La bataille finale du dilemme des prix du Bitcoin : l'expiration de 23,7 milliards de dollars d'options va-t-elle déclencher le marché de fin d'année ?

À la fin de 2025, le marché du Bitcoin traverse une “impasse tarifaire” dominée par les dérivations. Dans un contexte de refroidissement de l'inflation et d'amélioration de l'environnement macroéconomique, le prix du Bitcoin oscille étrangement entre 85 000 et 90 000 dollars, chaque tentative de rupture étant réprimée par une force invisible. La raison principale réside dans un “Gamma Flush” d'une ampleur sans précédent : le 26 décembre, des options Bitcoin d'une valeur atteignant 23,7 milliards de dollars arrivent à expiration, représentant près de 50 % de la structure du marché. Les opérations de couverture automatisées des teneurs de marché pour maintenir une “neutralité Delta” agissent comme une main géante qui “cloue” le prix sur place. Cette ultime liquidation de fin d'année pourrait devenir la clé pour libérer l'énergie longtemps réprimée des positions long et pour ouvrir la voie à la tendance de 2026.

La main invisible : Dévoiler la vérité mathématique derrière le “marché stagnant” du Bitcoin

Pour de nombreux investisseurs en Bitcoin, les fluctuations du marché dans les dernières semaines de 2025 sont déroutantes et même frustrantes. Au niveau macroéconomique, les bonnes nouvelles s'accumulent : les données sur l'inflation aux États-Unis continuent de s'assouplir, l'impact de la hausse des taux de la Banque du Japon a été absorbé par le marché, et le bruit des menaces tarifaires sur le plan politique diminue également. En théorie, cela devrait être un environnement idéal pour que les actifs risqués montent en flèche. Cependant, il semble que la " bande de prix " du Bitcoin soit collée avec de la colle, chaque tentative de franchir les 90 000 dollars rencontre un mur invisible, tandis que chaque descente vers les 85 000 dollars est mystérieusement ramenée. Ce n'est pas un manque d'intérêt sur le marché, mais plutôt un “verrouillage des prix” mécanique.

La clé pour comprendre ce phénomène réside dans l'insight du contraste flagrant entre les forces du marché au comptant et celles du marché des dérivations. Actuellement, la force dominante qui détermine le prix à court terme du Bitcoin ne provient pas de la pression de vente de GBTC de Grayscale ou des achats d'IBIT de BlackRock, mais des comportements de gestion de livre des courtiers en options (Dealer). Les données montrent qu'actuellement, la force Gamma des courtiers est 13 fois supérieure au flux de fonds quotidien des ETF au comptant. Plus précisément, le flux de fonds quotidien des ETF est d'environ 38 millions de dollars, tandis que l'exposition au risque Gamma gérée par les courtiers dépasse les 507 millions de dollars. Ce déséquilibre de forces énorme signifie que le récit dominant du marché n'est pas le « narratif » haussier ou baissier, mais plutôt la « mathématique » froide du Hedging.

Aperçu des données clés du “Gamma Wash” de Bitcoin à la fin de l'année

• Première phase (hors d'œuvre) : La valeur gamma des options arrivant à échéance le 19 décembre est d'environ 128 millions de dollars, représentant 21 % de la structure totale du marché.
• Deuxième phase (le clou du spectacle) : La valeur gamma des options d'échéance du 26 décembre est d'environ 23,7 milliards de dollars, représentant près de 50 % de la structure totale du marché.
• Zone de pression clé : 87 000 à 90 000 dollars.
• Pouvoir de couverture des teneurs de marché vs flux ETF : environ 13 : 1.
• Points d'observation importants :
  • Zone de support : 85 000 - 88 000 dollars.
  • Niveau de retournement : 90,616 dollars.
  • Objectif à long terme (modèle de loi de puissance) : autour de 11,8 mille dollars.

Ce “marché stagnante” dominé par les dérivations présente des caractéristiques typiques : la volatilité est systématiquement réprimée, les prix semblent lutter dans un marécage, et toute percée dans une direction manque de durabilité. Pour les teneurs de marché, maintenir la stabilité des prix avant l'expiration des Options, pour que de nombreuses Options hors de la monnaie (en particulier les Options d'achat) tombent dans l'oubli, afin de percevoir l'intégralité des primes, représente une énorme incitation économique. On estime que les teneurs de marché ont actuellement près de 250 millions de dollars d'incitations pour maintenir la volatilité et les prix dans la fourchette de 87 000 à 90 000 dollars, jusqu'à après Noël. C'est un jeu précis autour de l'amortissement de la valeur temporelle.

Décryptage du gamma : comment les teneurs de marché des Options “kidnappent” le prix du Bitcoin ?

Pour déchiffrer le “piège des prix du Bitcoin”, il est nécessaire de comprendre le concept professionnel de “blanchiment gamma”. Tout commence par une transaction simple : lorsque les investisseurs achètent une option d'achat ou de vente sur des plateformes telles que Deribit, ils sont généralement contrepartie d'un teneur de marché. Pour ne pas exposer un risque directionnel, le teneur de marché doit maintenir la “neutralité Delta” de sa position globale. Le Delta mesure le taux de variation du prix de l'option lorsque le prix de l'actif sous-jacent (Bitcoin) varie.

La clé réside dans le “gamma”, qui est le taux de variation du Delta, et peut être compris comme “accélération”. Lorsque le prix du Bitcoin se rapproche d'un prix d'exercice où il y a une forte concentration de positions options (par exemple, 90 000 dollars), la valeur du gamma devient très élevée. À ce moment-là, pour maintenir une neutralité Delta, les teneurs de marché doivent effectuer des opérations de couverture accélérées et fréquentes. Par exemple, si le prix commence à augmenter, le Delta des options d'achat augmentera, les teneurs de marché, en tant que vendeurs, auront un Delta négatif. Pour couvrir, ils doivent acheter des Bitcoins sur le marché au comptant. Mais pour compenser le Delta positif nouvellement créé par cet achat, ils devront peut-être simultanément vendre sur le marché à terme, ou de manière plus complexe, avec de légers mouvements de prix, ils doivent continuellement “acheter bas et vendre haut” pour équilibrer dynamiquement.

Ce comportement de couverture dans un environnement à haute gamma forme un puissant cycle de rétroaction négative : la hausse des prix déclenche la vente de couverture par les teneurs de marché, ce qui freine la tendance haussière ; la baisse des prix déclenche la couverture d'achat, ce qui soutient la tendance baissière. Le résultat est que nous voyons sur le graphique, les prix étant fermement “cloués” dans une plage étroite, comme un élastique étiré maintenu par la main, ne pouvant pas rebondir dans une direction quelconque. Le “brossage gamma” fait référence au moment où ces Options arrivent à expiration, toutes les obligations de couverture des teneurs de marché disparaissent instantanément, cette “main invisible” se relâche soudainement, et la dynamique des prix réprimée peut rebondir violemment dans une direction comme un élastique.

Le gamma de fin d'année est une pièce en deux actes soigneusement orchestrée. Le premier acte a été joué le 19 décembre, avec l'expiration de 128 millions de dollars de gamma, supprimant les récentes entraves qui maintenaient Bitcoin en dessous de 88 000 dollars, pouvant être considéré comme un “amuse-bouche”. Cependant, étant donné que la plus grande concentration de contrats non réglés est fixée au 26 décembre, la véritable “bataille finale” a été laissée pour le deuxième acte. À ce moment-là, jusqu'à 23,7 milliards de dollars de gamma disparaîtront, et presque la moitié des contraintes de la structure du marché seront levées.

Prévisions du marché : Après la levée des chaînes, où Bitcoin se dirigera-t-il ?

Lorsque les cloches sonneront le 26 décembre et que la gamma des Options d'une valeur de 23,7 milliards de dollars sera supprimée, le marché entrera dans un bref état de “vide de liquidité”. Les teneurs de marché n'auront plus d'incitation à vendre mécaniquement chaque hausse ou à acheter chaque baisse. À ce moment-là, le prix du Bitcoin sera pour la première fois depuis longtemps, purement déterminé par la véritable relation d'offre et de demande du marché au comptant et par le sentiment macroéconomique positif réprimé pendant des semaines.

Pour les traders, il y a plusieurs niveaux clés à surveiller de près avant et après le déblocage. Le premier est la zone de support de 85 000 à 88 000 dollars. Tant que les positions long peuvent maintenir ce niveau de base pendant les fluctuations avant l'expiration de cette options, la structure du marché restera haussière. Maintenir ici laisse place à la psychologie de la peur de manquer une potentielle reprise après l'expiration. Ensuite, il y a le “niveau de retournement” à 90 616 dollars. Les analystes, dont David Eng, soulignent que si Bitcoin parvient à franchir efficacement ce seuil après l'expiration du 19 décembre et avant celle du 26, cela sera un signal fort indiquant que les contraintes de prix de la journée commencent à se desserrer et que la dynamique haussière intrinsèque du marché est en train de s'accumuler.

Les objectifs à plus long terme visent des prévisions basées sur des modèles historiques. Les outils d'évaluation à long terme tels que le “modèle de loi de puissance” du Bitcoin montrent qu'après avoir exclu les pressions de flux inverses des dérivations, l'attraction intrinsèque du prix du Bitcoin se situe dans la fourchette de 110 000 à 118 000 dollars. Cela signifie qu'une fois que la pression technique sera levée, l'élan du marché pour revenir dans cette zone pourrait être considérable. Les données historiques soutiennent également ce récit de “détonation après suppression”. Lorsque l'expiration massive d'options coïncide avec une longue période de consolidation, le mouvement qui suit est souvent explosif. Car non seulement les chaînes sont levées, mais les teneurs de marché, afin de rétablir de nouvelles positions, peuvent également passer de suppressions du marché à suiveurs ou moteurs de tendance.

ETF silencieux : est-ce un signal baissier ou le calme avant la tempête ?

Un autre phénomène déroutant sur le marché actuel est la relative stagnation des flux de fonds vers les ETF Bitcoin au comptant. Certains critiques estiment que si le marché était vraiment haussier, pourquoi des géants comme BlackRock et Fidelity ne se lanceraient-ils pas dans des achats massifs à ces niveaux de prix ? Cependant, la perspective d'analyse expérimentée est tout à fait différente. Les flux de fonds des ETF, en particulier la réallocation des investisseurs institutionnels, sont souvent « réactifs » et « basés sur l'élan ». Lorsque le marché est paralysé en raison d'effets gamma et manque de tendances claires, il est difficile de déclencher d'énormes ordres d'achat basés sur des algorithmes et le suivi des tendances.

Ainsi, à ce stade, le Bitcoin est capable de maintenir une résistance clé sans un afflux massif de fonds d'ETF, ce qui est plutôt considéré comme un signe de “force organique”. Cela indique que les achats sur le marché proviennent d'une base de détenteurs plus large et plus convaincue, plutôt que de dépendre uniquement de quelques grands produits pour un apport externe. Une fois que la pression gamma du 26 décembre sera levée, le prix commencera à se déplacer rapidement vers 95 000 voire 100 000 dollars, et à ce moment-là, les flux de fonds d'ETF attendant la confirmation de la tendance reviendront probablement avec une intensité vengeance, devenant un accélérateur de la hausse.

Options Bitcoin Greeks : comprendre la boîte à outils des traders professionnels

Pour comprendre en profondeur le Gamma Flush, il est nécessaire de comprendre brièvement quelques rôles clés dans les Greeks des options. En plus de Delta et Gamma, il y a aussi Theta (décalage temporel) et Vega (risque de volatilité). Dans cet événement, la logique de profit centrale des teneurs de marché est de gagner Theta - c'est-à-dire que, au fur et à mesure que le temps passe, la valeur temps des options s'érode. Pour gagner Theta en toute sécurité, ils doivent gérer correctement les risques Delta et Gamma par le biais d'une couverture dynamique. Lorsque des dates d'expiration massives approchent, Gamma atteint son pic, et le comportement de couverture interfère le plus avec les prix. Vega est lié à la volatilité, et les teneurs de marché souhaitent également réduire la volatilité (baisse de la volatilité implicite), afin de favoriser la valeur de leurs positions. C'est un système de gestion des risques hautement complexe et interconnecté, et ce que les investisseurs ordinaires voient comme un “blocage des prix” est en réalité l'expression externe du fonctionnement efficace de ce système.

Réaction en chaîne : quelles opportunités pour les altcoins si le Bitcoin franchit les barrières ?

L'expérience historique montre que le Bitcoin, en tant qu'“actif de référence” et “porte de liquidité totale” du marché des cryptomonnaies, a un impact décisif sur l'ensemble de l'écosystème. Une fois que le Bitcoin réussit à briser la cage construite par l'effet gamma et à ouvrir une tendance haussière claire, l'appétit pour le risque du marché augmentera rapidement. Le capital a tendance à s'échapper du Bitcoin relativement stable pour se diriger vers des altcoins avec un “coefficient bêta” plus élevé afin de rechercher des rendements plus riches.

À cette époque, des altcoins majeurs comme Solana et XRP, ainsi que des jetons émergents liés à l'IA et aux agents intelligents comme Bittensor, pourraient bien connaître une nouvelle vague d'attention et de dynamisme des prix. La percée de Bitcoin libérera non seulement son propre potentiel de hausse, mais ouvrira également un espace de montée d'humeur et de fonds pour l'ensemble du marché des cryptomonnaies. Par conséquent, suivre l'évolution de Bitcoin après le 26 décembre n'est pas seulement une priorité pour les détenteurs de Bitcoin, mais aussi un indicateur important pour les participants de l'ensemble du marché des cryptomonnaies.

Guide du trader : Comment rester lucide dans un “marché marécageux” ?

Dans le « marécage gamma » actuel, il est crucial pour les traders ordinaires de garder patience et discipline. Tout d'abord, il convient d'éviter d'utiliser un effet de levier élevé dans la zone de fluctuation centrale de 85 000 à 90 000 dollars, car les « faux breakouts » et « fausses ruptures » répétées peuvent facilement entraîner une double perte. Ensuite, considérez le 26 décembre comme un potentiel « jour de transition de mécanisme », et surveillez de près la réaction des prix aux niveaux clés ce jour-là et après. Enfin, gérez bien vos positions et votre état d'esprit, en comprenant que la distorsion des prix actuelle est un phénomène structurel temporaire, et non un changement fondamental des fondamentaux du marché.

En résumé, à la fin de l'année 2025, le marché du Bitcoin se joue d'un grand drame où la microstructure du marché classique domine les prix macroéconomiques. Cela ne concerne pas la foi à long terme, mais plutôt la distorsion et la réparation du mécanisme d'offre et de demande à court terme. Lorsque le 26 décembre, le verrou gamma de 23,7 milliards de dollars sera levé, cette main invisible qui a réprimé les prix se relâchera enfin, et le Bitcoin, réprimé depuis des semaines, pourrait montrer sa véritable force. Pour les investisseurs préparés, ce “lavage gamma” de fin d'année pourrait être le tremplin soigneusement préparé pour le marché de 2026.