Rotation des actifs mondiaux : pourquoi la liquidité stimule-t-elle le cycle des cryptomonnaies (Partie 2)

Introduction : De la théorie macroéconomique à la configuration pratique

La première partie de cette série se concentre sur la construction d’un cadre de haut niveau : sortir des limites des cryptomonnaies, comprendre la liquidité comme moteur central, et ancrer le comportement des actifs dans le cycle macroéconomique. Cependant, ce type de cadre rencontre souvent des défis pratiques.

De nombreux investisseurs pensent que l’analyse macroéconomique paraît convaincante, mais qu’elle a peu d’impact sur la prise de décision réelle. Les tendances des taux d’intérêt, de l’inflation et de la liquidité semblent très éloignées des choix quotidiens de portefeuille. Cet écart entre théorie et pratique est la raison pour laquelle la plupart des cadres macroéconomiques échouent.

La seconde moitié de cette série vise à combler cette lacune. L’essentiel n’est pas d’abandonner la pensée macroéconomique, mais de l’améliorer en décomposant les actifs. Quelles classes d’actifs adoptent une tarification globale, lesquelles une tarification locale ? Cette distinction détermine la manière dont le capital circule réellement, et explique pourquoi certains marchés performent bien tandis que d’autres stagnent.

Décomposition des attributs : pourquoi le mécanisme de tarification est-il crucial ?

Après avoir tracé la carte de la répartition mondiale des actifs, l’étape suivante consiste à décomposer ces actifs selon leur mode de tarification. Cette étape est essentielle, car le capital est limité. Lorsqu’un flux de fonds entre sur un marché, il doit en sortir d’un autre.

En apparence, les cryptomonnaies semblent sans frontières. Elles se négocient 24/7, sans être limitées par des bourses nationales ou des régions. Cependant, l’argent entrant dans le marché des cryptomonnaies n’est pas totalement sans frontières. Ces fonds proviennent de marchés spécifiques : le marché boursier américain, le marché obligataire japonais, le marché européen de l’épargne ou le capital des marchés émergents.

Cela soulève un défi analytique important. Bien que le prix des cryptomonnaies soit mondial, leur origine de fonds est locale. Comprendre cela est crucial. Où l’argent provient est aussi important que de le comprendre. Pourquoi il se déplace.

Cela vaut aussi pour les actifs traditionnels. L’analyse des actions doit distinguer les actions américaines, japonaises et européennes. Chaque type d’action reflète une structure économique, un cadre politique et un comportement du capital différents. Ce n’est qu’en faisant cette distinction que les variables macroéconomiques peuvent jouer leur rôle.

Pourquoi la macroéconomie semble souvent “inutile” en pratique

Une des raisons pour lesquelles l’analyse macroéconomique est souvent négligée est que l’on la perçoit comme déconnectée de l’action concrète. Lorsqu’il s’agit de décider d’acheter un actif particulier, les données d’inflation et les discours des banques centrales paraissent abstraits.

Ce n’est pas parce que la macroéconomie est sans importance, mais parce que ses applications sont souvent trop générales.

Le rendement excédentaire ne vient pas d’une prévision isolée de la croissance économique ou de l’inflation, mais de la compréhension de comment les changements dans l’environnement macroéconomique influencent les rendements. La réallocation du capital marginal entre actifs concurrents, le mouvement du marché ne dépend pas des conditions absolues, mais de leur attractivité relative.

Lorsque le capital est rare, il se concentre ; lorsque la liquidité s’étend, il cherche partout. Ignorer ce processus revient à attendre passivement que le marché raconte une histoire, plutôt que de prendre l’initiative et de guider la tendance.

Étudier les tendances macroéconomiques permet aux investisseurs de suivre, à différentes périodes, les actifs les plus profitables, plutôt que d’être piégés dans des marchés inactifs en attendant une amélioration.

Actifs à tarification globale : un dollar, un marché

Certains actifs adoptent une tarification globale. L’hypothèse implicite derrière cette classification est que le dollar sert de référence monétaire mondiale.

Les cryptomonnaies, l’or et les principales matières premières en font partie. Leur prix reflète l’offre et la demande mondiales, et non la situation d’un seul pays. Que les dollars entrent de New York ou de Tokyo, ils auront le même impact sur les prix mondiaux.

Cela a une importance cruciale : les indicateurs utilisés pour analyser ces actifs se recoupent fortement. Les taux d’intérêt réels, la liquidité en dollars, l’appétit pour le risque global et les anticipations de politique monétaire influencent souvent ces trois aspects simultanément.

En raison de cette superposition, les actifs à tarification globale sont généralement les cibles les plus efficaces pour une allocation macroéconomique. Une évaluation correcte de la liquidité peut générer des gains sur plusieurs marchés en même temps.

C’est la première étape de l’efficacité de la rotation d’actifs : comprendre quand les actifs à tarification globale bénéficieront simultanément des mêmes facteurs macroéconomiques favorables.

Actions comme actifs à tarification locale

Les actions ont une nature différente. Elles représentent un droit sur les flux de trésorerie futurs d’une entité économique spécifique. Ainsi, même à l’ère des marchés de capitaux mondiaux, les prix des actions restent géographiquement liés.

La liquidité mondiale est importante, mais elle est aussi influencée par des facteurs locaux qu’il ne faut pas négliger. Chaque marché boursier est affecté par une combinaison unique de facteurs structurels.

Le marché américain est influencé par l’afflux mondial de capitaux, sa position de leader technologique et la domination des multinationales. Sa valorisation reflète souvent non seulement la croissance économique nationale, mais aussi la capacité des entreprises américaines à générer des profits à l’échelle mondiale.

Le marché japonais réagit fortement aux dynamiques de change, aux réformes de la gouvernance d’entreprise et à la reprise de la déflation prolongée. Même une inflation modérée ou une croissance salariale peuvent avoir un impact considérable sur le sentiment du marché et la valorisation.

Le marché européen est plus sensible aux coûts énergétiques, aux contraintes fiscales et à la coordination politique régionale. La croissance économique y est généralement plus lente, et la stabilité politique et la structure des coûts y jouent un rôle plus important.

En raison de ces différences, investir en actions nécessite une connaissance locale approfondie, plus que pour les actifs à tarification globale. La macroéconomie pose les bases, mais la structure locale détermine le résultat final.

Obligations comme actifs à tarification par juridiction

Le marché obligataire est plus régional. Chaque marché souverain reflète une monnaie spécifique, sa capacité fiscale et la crédibilité de la banque centrale. Contrairement aux actions, les obligations sont directement liées au bilan de l’État.

Les obligations gouvernementales ne sont pas seulement un outil de rendement, elles incarnent aussi une forme de confiance : confiance dans la politique monétaire, la discipline fiscale et la stabilité institutionnelle.

Cela rend l’analyse obligataire particulièrement complexe. Deux pays peuvent avoir une inflation similaire, mais leurs dynamiques obligataires peuvent diverger radicalement en raison de leur régime monétaire, de leur structure de dette ou de leur risque politique.

En ce sens, les obligations sont des actifs à tarification par juridiction. Leur performance ne peut pas être généralisée d’un marché à l’autre. L’analyse des obligations nécessite une compréhension des bilans nationaux, de la crédibilité des politiques et des pressions démographiques à long terme.

Synthèse : construire un cadre mondial pratique

En combinant les étapes précédentes avec la décomposition des attributs, un cadre fonctionnel pour les actifs mondiaux commence à émerger.

D’abord, il faut construire une cartographie globale des actifs, plutôt que de se concentrer sur un seul marché.

Ensuite, identifier les facteurs macroéconomiques qui peuvent influencer simultanément tous les actifs.

Troisièmement, comprendre la position de chaque actif dans le cycle.

Quatrièmement, distinguer les mécanismes de tarification globale et locale.

Cette approche hiérarchique transforme l’analyse macroéconomique, d’une théorie abstraite en un outil décisionnel.

Pourquoi la cryptomonnaie reste le point d’observation privilégié

Bien que ce cadre s’applique à tous les actifs, la cryptomonnaie demeure un point d’entrée particulièrement instructif. En raison de l’absence de flux de trésorerie et de points d’ancrage en valorisation, la réaction des cryptomonnaies aux changements de liquidité est plus rapide et plus transparente.

Les performances récentes du marché le montrent clairement. Malgré plusieurs baisses de taux aux États-Unis, les prix des cryptomonnaies stagnent souvent ou chutent. Cela déroute de nombreux investisseurs, qui pensaient que la politique accommodante ferait automatiquement monter les prix.

Une pièce manquante est l’appétit pour le risque. La baisse des taux ne garantit pas une expansion immédiate de la liquidité, ni que le capital soit prêt à entrer dans des actifs à forte volatilité. Il existe une différence clé entre les fonds existants et ceux qui sont prêts à prendre des risques.

Le moteur du marché haussier des cryptomonnaies n’est pas un “excès” de capitaux, mais la confiance retrouvée dans la baisse. Ce n’est que lorsque le capital passe de la préservation de la valeur à la spéculation que la liquidité seule ne suffit plus.

Cela explique aussi pourquoi les prévisions de “hausse future” des cryptomonnaies restent souvent floues. La question n’est pas de savoir si la politique accommodante perdurera, mais quand la tolérance au risque changera réellement.

La place réelle des cryptomonnaies dans un portefeuille global

Dans la narration financière traditionnelle, les cryptomonnaies sont souvent décrites comme “l’or numérique”. Mais en réalité, la façon dont les institutions les traitent est très différente.

Dans la pratique, leur priorité dans la gestion d’actifs est faible. Elles ne constituent ni une couverture centrale ni un actif défensif. C’est une forme de liquidité en fin de cycle — plus attrayante que des fonds dormants, mais moins fiable que presque tous les autres actifs.

Comprendre cette réalité n’est pas pessimiste, mais clarifie la réflexion. Cela explique pourquoi les cryptomonnaies sous-performent dans un cycle de politique monétaire accommodante, mais peuvent exploser lors d’un regain de confiance.

Conclusion : ce n’est qu’un cadre, pas une promesse

La seconde partie a renforcé la structure de base du cadre d’allocation globale d’actifs. Elle ne propose pas de raccourcis ni de garanties, mais offre une perspective pour comprendre la véritable circulation du capital.

En distinguant tarification globale et tarification locale, et en reconnaissant que les cryptomonnaies dépendent davantage de la tolérance au risque que d’un récit, les investisseurs peuvent mieux repérer où se présentent les opportunités.

Les insights les plus intéressants apparaîtront dans la suite — lorsque ce cadre sera appliqué à des données en temps réel et à des signaux de flux de capitaux. Ces significations se dévoileront progressivement, car la valeur réside dans le processus lui-même.

Ce cadre n’est qu’un début ; le vrai travail commence par l’observation.

Les idées ci-dessus sont inspirées de @Web3___Ace

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