemment conservatrice mais en réalité cruciale ; peu après, au début de 2025, le NASDAQ commence à émettre des signaux d'intention concernant le “trading continu”, annonçant un projet de lancement d'un service de trading ininterrompu cinq jours par semaine au second semestre 2026.

Ensuite, le Nasdaq a réorienté son attention vers un système de back-office plus discret, mais crucial : le système Calypso, qui intègre la technologie blockchain pour réaliser une gestion automatisée des marges et des garanties 24 heures sur 24, 7 jours sur 7. Cette étape n'a presque eu aucun impact visible pour les investisseurs ordinaires, mais elle constitue un signal très clair pour les institutions.

D'ici la deuxième moitié de 2025, le Nasdaq commence à progresser positivement sur le plan institutionnel et de la réglementation.

Soumettre officiellement une demande de négociation de titres “tokenisés” à la SEC américaine en septembre et, en novembre, faire de la tokenisation des actions américaines une priorité stratégique, en “accélérant au maximum”.

À peu près au même moment, le président de la SEC américaine, Paul Atkins, a également déclaré dans une interview avec Fox Business que la tokenisation est la direction de développement future des marchés de capitaux. En plaçant les actifs de titres sur la chaîne, il est possible de réaliser une propriété plus claire. Il prévoit que « dans environ 2 ans, tous les marchés américains seront transférés pour fonctionner sur la chaîne, réalisant un règlement sur la chaîne ».

C'est dans ce contexte que le Nasdaq a soumis une demande au SEC pour un système de trading de 5×23 heures en décembre 2025.

Dans cette perspective, le « système de trading de 23 heures » mis en place par le NASDAQ n'est pas une réforme ponctuelle, mais une étape incontournable de sa feuille de route pour la tokenisation des actions. Car les actifs tokenisés à l'avenir rechercheront nécessairement une liquidité 7×24 heures, et les 23 heures actuelles représentent l'« état de transition » le plus proche du rythme en chaîne.

Ce qui est le plus intéressant, c'est que la régulation (SEC américaine), l'infrastructure (DTCC) et les lieux de交易 (NASDAQ) ont montré un rythme de collaboration élevé en 2025 :

2. La SEC américaine assouplit et définit : d'un côté, un assouplissement constant de la réglementation, et de l'autre, des entretiens avec des dirigeants qui continuent de relâcher les attentes de « tout sur la chaîne », injectant ainsi de la certitude sur le marché ;
3. DTCC Fondamentaux : Le 12 décembre, la société de dépôt et de fiducie (DTC), filiale de DTCC, a reçu une lettre de non-objection de la SEC américaine, approuvant son service de tokenisation d'actifs du monde réel dans un environnement de production contrôlé, avec un lancement prévu au second semestre 2026, visant à résoudre les problèmes de conformité les plus fondamentaux en matière de compensation et de garde ;
4. NASDAQ Charge : Annonce officielle du plan d'actions tokenisées, priorité maximale, soumission d'une demande de négociation de 23 heures, attirant la liquidité mondiale ;

Source : site officiel de DTCC

Lorsque ces trois lignes sont placées sur la même ligne du temps, cette complicité de monter sur scène est difficile à ne pas amener à une conclusion :

Ce n'est pas un hasard ni une idée soudaine de la part du NASDAQ, mais un projet systémique hautement coordonné et en cours, le NASDAQ et le marché financier américain sont en train de faire le dernier sprint vers un « système financier sans clôture ».

écrit à la fin

Bien sûr, une fois que la boîte de Pandore est ouverte, « 5×23 heures » n'est que la première étape.

Après tout, une fois que les besoins de l'humanité sont libérés, ils deviennent irréversibles. Donc, puisque le marché boursier américain peut être négocié à minuit, les utilisateurs vont inévitablement se demander : pourquoi devrais-je encore supporter cette interruption d'une heure ? Pourquoi ne puis-je pas négocier le week-end ? Pourquoi ne puis-je pas régler instantanément en U ?

Lorsque l'appétit des investisseurs mondiaux est complètement stimulé par le « 5×23 heures », l'architecture défaillante de la TradFi fera face à un coup fatal, et seules les actifs tokenisés natifs 7×24 pourront combler le vide de cette dernière heure, c'est aussi pourquoi, en plus de Nasdaq, des acteurs comme Coinbase, Ondo, Robinhood et MSX sont en compétition - absorbés par ce torrent.

L'avenir est encore lointain, mais le temps accordé à l'« ancien horloge » est déjà limité.

(Le contenu ci-dessus est extrait et reproduit avec l'autorisation de notre partenaire PANews, lien original | Source : MSX Research Institute __)

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