#ETF与衍生品 Voir Hyperliquid passer de 80 % de parts de marché à 20 %, j'ai déjà vu cette scène trop de fois. La frénésie des ICO en 2017, la domination d'Uniswap en 2020, la course aux actifs synthétiques en 2021, chaque fois c'est le même scénario — un produit qui écrase ses concurrents grâce à l'avantage du premier arrivé et à une exécution efficace, puis qui opère un virage stratégique au moment où il est au sommet, pour finalement être rongé par des suiveurs flairant le sang.

Mais cette fois, l'histoire de Hyperliquid est un peu différente. En apparence, c'est le "vieux récit" du secteur des dérivés : épuisement des incitations, concurrents qui s'intègrent verticalement plus rapidement, perte de parts de marché. La véritable clé réside dans — ils ont abandonné la lutte pour le trafic B2C à court terme, pour se tourner vers un "AWS de la liquidité". Ce n'est pas une déclin, mais un changement de voie.

En 2015, j'ai vu un cas similaire. À l'époque, l'avantage d'Ethereum sur les contrats intelligents était aussi remis en question, mais ils n'ont pas cherché à accélérer la vitesse ou à réduire les coûts, ils ont construit l'infrastructure. Aujourd'hui, cette décision a tout changé.

Ce que font HIP-3 et Builder Codes, c'est essentiellement décentraliser le "droit à l'innovation" du centre vers l'écosystème des développeurs. Les actions comme les actions perpétuelles de TradeXYZ, le trading pré-IPO de Ventuals — ce sont des exemples de concurrents intégrés verticalement qu'il est difficile de copier rapidement. Parce qu'une fois que les développeurs découvrent qu'ils peuvent déployer des marchés sur Hyperliquid pour accéder à une gamme plus large de pools de liquidité, ils ont naturellement la motivation d'y construire.

Lighter détient actuellement 25 % de parts de marché, mais je parie que cet avantage ne survivra pas à leur TGE. La saison des points est comme une fête qui dépense le futur, le vrai test arrive après. Et Hyperliquid échange une année de silence contre une barrière infrastructurelle pour le prochain cycle.

Cela me rappelle une vieille règle d'investissement : le meilleur fondement se trouve souvent au moment où tout le monde se demande "est-ce que ce projet va mourir". C'est précisément le moment.