Les minutes de la réunion de la Réserve fédérale révèlent des divisions profondes, l'horizon de baisse des taux en 2026 demeure incertain

Le procès-verbal de la réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale de décembre, publié le 31 décembre, a montré qu’il existait un désaccord important au sein du Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) quant à la baisse des taux d’intérêt, et il a finalement décidé de baisser les taux d’intérêt de 25 points de base supplémentaires par un vote de 9 contre 3, abaissant la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 3,5 % à 3,75 %. C’était la résolution la plus votée contre depuis 2019.

Le procès-verbal a révélé que, bien que la plupart des responsables estiment que de nouvelles baisses de taux pourraient être appropriées si l’inflation diminue comme prévu, certains ont de fortes réserves quant au rythme futur de l’assouplissement, et ont même déclaré que la décision de baisser les taux d’intérêt est « très équilibrée » et aurait pu soutenir le maintien des taux d’intérêt. Sur le plan du marché, selon l’outil « FedWatch » de CME, les données au 31 décembre montrent que les traders estiment que la probabilité que la Fed maintienne les taux d’intérêt inchangés en janvier 2026 est de 85,1 %, et que les attentes pour les changements de politique monétaires sont généralement prudentes. Cette note contradictoire jette une ombre d’incertitude sur les marchés macroéconomiques mondiaux en 2026, en particulier les actifs risqués très sensibles aux crypto-actifs comme Bitcoin et Ethereum.

Le profond désaccord autour du vote de 9 contre 3 : un choix « très équilibré »

La réunion de politique monétaire de la Fed, des 9 au 10 décembre 2025, pourrait être bien plus tendue que ce que le marché percevait auparavant d’après les résultats. Les procès-verbaux récemment publiés dressent le portrait d’un affrontement féroce de vues au niveau décisionnel. Finalement, le FOMC a voté 9 pour et 3 contre, approuvant une baisse de 25 points de base du taux d’intérêt de référence. Les trois responsables qui ont voté contre ont établi un record de la plus grande divergence politique au sein de la Fed depuis 2019. Le rare vote lui-même est comme un caillou jeté dans un lac calme, et son effet d’entraînement pointe directement vers les jugements très différents des décideurs sur les perspectives économiques.

Le paradoxe central du procès-verbal est que les responsables doivent trouver un équilibre extrêmement fragile entre le soutien au marché du travail et la limitation des risques d’inflation. Le procès-verbal initial citait : « La plupart des participants estimaient que si l’inflation diminuait comme prévu au fil du temps, alors une nouvelle réduction de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux pourrait être appropriée. » Cette phrase apporte un soutien théorique à cette baisse des taux d’intérêt, suggérant qu’il s’agit d’un assouplissement « préventif » ou « inflationniste ». Cependant, le texte qui suivit révéla immédiatement les inquiétudes cachées. Concernant l’ampleur et le calendrier des futurs ajustements de politique, « certains participants ont suggéré qu’il pourrait être approprié de maintenir la plage cible inchangée pendant un certain temps après cette réunion, selon leurs perspectives économiques. Cette voix conservatrice de « faire un pas à la fois » contraste fortement avec le camp qui préconise un assouplissement continu.

Ce qui est encore plus subtil, c’est que le procès-verbal a même révélé que même au sein du camp qui soutient les baisses des taux d’intérêt, le consensus n’est pas monolithique. « Certains partisans de la baisse du taux directeur lors de cette réunion ont souligné que la décision était ‘très équilibrée’ ou qu’ils auraient pu soutenir le maintien de la plage cible inchangée. » Cette déclaration est extrêmement rare, et signifie que la décision de baisse des taux de décembre est presque au bord d’un « État pivot », et tout léger changement des données économiques ou un changement dans l’opinion personnelle des responsables pourrait conduire à un résultat complètement différent. Cette incertitude profonde complique grandement l’interprétation de la trajectoire future de la Fed, et indique également que chaque réunion des taux d’intérêt en 2026 pourrait devenir un champ de bataille entre les camps long et court.

Le diagramme des points montre la différence de température entre le chaud et le froid et la chaleur attendue par le marché

En plus du vote controversé, un autre grand sujet de la réunion de décembre était la publication simultanée du Résumé trimestriel des projections économiques (SEP), en particulier les projections officielles médianes des taux d’intérêt connues sous le nom de « dot plot ». La carte du parcours des taux d’intérêt, dessinée par 19 responsables, dont 12 ont le droit de vote, montre que le taux médian attendu de la Fed indique une nouvelle baisse de taux en 2026, puis une autre en 2027. Cette trajectoire de prévision, si elle est réalisée, verrait le taux des fonds fédéraux chuter progressivement jusqu’à près de 3 % en deux ans. Dans le cadre de la Réserve fédérale, 3 % est souvent considéré comme un « taux neutre », un niveau de taux d’intérêt qui, en théorie, ne stimule ni n’entrave la croissance économique.

Cependant, les traders du marché semblent sceptiques quant à cette « voie officielle ». Selon les données de l’outil FedWatch de CME au 31 décembre, il existe une différence de température entre la probabilité de taux d’intérêt suggérée par le marché à terme des fonds fédéraux et le ton de « patient assouplissement » montré par le diagramme des points. Selon les données, le marché estime que la probabilité que la Fed baisse les taux d’intérêt de 25 points de base lors de la réunion de mars 2026 est de 45,2 %, tandis que la probabilité de maintenir les taux d’intérêt est de 48,3 %, et cette dernière bénéficie même d’un léger avantage. Cela signifie que les traders misent sur la possibilité que la Fed reste en attente lors des deux prochaines réunions plutôt que d’initier immédiatement une nouvelle série de baisses de taux. Cet écart subtil entre les attentes du marché et les orientations officielles reflète les énormes divergences internes révélées par les minutes qui ont été vivement captées par le marché.

Principales attentes concernant la réunion de décembre : « dot plot »

Taux médian de la politique à long terme : Près de 3 % (taux neutre)

Attentes pour 2026 : 1 baisse supplémentaire de taux

Attentes pour 2027 : Une baisse de taux supplémentaire

Les préoccupations principales de l’opposition actuelle : La progression de l’inflation a stagné en 2025, et davantage de confiance est nécessaire pour confirmer que l’inflation se dirige durablement vers l’objectif de 2 %

Le camp des responsables opposés à de nouvelles baisses de taux a clairement exprimé ses préoccupations dans le procès-verbal. Ils ont noté que les progrès du Comité vers l’atteinte de l’objectif d’inflation de 2 % étaient au point mort en 2025 ou exprimaient la nécessité d’une plus grande confiance dans le fait que l’inflation soit durablement repoussée jusqu’à ce niveau objectif. De plus, les responsables ont évoqué l’effet de renforcement des tarifs imposés par l’ancien président Trump sur l’inflation, mais l’opinion générale est que cet impact est temporaire et pourrait s’affaiblir en 2026. Ces fragments de la discussion forment ensemble une chaîne logique pour les responsables bellicistes : la résilience à l’inflation persiste, et des incertitudes externes existent, donc tout assouplissement doit être abordé avec une extrême prudence pour éviter de répéter les mêmes erreurs.

Brouillard de données économiques et de dilemmes politiques début 2026

La raison d’une division aussi profonde au sein de la Fed est que le tableau économique auquel elle fait face est rempli de signaux contradictoires, comme naviguer dans un épais brouillard. Depuis la réunion de décembre, les données économiques publiées les unes après les autres n’ont pas clairement dissipé le brouillard. Le marché du travail est dans un état particulier de « faiblesse mais pas d’effondrement » : les embauches restent lentes, mais il n’y a pas de vague de licenciements à grande échelle. Du côté de l’inflation, les pressions sur les prix s’atténuent lentement, mais les indicateurs de base sont encore assez éloignés de l’objectif de 2 % de la Fed, et le processus de recul ne se déroule pas entièrement sans encombre.

En revanche, le cadre macroéconomique global semble rester solide. Le produit intérieur brut (PIB) a augmenté à un taux annualisé de 4,3 % au troisième trimestre 2025, dépassant largement les attentes du marché et 0,5 point de pourcentage de plus que le deuxième trimestre précédent, solide. Cette résilience à la croissance aurait dû soutenir l’idée de maintenir les taux d’intérêt élevés plus longtemps. Cependant, toutes les données font face à un avertissement majeur : de nombreuses agences gouvernementales peinent encore à compiler et à réviser les statistiques économiques de cette période en raison de la « période de sombre des données » causée par la précédente fermeture du gouvernement américain. Cela signifie que de nombreux rapports dits « à jour » actuels sont compromis en termes de rapidité et de complétude. Même les données relativement opportunes provenant de sources officielles doivent être interprétées avec une extrême prudence par les analystes et les décideurs, car les écarts de données peuvent entraîner des erreurs de calcul.

Cette incertitude au niveau des données est directement transmise aux attentes de politique. Le FOMC devrait largement maintenir les taux d’intérêt inchangés lors des prochaines réunions, car les décideurs ont besoin de temps pour évaluer ces flux d’informations chaotiques et potentiellement déformés. Les responsables de la Fed sont généralement restés silencieux pendant les vacances du Nouvel An, et les rares commentaires publics ont également montré de la prudence quant à la situation économique début 2026. De plus, la composition même du comité est sur le point de changer, et les quatre présidents régionaux de la Fed seront remplacés par des sièges votants. Parmi eux, la présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a publiquement exprimé son opposition à de nouvelles baisses de taux d’intérêt, et a même contesté les baisses précédentes. Les biais politiques de ces nouveaux visages qui s’apprêtent à obtenir le droit de vote pourraient encore intensifier le jeu interne, rendant plus difficile la prédiction de la trajectoire des taux d’intérêt en 2026.

Le changement de politique en 2026 est une corrélation macro avec le marché crypto

Pour Bitcoin, Ethereum et l’ensemble du marché crypto, les minutes incertaines de la Fed ne sont pas moins importantes que toute nouvelle de mise à jour technologique au niveau blockchain. La politique monétaire macroéconomique traditionnelle, en particulier le cycle des taux d’intérêt et de la liquidité du dollar américain, a toujours été l’une des variables externes principales qui ont conduit le marché à grande échelle des crypto-actifs. Le choix difficile actuel entre « anti-inflation » et « anti-récession » au sein de la Fed détermine en réalité le degré d’ouverture des vannes de la liquidité mondiale en dollars, et cela est directement lié au niveau d’évaluation des actifs à risque.

Du point de vue de la corrélation historique, le marché des cryptomonnaies connaît souvent un fort élan ascendant à la fin du cycle de hausse des taux d’intérêt de la Fed ou au début du cycle de baisse des tas. La logique est que le marché se négociera à l’avance avec l’attente d’un assouplissement marginal de la liquidité. Cependant, la mentalité complexe de « vouloir tomber et se reposer » révélée dans ces minutes pourrait signifier que le chemin pour satisfaire cette attente lâche sera plus tortueux et plus lent que jamais. Si les données d’inflation reproduisent les rebondissements, la Fed pourrait même publier un signal plus belliciste, ce qui exercera sans aucun doute une pression à court terme sur les crypto-actifs grand public qui se trouvent dans une position critique. Les prix du Bitcoin et de l’Ethereum, aux yeux des traders macro, ne sont pas seulement les vecteurs de valeur du réseau décentralisé, mais aussi le baromètre numérique de la liquidité mondiale.

Ainsi, pour les participants au marché crypto, tout en se concentrant sur les activités on-chain, les mises à jour de protocoles et le développement écologique, il est essentiel de se concentrer davantage sur les calendriers traditionnels de données économiques. Chaque indice important des prix à la consommation (IPC) américain, rapport sur les masses salariales non agricoles et publication des données du PIB en 2026 pourrait déclencher de fortes fluctuations sur le marché crypto en affectant les attentes décisionnelles de la Fed. Sur les CEX classiques, les volumes de transactions de produits à terme et d’options liés à des indicateurs macroéconomiques peuvent augmenter de manière significative, indiquant que les investisseurs professionnels se couvrent activement contre ce risque d’incertitude politique. Cette liaison macro-crypto ne fera que s’accroître en 2026, pas s’affaiblir.

Changements subtils dans les opérations de liquidité : la reprise de l’assouplissement quantitatif et l’impact sur le marché

En plus de la décision elle-même sur les taux d’intérêt, la réunion de décembre a pris une décision facilement négligée par les investisseurs ordinaires mais qui a un impact direct sur la liquidité des marchés financiers : le comité a voté pour relancer le programme d’achat d’obligations. Dans le cadre de ce nouvel arrangement, la Fed commencera à acheter des bons du Trésor à court terme, visant à alléger la pression sur les marchés de financement à court terme. La banque centrale a lancé le programme en achetant environ 40 milliards de dollars de bons du Trésor par mois et en maintenant la taille pendant plusieurs mois avant de réduire progressivement. Cette opération est largement comprise par le marché comme une forme de « quasi-assouplissement quantitatif » (QE), bien que la Fed puisse éviter d’utiliser ce terme.

Le procès-verbal a noté que, à moins que ce programme d’achat ne soit relancé, cela pourrait entraîner une « baisse significative des niveaux de réserves » qui le ferait passer sous le régime de réserves « suffisantes » fixé par la Réserve fédérale pour le système bancaire. Auparavant, les efforts de la Fed pour réduire son bilan d’environ 2,3 000 milliards de dollars étaient tombés à 6,6 billions actuels. Reprendre les achats d’obligations à court terme revient essentiellement à injecter une liquidité de base dans le système financier pour garantir son bon fonctionnement. Bien que cela diffère en objectif et en échelle des achats d’actifs à grande échelle réalisés en réponse à la crise, son impact sur la psychologie du marché et la liquidité réelle ne peut être sous-estimé.

Pour le marché crypto, cette « hydratation » de la liquidité sous-jacente joue un rôle indirect mais important de soutien. Plus l’environnement global de liquidité dans le système financier est laxiste, plus l’incitation à trouver des actifs à fort rendement et à forte croissance est forte à partir du débordement des zones traditionnelles. L’histoire montre que les crypto-actifs comme le Bitcoin ont tendance à être plus attractifs pour les investisseurs institutionnels et les investisseurs à risque lors des périodes d’abondance de liquidités. Ainsi, alors que la Fed gère le « prix » des taux d’intérêt, l’ajustement de la « quantité » de son bilan constitue un autre canal caché qui affecte le prix des crypto-actifs. Suivre les variations de la taille du bilan de la Fed pourrait devenir un incontournable pour les analystes macroéconomiques crypto en 2026.

Stratégies de réponse macro pour les investisseurs en crypto en 2026

Face à une perspective de politique de la Fed aussi complexe et divisée, comment les investisseurs du marché crypto doivent-ils structurer leurs réponses ? Premièrement, il est important de reconnaître que l’importance des « transactions narratives » augmentera. Dans les marchés volatils sans tendances unilatérales claires, les fluctuations du sentiment du marché autour de récits macroéconomiques tels que le « pivot de la Fed », le « débarquement en douceur/brutal » de l’économie et la « résurgence de l’inflation » entraînent fréquemment les prix des actifs. Cela signifie que les opérations de swing sont plus difficiles, mais il peut aussi y avoir plus d’opportunités pour le trading contrarian basé sur des renversements de récits.

Deuxièmement, renforcer la gestion des risques est la priorité absolue. En période d’incertitude élevée dans la trajectoire politique, la volatilité du marché tend à augmenter. Les investisseurs devraient envisager d’utiliser un levier plus prudent pour éviter une surexposition dans une seule direction. Parallèlement, les marchés d’options Bitcoin et Ethereum peuvent servir à se protéger contre le risque d’événements macroéconomiques « cygne noir », comme l’achat d’options de vente hors de la monnaie pour se protéger contre les fortes baisses du marché causées par des signaux de bellicisme inattendus.

Enfin, gardez confiance dans la tendance à long terme. Le cycle politique de la Fed, aussi tortueux soit-il, vise en fin de compte à adoucir les fluctuations économiques. Sur une période plus longue, la tendance des monnaies numériques mondiales, le récit du Bitcoin comme un actif de réserve pour l’or numérique, et la valeur fondamentale d’Ethereum en tant que plateforme informatique décentralisée ne changeront pas en raison des fluctuations des taux d’intérêt à court terme. Pour les investisseurs à taux fixe ou les détenteurs à long terme, la période de brouillard macroéconomique peut constituer une fenêtre stratégique pour accumuler des actifs de base à des prix relativement sous-évalués. Examiner les différends sur les taux d’intérêt à court terme et se concentrer sur les changements fondamentaux apportés par la technologie blockchain pourrait être la boussole la plus fiable à travers le brouillard de l’incertitude macroéconomique en 2026.