Strive achète des actions Strategy, la société Bitcoin Treasury commence à s'enchevêtrer mutuellement

Auteur : Curry, Deep Tide TechFlow

Le 11 mars, une société appelée Strive a annoncé plusieurs choses.

Elle a augmenté sa possession de 179 bitcoins, portant le total à 13 311 bitcoins, d’une valeur d’environ 930 millions de dollars. Son dividende sur ses actions privilégiées SATA a été porté à 12,75 %. Et elle a acheté pour 50 millions de dollars d’actions privilégiées STRC de Strategy.

50 millions, soit plus d’un tiers du trésor de l’entreprise Strive.

Que fait Strive ? Elle accumule des bitcoins. Que fait Strategy ? Elle accumule aussi des bitcoins.

L’affaire est devenue : une société qui accumule des bitcoins, utilise un tiers de ses fonds pour acheter des actions d’une autre société qui accumule des bitcoins.

Le directeur des risques de Strive, Jeff Walton, a tweeté que STRC est « un produit de crédit de haute qualité, liquide, avec un meilleur rapport risque/rendement que les obligations traditionnelles ». Traduction : nous pensons que c’est plus attrayant que les obligations d’État.

Il a aussi fait un calcul : si ces 50 millions de dollars avaient été investis dans des obligations américaines, les intérêts annuels seraient d’environ quelques millions. En achetant STRC, le rendement annualisé pourrait dépasser 3,9 millions de dollars.

Ça paraît rentable.

Mais en y regardant de plus près, d’où vient l’argent pour Strategy afin de lancer STRC ?

Strategy émet STRC pour se financer, puis utilise cet argent pour acheter des bitcoins. STRC peut vous verser des intérêts, à condition que les bitcoins de Strategy ne chutent pas trop.

Donc, la logique sous-jacente de l’investissement de Strive est : mes bitcoins vont monter, ses bitcoins vont aussi monter, et pour qu’il puisse me payer des intérêts, ses bitcoins doivent augmenter. Je réinvestis ces intérêts pour acheter encore plus de bitcoins.

Ce n’est pas une diversification, c’est une poupée russe.

Pour que vous compreniez mieux Strive

Beaucoup connaissent Strategy (l’ancienne MicroStrategy), mais peu connaissent Strive.

Mais aujourd’hui, cette société détient 13 311 bitcoins, d’une valeur d’environ 930 millions de dollars, dépassant juste la position de Tesla, ce qui la place parmi les dix plus grands détenteurs de bitcoins en entreprises cotées au monde.

Le fondateur de Strive s’appelle Vivek Ramaswamy, immigrant de deuxième génération en Inde, diplômé de Harvard, diplômé en droit de Yale. En 2022, lui et un ami d’en lycée ont fondé Strive dans l’Ohio, pour faire de la gestion d’actifs et lancer des fonds ETF.

Les premiers investisseurs incluent Peter Thiel, co-fondateur de PayPal, et Bill Ackman, gestionnaire de fonds spéculatifs.

Après un an et demi, le fonds gérait plus d’un milliard de dollars. Mais Vivek est parti peu après, début 2023, pour se présenter à la présidence des États-Unis. Il n’a pas réussi à la primaire républicaine face à Trump, et cette année, il s’est présenté pour devenir gouverneur de l’Ohio. Fait intéressant, Trump et Musk l’ont soutenu en campagne…

Après le départ de Vivek, le CEO qui lui a succédé s’appelle Matt Cole, ancien gestionnaire d’un fonds de pension californien de 70 milliards de dollars, issu de la finance traditionnelle. Mais il a pris une décision peu conventionnelle l’an dernier.

En septembre 2025, Cole a annoncé que Strive se transformait, passant d’une société de fonds à une « société de coffre-fort de bitcoins ». Il a dépensé 675 millions de dollars pour acheter plus de 5800 bitcoins, à un prix moyen de 116 000 dollars par bitcoin. La même année, il a aussi acquis une autre société cotée, Semler Scientific, portant la détention de bitcoins à plus de 10 000.

Six mois plus tard, la détention a atteint 13 311 bitcoins.

Une société créée en 2022, en trois ans, est devenue l’un des dix plus grands détenteurs de bitcoins en entreprise au monde. La vitesse est impressionnante, au point de poser une question :

Avec quoi ont-ils acheté tous ces bitcoins ?

Une poupée russe émettant des actions

D’où vient l’argent pour que Strive achète des bitcoins ? Elle l’a emprunté en émettant des actions.

En novembre dernier, Strive a lancé une action privilégiée appelée SATA, que les investisseurs ont achetée. Strive verse des intérêts trimestriels, avec un taux annuel de 12,75 %. L’argent levé est utilisé pour acheter des bitcoins.

Ce mode de financement n’est pas inventé par Strive. Son inventeur est Michael Saylor.

Saylor, dont la société Strategy détient plus de 730 000 bitcoins, est le plus grand détenteur d’entreprises en bitcoins au monde. L’année dernière, il a lancé un produit similaire appelé STRC, où les investisseurs achètent, Strategy verse des intérêts, avec un taux annuel de 11,5 %. L’argent levé est aussi utilisé pour acheter des bitcoins.

Jusqu’ici, ces deux sociétés jouent chacune de leur côté, avec des logiques similaires, sans lien direct.

Mais le 11 mars, cette transaction a relié les deux : Strive a acheté pour 50 millions de dollars de STRC.

Le schéma devient ainsi :

Strategy émet STRC pour lever des fonds et acheter des bitcoins, Strive achète ses STRC pour percevoir des intérêts, puis Strive émet ses propres SATA pour lever des fonds, et continue d’acheter des bitcoins et des STRC.

Une couche après l’autre, chaque couche verse des intérêts à deux chiffres, et chaque couche repose sur la même chose : que le bitcoin ne chute pas brutalement.

Quand le bitcoin monte, tout le monde gagne. Quand il chute, tous les intérêts sont en suspens, mais aucune couche ne peut se couvrir seule, car votre actif est la dette de quelqu’un d’autre.

Ce produit à trois niveaux, avec trois couches d’intérêts et trois types d’investisseurs. L’actif sous-jacent est le bitcoin, qui ne doit pas chuter.

Et la propre action de Strive, ASST, a récemment atteint un sommet de 268 dollars en 52 semaines, mais elle vaut moins de 9 dollars aujourd’hui, en baisse de 97 %. Le jour même de l’annonce de l’achat de STRC (11 mars), le cours n’a augmenté que de 5,52 %.

Fin octobre dernier, ASST est tombée à moins de 0,80 dollar, en dessous de la valeur nette de ses bitcoins détenus, de près de 50 %.

Donc, la situation est la suivante : une société détenant pour 930 millions de dollars de bitcoins a une capitalisation boursière de seulement un peu plus de 500 millions de dollars. Son cours a chuté de 97 % par rapport à son sommet. Mais ses dirigeants continuent d’acheter — plus de bitcoins, plus de STRC, et augmenter le taux de dividende SATA.

Cependant, la société Strategy, avec ses actions MSTR, a déjà perdu huit mois consécutifs. Le bitcoin a aussi beaucoup reculé depuis son sommet l’année dernière.

Mais tous ceux impliqués dans cette chaîne continuent d’augmenter leurs positions.

Au début de cette année, Strategy a acheté plus de 66 000 bitcoins en deux mois, plus que tout ce qu’elle avait acheté en une année auparavant. En même temps, Strive a augmenté ses avoirs en bitcoins tout en dépensant 50 millions de dollars pour acheter STRC. Le taux de dividende de SATA est passé de 10 % à 12,75 %, et celui de STRC de 10 % à 11,5 %.

Plus les taux d’intérêt augmentent, plus il devient difficile pour les investisseurs de rester, et ils doivent augmenter leurs prix.

Selon les données, plus de 200 sociétés cotées dans le monde ont déjà adopté la « stratégie de coffre-fort en bitcoins ». Avant 2025, ce chiffre sera inférieur à 30.

Saylor a inventé une nouvelle façon de faire, et 200 sociétés ont copié. Maintenant, elles commencent à acheter mutuellement les produits de l’autre.

Quand tout le monde mise sur la même table, la différence entre « financement structuré » et « pari concentré » n’est peut-être qu’un dessin supplémentaire sur un PPT.