Seluruh dunia sedang merayakan, mengapa hanya dunia kripto yang sedang "musim dingin"?

Artikel: EeeVee

「只要 tidak berinvestasi dalam kripto, yang lain bisa menghasilkan uang.」 Belakangan ini, pasar kripto dan pasar global lainnya tampaknya berada di dua kutub yang sangat berbeda. Sepanjang tahun 2025, emas naik lebih dari 60%, perak melonjak 210,9%, dan indeks Russell 2000 di pasar saham AS naik 12,8%; sementara Bitcoin, setelah mencapai puncak sementara, menutup tahun dengan penurunan. Memasuki awal tahun 2026, perbedaan tren semakin tajam. Pada 20 Januari, emas dan perak kembali mencetak rekor tertinggi, indeks Russell 2000 di pasar saham AS terus melaju selama 11 hari berturut-turut mengungguli S&P 500, dan indeks ChiNext 50 di A-Shares naik lebih dari 15% dalam sebulan. Sebaliknya, Bitcoin pada 21 Januari mengalami enam hari penurunan berturut-turut, dari USD 98.000 kembali turun menembus USD 90.000 tanpa ragu.

Pergerakan perak selama satu tahun terakhir

Sejak tahun 1011, tampaknya dana benar-benar meninggalkan pasar kripto, BTC yang berada di bawah USD 100.000 telah bergejolak selama lebih dari tiga bulan, dan pasar memasuki periode dengan volatilitas terendah dalam sejarah. Sentimen kecewa menyebar di kalangan investor kripto, ketika ditanya tentang investor yang meninggalkan kripto dan mendapatkan keuntungan di pasar lain, mereka bahkan berbagi “rahasia” dari “ABC” – “Anything But Crypto” (Segala sesuatu selain Crypto), selama mereka tidak berinvestasi dalam kripto, yang lain bisa menghasilkan uang. Gelombang harapan akan “Mass Adoption” yang selama ini dinantikan, kini tampaknya sudah datang. Tapi bukan dalam bentuk adopsi aplikasi terdesentralisasi yang diharapkan semua orang, melainkan dalam bentuk “asetisasi” yang sepenuhnya dikendalikan oleh Wall Street. Gelombang ini menandai bahwa pihak Amerika Serikat dan Wall Street menyambut kripto dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya. SEC menyetujui ETF spot; BlackRock dan JPMorgan secara aktif mengalokasikan aset ke Ethereum; AS memasukkan Bitcoin ke dalam cadangan strategis nasional; beberapa negara bagian menginvestasikan dana pensiun mereka ke Bitcoin; bahkan NYSE mengumumkan rencana peluncuran platform perdagangan kripto. Lalu, pertanyaannya: mengapa harga Bitcoin sangat mengecewakan padahal mendapatkan dukungan politik dan modal yang begitu besar, sementara pasar logam mulia dan saham mencapai rekor tertinggi? Ketika investor kripto sudah terbiasa membaca harga saham AS sebelum pasar buka untuk menilai tren naik turunnya pasar kripto, mengapa Bitcoin tidak mengikuti kenaikan tersebut? Mengapa Bitcoin begitu lemah? Indikator Awal Bitcoin adalah “indikator awal” dari aset risiko global. Raoul Pal, pendiri Real Vision, sering menyebutkan hal ini dalam banyak artikelnya, karena harga Bitcoin murni didorong oleh likuiditas global, tidak langsung dipengaruhi oleh laporan keuangan atau suku bunga dari negara tertentu, sehingga volatilitasnya sering kali lebih dulu muncul dibandingkan indeks Nasdaq dan aset risiko utama lainnya. Berdasarkan data MacroMicro, titik balik harga Bitcoin dalam beberapa tahun terakhir sering kali lebih dulu muncul dibandingkan indeks S&P 500. Oleh karena itu, ketika tren kenaikan Bitcoin yang berfungsi sebagai indikator awal berhenti dan tidak mampu mencetak rekor baru, ini menjadi sinyal peringatan yang kuat bahwa momentum kenaikan aset lain mungkin sudah hampir habis. Likuiditas yang Mengencang Selanjutnya, harga Bitcoin hingga saat ini masih sangat terkait dengan likuiditas bersih dolar AS global. Meskipun Federal Reserve menurunkan suku bunga pada 2024 dan 2025, kebijakan Quantitative Tightening (QT) yang dimulai sejak 2022 masih terus menyedot likuiditas dari pasar. Kenaikan tertinggi Bitcoin di 2025 lebih banyak didorong oleh ETF yang membawa dana baru, tetapi ini tidak mengubah pola makro likuiditas global yang tetap ketat. Pergerakan sideways Bitcoin adalah respons langsung terhadap kenyataan makro ini. Dalam lingkungan kekurangan uang, sangat sulit untuk memulai pasar bullish super. Selain itu, sumber likuiditas terbesar kedua di dunia—Yen Jepang—juga mulai mengencang. Bank of Japan pada Desember 2025 menaikkan suku bunga kebijakan jangka pendek ke 0,75%, tertinggi dalam hampir 30 tahun. Ini langsung mempengaruhi salah satu sumber utama dana pasar risiko global selama beberapa dekade: carry trade Yen. Data historis menunjukkan sejak 2024, tiga kali Bank of Japan menaikkan suku bunga, harga Bitcoin turun lebih dari 20%. Sinkronisasi kebijakan ketat Fed dan BOJ semakin memperburuk kondisi likuiditas global.

Penurunan Bitcoin setiap kali suku bunga naik di Jepang

Konflik Geopolitik Akhirnya, potensi “black swan” geopolitik terus membuat pasar tetap tegang, dan serangkaian tindakan Trump di awal 2026 meningkatkan ketidakpastian ini ke level yang baru. Di tingkat internasional, tindakan pemerintahan Trump penuh ketidakpastian. Mulai dari intervensi militer di Venezuela dan penangkapan presiden mereka (yang belum pernah terjadi dalam sejarah hubungan internasional modern), hingga potensi perang kembali dengan Iran; dari usaha membeli Greenland secara paksa, hingga ancaman tarif baru terhadap Uni Eropa. Serangkaian tindakan unilateral yang agresif ini semakin memperparah konflik antar kekuatan besar. Di dalam negeri AS, langkah-langkahnya juga memicu kekhawatiran mendalam tentang krisis konstitusional. Ia bahkan mengusulkan penggantian nama “Department of Defense” menjadi “Department of War”, dan telah memerintahkan pasukan aktif bersiap untuk kemungkinan penempatan domestik. Tindakan-tindakan ini, ditambah dengan sinyal bahwa ia menyesal tidak menggunakan militer untuk campur tangan dan tidak ingin kalah dalam pemilihan tengah masa jabatan, memperlihatkan kekhawatiran publik yang semakin meningkat: apakah dia akan menolak menerima kekalahan dalam pemilihan tengah masa jabatan dan menggunakan kekuatan militer untuk tetap menjabat? Spekulasi dan tekanan ini semakin memperparah konflik internal di AS, dengan demonstrasi yang menunjukkan tanda-tanda meluas. Trump minggu lalu mengutip “Insurrection Act” dan mengerahkan militer ke Minnesota untuk meredam protes, dan Pentagon kemudian memerintahkan sekitar 1500 tentara aktif di Alaska untuk siaga. Normalisasi konflik ini secara perlahan menarik dunia ke dalam “zona abu-abu” antara perang lokal dan perang dingin baru. Perang besar secara konvensional masih memiliki jalur yang cukup jelas dan ekspektasi pasar, bahkan pernah didukung oleh kebijakan pelonggaran likuiditas untuk “menyelamatkan pasar”. Namun, konflik lokal ini sangat tidak pasti, penuh dengan “unknown unknowns” (ketidakpastian yang tidak diketahui). Bagi pasar modal yang sangat bergantung pada ekspektasi stabilitas, ketidakpastian ini bisa menjadi bencana. Ketika modal besar tidak mampu memprediksi arah masa depan, pilihan paling rasional adalah menambah cadangan kas dan menunggu, bukan mengalokasikan dana ke aset berisiko tinggi dan volatil. Mengapa aset lain tidak jatuh? Berbeda dengan keheningan di pasar kripto, sejak 2025, pasar logam mulia, saham AS, dan A-Shares bergiliran naik. Tapi kenaikan pasar ini bukan karena kondisi makro dan fundamental likuiditas membaik secara umum, melainkan karena dinamika struktural yang didorong oleh kehendak kedaulatan dan kebijakan industri di tengah persaingan kekuatan besar. Kenaikan emas adalah reaksi negara-negara terhadap tatanan internasional yang ada, berakar dari keretakan kepercayaan terhadap sistem dolar. Krisis keuangan global 2008 dan tindakan membekukan cadangan devisa Rusia pada 2022 secara permanen menghancurkan mitos “tanpa risiko” dari dolar dan obligasi AS sebagai cadangan akhir dunia. Dalam konteks ini, bank sentral global menjadi “pembeli yang tidak peka harga”. Mereka membeli emas bukan untuk keuntungan jangka pendek, melainkan sebagai penyimpan nilai akhir yang tidak bergantung pada kepercayaan satu kedaulatan pun. Data dari World Gold Council menunjukkan bahwa pada 2022 dan 2023, bank sentral global secara berturut-turut membeli lebih dari 1.000 ton emas, mencatat rekor sejarah. Kenaikan harga emas kali ini didorong oleh kekuatan resmi, bukan kekuatan spekulatif pasar. Perbandingan proporsi cadangan emas dan obligasi AS di cadangan bank sentral negara-negara, pada 2025 total cadangan emas telah melebihi obligasi AS. Kenaikan pasar saham adalah manifestasi dari kebijakan industri negara. Baik strategi “AI nasional” AS maupun kebijakan “industri mandiri” China, keduanya menunjukkan bahwa kekuatan negara secara mendalam terlibat dan mengarahkan aliran modal. Di AS, melalui “Chips and Science Act”, industri kecerdasan buatan telah diangkat ke tingkat strategis keamanan nasional. Dana secara signifikan keluar dari saham teknologi besar dan mengalir ke saham kecil dan menengah yang lebih berpotensi tumbuh dan sesuai kebijakan. Di pasar A-Shares China, dana juga sangat terkonsentrasi di bidang “Xinchuang” dan “pertahanan militer”, yang terkait erat dengan keamanan nasional dan peningkatan industri. Dinamika pasar yang dipimpin pemerintah ini memiliki logika penetapan harga yang berbeda secara inheren dari Bitcoin yang bergantung sepenuhnya pada likuiditas pasar. Akankah sejarah terulang? Dalam sejarah, Bitcoin bukan kali pertama menunjukkan perbedaan performa dengan aset lain. Dan setiap kali terjadi perbedaan ini, biasanya diikuti oleh rebound kuat Bitcoin. RSI (Relative Strength Index) Bitcoin terhadap emas pernah mencapai di bawah 30, menandakan kondisi oversold ekstrem sebanyak 4 kali, yaitu pada 2015, 2018, 2022, dan 2025. Setiap kali Bitcoin relatif terhadap emas sangat undervalued, itu menandakan potensi rebound harga Bitcoin dan nilai tukar.

Pergerakan historis Bitcoin/Emas, indikator RSI di bagian bawah

Pada 2015, di akhir pasar bearish, RSI Bitcoin terhadap emas turun di bawah 30, kemudian memulai bull run besar 2016-2017. Pada 2018, di tengah pasar bearish, Bitcoin turun lebih dari 40%, sementara emas naik hampir 6%. Setelah RSI turun di bawah 30, Bitcoin mulai rebound dari titik terendah 2020, dengan kenaikan lebih dari 770%. Pada 2022, di tengah pasar bearish, Bitcoin turun hampir 60%. Setelah RSI turun di bawah 30, Bitcoin rebound dan kembali mengungguli emas. Sejak akhir 2025, kita menyaksikan kali keempat sinyal oversold ini. Emas melonjak 64% di 2025, dan RSI Bitcoin terhadap emas kembali masuk zona oversold. Masihkah memungkinkan mengejar kenaikan aset lain? Dalam keramaian “ABC”, menjual aset kripto secara sembarangan dan mengejar kenaikan pasar lain yang tampaknya lebih makmur bisa menjadi keputusan berisiko. Ketika saham kecil di AS mulai memimpin kenaikan, biasanya ini adalah puncak tren bullish terakhir sebelum likuiditas benar-benar mengering. Indeks Russell 2000 sejak titik terendah 2025 telah naik lebih dari 45%, tetapi sebagian besar saham komponennya memiliki profitabilitas yang relatif buruk dan sangat sensitif terhadap perubahan suku bunga. Jika kebijakan moneter Fed tidak sesuai harapan, kerentanan perusahaan-perusahaan ini akan segera terungkap. Kedua, euforia di sektor AI menunjukkan karakteristik bubble yang khas. Baik survei Deutsche Bank maupun peringatan dari Ray Dalio, pendiri Bridgewater, menempatkan bubble AI sebagai risiko terbesar pasar di 2026. Valuasi perusahaan-perusahaan bintang seperti Nvidia dan Palantir sudah mencapai level tertinggi dalam sejarah, dan pertumbuhan laba mereka dipertanyakan mampu mendukung valuasi setinggi itu. Risiko yang lebih dalam adalah konsumsi energi besar AI yang dapat memicu tekanan inflasi baru, memaksa bank sentral mengencangkan kebijakan moneter dan memecah gelembung aset. Menurut survei dari Bank of America pada Januari, sentimen optimisme investor global mencapai level tertinggi sejak Juli 2021, dan ekspektasi pertumbuhan global melonjak. Proporsi kas yang dipegang turun ke rekor terendah 3,2%, dan langkah perlindungan terhadap koreksi pasar berada di level terendah sejak Januari 2018. Di satu sisi, aset kedaulatan yang melonjak dan sentimen investor yang sangat optimis; di sisi lain, konflik geopolitik yang semakin memanas. Dalam konteks besar ini, “keterlambatan” Bitcoin bukan sekadar “kalah dari pasar”. Ini lebih sebagai sinyal sadar, sebagai peringatan dini terhadap risiko yang lebih besar di masa depan, dan sebagai energi untuk perubahan narasi yang lebih besar. Bagi para long-termist sejati, ini adalah saat yang tepat untuk menguji keyakinan, menolak godaan, dan mempersiapkan diri menghadapi krisis dan peluang yang akan datang.