Le ministère du Travail américain propose d’ouvrir les plans de retraite 401(k) à l’investissement dans les cryptomonnaies : de la « prudence extrême » en 2022 aux règles de la « sphère de sécurité » (safe harbor) en 2026, une bataille réglementaire entre deux positions au sujet d’un fonds de retraite de dix mille milliards de dollars. Cet article est issu de LuLu Bu Chi Cao, traduit et compilé par Dongqu.
（Récapitulatif : Trump fait passer, via « l’examen de la Maison-Blanche », l’autorisation pour des retraites 401(k) d’acheter des cryptomonnaies ; les préparatifs de Bitcoin sont-ils en train d’être propulsés par une manne de 12 mille milliards de dollars ?）
（Complément de contexte : le président de la SEC, Atkins : le moment est désormais venu d’intégrer les cryptomonnaies aux comptes de retraite 401(k)）
Table des matières
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- De la « prudence extrême » à la sphère de sécurité
- Une bataille à couteaux tirés sur quatre ans
- Le décret exécutif de Trump
- Les portes d’un trillion de dollars
- Le risque d’une grossesse de dix mois
- L’enjeu réel
14,2 mille milliards de dollars. C’est l’ampleur totale des actifs des plans de retraite à cotisations définies aux États-Unis à la fin de 2025. Désormais, les gestionnaires de cet argent sont officiellement informés pour la première fois : vous pouvez envisager d’y mettre du Bitcoin.
Le 30 mars, le Department of Labor (DOL) américain a publié une règle proposée, afin de fournir aux fiduciaires des plans 401(k) une « sphère de sécurité procédurale » (Process-Based Safe Harbor) — autrement dit, si vous évaluez le risque en respectant les étapes prescrites, vous ne serez pas traîné en justice parce que vous avez inclus les cryptomonnaies dans la liste des options d’investissement.
Cela ressemble à un ajustement réglementaire technique. Mais sa portée dépasse largement ce qui paraît à première vue.
Car il y a exactement quatre ans, le même ministère du Travail, sur la même question, a tenu un discours totalement opposé.
De la « prudence extrême » à la sphère de sécurité
Revenons d’abord au 10 mars 2022.
Ce jour-là, le ministère du Travail de l’administration Biden a publié une note d’assistance à la conformité. Son titre était banal, mais le contenu portait un coup de poing. Le message central de l’annonce ne tenait qu’en une phrase : tout fiduciaire envisageant de proposer une option de cryptomonnaie dans un plan 401(k) devrait « faire preuve d’une prudence extrême ».
Ce n’est pas seulement une recommandation, c’est une menace. L’annonce indiquait clairement que les fiduciaires des plans offrant des options d’investissement en cryptomonnaies « devraient s’attendre à être mis en cause » sur la manière dont ils s’acquittent de leurs obligations de prudence et de loyauté face à ces risques.
Traduction : si vous laissez la retraite toucher au Bitcoin, on vient vous chercher.
Le ministère du Travail a listé cinq grands risques : volatilité extrême, défis d’évaluation, failles dans la garde (custody) et la conservation des relevés, risques de fraude et de vol, ainsi que l’environnement réglementaire en constante évolution. Chaque point mène à la même conclusion : les cryptomonnaies ne conviennent pas à une retraite.
Le contexte de cette annonce est crucial. Un mois auparavant, en avril 2022, Fidelity Investment (Fidelity) — l’un des plus grands fournisseurs américains de plans de retraite — avait annoncé qu’elle autoriserait les participants à un 401(k) à investir jusqu’à 20% du solde du compte dans le Bitcoin. C’était la première fois que Wall Street ouvre officiellement la porte du Bitcoin à la retraite.
La réponse du ministère du Travail a été presque immédiate. Deux sénateurs démocrates, Elizabeth Warren et Tina Smith, ont aussitôt adressé une lettre à Fidelity pour interroger sa décision.
Mais certains n’étaient pas d’accord.
Une bataille à couteaux tirés sur quatre ans
Le 2 juin 2022, la société californienne de technologie retraite ForUsAll a intenté un procès au ministère du Travail. ForUsAll est une petite entreprise qui propose une solution 401(k) en cryptomonnaies, permettant aux participants d’investir jusqu’à 5% du solde de leur compte dans des cryptomonnaies. Son argument est simple : le ministère du Travail n’a aucune base légale pour publier ce type de guidance, et tout le processus n’a pas fait l’objet d’une période de consultation publique, en violation de l’Administrative Procedure Act.
L’essence de ce procès tient à l’affrontement de deux visions du monde.
D’un côté, la logique du régulateur : la retraite est l’épargne la plus importante des Américains ordinaires ; on ne peut pas la laisser exposée à des actifs hautement spéculatifs. Aux États-Unis, plus de 70 millions de personnes dépendent de plans 401(k) pour leur retraite, dont 42% des travailleurs à temps plein n’ont même pas de voie d’accès à un plan retraite. Pour ces personnes, chaque dollar dans un compte de retraite ne doit pas être gaspillé.
De l’autre côté, la logique des innovateurs : les normes de responsabilité fiduciaire de l’ERISA (Employee Retirement Income Security Act) devraient s’appliquer équitablement à toutes les classes d’actifs. Les cryptomonnaies ne devraient pas être discriminées à part. Et l’interdiction de choisir elle-même constitue une forme de « manque de prudence » : car la diversification est la bonne manière de réduire le risque.
Ce débat est resté en suspens entre 2022 et 2024. Puis, la conjoncture politique a changé.
Le décret exécutif de Trump
Le 7 août 2025, le président Trump a signé un décret exécutif intitulé « Dé-privatiser l’accès des investisseurs 401(k) aux actifs alternatifs ». Ce document fait trois choses :
Premièrement, il ordonne au secrétaire au Travail, Lori Chavez-DeRemer, de réexaminer l’ensemble des orientations de ce département concernant les options d’investissement des comptes de retraite.
Deuxièmement, il exige que le ministère du Travail collabore avec le département du Trésor, la SEC, etc., pour élaborer des politiques d’accompagnement.
Troisièmement, il affirme clairement que des actifs alternatifs tels que les cryptomonnaies, le capital-investissement (private equity) et l’immobilier doivent avoir une chance d’entrer dans la liste des investissements des 401(k).
Le 28 mai 2025, le ministère du Travail a officiellement retiré la guidance de 2022 sur la « prudence extrême ». Le vocabulaire de l’annonce de retrait (Release No. 2025-01) est révélateur : la guidance de 2022 « dépassait les principes généraux de fiducie de l’ERISA » ; en lieu et place, la « norme tenant compte des faits et des circonstances » : lorsqu’un fiduciaire évalue les cryptomonnaies, il doit le faire comme pour n’importe quel autre investissement.
Traduction : nous ne pensons plus que les cryptomonnaies soient un produit dangereux particulier. À vous de juger ; suivez la procédure normale.
De la « prudence extrême » aux « faits et circonstances », de la menace d’enquête au retrait de la guidance : il n’a fallu que trois ans. Puis, le 30 mars 2026, la règle proposée pousse tout au bout de la ligne : un cadre officiel de sphère de sécurité.
Les portes d’un trillion de dollars
Que signifie ce cadre de sphère de sécurité ?
Selon la proposition, tant que les fiduciaires d’un plan 401(k) suivent la procédure d’évaluation prescrite — analyser les risques et les rendements de l’investissement, tenir compte des caractéristiques des participants au plan, évaluer la structure des frais — ils peuvent inclure les cryptomonnaies dans la liste des investissements sans craindre d’être poursuivis a posteriori par le ministère du Travail. La proposition entre désormais dans une période de consultation publique de 60 jours ; elle pourrait être modifiée avant la publication de la règle finale.
Les chiffres montrent l’ampleur de la chose.
Les actifs totaux des plans de retraite à cotisations définies aux États-Unis (y compris 401(k) et des plans similaires) s’élèvent à 14,2 mille milliards de dollars. Les actifs retraite totaux aux États-Unis atteignent 49,1 mille milliards de dollars. Si l’on ne regarde que les plans 401(k), même avec seulement 1% des allocations qui se dirige vers le Bitcoin, cela représente plus de 100 milliards de dollars.
Le consensus de l’industrie recommande des proportions d’allocation plus élevées. Une enquête des conseillers financiers de Bitwise montre que la plupart des gestionnaires de portefeuille recommandent une allocation de Bitcoin de 2,5% à 3%. Fidelity autorise jusqu’à 20%. La limite de ForUsAll est de 5%. Même en prenant une médiane prudente de 2% à 5%, cela signifie des flux potentiels de plusieurs centaines de milliards de dollars.
Mais il y a ici un décalage de calendrier essentiel.
Le risque d’une grossesse de dix mois
La règle proposée n’est pas la règle finale. Après la période de commentaires de 60 jours, le ministère du Travail doit absorber les retours du public, réviser les dispositions, puis relancer un examen avant de publier la version officielle finale. Ce processus peut prendre plusieurs mois, voire un an. Et même si la règle est adoptée, les promoteurs de plans (généralement l’employeur) conservent le droit de décider d’inclure ou non des options de cryptomonnaies dans leur propre plan : il n’y a aucune obligation.
C’est un fait souvent négligé : le régulateur ouvre la porte, mais cela ne veut pas dire que l’employeur va la franchir.
D’après les données actuelles, environ 10% des adultes américains qui ont un compte de retraite détiennent une forme quelconque de cryptomonnaie. Chez les millennials, ce taux est de 18%, chez la génération Z de 14%. Mais ces chiffres reflètent des comportements individuels, pas une allocation au niveau des plans.
Du point de vue du promoteur de plan, ajouter des cryptomonnaies à la liste des investissements implique des coûts supplémentaires de conformité, des obligations d’éducation, et un risque potentiel de poursuites, même avec la sphère de sécurité.
Et surtout, il y a la question du timing. Le Bitcoin est actuellement coté à environ 67 000 dollars, soit une baisse d’environ 38% par rapport au plus haut historique d’environ 108 000 dollars fin 2024. La crise énergétique déclenchée par la guerre en Iran frappe les marchés mondiaux ; le WTI clôture à plus de 100 dollars le baril. Le S&P 500 traverse la plus longue série de baisses consécutives depuis 2022.
Dans cet environnement, pousser des investissements de retraite dans les cryptomonnaies ne nécessite pas seulement un feu vert réglementaire : il faut aussi la confiance du marché.
L’enjeu réel
Revenons au point de départ de cette histoire.
En 2022, le ministère du Travail a dit « prudence extrême » ; en substance, il disait : nous ne faisons pas confiance aux investisseurs ordinaires pour évaluer les risques des cryptomonnaies.
En 2026, le ministère du Travail dit « sphère de sécurité » ; en substance, il dit : nous faisons confiance aux fiduciaires pour porter un jugement selon la procédure.
Pour les participants ordinaires à un 401(k) : pour ceux qui, chaque mois, déduisent quelques centaines de dollars de leur salaire et misent sur un dépôt au moment de la retraite à 65 ans, cela signifie une nouvelle option, et un nouveau risque.
Dans la finance, une fois que les portes sont ouvertes, le sens du flux ne dépend plus de celui qui a construit les portes. Le bassin de 14,2 mille milliards de dollars a déjà une nouvelle sortie. La question suivante est : combien d’eau va s’y écouler, et à combien de personnes faudra-t-il un niveau d’eau plus bas pour se rendre compte qu’elles se tiennent au fond de la piscine.
