Gate News rapporte qu’au 20 mars, le calcul de la valeur actuelle nette récente des actions privilégiées à dividende Stretch (STRC), émise par Strategy (anciennement MicroStrategy), indique que le potentiel de rendement pour les actionnaires ordinaires pourrait être surévalué. Michael Saylor souhaite lever plusieurs milliards de dollars via STRC pour acheter du Bitcoin (BTC), et transmettre aux actionnaires de MSTR les gains immédiats issus de l’augmentation de leur détention de BTC, mais le coût significatif est accru par un dividende annuel de 11,5 % et des obligations de paiement futures.
STRC verse des dividendes mensuellement, avec un taux de 11,5 % comme référence de tarification, ce qui est environ 450 points de base supérieur au rendement des obligations à haut risque, mais son principal n’est pas remboursable, la date d’échéance n’est pas fixée, ce qui le rapproche davantage d’un produit de type rente à règlement en espèces plutôt que d’une obligation traditionnelle. En actualisant la valeur de la rente, les flux de trésorerie futurs de STRC seraient théoriquement supérieurs à une valeur nominale de 5,025 milliards de dollars, mais la tarification réelle sur le marché est légèrement supérieure à 5 milliards de dollars, ce qui montre que les investisseurs manquent de confiance dans la capacité à maintenir à long terme le versement des dividendes et la valeur nominale.
Bien que STRC puisse améliorer à court terme le bilan et transférer le coût du capital, le rendement immédiat pour les actionnaires ordinaires est limité. Ce n’est que si la croissance annuelle du Bitcoin dépasse largement 11,5 %, atteignant même les 30 % anticipés par Saylor, que la stratégie STRC pourra réellement générer de la valeur ajoutée. Sinon, le versement de dividendes élevés pèsera longtemps sur la trésorerie et la rentabilité de l’entreprise. Au cours des cinq dernières années, la croissance annuelle du Bitcoin n’a pas atteint ce niveau, ce qui signifie que les actionnaires ordinaires de MSTR doivent prendre des risques sans garantie de rendement.
De plus, la volatilité du prix de STRC sur le marché secondaire est notable, avec une négociation proche de la valeur nominale, et aucune prime n’est encore accordée, ce qui reflète la prudence des investisseurs quant à la durabilité à long terme de STRC. En théorie, si les soumissionnaires ont confiance dans les dividendes et la valeur nominale, STRC pourrait être évalué entre 10 et 12 milliards de dollars, mais la tarification actuelle montre que le marché ne partage pas cette attente.
Dans l’ensemble, le potentiel d’augmentation de la détention de Bitcoin et de rendement immédiat pour les actionnaires que pourrait offrir STRC comporte de grandes incertitudes. Les obligations de dividendes élevées et le manque de confiance du marché pourraient continuer à peser sur la trésorerie et la rentabilité par action de l’entreprise pendant plusieurs années.
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