Les prix des barrettes de mémoire chutent en flèche, les actions liées à la mémoire reculent collectivement, le supercycle de la mémoire aurait-il atteint son sommet ?

作者：龙玥

Récemment, les prix de la mémoire, qui avaient augmenté pendant plusieurs mois, ont soudainement chuté, suscitant des inquiétudes sur le fait que le cycle de la mémoire ait atteint son sommet.

Selon des données de suivi du marché, plusieurs détaillants américains ont considérablement réduit les prix de la mémoire DDR5, avec une baisse maximale d’un ensemble atteignant 100 dollars. Prenons l’exemple de la série VENGEANCE de Corsair, dont le modèle de 32 Go et de 6400 MHz se vend actuellement environ 379,99 dollars, en forte baisse par rapport à son pic récent de 490 dollars, avec une baisse d’ensemble dépassant les 110 dollars.

Le marché domestique subit également des pressions, avec des grossistes déclarant au《中国经营报》 que le prix des barrettes de mémoire 16 Go populaires a chuté de “plus de cent dollars en une journée”, les grands acheteurs ayant accumulé des stocks se livrant à une vente massive.

“Depuis samedi dernier, les prix se sont effondrés.” Le propriétaire Wang, un grossiste qui vend des équipements de stockage depuis des années à Baidaohui, a avoué à ce média. Il a montré la courbe de prix extrême d’une barrette de mémoire 16 Go 3200 MHz : en mai dernier, elle coûtait à peine plus de 130 yuans, mais a ensuite grimpé en flèche pour atteindre un pic de 980 yuans en décembre, mais après plusieurs mois de fluctuations élevées, le prix actuel du marché est déjà retombé autour de 700 yuans.

Wang a exprimé son désespoir, déclarant qu’en raison de l’augmentation des prix ayant épuisé les attentes de consommation, “les acheteurs n’achètent que s’ils en ont vraiment besoin, par rapport à novembre dernier, nos ventes ont chuté de plus de 60 %.”

Pendant ce temps, Google a publié un article sur un nouvel algorithme de compression nommé “TurboQuant”. Cette recherche indique que cette technologie peut réduire d’au moins 60 % l’utilisation de la mémoire du cache clé-valeur (KV Cache) pendant l’exécution de grands modèles de langage. Les investisseurs ont rapidement évalué cela comme un problème de pénurie de matériel AI qui serait fondamentalement atténué, la demande de mémoire étant considérablement réduite.

Le froid du marché au comptant s’est rapidement propagé au marché des capitaux. L’action de Micron Technology a chuté de plus de 24 % par rapport à son récent sommet, et Western Digital a également chuté de près de 21 % par rapport à son niveau élevé de 777,60 dollars. En même temps, la valeur de marché du secteur des puces mémoire aux États-Unis a fondu de près de 100 milliards de dollars la semaine dernière.

Face à l’effondrement des prix et à la chute des actions, les participants au marché ont des divergences sérieuses sur les perspectives de l’industrie de la mémoire. Une partie des investisseurs pense que le “cycle du porc” traditionnel de la mémoire a atteint son sommet, tandis que HSBC estime que les inquiétudes du marché sont excessives, affirmant que nous sommes actuellement au milieu d’un super cycle de mémoire propulsé par l’AI, avec une demande élevée pour des produits haut de gamme comme HBM, la pénurie de mémoire pourrait durer un à deux ans.

Les acheteurs disent “non” : le cycle traditionnel du “porc” se répète-t-il ?

Pour les traders s’appuyant sur des cycles traditionnels, le krach du marché n’est pas si simple. L’ancien journaliste et analyste en semi-conducteurs Dan Nystedt a souligné que de nombreux optimistes attribuent la récente chute brutale à l’article de Google, mais cela n’est qu’une apparence. Dan pense que la véritable raison réside dans le fait que les prix de certaines puces mémoire pour smartphones ont cessé d’augmenter.

“La véritable raison est bien plus simple : le prix de certaines puces mémoire pour smartphones a cessé d’augmenter. Les acheteurs ont finalement dit ‘non’ - c’est le premier signal de sommet que recherchent les investisseurs expérimentés dans le cycle de la mémoire avant de vendre.”

Dan Nystedt a déclaré qu’en raison des prix trop élevés du DRAM et du NAND, certains fabricants de smartphones prévoient de réduire, voire d’annuler, la production de téléphones de milieu et bas de gamme d’ici 2026. Il a révélé que des acheteurs avaient refusé de payer des prix plus élevés pour la DDR4 il y a deux semaines.

Dan Nystedt compare l’industrie de la mémoire au “cycle du porc” dans l’agriculture : des prix élevés incitent les entreprises à augmenter la production, mais la construction d’usines prend du temps, et lorsque la nouvelle capacité est libérée simultanément, les prix s’effondrent. Il pense que les investisseurs qui suivent ce scénario se sont rapidement retirés, ce qui a entraîné une forte correction des actions de Micron et SanDisk.

Au cours des 50 dernières années, les puces mémoire ont traversé une douzaine de cycles de prospérité/récession majeurs. Depuis 2010, il y en a eu trois : l’explosion de la 3G/4G et du cloud computing de 2012 à 2015 ; l’expansion de la 5G et des fournisseurs de services cloud de 2016 à 2019 ; et l’augmentation des PC/serveurs poussée par la pandémie de 2020 à 2023. Ce qui commence en 2024 est un cycle ascendant alimenté par les serveurs AI (HBM et SRAM).

“Chaque fois que quelqu’un écrit ‘cette fois c’est différent’, c’est généralement un classique du signal que l’optimisme atteint une folie.” Nystedt cite la célèbre citation du légendaire trader Jesse Livermore : “Le marché a toujours raison, et les opinions sont souvent fausses.” Il rappelle aux investisseurs que lorsque les acheteurs de puces ne se battent plus pour acheter, et que les rebonds rencontrent constamment des ventes continues, les capitaux expérimentés se retireront rapidement selon le scénario.

Transformation structurelle : les entreprises de mémoire ne sont plus des “actions cycliques” ?

Cependant, l’analyse de Dan Nystedt suscite des opinions divergentes de la part de l’analyste indépendant Jukan.

Il note que la résistance des acheteurs à la hausse des prix est principalement concentrée sur des mémoires traditionnelles comme la DDR4, et non sur l’ensemble du marché de la mémoire. L’augmentation anormale des prix de la DDR4 était en partie due à l’accumulation de stocks sur le marché chinois, ce qui a donné aux fabricants de smartphones la possibilité d’ajuster les spécifications de leurs appareils bas de gamme.

“Mais la DDR5 est complètement différente.” Jukan souligne que les fabricants de smartphones et de PC ont, au premier et même au deuxième trimestre de cette année, accepté de manière honnête la forte hausse des prix de la DDR5. Dans l’écosystème actuel des AI et des appareils haut de gamme, la DDR5 n’est pas un objectif de négociation négociable, mais un élément essentiel que les acheteurs doivent s’assurer même à un prix premium. Les produits phares construits autour de la DDR5 ne peuvent pas réduire leurs spécifications.

De plus, le marché ignore complètement la transformation fondamentale du modèle commercial des géants de la mémoire. Jukan se moque de ce que certains prétendent être des “investisseurs expérimentés” qui vendent aveuglément en fonction de la baisse des prix au comptant.

“Les entreprises de mémoire ne fonctionnent plus selon le modèle d’expansion aveugle du passé.” Jukan souligne avec acuité que les trois géants, Samsung, SK Hynix et Micron, s’alignent de plus en plus sur le modèle commercial de TSMC - c’est-à-dire qu’ils construisent des capacités seulement après avoir sécurisé des paiements anticipés de clients clés et une visibilité sur la demande à long terme.

Récemment, les médias coréens ont rapporté que Samsung discute déjà de protocoles de coopération basés sur des paiements anticipés avec des géants comme Microsoft. Les géants de la mémoire savent mieux que quiconque que la surproduction détruit les cycles. Par conséquent, ils poursuivent désormais une expansion de capacité extrêmement contrôlée, plutôt qu’une construction excessive par réflexe.

Soutien des banques d’investissement : le super cycle de la mémoire n’est qu’à mi-chemin, les cinq grandes inquiétudes du marché sont excessives

Contrairement à la panique sur le marché au comptant, les banques d’investissement restent confiantes dans les perspectives à long terme de l’industrie de la mémoire. Dans un rapport publié le 30 mars, HSBC a clairement indiqué : “À notre avis, les inquiétudes actuelles sont exagérées ; nous sommes au milieu d’un super cycle propulsé par l’AI.”

Et les inquiétudes actuelles du marché constituent une réaction excessive. La banque a énuméré cinq préoccupations spécifiques :

1）L’impact négatif de l’augmentation des prix des matières premières et de l’électricité en raison des conflits au Moyen-Orient ;

2）Le ralentissement de la croissance des prix des mémoires au deuxième semestre 2026 ;

3）Les technologies de l’industrie comme Google “TurboQuant” et Nvidia “KVTC” qui réduisent l’utilisation de la mémoire dans les systèmes AI ;

4）Les plans d’augmentation progressive des dépenses en capital des principaux fabricants de mémoire ;

5）L’intensification de la concurrence des fabricants de mémoire chinois.

Le rapport souligne que le conflit au Moyen-Orient n’a pas d’impact substantiel sur l’approvisionnement en matières premières des fabricants de mémoire. De plus, la croissance absolue des bénéfices aura un impact beaucoup plus important sur le prix des actions que le ralentissement de la pente d’augmentation des prix du DRAM. En même temps, les fabricants de mémoire restent très lucides et maîtrisés dans l’exécution de leurs dépenses en capital.

Concernant la technologie Google TurboQuant qui a entraîné la vente sur le marché, la banque estime qu’il est encore trop tôt pour s’inquiéter. La commercialisation de cette technologie prendra encore environ un an, et ses paramètres de référence sont inférieurs à l’environnement AI actuel. Plus important encore, la banque souligne que TurboQuant atténue le goulot d’étranglement de la bande passante mémoire, améliorera l’efficacité des systèmes, réduira le coût des tokens, et accélérera la commercialisation et l’adoption de l’AI. Le rapport indique :

“L’impact net est que nous croyons que l’amélioration de l’efficacité accélérera le développement de l’AI - c’est un événement positif qui devrait entraîner une forte augmentation du taux d’adoption de l’AI.”

En même temps, la banque prévoit qu’en 2026, les expéditions de serveurs AI augmenteront de 28 % par rapport à l’année précédente. Entre 2026 et 2027, la quantité de DRAM par serveur augmentera de 17 %. Avec l’explosion de la demande de raisonnement AI, les disques SSD d’entreprise (eSSD) entrent dans une ère dorée. Le rapport prévoit qu’en 2027, la part des eSSD dans la demande totale de NAND passera de 18 % en 2023 à 40 %. Les serveurs AI absorberont 62 % de cette demande.

La banque estime que le marché est actuellement au milieu d’un super cycle propulsé par l’AI, dont l’ampleur est comparable à la pénurie structurelle de DRAM qui a duré six ans déclenchée par l’automatisation de bureau entre 1990 et 1995. En regardant l’histoire, de 1990 à 1995, avec la popularité de Windows 3.0 et des systèmes d’exploitation ultérieurs, l’automatisation de bureau a entraîné une pénurie structurelle de DRAM qui a duré six ans, faisant grimper la taille du marché du DRAM de 7 milliards de dollars en 1990 à 41 milliards de dollars en 1995.

La banque estime qu’aujourd’hui, l’infrastructure générée par les grands modèles, l’AI agentique et l’AI physique (comme la conduite autonome) entraînera une pénurie de mémoire qui durera au moins un à deux ans.

Sur la base de ces jugements, le rapport reste fermement optimiste quant à leur certitude de bénéfice dans le super cycle de la mémoire. Concernant la récente chute, le rapport a écrit : “Nous pensons que tout repli offre une opportunité d’achat supplémentaire.”