Le 2 février, le Bitcoin maintenait une tendance faible, autour de 76 850 USD, en dessous du support de la valeur réalisée active. Tiger Research indique que la contraction de la liquidité du Bitcoin est une cause profonde, et que les résultats financiers de Microsoft ainsi que la nomination de Walsch ont provoqué une volatilité excessive sur un marché peu actif. Le rebond du Bitcoin a été en retard par rapport à d’autres actifs.
L’épuisement de la liquidité du Bitcoin amplifie la volatilité des prix
Le Bitcoin a connu deux chutes brutales en peu de temps, mais le véritable facteur décisif n’est pas le message négatif lui-même, mais la contraction continue de la liquidité du marché. L’analyse de Tiger Research montre que le volume des échanges sur le marché au comptant et à terme du Bitcoin continue de diminuer, et qu’en période de faible liquidité, même une petite perturbation peut entraîner une volatilité excessive des prix.
La contraction de la liquidité du Bitcoin peut être observée sous plusieurs angles. Tout d’abord, par les données de volume d’échange, qui sont récemment nettement inférieures aux pics de 2025, ce qui indique une réduction de la participation du marché et un affinement de la profondeur des ordres d’achat et de vente. Ensuite, par la structure du carnet d’ordres, où l’écart entre les gros ordres d’achat et de vente s’est élargi, montrant une baisse de la volonté des market makers à fournir de la liquidité. Troisièmement, par le volume de positions et le taux de financement des dérivés, qui sont tous deux à des niveaux relativement faibles, reflétant une réduction de l’activité spéculative.
Ce marché à faible liquidité rend le Bitcoin extrêmement sensible aux chocs externes. En période de forte liquidité, une vente de 10 millions de dollars peut n’avoir qu’un impact de 0,5 % sur le prix ; mais en période de contraction, une vente de même ampleur peut entraîner une chute de 2-3 %. Ce type d’impact non linéaire sur le prix est le mécanisme central de cette chute brutale.
Ce qui est encore plus préoccupant, c’est que la contraction de la liquidité du Bitcoin crée un cercle vicieux. La baisse de liquidité augmente la volatilité, ce qui effraie davantage les market makers et les investisseurs stables, réduisant encore la liquidité. Ce « spirale de la liquidité » rend le marché extrêmement vulnérable, et toute nouvelle mauvaise nouvelle peut déclencher une réaction en chaîne.
Les actions sur les marchés boursiers et des matières premières ont rebondi rapidement après une baisse temporaire, mais le Bitcoin n’a pas suivi. Ce décalage montre clairement l’impact des différences de liquidité. Les marchés traditionnels, avec leur forte participation institutionnelle et leur réseau de market makers, voient leur rebond facilité par des achats à la baisse lors des sur-soumissions. Le marché du Bitcoin, en revanche, manque actuellement de cette force stabilisatrice, ce qui rend la baisse plus facile à initier mais difficile à inverser.
L’impact des résultats financiers de Microsoft brise la valeur réalisée active
Le Bitcoin a commencé à subir une pression à partir du 29 janvier, déclenchée par la chute brutale de l’indice Nasdaq. Les résultats du 4e trimestre de Microsoft ont été inférieurs aux attentes, notamment une baisse de 1 % de la croissance trimestrielle de Azure, ce qui a ravivé les inquiétudes concernant une bulle spéculative autour de l’IA. Dans un climat de panique, les investisseurs ont commencé à réduire leurs positions en actifs risqués. La volatilité du Bitcoin étant élevée, la chute a été particulièrement violente.
Ce déclin est d’autant plus critique que le Bitcoin a perdu un niveau clé : la valeur réalisée active. À ce moment-là, ce niveau se situait autour de 87 000 USD. La valeur réalisée active est un indicateur on-chain qui exclut les positions non utilisées depuis longtemps, en utilisant la moyenne du coût des tokens en circulation qui sont actuellement actifs.
En d’autres termes, la valeur réalisée active représente la ligne de démarcation entre profit et perte pour les investisseurs en activité. Lorsqu’elle est franchie à la baisse, la majorité des participants actifs se retrouvent en perte. Le Bitcoin a brutalement cassé cette ligne. De 87 000 USD à 81 000 USD, de nombreux traders ayant construit leurs positions à des niveaux élevés ont été contraints d’accepter des pertes latentes, ce qui a renforcé la pression de vente.
Du point de vue psychologique, la rupture de la valeur réalisée active possède une caractéristique auto-renforçante. Lorsque le prix descend en dessous de ce niveau, les détenteurs à court terme subissent des pertes, leur tolérance au risque diminue, et ils sont plus susceptibles de vendre dans la panique lors de nouvelles baisses. Ce mécanisme transforme le niveau de 87 000 USD d’un support en une résistance, et il sera difficile pour le prix de le retrouver sans une forte pression de rachat.
La faiblesse de la liquidité du Bitcoin amplifie considérablement l’impact technique de cette cassure. Sur un marché liquide, une cassure d’un support clé peut souvent être suivie d’un rebond « false break » grâce à l’intervention d’algorithmes et d’acheteurs institutionnels qui se positionnent près du niveau technique. Mais dans le contexte actuel, l’absence de cette protection fait que la cassure technique se traduit directement par une tendance baissière.
L’effet Walsch provoque une panique de contraction de la liquidité
Le 29 janvier vers 20h, le Bitcoin a de nouveau chuté brutalement, passant de 84 000 USD à 81 000 USD. Selon Bloomberg et Reuters, le président Trump prépare la nomination de Kevin Walsch comme prochain président de la Fed, avec une annonce officielle prévue pour le 30 janvier.
Kevin Walsch est généralement perçu comme une figure hawkish. Entre 2006 et 2011, en tant que membre du Conseil de la Réserve fédérale, il s’est toujours opposé à la politique de relâchement quantitatif, mettant en garde contre ses risques d’inflation. Lors du lancement du deuxième cycle de QE en 2011, Walsch a démissionné. La spéculation sur sa nomination a été interprétée comme allant à l’encontre de la volonté de baisse des taux de Trump, ce qui a immédiatement suscité des inquiétudes sur un resserrement de la liquidité.
Historiquement, la cryptomonnaie performe bien en période de forte liquidité — lorsque les investisseurs sont prêts à allouer davantage de fonds à des actifs à haut risque. La perspective d’une nomination hawkish de Walsch a alimenté la panique de contraction de la liquidité. Sur un marché où la liquidité du Bitcoin est déjà tendue, cela a entraîné une nouvelle vague de ventes.
Comparaison des deux phases de baisse
Première phase (résultats Microsoft) : inquiétudes sur la bulle technologique, vente généralisée des actifs risqués
Seconde phase (effet Walsch) : anticipation d’un resserrement monétaire, panique de contraction de la liquidité
Point commun : amplification excessive en période de faible liquidité
Cependant, la crainte que Walsch ait une réputation hawkish pourrait être exagérée. Dans une chronique du Wall Street Journal, Walsch propose une approche intermédiaire : une réduction limitée des taux combinée à un resserrement du bilan. Ce cadre tente de trouver un équilibre entre la volonté de Trump de baisser les taux et la discipline inflationniste de Walsch. En substance, cela indique une tendance globalement hawkish, mais avec une certaine flexibilité sur la trajectoire des taux.
Ainsi, le nombre total de baisses de taux pourrait être inférieur à celui de la période de Powell, mais un resserrement complet n’est pas attendu. Même si Walsch devient président, la Fed devrait continuer à suivre une politique accommodante progressive. Cela signifie que l’environnement de liquidité du Bitcoin ne s’améliorera pas de façon significative, mais ne se détériorera pas non plus autant que lors du cycle de hausse de 2022.
Perspectives à moyen et long terme de la liquidité et accumulation institutionnelle
Actuellement, le marché évite le Bitcoin. Le volume d’échange continue de diminuer, la pression vendeuse persiste, et la reprise des prix devient de plus en plus difficile. À court terme, l’incertitude demeure. Le Bitcoin suivra probablement les mouvements du marché boursier. Avec un seuil de 80 000 USD déjà franchi, le risque de baisse supplémentaire ne peut être exclu.
Cependant, si le marché boursier entre en consolidation, le Bitcoin pourrait redevenir une alternative privilégiée pour les investisseurs. D’après l’expérience historique, chaque fois que les actions technologiques sont en stagnation à cause de préoccupations de bulle, les fonds se tournent vers d’autres actifs. L’amélioration de la liquidité du Bitcoin pourrait provenir de ce mouvement de capitaux.
Par ailleurs, la SEC et la CFTC américaines mettent en œuvre progressivement des politiques plus favorables aux cryptomonnaies. Autoriser l’investissement en cryptomonnaies dans les comptes de retraite 401(k) pourrait ouvrir la porte à un flux potentiel de plus d’1 trillion de dollars. Cette amélioration structurelle de la liquidité pourrait fondamentalement changer la profondeur et la stabilité du marché du Bitcoin.
Ce qui reste constant, c’est justement ce qui est le plus important. Sur une échelle temporelle plus longue, la liquidité mondiale continue de s’étendre, et la position des institutions sur la politique crypto reste ferme. La stratégie institutionnelle d’accumulation se poursuit de manière ordonnée, et le réseau Bitcoin lui-même ne présente aucun problème opérationnel.
La correction actuelle n’est qu’une volatilité à court terme, alimentée par une liquidité faible, sans remettre en cause la tendance haussière à moyen et long terme. Lorsque la liquidité du Bitcoin se sera progressivement rétablie, la valeur réalisée active redeviendra un support plutôt qu’une résistance, et le marché réévaluera sa valeur. En attendant, les investisseurs doivent s’adapter à cet environnement de forte volatilité et de faible liquidité, ou attendre des signaux plus clairs.
