MicroStrategy (MSTR) Chairman Michael Saylor mengumumkan di platform X bahwa perusahaannya membeli 10.624 Bitcoin minggu lalu dengan harga rata-rata $90.615 per koin, dengan total nilai sekitar $962,7 juta. Pembelian ini membuat total kepemilikan Bitcoin MicroStrategy mencapai 660.624 koin, dengan total biaya pembelian sekitar $4,935 miliar dan harga rata-rata $74.696 per koin.
Struktur Kepemilikan di Balik Tonggak 660 Ribu Bitcoin
(Sumber: MicroStrategy)
Pembelian terbaru ini membuat kepemilikan Bitcoin MicroStrategy menembus angka 660 ribu, sebuah tonggak penting sejak perusahaan mulai menerapkan strategi Bitcoin pada Agustus 2020. 660.624 Bitcoin tersebut setara sekitar 3,15% dari total suplai Bitcoin sebanyak 21 juta, menjadikan MicroStrategy sebagai pemegang Bitcoin korporasi terbesar di dunia, jauh melampaui perusahaan publik lainnya.
Dari sisi struktur biaya, harga beli rata-rata MicroStrategy adalah $74.696 per koin, sementara harga Bitcoin saat ini sekitar $90.774, yang berarti kepemilikan mereka membukukan keuntungan mengambang sekitar 21,5%. Menurut data pelacakan real-time dari BitcoinTreasuries.NET, nilai pasar Bitcoin yang dimiliki MicroStrategy saat ini sekitar $60 miliar, lebih tinggi $10,6 miliar dari total biaya $49,35 miliar, sehingga menghasilkan laba belum terealisasi sebesar 22%. Dalam konteks pasar saat ini, ini adalah tingkat pengembalian yang sangat menarik.
Namun, tingkat pengembalian ini jauh lebih rendah dibandingkan dengan hasil kepemilikan awal. Pembelian Bitcoin pertama MicroStrategy pada Agustus 2020 dilakukan saat harga Bitcoin hanya sekitar $11.000. Jika hanya menghitung kepemilikan awal, tingkat pengembaliannya sudah melebihi 700%. Namun, karena perusahaan terus menambah kepemilikan, terutama dengan pembelian besar di harga tinggi pada 2024 dan 2025, biaya rata-rata keseluruhan meningkat dan hasil keseluruhan menurun. Pengenceran biaya seperti ini adalah konsekuensi alami dari strategi dollar-cost averaging yang berkelanjutan.
Dari sisi sumber dana, MicroStrategy tidak menggunakan arus kas sendiri untuk membeli Bitcoin, melainkan menggalang dana melalui penerbitan obligasi konversi, pembiayaan ekuitas, dan pinjaman leverage. Strategi ini memungkinkan perusahaan terus memperbesar kepemilikan tanpa menguras dana operasional, tetapi juga meningkatkan risiko keuangan. Saat ini, total utang MicroStrategy telah mencapai beberapa miliar dolar dan sebagian besar terkait langsung dengan pembelian Bitcoin.
Strategi “Modal Digital” Saylor untuk Menarik Investor Institusi
Pada acara Bitcoin Middle East & North Africa di Abu Dhabi Senin lalu, Saylor mengatakan bahwa ia terus bertemu dengan sovereign wealth fund dan berbagai investor (termasuk bank dan pengelola family office) untuk mendiskusikan Bitcoin. “Ngomong-ngomong, pesan saya sangat langsung. Pesan saya adalah: sekarang kami memiliki modal digital. Bitcoin adalah modal digital, ia adalah emas digital,” kata Saylor. “Selain modal digital, kami juga memiliki kelas aset baru bernama kredit digital. Kredit digital menghilangkan volatilitas modal dan menghasilkan yield.”
Narasi “modal digital” Saylor menjadi fondasi teoretis strategi Bitcoin MicroStrategy. Ia menganalogikan Bitcoin sebagai emas di era digital, dengan menyebut kelangkaannya (batas suplai 21 juta), sifat desentralisasi, dan likuiditas global sebagai alasan Bitcoin menjadi alat penyimpan nilai yang ideal. Dalam sistem keuangan tradisional, emas sebagai “modal fisik” memegang peranan penting dalam alokasi aset bank sentral dan sovereign wealth fund. Saylor percaya, Bitcoin sebagai “modal digital” akan memainkan peran serupa di masa depan sistem keuangan global.
Lebih jauh lagi, Saylor memperkenalkan konsep “kredit digital”, yaitu produk kredit berbasis jaminan Bitcoin seperti pinjaman dengan agunan Bitcoin dan obligasi yang didukung Bitcoin. Produk-produk ini bertujuan menghilangkan dampak volatilitas harga bagi pihak peminjam dan pemberi pinjaman, sekaligus memberikan yield bagi pemegang Bitcoin. MicroStrategy sendiri adalah pelaku langsung model ini, di mana obligasi konversi yang diterbitkan pada dasarnya adalah instrumen kredit dengan dukungan kepemilikan Bitcoin.
Saylor memasarkan teori ini ke sovereign wealth fund dan bank, dengan tujuan meyakinkan investor institusi untuk memasukkan Bitcoin ke dalam alokasi aset mereka. Sovereign wealth fund mengelola aset triliunan dolar; jika hanya 1% dari dana ini dialokasikan ke Bitcoin, pasar akan mendapat tambahan permintaan puluhan miliar dolar. Beberapa sovereign fund Timur Tengah sudah menunjukkan minat, seperti MGX Abu Dhabi yang telah berinvestasi di proyek terkait Bitcoin, menambah kredibilitas argumen Saylor.
Pendanaan $1,44 Miliar untuk Menangkal FUD Pasar
Baru-baru ini, MicroStrategy mengumpulkan $1,44 miliar untuk meredam ketakutan, ketidakpastian, dan keraguan (FUD) di pasar. Menurut CEO MicroStrategy Phong Le, pasar khawatir jika harga saham anjlok tajam, apakah perusahaan masih mampu membayar utang dan memenuhi kewajiban. Ia mengatakan: “Saat itu beredar rumor bahwa kami tidak dapat memenuhi kewajiban dividen, sehingga orang-orang ramai-ramai melakukan short terhadap Bitcoin.”
Pendanaan $1,44 miliar ini merupakan langkah langsung MicroStrategy menanggapi keraguan pasar. Ketika harga saham turun tajam dari puncaknya, pasar mulai meragukan kesehatan keuangan perusahaan. Karena model bisnis MicroStrategy sangat bergantung pada harga Bitcoin, jika harga Bitcoin jatuh dan perusahaan tidak dapat membayar utang, mereka mungkin terpaksa menjual Bitcoin di harga rendah dan memicu spiral negatif. Kekhawatiran ini menyebar di media sosial dan forum keuangan, bahkan beredar rumor perusahaan mengalami krisis likuiditas.
Suntikan dana $1,44 miliar ini efektif meredam kekhawatiran tersebut. Dana ini memperkuat neraca MicroStrategy, memastikan perusahaan memiliki arus kas jangka pendek yang cukup untuk membayar utang jatuh tempo dan menjaga kelangsungan operasional. Lebih penting lagi, ini mengirimkan sinyal ke pasar bahwa MicroStrategy masih mampu mengakses pendanaan dari pasar modal dan investor institusi tetap percaya pada strategi Bitcoin mereka.
Cantor pernah menurunkan target harga MicroStrategy sebesar 60%, tetapi juga memberitahu klien bahwa kekhawatiran forced selling berlebihan. Para analis mencatat, sebagian besar utang MicroStrategy berupa obligasi konversi, di mana pemegangnya cenderung mengonversi ke saham daripada meminta pelunasan tunai agar bisa ikut menikmati potensi kenaikan harga Bitcoin perusahaan. Selain itu, obligasi konversi MicroStrategy umumnya memiliki harga konversi tinggi, sehingga hanya akan dikonversi jika harga saham naik signifikan, sehingga tekanan pelunasan jangka pendek pun berkurang.
Diskoneksi antara Penurunan Harga Saham dan Keuntungan Kepemilikan
Meski harga saham MicroStrategy baru-baru ini diperdagangkan sekitar $178,99, turun 51% dalam 12 bulan terakhir, perusahaan masih memiliki keuntungan belum terealisasi miliaran dolar dari kepemilikan Bitcoin-nya. Diskoneksi antara harga saham dan nilai kepemilikan ini menjadi bagian paling membingungkan dari logika investasi MicroStrategy.
Secara teori, saham MicroStrategy seharusnya merefleksikan nilai kepemilikan Bitcoin mereka. Perusahaan memegang 660.624 Bitcoin, dengan nilai pasar sekitar $60 miliar. Setelah dikurangi biaya $49,35 miliar, kenaikan nilai aset bersihnya sekitar $10,6 miliar. Namun, kapitalisasi pasar MicroStrategy (harga saham dikali jumlah saham) jauh di bawah nilai bersih kepemilikan Bitcoinnya, artinya pasar memberikan diskon signifikan.
Ada beberapa alasan diskon ini. Pertama, risiko utang: MicroStrategy menanggung utang miliaran dolar yang berpotensi memperbesar risiko penurunan jika harga Bitcoin jatuh. Kedua, risiko manajemen: pasar khawatir strategi Bitcoin Saylor yang terlalu agresif bisa membuat perusahaan bermasalah saat kondisi ekstrem. Ketiga, risiko likuiditas: meski nilai Bitcoin yang dimiliki besar, jika harus dijual dalam waktu singkat bisa memicu guncangan pasar.
Namun, Saylor terus menegaskan keyakinannya pada Bitcoin, terakhir kali di media sosial menyatakan “tidak akan menyerah” pada investasi Bitcoin. Sikap tegas ini memberi kepercayaan pada investor jangka panjang, tapi juga menambah kekhawatiran spekulan jangka pendek.
Aksi Beli Besar saat Aliran Dana Industri Melemah
Pembelian Bitcoin terbaru MicroStrategy terjadi di saat Digital Asset Treasury (DAT) pada bulan November mengalami bulan terlemah sepanjang sejarah. Data DefiLlama menunjukkan, pemasukan ke DAT bulan itu hanya $1,32 miliar, turun 34% dari Oktober. Perusahaan yang fokus pada Bitcoin menerima dana masuk lebih dari $1 miliar bulan ini, dengan MicroStrategy membelanjakan $835 juta untuk membeli Bitcoin pada 17 November. Sementara itu, DAT berbasis Ethereum justru mengalami arus keluar dana sebesar $37 juta.
Di tengah penurunan besar arus dana ke industri, MicroStrategy tetap konsisten melakukan pembelian besar Bitcoin, menunjukkan independensi dan keyakinan strategisnya. Aksi melawan arus ini bisa menjadi peluang beli di harga bawah, tapi juga berisiko menjadi “bag holder”; hasil akhirnya sangat bergantung pada tren jangka panjang harga Bitcoin.
