Les vieux investisseurs mondiaux misent sur MiniMax ! Pourquoi une équipe de 385 personnes peut-elle défier OpenAI ?

MiniMax le 9 janvier a été introduit à la Bourse de Hong Kong sous le code boursier 0100, avec une valorisation comprise entre 46,1 et 50,4 milliards de HKD. Une équipe de 385 personnes avec une moyenne d’âge de 29 ans a attiré 14 investisseurs de référence, souscrivant pour 2,723 milliards de HKD. En ne dépensant que 500 millions de dollars, ils ont obtenu des performances de premier plan dans toutes les modalités, le modèle de texte M2 étant parmi les cinq meilleurs mondiaux, et le modèle vocal surpassant OpenAI.

Pourquoi l’argent ancien choisit-il la jeunesse de MiniMax ?

Sur le marché boursier, « l’argent ancien » désigne les fonds institutionnels à long terme, qui privilégient les fondamentaux, comprenant les fonds publics, les fonds souverains et les entreprises stratégiques. Si le capital-risque consiste à parier sur un projet sur dix devenant une licorne, alors l’argent ancien est expert pour faire preuve de patience, en insistant sur l’intérêt composé et la vision à long terme. Ils se concentrent sur les dividendes, la croissance des bénéfices et la valeur à long terme de l’entreprise, avec des seuils d’investissement très élevés, en privilégiant la santé du développement de l’entreprise, croyant que les barrières technologiques peuvent générer des revenus monopolistiques pendant des décennies.

En 1988, Berkshire Hathaway de Warren Buffett a massivement investi dans Coca-Cola, atteignant environ 9 % de détention à son apogée, sans jamais trader en raison de fluctuations à court terme. Par la suite, de grands fonds de retraite américains et des fonds indiciels à long terme ont suivi. Ils recherchent une forte trésorerie saine, une demande de marché prévisible et un pouvoir de fixation des prix clair. Ces fonds à long terme cherchent une fiabilité vérifiable dans le temps, notamment pour des entreprises capables de transformer la technologie en un facteur de production irremplaçable. Lors du prochain cycle de renouvellement des facteurs de production, ces fonds à long terme ont repéré l’IA, et dans ce domaine, ils ont choisi MiniMax.

Les données financières de MiniMax présentent une courbe de croissance unique : une croissance du chiffre d’affaires de 174,7 %, alors que les dépenses de R&D n’augmentent que de 30 %. Cette croissance asymétrique cache leur logique de survie essentielle et constitue la clé de leur attractivité pour l’argent ancien. Le prospectus montre une réserve de trésorerie de 1,1 milliard de dollars, suffisante pour soutenir 53 mois d’exploitation, avec un délai de rotation des comptes clients de 38 jours (inférieur à la moyenne sectorielle de 60-90 jours), une marge brute côté B de 69,4 %, et des revenus issus d’abonnements et d’API, des modèles durables. Ces chiffres illustrent parfaitement la logique d’investissement des fonds à long terme : une barrière à l’entrée élevée, un flux de trésorerie durable, une capacité à résister aux cycles.

Validation de la résilience par la R&D autonome en multimodal

« Un système vraiment puissant ne reste pas inchangé face aux chocs, mais profite du chaos et devient plus fort sous pression. » C’est la notion de résilience antifragile proposée par Nassim Taleb, ancien trader de Wall Street. MiniMax incarne concrètement cette idée.

Il y a trois ans, le choix de MiniMax de développer en multimodal entièrement en interne était une démarche audacieuse. À l’époque, le consensus industriel était de se concentrer sur une seule voie, car le multimodal impliquait une ligne de front trop longue et une dispersion des ressources. Mais MiniMax a persisté dans le développement interne du multimodal, et aujourd’hui, elle est l’une des quatre seules entreprises au monde à pouvoir rivaliser dans ce domaine, réalisant une couverture complète du texte, de la vidéo, de la voix et de la musique.

Les avancées technologiques dans les quatre domaines du multimodal

Le modèle de texte parmi les cinq meilleurs mondiaux : M1 est le premier modèle open source à grande échelle utilisant une attention hybride pour l’inférence, la deuxième génération M2 étant open source, elle a atteint la 5e place mondiale et est la première open source. Sur OpenRouter, la consommation de tokens en Chine est la plus élevée, le scénario de programmation se classe parmi les trois premiers mondiaux, avec une intégration immédiate par Google, Amazon et Microsoft. La mise à jour du classement WebDev de LMArena AI montre que la version Preview M2.1 atteint la quatrième place mondiale et la première en Chine, derrière seulement Anthropic, OpenAI et Google.

Le modèle vocal surpassant OpenAI : la nouvelle version Speech 2.6 dépasse directement OpenAI et ElevenLabs en performance, devenant le moteur sous-jacent LiveKit supportant les modes vocaux avancés de ChatGPT. La transition fluide entre plus de 40 langues réduit le temps de réponse initial du Voice Agent à 250 millisecondes.

La commercialisation du modèle vidéo en tête : Hailuo supporte la génération de vidéos à partir de texte, d’images, la référence à un sujet, et la gestion des images de début et de fin, la dernière version Hailuo 2.3 étant en tête en termes de qualité d’image et de cohérence. Hailuo AI a produit plus de 590 millions de vidéos, avec des partenaires tels que le Festival de Cannes et la School of the Arts de l’Université de New York.

Le mode double moteur B+C : 2,1 milliards d’utilisateurs, plateforme ouverte traitant en moyenne des trillions de tokens par jour. Quark, Xiaoi, Tencent Video et WPS avec leurs fonctionnalités IA s’appuient sur cette technologie, avec plus de 70 % de revenus à l’étranger.

Déclaration d’un long terme axé sur la R&D, avec 90 % des fonds levés

MiniMax prévoit d’émettre 25 389 220 actions lors de cette IPO, avec un prix compris entre 151 et 165 HKD par action. En termes d’utilisation des fonds, MiniMax consacrera 90 % des capitaux levés à la R&D, dont 70 % spécifiquement pour le développement de grands modèles, et 20 % pour l’itération et l’optimisation des produits. Cette répartition marque la fin de l’ère de la ruée vers le trafic dans l’industrie de l’IA, et l’entrée dans une phase de maturité axée sur le long terme.

La composition des 14 investisseurs de référence révèle le niveau de reconnaissance du marché financier envers MiniMax. Ces investisseurs institutionnels à long terme ne recherchent pas des opportunités de trading liées à la volatilité à court terme, mais croient en la possibilité que MiniMax devienne un acteur clé de l’infrastructure IA dans 5 à 10 ans. Le temps lui-même est le levier de croissance le plus efficace, et MiniMax, résiliente, se trouve à un point critique pour subir l’épreuve du marché à long terme.