Perspectives de VanEck pour la nouvelle année : comment allouer ses actifs en 2026 ? L'or, le Bitcoin et les actions de ressources deviennent les trois piliers de la défense

Gloablement reconnu comme un acteur majeur de la gestion d’actifs, VanEck a récemment publié ses perspectives d’investissement multi-classes pour 2026. Le PDG de la société, Jan van Eck, adopte une attitude « prudente mais optimiste », estimant que les progrès fiscaux sont réels et que le marché cherche à trouver un équilibre. Dans ce contexte macroéconomique, plusieurs gestionnaires de portefeuille de la société partagent leurs analyses approfondies sur des domaines tels que l’or, les ressources naturelles, la dette fixe, les marchés émergents et les actifs numériques. L’idée centrale est que l’intelligence artificielle (IA) passera de la phase de construction à celle d’application, ce qui entraînera une augmentation de la volatilité ; tandis que l’or et le Bitcoin, en tant qu’actifs rares servant de couverture contre le « dépréciation monétaire », se voient conférer une position stratégique. Le rapport souligne notamment que la transformation du secteur minier du Bitcoin, très capitalistique, crée la plus claire opportunité d’intégration sectorielle depuis 2020.

Vue macro : les trois super-thèmes qui animeront le marché en 2026

En 2026, les marchés mondiaux seront principalement guidés par trois « super-thèmes » puissants, qui s’entrelacent pour façonner le paysage d’investissement futur. David Schassler, responsable des solutions multi-asset chez VanEck, précise que comprendre ces thèmes est essentiel pour saisir les opportunités de l’année à venir. Il ne s’agit pas de bruits de marché à court terme, mais de tendances structurelles pouvant durer plusieurs années, dont l’influence s’étendra à presque toutes les classes d’actifs.

Premièrement, la révolution technologique en cours. Le développement de l’IA passe de la première phase (construction d’infrastructures) à la seconde (adoption et application généralisée). La première phase valorisait l’échelle et la narration, tandis que la seconde exige que les entreprises démontrent un retour sur investissement clair dans le plus grand cycle de dépenses en capital technologique de l’histoire. Ce changement forcera le marché à faire face à certaines « vérités difficiles », pouvant augmenter la volatilité des actions technologiques. Cependant, dans cette révolution technologique, la volatilité est aussi une caractéristique, créant des points d’entrée pour les investisseurs lors des replis.

Deuxièmement, les actifs de l’« ancien monde » construisent le « nouveau monde ». Un fait souvent négligé est que, parmi les actifs tangibles, y compris les actions de ressources naturelles, certains ont déjà surperformé cette année le QQQ, principalement axé sur la technologie. Ils deviennent des « bénéficiaires discrets » de l’infrastructure IA, de la transition énergétique et du retour de la fabrication. Schassler estime que nous sommes au début d’un super-cycle de plusieurs années pour ces actifs tangibles. Que ce soit le cuivre pour les réseaux électriques ou le gaz naturel pour alimenter les data centers, ces ressources traditionnelles constituent les fondations physiques du futur numérique.

Enfin, la dépréciation monétaire « paie » la dette passée et les ambitions futures. De plus en plus, la dépréciation monétaire contrôlée par des politiques fiscales et monétaires est devenue une « stratégie financière parallèle » pour faire face à une dette historique et financer de grands projets. Ce risque à long terme nécessite de détenir des actifs réellement rares pour se couvrir. C’est dans ce cadre macro que la valeur stratégique de l’or et du Bitcoin est fortement renforcée. Le rapport prévoit qu’un marché haussier de l’or apportera une volatilité sans précédent — ce qui n’est pas un défaut, mais une opportunité. La forte sous-performance du Bitcoin par rapport aux actions technologiques et à l’or en 2025 est vue comme une fenêtre d’investissement attrayante, étant très sensible aux conditions financières, qui devraient se détendre progressivement, permettant au Bitcoin de devenir le principal bénéficiaire.

Focus sur les actifs traditionnels : le marché haussier de l’or et les opportunités structurelles liées à la pénurie de ressources

Dans le contexte des trois super-thèmes, les classes d’actifs traditionnelles ne sont pas obsolètes, bien au contraire : leurs fondamentaux évoluent profondément, leur redonnant de la vigueur. L’or et les ressources naturelles passent d’un rôle « défensif » à une opportunité « offensive », leur logique étant désormais étroitement liée au macroéconomie mondiale.

Les fondamentaux de l’or sont exceptionnellement solides. Imaru Casanova, gestionnaire de portefeuille en or et métaux précieux, indique que le prix de l’or dépassera 4 000 USD l’once en 2025, établissant une nouvelle fourchette de négociation, soutenu par deux forces durables. D’un côté, les achats d’or par les banques centrales, qui battent des records depuis trois ans, reflètent une dédollarisation mondiale et une diversification des réserves, tendance qui devrait perdurer. De l’autre, la demande d’investissement occidentale, principale moteur du prix de l’or, commence enfin à rebondir, tandis que les ETF or restent bien en deçà de leurs pics historiques, laissant entrevoir un potentiel d’afflux massif de capitaux. La conjonction de risques géopolitiques, de préoccupations sur la valorisation des marchés boursiers et de la demande de diversification de portefeuille renforce l’attrait de l’or.

Les actions aurifères sont considérées comme l’opportunité la plus attractive du moment. Malgré une performance robuste cette année, leur valorisation relative par rapport au marché et à leur propre historique reste faible. Ce décalage contraste avec la solidité fondamentale du secteur, caractérisée par des revenus et flux de trésorerie records, des marges en expansion et une santé financière solide. La capitalisation totale des actions aurifères mondiales tourne autour de 1 000 milliards USD ; un flux de capitaux modestes sortant d’autres secteurs surchargés pourrait suffire à réévaluer significativement cette classe.

Par ailleurs, le monde entre dans une ère de « pénurie électrique » structurelle. Shawn Reynolds, gestionnaire de portefeuille en ressources naturelles, souligne que la demande électrique, alimentée par l’IA, la électrification totale, le retour de la fabrication et l’urbanisation, croît à la vitesse la plus rapide depuis des décennies. Elle entre en collision avec un système énergétique conçu pour un autre âge : sécurité d’approvisionnement, insuffisance de capacité de production, vieillissement des réseaux. Des années d’investissements insuffisants ont maintenu une tension sur l’offre de métaux clés comme le gaz naturel ou le cuivre. L’incertitude politique peut accentuer la volatilité à court terme, mais la croissance de la demande à long terme, liée à l’électrification, à l’expansion des réseaux et à la construction de data centers, combinée à une réponse d’offre lente et coûteuse (notamment en raison des longs cycles d’approbation et des coûts élevés des projets miniers), constitue une base haussière durable pour les actions de ressources naturelles.

Cuivre et gaz naturel : reflets clés de la pénurie de ressources

L’offre et la demande de cuivre sont déséquilibrées : interruptions d’approvisionnement, peu de nouveaux projets en pipeline, cycles de développement longs, face à une demande en forte croissance liée aux véhicules électriques, aux investissements dans les réseaux et à l’infrastructure numérique. Les sociétés disposant d’actifs de haute qualité, de bilans propres et d’une visibilité sur la croissance de la production en bénéficieront.

Le gaz naturel joue un rôle de pont : face à la difficulté pour le réseau électrique de suivre la croissance rapide de la demande, le gaz naturel reste un combustible clé de transition. Les producteurs avec des coûts faibles, une discipline financière stricte et une infrastructure solide continueront à en profiter.

La convergence des énergies anciennes et nouvelles : au-delà des énergies traditionnelles, les technologies de nouvelle génération telles que le nucléaire avancé, la géothermie, l’hydrogène, le stockage longue durée et les solutions de réseau alimenté par l’IA deviennent des axes d’investissement émergents pour la sécurité, la scalabilité et la rentabilité de l’électricité.

Marchés émergents et dette fixe : rechercher la valeur dans la différenciation

Face à l’évolution du macrocosme mondial, les marchés émergents et la dette fixe ne peuvent plus être abordés de manière uniforme. La forte différenciation exige une sélection rigoureuse. Sur le marché obligataire comme en actions, les opportunités et risques sont très régionaux, rendant la gestion active et l’analyse fondamentale essentielles.

Les obligations des marchés émergents présentent un avantage unique en termes de « discipline fiscale ». Eric Fine, gestionnaire de portefeuille en obligations émergentes, indique que ces obligations ont été négligées pendant des années, malgré leur surperformance en termes de rendement absolu et ajusté du risque par rapport aux obligations des marchés développés sur plus de deux décennies. Une différence clé est que de nombreux marchés émergents n’ont pas sombré dans la « crise fiscale » qui frappe souvent les économies avancées : leur dette publique est généralement entre la moitié et le tiers de celle des pays développés, ce qui leur confère une meilleure santé financière. Cette légitimité fiscale soutient non seulement les obligations libellées en dollars, mais réduit aussi considérablement le coût de financement en monnaie locale. Alors que les banques centrales cherchent de nouveaux actifs de réserve, hors or, les obligations des marchés émergents pourraient rapidement attirer leur attention.

Les actions des marchés émergents pourraient connaître une année principalement axée sur les fondamentaux. Ola El-Shawarby, gestionnaire de portefeuille en actions émergentes, estime qu’après plusieurs années d’incertitude macroéconomique, 2026 s’inscrit dans un contexte plus équilibré, soutenu par des fondamentaux solides. La désinflation, la flexibilité accrue des banques centrales et un dollar moins susceptible de s’apprécier fortement créent des conditions plus favorables. La réémergence de l’intérêt pour la diversification mondiale attire également les investisseurs vers cette classe d’actifs.

Carte des opportunités clés pour les marchés émergents en 2026

Chine : début d’un cycle de réparation pluriannuel, avec des opportunités dans l’innovation IA, la réforme de l’offre et la stimulation de la consommation, notamment dans l’internet, l’automatisation et la technologie avancée.

Inde : histoire solide à long terme, avec des bénéfices pour la finance, les marques de consommation de qualité et l’industrie, dans un environnement macro plus équilibré et une demande en croissance.

Corée et Taïwan : principaux bénéficiaires de la demande structurelle en semi-conducteurs liés à l’IA. La stratégie de « valorisation » de la Corée contribue à réduire un décalage de valorisation de longue date.

Brésil et Mexique : le Brésil profite d’un ralentissement de l’inflation et d’une baisse potentielle des taux ; le Mexique pourrait accélérer grâce aux progrès du USMCA et à la tendance à l’offshoring.

Région du Golfe : Émirats arabes unis et Arabie saoudite, grâce à leur énergie à faible coût, à l’accès à des puces avancées et à la modernisation de leurs marchés financiers, deviennent des histoires de croissance et de réforme potentielles alimentées par l’IA.

Le marché de la dette fixe sera davantage axé sur la valeur relative et la préservation du capital. Fran Rodilosso, gestionnaire de portefeuille en ETF obligataires, indique qu’avec la baisse des rendements de départ et la compression des spreads de crédit, le rendement de base en 2026 sera plus modéré. Dans ce contexte, l’accent doit se déplacer de la recherche de momentum vers la recherche de valeur relative et la préservation du capital. Les obligations investment grade, les CLO mezzanine, les obligations en monnaie locale des marchés émergents et les « fallen angels » (obligations déclassées de investment grade à high yield) offrent des sources de rendement diversifiées et une meilleure qualité de crédit, ce qui attire l’attention. La prudence sur la duration (risque de taux) reste de mise, car la politique monétaire pourrait compliquer la trajectoire des rendements à long terme.

Analyse approfondie des actifs numériques : transformation du minage de Bitcoin et nouvelles logiques de marché

Parmi les classes d’actifs, les actifs numériques, avec leur cycle propre, leur dimension technologique et leur forte volatilité, continuent d’attirer les investisseurs en quête de rendements supérieurs. Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, esquisse pour 2026 un tableau prudent mais porteur d’opportunités.

Le marché est en phase de « digestion et consolidation ». Le rapport indique que le Bitcoin a chuté d’environ 80% lors du dernier cycle, et la volatilité réalisée de ce cycle a diminué de près de moitié, suggérant que la correction pourrait atteindre environ 40%. Étant donné que le marché a reculé d’environ 35% par rapport à ses sommets, l’espace de baisse supplémentaire semble limité. Par ailleurs, le cycle quadriennal du Bitcoin (souvent culminant peu après une élection) reste valable après le sommet d’octobre 2025, ce qui indique que 2026 sera probablement une année de consolidation plutôt qu’une année de forte hausse ou de krach. L’analyse s’appuie sur la liquidité globale, le levier dans l’écosystème et l’activité on-chain, avec des signaux mitigés mais globalement constructifs.

La discipline dans la gestion de portefeuille est essentielle. Sigel recommande une allocation prudente de 1% à 3% en Bitcoin, en utilisant notamment le dollar-cost averaging, en renforçant lors des liquidations de levier et en réduisant lors des excès spéculatifs. Par ailleurs, la « sécurité quantique » est devenue un sujet actif dans la communauté crypto : bien que ce ne soit pas une menace immédiate, toute coordination pour y faire face pourrait attirer de nouveaux acteurs, renforçant l’engagement à long terme, à l’image du débat historique sur la taille des blocs.

Les opportunités structurelles résident dans la transformation intense du secteur minier du Bitcoin. C’est le point que le rapport met le plus en avant. Les mineurs font face à deux grands défis capitalistiques : d’un côté, continuer à investir pour augmenter la puissance de calcul (hashrate) face à la difficulté croissante et à la réduction des récompenses lors de la prochaine halving ; de l’autre, de nombreux acteurs de premier plan se tournent vers l’IA et l’infrastructure HPC pour exploiter leurs ressources énergétiques abondantes et leur expérience en gestion de data centers. Cette double stratégie pousse les bilans des mineurs à leurs limites et creuse l’écart de coût du capital entre les acteurs.

La différenciation des capacités financières entraînera une recomposition sectorielle. Les mineurs partenaires de grands fournisseurs de services cloud (Hyperscalers) pourront accéder à un financement par dette à des conditions avantageuses ; les autres devront recourir à la dilution par émission d’obligations convertibles ou à la vente de Bitcoin en période de faiblesse du marché. VanEck estime que cela crée les conditions d’une intégration sectorielle la plus claire depuis 2020-2021. Les opportunités à haut rendement-risque seront celles qui réussiront leur transition vers des plateformes de calcul énergétiquement soutenables, avec un modèle économique HPC crédible, des ressources électriques avantageuses et des financements sans dilution continue.

Les stablecoins pour les paiements B2B représentent une autre opportunité sélective. Les stablecoins entrent progressivement dans les processus de paiement B2B réels, avec un potentiel d’amélioration de la gestion du fonds de roulement et de réduction des coûts de règlement transfrontaliers. Cependant, les actions cotées en bourse restent rares. La véritable valeur d’investissement pourrait résider dans celles qui, via la gestion des paiements fournisseurs, la rémunération ou le règlement transfrontalier en stablecoins, peuvent libérer des marges. Les blockchains à haut débit supporteront la majorité de ces activités, mais les opportunités durables seront probablement dans les opérateurs qui facilitent leur adoption, plutôt que dans une exposition large aux tokens.

Contexte historique : le cycle quadriennal du Bitcoin et la psychologie du marché

Pour comprendre la vision des institutions sur une année de consolidation en 2026, il faut revenir sur le cycle unique du Bitcoin. Ce cycle, souvent appelé « cycle de halving », est en réalité plus complexe que la simple réduction de moitié de la récompense par bloc : il résulte d’une interaction entre la liquidité, l’émotion du marché, l’innovation technologique et le macroéconomie.

Le halving est la narration principale de l’offre. Tous les quatre ans environ, la récompense par bloc sur le réseau Bitcoin est divisée par deux, réduisant de façon permanente le taux de nouvelle émission de 50%. Sur le plan économique, cela influence directement la perception de la rareté de l’actif. Les trois précédents halving (2012, 2016, 2020) ont été suivis, avec des décalages temporels variés, par des hausses de prix importantes. Ce schéma historique façonne profondément la psychologie des acteurs, créant une sorte de « prophétie auto-réalisatrice ».

Ensuite, la phase du cycle et la composition des acteurs évoluent en synchronie. Un cycle typique de Bitcoin comporte plusieurs phases : accumulation dans le creux, anticipation avant le halving, hausse alimentée par la liquidité après le halving, puis sommet et marché baissier marqué par des liquidations à effet de levier et une frénésie spéculative. La composition des acteurs change aussi : des investisseurs à long terme, des spéculateurs à court terme, puis des institutions financières traditionnelles entrent progressivement. La période 2023-2024, avec l’approbation d’un ETF spot Bitcoin aux États-Unis, marque l’ouverture d’un canal d’entrée massif pour le capital traditionnel, modifiant la structure du cycle et la circulation des fonds.

Enfin, la liquidité macroéconomique est un « catalyseur » ou un « frein » clé. Le Bitcoin, en tant qu’actif marginal très sensible à la liquidité mondiale en dollars, voit ses sommets coïncider avec des périodes de liquidité abondante et de forte appétence au risque, et ses creux avec des phases de resserrement monétaire et d’aversion au risque. La vision de 2026 comme année de « consolidation » repose notamment sur une politique de la Fed de baisse des taux limitée, un levier de marché en retrait et des valorisations au milieu du cycle. Comprendre cela permet aux investisseurs de dépasser une simple comparaison historique des prix et d’appréhender la position réelle du Bitcoin dans le contexte macroéconomique.

Analyse complémentaire : la compétition entre blockchains et le défi Ethereum

Au-delà du minage de Bitcoin et des paiements en stablecoins, la compétition entre blockchains, en particulier la position dominante d’Ethereum, prendra une nouvelle dimension en 2026.

Ethereum doit faire face à la « quadrature du cercle » de la scalabilité. La recherche d’un équilibre entre décentralisation, sécurité et scalabilité est considérée comme extrêmement difficile. La transition vers la preuve d’enjeu (PoS) et le déploiement de solutions Layer 2 (Rollup) ont permis des avancées, mais la croissance des cas d’usage complexes — IA, jeux en chaîne, DeFi massif — exige plus de débit, de rapidité et de coûts faibles. Des blockchains comme Solana, Avalanche ou Sui, avec leurs caractéristiques techniques, gagnent du terrain dans certains segments, créant une compétition différenciée.

Les upgrades techniques d’Ethereum, comme Verkle trees et la réforme du marché des frais, seront au cœur de 2026. Ces améliorations visent à réduire la charge de stockage des nœuds et à optimiser l’efficacité du réseau, indispensables pour sa pérennité. La question est aussi de savoir si la voie « modulaire » (séparer exécution, consensus et disponibilité des données) pourra fonctionner sans fragmentation, tout en conservant la valeur de l’écosystème. Pour les investisseurs, cela implique de scruter non seulement la technologie, mais aussi la vitalité de la communauté, l’adoption par les développeurs et la traction réelle des applications.

L’innovation applicative continuera à créer de la valeur. Que ce soit la stabilité des stablecoins B2B, la re-pledge dans la DeFi, la tokenisation d’actifs réels ou de nouveaux modèles sociaux (SocialFi, DePIN), la valeur sera finalement capturée par des applications concrètes et leur capacité à attirer utilisateurs et flux financiers. La blockchain, en tant que sol, tire sa valeur de la prospérité de ses « cultures » applicatives, ce qui rendra 2026 plus que jamais une année où la sélection des projets sera cruciale.