Pourquoi l'effondrement de Strategy pourrait être le prochain "Cygne noir" de la cryptomonnaie en 2026

Strategy (autrefois était MicroStrategy), aujourd’hui la plus grande organisation détentrice de Bitcoin au monde, possédant 671 268 BTC, ce qui représente plus de 3,2 % de l’offre totale de Bitcoin en circulation. Cela fait de l’entreprise un « maillon » à haut risque dans l’écosystème Bitcoin mondial.

Si Strategy s’effondre, l’impact de cet événement pourrait dépasser largement celui de l’effondrement de FTX en 2022. Voici pourquoi ce danger est tout à fait réel, les facteurs qui peuvent le déclencher et la gravité des conséquences en cas de réalisation.

Strategy : « Pari » à effet de levier avec Bitcoin

Toute la valeur et la réputation de Strategy sont désormais liées au Bitcoin. La société a dépensé plus de 50 milliards de dollars pour acheter des BTC, principalement par emprunt et émission d’actions. En revanche, le secteur logiciel ne génère qu’environ 460 millions de dollars par an – un chiffre bien faible par rapport à l’exposition financière à laquelle la société est confrontée.

Jusqu’en décembre 2025, le prix de l’action Strategy se négocie bien en dessous de la valeur des Bitcoin détenus par la société. La capitalisation boursière actuelle est d’environ 45 milliards de dollars, tandis que la valeur des BTC détenus est estimée à environ 59 USD – 60 milliards de dollars.

Prix de l’action Strategy au second semestre 2025 | Source : Google FinanceLes investisseurs sous-évaluent la valeur de l’entreprise en raison de préoccupations concernant la dilution des actions, le poids de la dette et la capacité à maintenir ses opérations.

Le coût moyen d’acquisition de chaque BTC détenu par Strategy est d’environ 74 972 USD, la majorité des achats ayant été effectués près du sommet du prix du Bitcoin au quatrième trimestre 2025.

Plus de 95 % de la valeur de l’entreprise dépend directement de la fluctuation du prix du Bitcoin.

Si le BTC chute fortement, Strategy risque de se retrouver avec des dettes et des actions privilégiées pouvant atteindre des milliards de dollars sans issue viable.

Fait notable, depuis le 10/10, le Bitcoin a chuté de 20 %, mais la perte sur l’action MSTR a été encore plus importante, dépassant le double de cette baisse sur la même période.

Comparaison de la performance de l’action MSTR avec le NASDAQ-100 et le S&P 500 en 2025 | Source : Saylor Tracker## Risque « Cygne noir » lié à Strategy

Strategy a mis en œuvre des mesures financières agressives pour lever des fonds afin d’acheter du Bitcoin, notamment en vendant des actions ordinaires et en émettant de nouvelles actions privilégiées.

Actuellement, la société supporte une dette convertible de plus de 8,2 milliards de dollars et détient plus de 7,5 milliards de dollars en actions privilégiées. Ces instruments financiers nécessitent d’importants flux de trésorerie : un total de 779 millions de dollars par an pour les intérêts et les dividendes.

À son prix actuel, si le Bitcoin chute en dessous de 13 000 USD, Strategy pourrait se retrouver en situation de défaut de paiement. Bien que ce scénario soit peu probable à court terme, l’historique des prix du BTC montre que des baisses de 70 à 80 % ne sont pas rares.

Une chute brutale, surtout si elle s’accompagne d’une crise de liquidité ou de volatilité provoquée par des fonds ETF, pourrait totalement mettre l’entreprise en danger.

Dette totale de Strategy au troisième trimestre 2025 | Source : Capitalisation boursière des entreprises. Contrairement à FTX, Strategy n’est pas une plateforme d’échange. Cependant, l’impact de l’effondrement de cette société pourrait être beaucoup plus profond. Strategy détient une quantité de Bitcoin supérieure à celle de toute autre organisation, à l’exception de certains fonds ETF et gouvernements.

En cas de liquidation forcée ou de panique sur le marché suite à l’effondrement de Strategy, le prix du BTC pourrait chuter fortement – entraînant un effet domino négatif sur l’ensemble du marché des cryptomonnaies.

Bien que Strategy ait promis de ne pas vendre ses BTC en sa possession, cela dépendra de sa capacité à lever des fonds.

Fin 2025, Strategy disposera encore de 2,2 milliards de dollars en réserves – suffisants pour couvrir ses obligations financières pendant environ deux ans. Cependant, cette marge de manœuvre pourrait disparaître si le prix du BTC chute brutalement et si le marché du capital se fige.

Jusqu’où peut s’effondrer la stratégie de Michael Saylor ?

Le risque d’effondrement n’est pas certain, mais il augmente de jour en jour.

La position actuelle de Strategy est très fragile : ses actions ont chuté de 50 % cette année, la valeur nette en marché (mNAV) n’étant plus que inférieure à 0,8. Les investisseurs institutionnels se tournent vers des fonds ETF Bitcoin, qui sont moins coûteux et plus simples structurellement.

Les fonds indiciels pourraient exclure MSTR de leur portefeuille en raison de sa structure financière complexe, entraînant un retrait passif de milliards de dollars.

mNAV de Strategy | Source : Saylor TrackerSi le Bitcoin chute en dessous de 50 000 USD et reste à ce niveau, la capitalisation boursière de Strategy pourrait devenir inférieure à son endettement total, ce qui épuiserait sa capacité à lever des fonds – forçant la société à vendre des actifs ou à restructurer.

La probabilité d’un effondrement total en 2026 est estimée à faible, mais pas nulle. Une estimation préliminaire situe cette probabilité entre 10 % et 20 %, en tenant compte du risque actuel du bilan, des tendances du marché et de la volatilité du prix du Bitcoin.

Cependant, si ce scénario se réalise, l’ampleur des pertes pourrait dépasser largement celles de FTX. FTX était une plateforme d’échange centralisée, alors que Strategy détient une part importante de l’offre de Bitcoin.

Si la quantité de BTC de Strategy inonde le marché, le prix et la confiance dans le Bitcoin pourraient être gravement affectés, entraînant une vague de ventes sur l’ensemble du marché des cryptomonnaies.

Ô Professeur