TD Cowen：Rancangan Undang-Undang Struktur Pasar Cryptocurrency Kemungkinan akan tertunda, baru akan berlaku pada tahun 2029

TD Cowen警告，美國加密貨幣 pasar struktur undang-undang mungkin tertunda hingga 2027 untuk disahkan, dan 2029 untuk diimplementasikan. Hambatan utama adalah permintaan Partai Demokrat agar pembatasan konflik kepentingan pejabat tinggi seperti Trump, sementara keluarga Trump telah meraup keuntungan sebesar 6,2 miliar dolar dari rencana kripto. Senat membutuhkan 60 suara untuk menyetujui, dan para ahli kebijakan memperkirakan peluang disahkan pada 2026 hanya 50-60%.

Keuntungan Trump sebesar 6,2 miliar dolar menjadi hambatan terbesar

Manajer umum TD Cowen Jaret Seiberg memimpin tim riset Washington dalam laporan hari Senin menunjukkan bahwa meskipun ada kemungkinan besar rencana struktur pasar kripto tahun ini disahkan, dinamika politik di Kongres membuat penundaan lebih mungkin. Diperkirakan hambatan utama terletak pada klausul konflik kepentingan, di mana Partai Demokrat mungkin akan mendorong larangan pejabat pemerintah senior dan keluarganya (termasuk Presiden Donald Trump) memiliki atau menjalankan bisnis kripto.

Bloomberg Juli tahun lalu memperkirakan Trump memperoleh keuntungan sekitar 6,2 miliar dolar melalui rencana kripto terkait keluarganya, termasuk World Liberty Financial, sebuah proyek DeFi dan stablecoin yang didirikan bersama Trump dan tiga anaknya. Keluarga ini juga memiliki saham di perusahaan penambangan Bitcoin, American Bitcoin. Sementara itu, para legislator mengkhawatirkan token meme “TRUMP” dan “MELANIA” yang diluncurkan tak lama sebelum pelantikan Trump.

Seiberg menyatakan bahwa kecuali tanggal efektif ditunda beberapa tahun, Trump pasti tidak akan menerima klausul konflik kepentingan tersebut. Dia menunjukkan bahwa salah satu cara untuk mengatasi keberatan Trump adalah menunda tanggal efektif klausul konflik kepentingan hingga tiga tahun setelah pengesahan undang-undang. Dengan begitu, tanggal efektif klausul tersebut akan melewati pelantikan presiden berikutnya, yang berarti tidak akan pernah berlaku untuk Trump.

Namun, Partai Demokrat kemungkinan besar tidak akan menerima kompromi sepihak ini. Seiberg berpendapat bahwa kecuali Partai Demokrat juga setuju menunda bagian lain dari undang-undang struktur pasar kripto selama tiga tahun, mereka tidak akan menyetujui kesepakatan ini. Kebuntuan ini secara praktis membuka jalan bagi penundaan pengesahan undang-undang hingga 2027 dan penerapan pada 2029.

Tiga efek berantai dari penundaan undang-undang struktur pasar kripto

Ketidakpastian regulasi berlanjut: industri beroperasi tanpa aturan yang jelas, inovasi dan biaya kepatuhan tinggi, berpotensi mendorong perusahaan keluar dari pasar

Kehilangan keunggulan kompetitif: regulasi MiCA di UE sudah berlaku, China mendorong digital yuan, penundaan di AS akan kehilangan pengaruh global dalam pengaturan aset digital

Variabel pengulangan Trump 2028: jika undang-undang ditunda hingga 2029, konflik kepentingan keluarga Trump mungkin kembali menjadi fokus dalam pemilihan umum 2028

Perbedaan kepentingan antara industri dan pemerintah

Ini menyebabkan gesekan antara industri kripto dan pemerintah, di mana industri lebih berharap undang-undang ini berlaku selama masa pemerintahan Trump, dan bersikap netral terhadap klausul konflik kepentingan. Seiberg menyatakan bahwa perbedaan ini adalah alasan utama mengapa undang-undang struktur pasar kripto berjalan lambat secara politik. Legislatif ini secara luas dipandang sebagai tonggak regulasi penting setelah disahkannya RUU stablecoin 《GENIUS》, yang akan membangun kerangka pengaturan aset digital di AS, termasuk pengawasan institusional dan klasifikasi aset.

DPR tahun lalu menyetujui versi mereka dari undang-undang struktur pasar, tetapi kemajuan di Senat melambat, dan diperkirakan komite-komite akan membahas isu ini nanti tahun ini. Para ahli kebijakan baru-baru ini mengatakan kepada The Block bahwa mereka memperkirakan peluang undang-undang struktur pasar kripto menjadi undang-undang pada 2026 sekitar 50-60%. Perkiraan yang relatif konservatif ini sejalan dengan analisis TD Cowen, menunjukkan bahwa industri tidak optimistis akan disahkannya undang-undang dalam waktu dekat.

Dari sudut pandang industri, penundaan selama 4 tahun berarti masa kekosongan regulasi yang lebih lama. Perusahaan akan menghadapi ketidakpastian berkelanjutan dalam desain produk, kerangka kepatuhan, dan ekspansi pasar. Lebih buruk lagi, ini bisa mendorong lebih banyak perusahaan kripto memindahkan kantor pusat ke yurisdiksi yang regulasinya lebih jelas, seperti UE, Singapura, atau UEA.

Secara keseluruhan, kemungkinan undang-undang struktur pasar kripto tertunda hingga 2027 untuk disahkan dan 2029 untuk diimplementasikan semakin meningkat. Keuntungan kripto Trump sebesar 6,2 miliar dolar dan tuntutan Partai Demokrat terkait konflik kepentingan menciptakan kebuntuan, sementara ambang 60 suara di Senat memaksa kedua partai berkompromi. Industri mungkin harus menunggu hingga 4 tahun lagi untuk regulasi yang jelas.