L'or s'effondre en une semaine, la "grande vente de 1983" réapparaît, le Moyen-Orient "vend de l'or pour lever des fonds" ?

L’or a connu cette semaine sa pire chute en une seule semaine depuis 43 ans, un écho historique qui fait frissonner le marché.

Cette semaine, la baisse de l’or a atteint son plus haut niveau depuis mars 1983, le prix spot de l’or enchaîne sa huitième journée de baisse, ce qui constitue la plus longue série de baisses depuis octobre 2023. Parallèlement, l’argent a chuté de plus de 15 %, le palladium et le platine ont également reculé.

Le déclencheur de cette chute brutale est la montée continue des tensions au Moyen-Orient, qui a fait grimper les prix de l’énergie, freinant ainsi les attentes de baisse des taux. Les marchés parient désormais à 50 % sur une hausse des taux par la Fed, alimentant une vague de vente des métaux précieux.

Ce qui alarme encore plus le marché, c’est que la situation actuelle ressemble fortement au krach historique de mars 1983, déclenché par une vente massive d’or par les pays producteurs du Moyen-Orient. À l’époque, les membres de l’OPEP, dont les revenus pétroliers avaient chuté brutalement, ont été contraints de vendre leurs réserves d’or pour obtenir des liquidités, provoquant une chute du prix de l’or de plus de 100 dollars en quelques jours.

Il est important de noter que, selon les données historiques, la chute de cette semaine est la plus sévère depuis la tempête de “vente d’or pour financer” il y a 43 ans.

Les attentes de baisse des taux s’effondrent, la logique de l’or comme refuge se désagrège

Depuis l’attaque des États-Unis et d’Israël contre l’Iran le mois dernier, l’or a chuté pendant plusieurs semaines, ce qui contraste fortement avec son rôle traditionnel d’actif refuge.

La raison en est que la guerre n’apporte pas des attentes d’assouplissement, mais plutôt une pression inflationniste. Aujourd’hui, les prévisions concernant la politique de la Fed ont radicalement changé.

Les traders parient désormais à 50 % sur une hausse des taux avant octobre. La hausse des prix de l’énergie alimente l’inflation, et en tant qu’actif sans rendement, l’or voit son attractivité fortement diminuer dans un contexte de hausse des taux réels.

Par ailleurs, des signes de resserrement de la liquidité en dollars apparaissent. Les swaps de base croisée (cross-currency basis swaps) ont commencé à s’élargir nettement cette semaine, indiquant une certaine pression sur le financement en dollars.

Ce phénomène pourrait expliquer la logique profonde de la vente d’or — lorsque la liquidité en dollars se resserre, l’or est souvent l’un des premiers actifs que les investisseurs cherchent à liquider.

Il est également notable que la chute la plus violente du marché des métaux cette semaine s’est concentrée lors des sessions asiatiques et européennes, ce qui correspond à la tendance où la pénurie de dollars se manifeste d’abord sur le marché offshore.

Les déclencheurs techniques de stop-loss renforcent la vente

Pendant cette baisse continue, les indicateurs techniques de l’or se sont fortement détériorés, avec l’indice de force relative (RSI) en dessous de 30 depuis 14 jours, entrant dans une zone que certains traders considèrent comme en situation de survente.

L’analyste de StoneX Financial, Rhona O’Connell, indique que cette correction de l’or résulte d’un mélange de prises de bénéfices et de liquidations. Elle explique que le prix de l’or, qui avait attiré beaucoup d’acheteurs au-dessus de 5200 dollars, a créé une vulnérabilité à la correction.

Une fois que le prix a commencé à baisser, de nombreux investisseurs ont vu leurs ordres de stop-loss déclenchés automatiquement, ce qui a rapidement créé une spirale de vente auto-renforcée. Les signaux techniques comme les moyennes mobiles ont également accentué la pression à la baisse.

Par ailleurs, la chute des marchés boursiers a également entraîné des ventes forcées sur l’or.

O’Connell souligne que la liquidation forcée liée aux actions a pu peser sur le prix de l’or, tandis que le ralentissement des achats d’or par les banques centrales et la sortie continue des fonds des ETF or ont encore affaibli le sentiment du marché. Selon Bloomberg, les ETF or ont connu trois semaines consécutives de flux sortants, avec une réduction totale de plus de 60 tonnes de leurs positions.

Le spectre de la “vente d’or pour financer” de 1983

La situation actuelle rappelle inévitablement le krach de l’or de 1983, déclenché par la crise pétrolière.

Les archives montrent qu’autour du 21 février 1983, les producteurs de pétrole britanniques et norvégiens ont commencé à baisser leurs prix, ce qui a mis la pression sur l’OPEP, intensifiant la surabondance de l’offre mondiale. Face à la chute brutale des revenus pétroliers, les pays producteurs du Moyen-Orient (principalement membres de l’OPEP) ont été contraints de vendre massivement leurs réserves d’or pour obtenir des liquidités, entraînant un effondrement du prix de l’or.

Le New York Times de l’époque confirme cette analyse. Dans son édition du 1er mars 1983, il indique que les traders ont clairement identifié la vente d’or par les pays du Moyen-Orient comme la cause directe de la chute du prix, et ont averti que si les revenus pétroliers continuaient de diminuer, ces pays arabes pourraient vendre encore plus d’or. En moins d’une semaine, le prix de l’or a chuté de plus de 105 dollars depuis son sommet, avec une baisse journalière maximale de 42,5 dollars, la plus importante depuis près de trois ans.

Selon le NYT, l’argent provenant de ces ventes a rapidement été investi dans des dollars européens et d’autres instruments à court terme, ce qui a entraîné un affaiblissement des taux d’intérêt à court terme, envoyant un signal d’alerte au marché mondial de l’or. La fermeture du marché de New York pour le Presidents’ Day le 21 février a retardé la manifestation complète de l’impact, qui s’est ensuite traduit par une série de liquidations forcées, affectant aussi le marché des métaux comme le cuivre, les céréales, le soja et le sucre.

ZeroHedge souligne que le krach de l’or de 1983 a marqué le début d’un long cycle baissier du marché pétrolier — avec une discipline de l’OPEP défaillante et une perte continue de parts de marché, les prix du pétrole ont été sous pression tout au long des années 1980.

Les nuages de stagflation : l’or peut-il se stabiliser ?

Malgré cette semaine de forte chute, l’or affiche une hausse d’environ 4 % depuis le début de l’année. En janvier, le prix de l’or a atteint près de 5600 dollars l’once, soutenu par l’enthousiasme des investisseurs, les achats massifs par les banques centrales et les inquiétudes concernant l’indépendance de la Fed face à l’intervention de Trump.

Cependant, le contexte macroéconomique s’est nettement détérioré. Selon Bloomberg, l’économiste de Goldman Sachs, Joseph Briggs, prévoit que la hausse des prix de l’énergie pourrait réduire le PIB mondial de 0,3 point de pourcentage dans l’année à venir, tout en faisant grimper l’inflation globale de 0,5 à 0,6 point.

Le risque de stagflation s’accroît, ce qui limite considérablement la marge de manœuvre des banques centrales.

L’analyste de Goldman Sachs, Chris Hussey, indique que le blocus du détroit d’Hormuz entre dans sa quatrième semaine, et que l’espoir d’une résolution rapide s’amenuise. Si le conflit perdure, la durée pendant laquelle les prix du pétrole resteront élevés rendra difficile la continuation du récit selon lequel “les marchés boursiers et obligataires surmonteront la douleur à court terme”, exposant davantage la vulnérabilité des actifs mondiaux.

Pour l’or, la trajectoire des taux réels sera un facteur clé. Si le conflit perdure et que l’inflation continue de monter, la voie de hausse des taux par la Fed deviendra plus claire, ce qui pourrait continuer à peser sur l’or ; en revanche, si la situation géopolitique se calme, la demande de sécurité refoulée pourrait se libérer à nouveau, constituant la plus grande incertitude du marché.