Untuk mencegah "long wick candle" pada Aset Kripto, pasar mungkin membutuhkan "alat ajaib" ini.

Tidak ada kekurangan kode pintar di pasar kripto, yang hilang adalah intinya yang harus dipatuhi setiap orang. Artikel ini akan mengeksplorasi bagaimana aturan penetrasi tanpa perdagangan melindungi pedagang? Artikel ini berasal dari artikel yang ditulis oleh Daii dan disusun serta disumbangkan oleh Foresight News. (Sinopsis: Rekor penuh untuk hari likuidasi terbesar dalam sejarah cryptocurrency!) Beberapa altcoin menjadi nol pada satu titik, siapa yang menembak Binance dan pembuat pasar? (Latar belakang ditambahkan: Di bawah pasar ekstrem pasar kripto, mengapa posisi Anda tiba-tiba dipaksa untuk ditutup?) Saya selalu mengatakan bahwa pasar kripto saat ini lebih seperti “Wild West”. Bukti yang paling mencolok adalah “pin”. Ini bukan metafisika, tetapi hasil dari superposisi penipisan dalam + likuidasi rantai leverage + preferensi pencocokan di pasar: harga dibanting ke level stop loss Anda dalam milidetik kunci, dan posisinya tersapu, hanya menyisakan “sumbu” yang panjang dan tipis di garis K - seperti jarum dingin yang ditusuk. Dalam lingkungan ini, yang kurang bukanlah keberuntungan, tetapi intinya. Keuangan tradisional telah lama menuliskan garis bawah ini ke dalam sistem - Trade-Through Rule. Logikanya sederhana dan kuat: ketika ada harga pembukaan yang lebih baik di pasar, tidak ada broker atau bursa yang boleh menutup telinga, apalagi mengisi pesanan Anda dengan harga yang lebih buruk. Ini bukan bujukan moral, tetapi kendala keras yang dapat dimintai pertanggungjawaban. Pada tahun 2005, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) secara eksplisit mengabadikan garis bawah ini dalam Aturan Reg NMS 611: Semua pelaku pasar (di mana pusat transaksi tidak boleh menembus kutipan yang dilindungi dan broker memiliki kewajiban eksekusi terbaik FINRA 5310) harus memenuhi “perlindungan pesanan”, memprioritaskan harga terbaik yang tersedia, dan meninggalkan jejak, verifibilitas, dan akuntabilitas untuk perutean dan eksekusi. Ini tidak menjanjikan bahwa “pasar tidak fluktuatif”, tetapi memastikan bahwa transaksi Anda tidak “memburuk” tanpa alasan selama fluktuasi - harga yang lebih baik tersedia di tempat lain, dan Anda tidak dapat secara sewenang-wenang “dicocokkan di tempat” di tempat ini. Banyak orang akan bertanya, “Bisakah aturan ini mencegah pin?” Terus terang: itu tidak dapat menghancurkan jarum panjang, tetapi dapat memotong rantai kerusakan dari “kesepakatan panjang terhadap Anda”. Bayangkan sebuah adegan yang dapat dipahami secara sekilas: pada saat yang sama, Exchange A muncul pin bawah, langsung menghancurkan BTC menjadi $59.500; Exchange B masih memiliki order beli yang valid sebesar $60.050 yang tertunda. Jika pesanan pasar stop-loss Anda dieksekusi “di tempat” di A, Anda berada di ujung jarum; Dengan perlindungan pesanan, perutean harus mengirim pesanan Anda ke harga penawaran B yang lebih baik atau menolak untuk menutup pada harga A yang lebih rendah. Hasil: Jarum masih ada di grafik, tetapi itu bukan lagi harga kesepakatan Anda. Itulah nilai dari aturan ini – bukan untuk membunuh jarum, tetapi untuk menjaga jarum dari Anda. Tentu saja, pemicu likuidasi kontrak sendiri juga perlu menandai harga/indeks, pita volatilitas, lelang restart, anti MEV dan fasilitas pendukung lainnya untuk mengelola “generasi jarum”. Namun, di bidang transaksi yang adil, intinya “melarang penetrasi transaksi” hampir satu-satunya pemahaman yang dapat segera meningkatkan pengalaman, dapat diimplementasikan, dan dapat diaudit. Sayangnya, pasar kripto belum memiliki keuntungan seperti itu. Sebuah tabel bernilai seribu kata: Melalui tabel kutipan kontrak abadi untuk BTC di atas, Anda akan menemukan bahwa tidak ada kutipan dari sepuluh bursa teratas dengan volume perdagangan terbesar yang sama. Lanskap pasar kripto saat ini sangat terfragmentasi: ratusan bursa terpusat, ribuan protokol terdesentralisasi, harga terfragmentasi satu sama lain, ditambah dengan desentralisasi ekologi lintas rantai dan dominasi derivatif leverage, investor menginginkan lingkungan transaksi yang transparan dan adil, yang lebih sulit daripada naik ke langit. Anda mungkin bertanya-tanya, mengapa saya menanyakan pertanyaan ini sekarang? Karena pada 18 September, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) akan mengadakan meja bundar tentang larangan aturan penetrasi perdagangan untuk membahas keuntungan dan kerugiannya di Sistem Pasar Nasional (NMS). Masalah ini tampaknya hanya terkait dengan sekuritas tradisional, tetapi menurut saya, ini juga berfungsi sebagai peringatan bagi pasar kripto: jika dalam sistem saham AS yang sangat terkonsentrasi dan matang, mekanisme perlindungan transaksi perlu dipikirkan ulang dan ditingkatkan, maka di pasar kripto yang lebih terfragmentasi dan kompleks, pengguna biasa membutuhkan jalur perlindungan paling dasar: Penyedia pasar kripto (termasuk CEX dan DEX) tidak dapat mengabaikan harga publik yang lebih baik kapan saja, dan tidak dapat mengizinkan investor untuk diperdagangkan dengan harga yang lebih rendah ketika mereka bisa menghindari. Hanya dengan cara ini pasar kripto dapat bergerak dari “Wild West” ke kematangan dan kepercayaan sejati. Hal ini sekarang tampak seperti fantasi, dan tidak berlebihan untuk mengatakan bahwa itu adalah mimpi bodoh. Namun, ketika Anda memahami manfaat dari penetapan aturan penetrasi tanpa perdagangan untuk pasar saham AS, Anda akan mengerti bahwa meskipun sulit, itu patut dicoba. 1. Bagaimana Aturan Trade-Through ditetapkan? Melihat ke belakang, pembentukan aturan ini melalui rantai yang lengkap: dari mandat legislatif pada tahun 1975, hingga eksperimen interkoneksi sistem perdagangan interexchange (ITS), hingga transisi elektronik penuh pada tahun 2005, dan akhirnya ke implementasi bertahap pada tahun 2007. Ini bukan tentang menghilangkan volatilitas, ini tentang memastikan bahwa investor masih mendapatkan harga yang lebih baik yang layak mereka dapatkan. 1.1 Dari fragmentasi ke pasar terpadu Pada tahun enam puluhan dan tujuh puluhan, masalah terbesar yang dihadapi pasar saham AS adalah fragmentasi. Bursa dan jaringan pembuat pasar yang berbeda terfragmentasi, dan investor tidak dapat memastikan di mana mendapatkan “harga terbaik saat ini” di seluruh pasar. Pada tahun 1975, Kongres AS meloloskan Amandemen Undang-Undang Sekuritas, yang untuk pertama kalinya secara eksplisit mengusulkan pembentukan “sistem pasar nasional (NMS)” dan meminta SEC untuk memimpin pembangunan kerangka kerja terpadu yang dapat membuka semua tempat perdagangan, dengan tujuan meningkatkan keadilan dan efisiensi [Congressional Network, sechistorical.org]. Dengan mandat hukum, regulator dan bursa telah meluncurkan “kabel interkoneksi” transisi – Sistem Perdagangan Antar-Bursa (ITS). Ini seperti kabel jaringan khusus yang merangkai pertukaran bersama-sama, memungkinkan kutipan dan rute untuk dibagikan di antara tempat yang berbeda, menghindari harga yang lebih baik di sebelah diabaikan ketika pasar diperdagangkan dengan harga yang buruk [SEC, Investopedia]. Meskipun ITS secara bertahap memudar dengan munculnya transaksi elektronik, konsep “tidak mengabaikan harga yang lebih baik” telah mengakar kuat. 1.2 Regulasi NMS dan Perlindungan Pesanan Pada tahun 90-an, web dan desimalisasi membuat transaksi lebih cepat dan lebih terfragmentasi, dan sistem semi-buatan lama tidak dapat mengikutinya. Pada tahun 2004–2005, SEC memperkenalkan peraturan baru yang bersejarah, Peraturan NMS. Ini berisi empat ketentuan inti: akses yang adil (Aturan 610), tidak ada penetrasi transaksi (Aturan 611), unit kutipan minimum (Aturan 612), dan aturan data pasar (Aturan 603) [SEC]. Diantaranya, Aturan 611 juga dikenal sebagai “aturan perlindungan pesanan”, yang dijelaskan dalam bahasa sehari-hari: ketika tempat lain telah mengeluarkan penawaran yang lebih terlindungi, Anda tidak dapat mencocokkan daftar dengan harga yang lebih buruk di sini. Yang disebut “kutipan yang dilindungi” harus berupa kutipan yang dapat dieksekusi secara otomatis secara real time, bukan pesanan lambat [Aturan Akhir SEC] yang diproses secara manual. Untuk membuat aturan ini benar-benar layak, pasar AS juga telah menetapkan dua “fondasi” utama: NBBO (Penawaran dan Penawaran Terbaik Nasional): menggabungkan penawaran terbaik dan harga penawaran terbaik dari semua bursa untuk menjadi tolok ukur terpadu untuk mengukur apakah itu “menembus”. Misalnya, Gambar E…