Taux de location d'argent blanc en forte hausse de 39 % ! Les banques refusent de prêter, ce qui secoue Wall Street

En décembre 2025, le marché mondial de l’argent connaît un signal d’alarme : le taux de location interbancaire passe de 0,5 % à 39 %, le taux de swap à un an chute à -7,09 %, et les acheteurs préfèrent payer une prime immédiate de 7 % pour obtenir la marchandise. Les données de LBMA montrent que, bien que les stocks nominaux soient de plusieurs dizaines de milliers de tonnes, les stocks en circulation libre ne sont plus qu’environ 6 600 tonnes. Les banques refusent de prêter de l’argent en argent, révélant une fissure fatale entre les promesses papier et l’approvisionnement physique.

39 % de taux de location : l’effondrement total du marché du prêt

(Source : ZeroHedge)

Le marché de la location d’argent est une composante essentielle mais méconnue du système financier de Wall Street. En temps normal, le taux annuel d’emprunt d’argent entre banques est d’environ 0,5 %, ce qui soutient le mécanisme de vente à découvert sur le marché à terme et les besoins de rotation à court terme des entreprises industrielles. Cependant, en décembre 2025, ce taux a soudainement grimpé à 39 %, un chiffre choquant, signifiant que le coût de prêt d’argent est supérieur à celui des obligations d’entreprise à haut risque.

Un taux de location de 39 % envoie un message clair : les banques ne veulent pas, ni n’osent prêter de l’argent en argent. Ce refus est motivé par une panique profonde face à la pénurie physique. L’argent détenu par les banques n’est pas illimité ; lorsqu’elles réalisent que le stock libre sur le marché est épuisé, chaque once d’argent devient extrêmement précieux. Prêter de l’argent signifie prendre le risque que l’emprunteur ne rembourse pas, et dans le contexte actuel, ce risque est devenu inacceptable.

Pour les spéculateurs dépendant du prêt pour vendre à découvert, un taux de location de 39 % est une catastrophe. Supposons qu’un vendeur à découvert vende un contrat à 60 dollars, avec l’intention de le racheter à 50 dollars pour clôturer sa position. Mais s’il doit emprunter la marchandise pour la livraison, un taux annuel de 39 % signifie un coût de détention d’environ 23,4 dollars par once sur un an. Même si le prix chute réellement à 50 dollars, après déduction des coûts de prêt, il y aurait une perte. Cette structure de coûts élimine pratiquement la viabilité économique de la vente à découvert, forçant les vendeurs à découvert à accepter passivement la hausse des prix.

Plus grave encore, cette flambée des taux n’est pas une phénomène temporaire. Si la pénurie physique persiste, le taux de location pourrait rester à des niveaux extrêmes pendant des mois, voire des années. Cela changerait radicalement la logique du marché à terme de l’argent, passant d’une négociation bidirectionnelle à un marché unidirectionnel à la hausse. La « promesse papier » de Wall Street perd de son sens, seul l’argent physique détenu en main est la véritable richesse.

7 % de prime au comptant : le point de rupture de la confiance

Le taux de swap à un an à -7,09 % est un autre signal clé. En marché normal, le prix à terme est généralement supérieur au prix au comptant, reflétant le coût de détention et la valeur temporelle, cette situation étant appelée « marché en contango ». Mais lorsque le taux de swap est négatif, cela signifie que le prix au comptant est nettement supérieur au prix à terme, ce qu’on appelle une « backwardation ».

-7,09 % indique que, pour obtenir immédiatement de l’argent en argent physique, l’acheteur est prêt à payer une prime de 7 % au-dessus du prix à terme de 12 mois. Ce comportement est extrêmement anormal d’un point de vue financier, car il va à l’encontre du principe « un dans la main vaut mieux que deux dans la forêt ». L’acheteur devrait préférer différer la livraison pour conserver la valeur temporelle de son capital, mais il préfère maintenant payer immédiatement un prix plus élevé, ce qui ne peut signifier qu’une chose : il ne croit pas pouvoir recevoir la marchandise dans 12 mois.

La racine de cette perte de confiance réside dans la fracture entre promesses papier et approvisionnement physique. Le marché à terme de Wall Street est essentiellement un casino à effet de levier, où la majorité des contrats sont réglés en cash plutôt qu’en livraison physique. Mais lorsque les acheteurs commencent à demander la livraison physique, la vulnérabilité du système est mise en évidence. La quantité nominale de silver négociable peut être plusieurs dizaines de fois supérieure aux stocks réels, ce mode de « réserves fractionnaires » fonctionne bien en période de confiance, mais en cas de panique, tout le système peut s’effondrer rapidement.

Ce taux de prime de 7 % révèle aussi une autre réalité : de grands acheteurs anticipent une pénurie future et achètent en avance. Ces acheteurs peuvent être des entreprises industrielles, des fonds souverains ou des hedge funds, qui, sur la base de recherches internes, pensent que l’argent deviendra plus rare à l’avenir, et sont prêts à payer une prime pour sécuriser leur approvisionnement. Ce comportement peut devenir une prophétie auto-réalisatrice, car l’achat massif de la marchandise physique réduit encore plus les stocks disponibles, alimentant la hausse de la prime.

6 600 tonnes de stocks libres : une couche de sécurité aussi fine que du papier

Les données de LBMA sur les stocks de silver à Londres semblent abondantes, avec un stock nominal de plusieurs dizaines de milliers de tonnes. Cependant, en décomposant ces stocks, la vérité choquante apparaît : la majorité de l’argent est verrouillée par des ETF, des investisseurs à long terme et des clients industriels, et seuls environ 6 600 tonnes sont réellement disponibles pour la circulation ou en cas d’urgence.

Que représente cette quantité ? À un prix actuel de 75 dollars par once, cela correspond à une valeur de marché d’environ 15,8 milliards de dollars. Pour un marché mondial où le volume quotidien de transactions atteint plusieurs milliards de dollars, cette marge de sécurité est incroyablement mince. En cas de forte demande physique, ces stocks pourraient être épuisés en quelques semaines. Pire encore, ces 6 600 tonnes ne sont pas réparties uniformément ; une partie peut être concentrée chez quelques grands détenteurs, rendant la quantité réellement disponible encore plus faible.

L’effet de verrouillage par les ETF est l’une des principales raisons de la réduction des stocks libres. Les ETF en argent comme SLV (iShares Silver Trust) détiennent de l’argent physique qui ne revient pas sur le marché, sauf en cas de rachats massifs. Lorsqu’un investisseur achète des parts d’ETF, la fondation doit acheter la quantité correspondante d’argent physique et le stocker dans des coffres désignés, ce qui retire ces quantités de la circulation. À mesure que la taille de l’ETF augmente, les stocks disponibles continuent de diminuer, aggravant le déséquilibre entre l’offre et la demande.

Les contrats à long terme pour l’industrie ont également absorbé une grande partie des stocks. Les grands fabricants de photovoltaïque, de véhicules électriques et d’électronique signent souvent des accords d’approvisionnement à long terme pour sécuriser leur futur approvisionnement en argent. Ces stocks, inscrits dans les coffres de Londres, sont en réalité déjà réservés et ne peuvent pas être mobilisés en urgence. Lorsqu’un marché connaît une tension d’approvisionnement à court terme, ces stocks ne jouent pas leur rôle de tampon.

Les trois principaux consommateurs industriels

La révolution de la pastille d’argent pour le photovoltaïque : La nouvelle génération de cellules solaires TOPCon augmente la quantité d’argent utilisée d’environ 30 % par rapport aux technologies traditionnelles, et la croissance explosive de l’installation solaire dans le monde entraîne une demande d’argent en forte hausse.

Les batteries solides pour véhicules électriques : Les fabricants comme Samsung utilisent la technologie de batteries solides à couche de carbone argenté, chaque véhicule nécessitant jusqu’à 1 kilogramme d’argent, bien plus que les dizaines de grammes utilisés dans les voitures à combustion.

Les centres de données AI à haute efficacité : La formation de grands modèles linguistiques nécessite des dizaines de milliers de GPU travaillant en synergie, et la haute conductivité de l’argent en fait le matériau de choix pour les connexions rapides, la demande explosant avec l’expansion de la puissance de calcul AI.

Objectif 100 dollars et variables de contrôle à l’exportation chinoise

Le prix actuel de l’argent a dépassé 75 dollars par once, et plusieurs institutions financières prévoient qu’il atteindra 100 dollars dans les 12 prochains mois. Ces prévisions ne sont pas une simple optimisme aveugle, mais reposent sur une tendance de détérioration des fondamentaux de l’offre et de la demande. La faible élasticité des prix de la demande industrielle signifie qu’en cas de hausse jusqu’à 100 dollars, les fabricants de photovoltaïque et de véhicules électriques devront acheter, car le coût de l’argent ne représente qu’une petite part du coût final, et l’arrêt de production entraînerait des pertes bien plus importantes que la hausse du prix des matières premières.

Le contrôle à l’exportation de l’argent par la Chine, prévu pour le 1er janvier 2026, constitue un événement potentiellement noir. La Chine est un important producteur mondial d’argent, et si l’exportation doit obtenir une autorisation spéciale du gouvernement, cela resserrera considérablement l’offre mondiale. Ce risque géopolitique est déjà partiellement intégré dans le prix actuel, mais si la politique est réellement appliquée et strictement respectée, le prix pourrait accélérer sa hausse. Pour les entreprises industrielles dépendant de la Chine, c’est un défi vital.

Cependant, l’objectif de 100 dollars comporte aussi des risques. La hausse continue des marges de garantie par le CME pourrait déclencher un retrait de capitaux à effet de levier, entraînant une chute à court terme. Les leçons des années 1980 et 2011 montrent que l’intervention réglementaire marque souvent la fin d’un marché haussier. Pour les investisseurs particuliers, la meilleure stratégie actuelle est de rester en observation, attendre que le marché se désengage, puis agir. Dans une époque où même les banques n’osent pas prêter de l’argent en argent, cette prime de 7 % pourrait n’être qu’un premier grondement avant la tempête.