Revue du marché du 31 mars : Fin du premier trimestre, le S&P chute de plus de 7 % et inscrit la facture de la guerre

Auteur : Deep Tide TechFlow

Bourse américaine : le jour de clôture des soldes de fin de trimestre, les relevés du premier trimestre sont mis devant tout le monde

Mardi, le calendrier a tourné au 31 mars, et a tourné aussi la dernière page du premier trimestre 2026.

Au cours de clôture de lundi (30 mars), le S&P 500 s’établit à 6 343, en baisse de plus de 7 % sur l’ensemble du trimestre. Il s’est écarté de plus de 9 % de son plus haut historique de fin janvier, et se trouve à un pas seulement de la zone de correction. Le Nasdaq est déjà à l’intérieur de la zone de correction, et le Dow Jones est aussi officiellement entré en correction vendredi dernier : c’est la première fois que le Dow Jones et le Nasdaq sombrent simultanément depuis le cycle d’augmentations de taux agressives de la Fed en 2022. Les small caps Russell 2000 sont encore plus mal loties : elles clôturent à 2 414, avec une profondeur de correction dépassant 12 %. Le S&P 500 affiche cinq semaines consécutives de baisse : c’est la plus longue série hebdomadaire baissière depuis 2022.

L’effet de « window dressing » en fin de trimestre aurait dû offrir un certain soutien : les gérants de fonds ont tendance, à la fin du trimestre, à rééquilibrer leur portefeuille, vendre les « perdants » pour acheter les gagnants, et fabriquer des positions comptables plus belles. Mais, cette fois-ci, au premier trimestre, le mot « gagnants » lui-même est une expression controversée : les valeurs de l’énergie et de la défense montent, au prix d’une chute catastrophique des actions technologiques et de la consommation. Enfermé dans la « réponse aux meilleures positions » par les gérants de fonds, on a souvent affaire à des valeurs pétrolières qui surperforment l’indice, plutôt qu’à Nvidia et Microsoft.

Cette distorsion de la structure interne apparaît clairement dans le marché de lundi. Le Dow Jones ne gagne que 49,5 points (+0,11 %), car des acteurs comme Wells Fargo, JPMorgan et les entreprises énergétiques ont soutenu la ligne de défense ; le S&P 500 baisse de 0,39 %, le Nasdaq recule de 0,73 %, et le secteur technologique joue à nouveau le rôle de frein. Micron chute de 9,7 % en une seule journée : c’est une image emblématique de la façon dont cette guerre coupe progressivement les puces. Les algorithmes de compression de la puissance de calcul de Google, et l’incertitude sur la chaîne d’approvisionnement des semi-conducteurs sous le verrouillage des Hormuz, ont déjà transformé les actions matérielles liées à l’IA les plus choyées en oiseaux apeurés. La moyenne mobile sur 50 jours du secteur technologique est passée sous la moyenne mobile sur 200 jours, formant une « croix de la mort » ; une série de cinq mois de baisse consécutifs, la plus longue séquence de repli depuis l’éclatement de la bulle Internet en septembre 2002.

Il y a aussi une phrase qui mérite d’être versée aux archives lundi : le président de la Fed, Jerome Powell, lors d’un discours à l’université de Harvard, a clairement indiqué que la politique de la Fed est « à la bonne position », et qu’elle penche à « passer par-dessus » l’impact de choc côté offre. Il a dit : « Lorsque le resserrement de la politique monétaire se transmet réellement à l’économie, le choc des prix du pétrole est très probablement déjà passé ; à ce moment-là, réprimer l’économie ne serait pas approprié. » C’est un positionnement de colombe de niveau “manuel” — mais la réaction du marché est de continuer à baisser, car dans le même temps, les prix du pétrole continuent de grimper : le WTI se situe déjà au-dessus de 102,88 dollars, et le Brent au-dessus de 108 dollars.

Le « passer par-dessus » de Powell, et le « ne pas passer par-dessus » du prix du pétrole, constituent la contradiction la plus insoluble de ce marché de fin de trimestre.

Le gros des enjeux du jour se met en place à la fois côté données et côté résultats : l’indice de confiance des consommateurs (mars) et les postes vacants JOLTS (février) seront publiés pendant la séance, tandis que Nike publiera ses résultats après la clôture — c’est le seul résultat majeur de la composition du Dow Jones ce trimestre, et aussi le premier examen en fin de période des géants de la consommation depuis le début de cette guerre. Le consensus de Wall Street estime : EPS d’environ 0,29 dollar, en baisse d’environ 46 % par rapport à la même période l’an dernier ; chiffre d’affaires d’environ 11,2 milliards de dollars, quasiment stable par rapport à l’an dernier. Avec une base faible, l’effet de la chaîne d’approvisionnement du Vietnam et de l’Inde touchée par le verrouillage des Hormuz sera une variable clé dans les mots de la direction.

Le jugement de Morgan Stanley mérite d’être mis en évidence séparément : la banque a dégradé les actions mondiales à « neutre » à la veille de la fin de trimestre, et a simultanément relevé les Treasuries et la trésorerie à « surpondération ». La raison : « l’incertitude sur l’ampleur et la durée de l’interruption de l’offre de pétrole rend les perspectives des actifs à risque de plus en plus asymétriques » — ce sont les termes les plus retenus de la part d’un grand établissement de Wall Street, qui disent la prévision la plus pessimiste.

Or et pétrole : le pétrole reste suspendu en fin de trimestre, l’or rebondit à contre-courant

Pétrole : 103 dollars, la prime de guerre ne s’est pas évaporée

Le pétrole brut WTI clôture lundi à 102,88 dollars le baril ; le pétrole brut Brent se situe dans une fourchette d’environ 108 à 109 dollars, et les deux niveaux atteignent chacun de nouveaux plus hauts intermédiaires depuis le déclenchement de la guerre en Iran. Le catalyseur vient d’une nouvelle série d’escalades du week-end : les Houthis au Yémen tirent des missiles sur des cibles en Israël et visant les forces américaines ; et l’Iran, durant la nuit, attaque un pétrolier qui traverse les eaux du Koweït — ce qui déclenche directement la nouvelle vague de hausse des contrats de futures en fin de séance de lundi.

D’un point de vue des données, le décompte total de cette guerre pour les prix du pétrole : le WTI était d’environ 57 dollars au début de l’année, et il a déjà augmenté d’environ 80 %. C’est la plus grande histoire de marché de tout le trimestre.

Un angle macro à noter : certains économistes indiquent que l’intensité actuelle de la contraction de l’offre mondiale rivalise avec le choc de l’embargo de l’OPEP durant la guerre arabo-iranienne de 1973. L’AEI (IEA) a qualifié cette crise de « défi le plus grave en matière de sécurité énergétique mondiale de l’histoire ».

Or : trouver les conditions pour redécoller une seconde fois dans l’étau de la chaîne inflationniste du pétrole

L’or a gagné environ 1,4 % lundi, se situant entre 4 542 et 4 544 dollars ; le fait de repasser sous le point bas de 4 100 dollars est déjà derrière.

La situation structurelle de l’or demeure complexe : d’un côté, il subit bien une pression parce que la force du dollar au moment où les anticipations d’inflation montent ; de l’autre, les besoins de fond liés à la guerre elle-même et aux achats continus de réserves par les banques centrales n’ont jamais disparu. La baisse de l’or sur l’ensemble du mois de mars s’élève à environ 17 %, la plus mauvaise performance sur un mois depuis 1983 — mais c’était un recul après avoir atteint un plus haut historique de 5 600 dollars. À la position de fin de trimestre, l’or enregistre encore un gain positif sur tout le trimestre ; et demeure l’un des principaux actifs les mieux performants de l’année à ce jour, en dehors des actions du secteur de l’énergie.

Cryptomonnaies : le bitcoin cesse de chuter et se stabilise, mais l’addition de fin de trimestre est tout aussi peu belle

Le bitcoin s’élève à environ 66 727 dollars lundi ; dans la journée, il est brièvement remonté jusqu’à environ 67 747 dollars, mais sur l’ensemble du trimestre, la trajectoire est morose. En partant du sommet d’environ 97 000 dollars au début de l’année, la baisse du T1 dépasse 30 % : il est officiellement devenu la catégorie d’actifs « mainstream » la moins performante de cette année.

Un signal inattendu est arrivé en fin de trimestre : Strategy a suspendu pour la première fois les achats de bitcoin cette semaine ; la série de records d’achats consécutifs sur 13 semaines s’est interrompue cette semaine, la plus tendue de la guerre. Ce n’est pas forcément un signal baissier ; il peut aussi s’agir d’une opération de gestion interne. Mais dans le contexte où Bernstein venait juste d’annoncer « le creux est déjà là », ce moment précis de suspension attire particulièrement l’attention.

La situation du bitcoin sur tout le T1 est complexe sur le plan logique : il a chuté avec tous les autres actifs à risque au début de la guerre, puis s’est redressé par moments, montrant une certaine « résilience face à la crise géographique » ; mais dans l’environnement macro où les anticipations de taux dérivent dans la direction des hausses, il ne peut finalement pas s’affranchir de la force d’attraction de la logique de liquidité. La capitalisation totale mondiale des cryptos a diminué d’environ 25 % sur le T1, pour se situer autour de 2,5 trillions de dollars. L’indice de la peur et de la cupidité se maintient autour de 25 (extrême panique).

Sur l’ensemble du T1, la force principale qui a pesé sur le marché des cryptos n’est pas un effondrement ponctuel, mais une anticipation persistante de resserrement de la liquidité : lorsque la prochaine étape de la Fed passe de « baisser les taux » à « envisager de les augmenter », tous les actifs à haut risque sont alors réévalués.

Bilan du jour : la fin de l’ultime bataille du T1 de la guerre, comment l’histoire retiendra ces 32 jours

Le 31 mars, fin du T1 2026 :

Bourse américaine : le S&P 500 perd plus de 7 % sur l’ensemble du trimestre ; le Dow Jones et le Nasdaq plongent en zone de correction ; le secteur technologique enregistre une baisse de cinq mois consécutifs, la plus longue séquence depuis 2002 ; et le VIX reste au-dessus de 30. Cette baisse trimestrielle s’est produite presque entièrement au cours des 32 séances de trading qui ont suivi l’attaque conjointe menée par les États-Unis et Israël contre l’Iran le 28 février.

Pétrole / Or : le WTI passe d’environ 57 dollars à 102 dollars sur tout le trimestre, soit une hausse d’environ 80 %, la voie de transmission la plus directe de l’impact de la guerre sur l’économie mondiale ; l’or, après avoir atteint un plus haut historique de 5 600 dollars, retombe autour de 4 500 dollars ; sur le trimestre il enregistre encore un rendement positif, mais la baisse sur le mois de mars est d’environ 17 %, la pire performance mensuelle depuis 1983.

Cryptomonnaies : le bitcoin perd plus de 30 % sur tout le trimestre, devenant la catégorie d’actifs « mainstream » la moins performante de ce T1 ; mais par rapport au plus mauvais creux d’environ 62 800 dollars, il y a eu un rebond, et il se stabilise aujourd’hui entre 66 000 et 68 000 dollars.

À présent, le marché ne se préoccupe que d’une question : le 6 avril, Trump appuiera-t-il vraiment sur le bouton ?

Le 6 avril est la dernière date limite fixée par Trump. D’ici là, si les Hormuz ne sont toujours pas rouverts, il sera confronté à des choix : frapper les infrastructures énergétiques de l’Iran ou repousser à nouveau l’échéance. Dans les deux cas, le marché paie un prix : le premier signifie que le prix du pétrole franchit 130 dollars et que le risque de récession « réelle » augmente ; le second signifie que la crédibilité des négociations de Trump sera encore davantage mise à l’épreuve, et le marché commencera à valoriser sérieusement un scénario de « verrouillage à long terme ».

Personne ne sait quel chemin sera choisi. On sait seulement que le premier trimestre est déjà terminé — et que le coût de ces 32 jours est inscrit, dans les chandeliers (K-lines), de chaque catégorie d’actifs.