米国株式市場の黒い火曜日！テクノロジー株が大きな下落を見せ、AIバブルが浮上し、ブラックスワンの恐怖が世界に広がる

11月18日火曜日、米国株式市場の3大指数が大きな下落を記録し、ダウ平均は1.07%の狂瀉、ナスダックは1.21%の重挫、S&P 500は0.83%の下落を示しました。テクノロジー株のバブル恐慌が広がり、アマゾンは4.43%の暴跌、エヌビディアは2.81%の下落、フィラデルフィア半導体指数は2.31%の下落を見せました。バンク・オブ・アメリカの調査によると、「AIバブル」が最大のテールリスクです。ブラックスワンイベントが発生し、Cloudflareが数時間にわたり世界的にダウンしました。

ブラックマンデーの再来：米国株式市場の3大指数が集団で大きな下落

! 米国ダウ・ジョーンズ指数

(出典:Yahooファイナンス)

11月18日、米東部時間において、テクノロジー株の過剰評価に対する懸念が引き続き高まり、米国株式市場の3大指数は揃って下落しました。取引終了時点で、ダウ平均指数は1.07%下落し46,091.74ポイント、S&P 500指数は0.83%下落し6,617.32ポイント、ナスダック指数は1.21%下落し22,432.85ポイントとなりました。取引中はさらに厳しい下落が見られ、ダウは最高で670ポイント以上下落し、ナスダックは下落幅が2%に近づきました。

米国株式市場のテクノロジー大手が総じて下落し、アマゾンは4.43%の大きな下落を記録し、エヌビディアとマイクロソフトはそれぞれ2.81%、2.70%下落した。フィラデルフィア半導体指数は2.31%下落し、半導体セクターは重く打撃を受け、マーベルテクノロジーは6%近く下落し、マイクロンテクノロジーは5%以上下落、AMDは4%以上の下落、ARMは3%下落した。米国株式市場のテクノロジー株7巨頭指数は1.82%の大きな下落を記録し、アップルのみが0.01%微下落した。

このブラックスワンイベントの大きな下落は孤立した事件ではなく、世界の市場の連鎖反応の一部です。この日、日経225指数は3.22%下落し、4月以来最大の単日下落幅を記録し、49000ポイントを下回って終了しました。韓国KOSPI指数は3.32%下落し、半導体株が市場をリードして下落しました。欧州株式市場の主要株価指数は全て下落し、ドイツDAX指数は1.85%下落、フランスCAC40指数は1.86%下落、英国FTSE 100指数は1.27%下落しました。

中国概念株はまちまちの動きで、Pinduoduoは7.33%の大きな下落を記録しました。Pinduoduoの第3四半期の収益成長は9%に減速し、執行董事の趙佳臻は電話会議で、長期的な投資が収益と利益に避けられない影響を与えると述べ、今後数四半期に業績が反復して変動する可能性を排除しません。Alibaba、NetEase、Baiduグループはそれぞれ1.30%、1.06%、2.66%上昇しました。

テクノロジー株バブルの恐慌が広がり、AIの評価が再評価に直面

! 【NVIDIA株価】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-e2f8cf957c-153d09-cd5cc0.webp)

(出典:Trading View)

株価の高騰と積極的な資金調達により、市場の懸念感情が持続的に高まっています。バンク・オブ・アメリカの月次ファンドマネージャー調査によると、45%のファンドマネージャーが「AIバブル」が現在の市場最大の「テールリスク」であると考えており、企業の過剰支出（特にAIプロジェクトへの投資）に対する懸念が急増しています。さらに驚くべきことに、53%のファンドマネージャーがAI株はすでにバブルにあると考えています。これは20年ぶりに投資家が企業に「過剰投資」の現象があると考えていることになります。

モルガン・スタンレーの副会長ダニエル・ピントは、ヨハネスブルグで開催されたブルームバーグアフリカビジネスサミットで、熱いAI産業の評価が再評価される時期に直面していると警告しました。「この分野には調整が起こる可能性があり、この調整は他のセクター、S&P指数、そして全体の業界にも影響を与えるでしょう。」ピントは「これらの評価が妥当であることを証明するためには、あなたたちが想定している生産性の水準が実現する必要がありますが、現在の市場の期待のようにそれが迅速には実現しないかもしれません。」と述べました。

AIバブル懸念の核心データ

資本支出激增：五大テクノロジー企業は今年、3710億ドルを投資してデータセンターを建設する予定です。

長期投資需要：マッキンゼーは、今世紀末までにこのインフラに 5.2 兆ドルの投資が必要であると指摘しています。

現金持倉警訊：世界のファンドマネージャーの現金持倉がわずか3.7%に低下し、「株式売却シグナル」を発動しました。

株式のオーバーアロケーション:投資家の株式アロケーションは2025年2月以来の高水準に上昇

市場では、マイクロソフト、エヌビディア、そしてアンソロピックが300億ドルの協力協定を発表しましたが、テクノロジー株の株価を押し上げることには失敗しました。アンソロピックはマイクロソフトのAzureクラウドプラットフォーム上でClaude AIモデルを拡張し、エヌビディアは最大100億ドルの投資を約束し、マイクロソフトは最大50億ドルの投資を行い、アンソロピックの評価額は約3500億ドルに達しました。しかし、この取引が発表された後も、エヌビディアとマイクロソフトの株価は依然として大きな下落を見せました。

ナティクシス・インベストメント・マネージャーズ・ソリューションズのポートフォリオストラテジスト、ギャレット・メルソンは次のように述べています。「市場のストーリーは過去数週間で確かに大きく変わりました。市場のAIへの反応メカニズムは、増加する資本支出を報奨することから、さらなる投資と将来のリターンの急速な成長に対する疑念へと急激にシフトしました。実際の資金とシステマティックアカウントの混雑したポジションが加わり、急激なリスク削減とそれに続くストーリーのリセットに必要なすべての条件が整いました。」

ブラックスワンイベントと Cloudflare のグローバルダウン

! Cloudflareグローバル障害

(出典:Cloudflare)

11月18日の夜、市場でブラックスワンイベントが発生しました。グローバルなネットワークセキュリティ会社Cloudflareのネットワークに全世界的なダウンが発生し、サービスが数時間中断されました。この故障は一時的に多数のウェブサイトをダウンさせ、影響を受けたのはアメリカ連邦エネルギー規制委員会（FERC）、ChatGPT、ニュージャージー州交通局、そしてSNSプラットフォームXなどです。

Cloudflareのスポークスパーソンは、同社が米東部時間の午前6時20分頃に「異常なトラフィックの急増」が観測されたため、同社のネットワークを通過する一部のトラフィックにエラーが発生したと述べました。この障害の根源は、悪意のある/脅威トラフィックを管理するための自動生成されたプロファイルであり、そのファイルのサイズが予想されたエントリーサイズの上限を超えていたため、複数のCloudflareサービスのトラフィックを処理するソフトウェアシステムがクラッシュしました。関連する問題は6時間以内に解決され、同社はネットワーク攻撃や悪意のある活動の証拠は発見されなかったと主張しています。

このブラックスワンイベントは、再び世界のネットワークが「少数の参加者」に依存していることを浮き彫りにしました。イギリスのサリー大学のサイバーセキュリティ教授アラン・ウッドワードは、Cloudflareを「あなたが聞いたことがないかもしれない最大の会社」と表現しました。この会社のソフトウェアは、世界中の数十万の企業によって採用され、ウェブサイトとエンドユーザーの間の「中間層」として機能し、ウェブサイトが悪意のあるトラフィック攻撃から守るのを助けています。

これはCloudflareがサービス中断を経験するのが初めてではありません。2019年7月、そのネットワークの一部が過剰な計算リソースを消費し、Discord、Shopify、SoundCloud、Coinbaseを含む数千のウェブサイトが世界中で約30分間ダウンしました。2022年6月、Cloudflareは再び故障し、19のデータセンターのトラフィックに影響を及ぼし、事故は約1時間半続きました。

ブラックスワンイベント引発の連鎖反応が暗号通貨市場に波及した。ビットコインは一時 9 万ドルを下回り、約 7 ヶ月ぶりのことだった；イーサリアムは一時 3000 ドルを下回った；XRP、ソラナ、エイダコインなども次々に下落した。Coinglass のデータによると、24 時間以内に暗号通貨全体の契約の清算額は 10 億ドルを超え、清算された人数は約 19 万人だった。

連邦準備制度の利下げ期待の冷却が売り潮を加速させる

人々は連邦準備制度理事会が12月に3回目の利下げを行わないという懸念を強めており、これがリスク資産に対して継続的な圧力をかけています。11月18日、シカゴ・マーカンタイル取引所の連邦準備制度観察（FedWatch）ツールによると、連邦準備制度が12月に25ベーシスポイントの利下げを行う確率は42.9%、金利を据え置く確率は57.1%です。このデータは、1ヶ月前の90%以上の利下げ予想水準を大きく下回っています。

投資家は連邦準備制度が経済を刺激し、低金利を維持することを期待しており、より高い株式評価に理由を提供しています。連邦準備制度の10月の会議記録と9月の非農業雇用報告は、それぞれ水曜日と木曜日に発表され、今後の市場の焦点となります。アメリカ合衆国労働統計局は、11月20日に9月の雇用報告を発表する予定で、アメリカの総雇用者数は前月比で55,000人増加する見込みです。

マクロ経済データは労働市場が力を失いつつあることを示しています。11月18日週におけるアメリカの新規失業保険申請者数は232,000人で、継続的な失業手当受給者数は1,957,000人でした。ADPリサーチのデータによると、11月1日までの4週間で、アメリカの企業は平均して毎週約2,500の雇用機会を削減しており、労働市場は10月下旬に一定の力を失っています。

美銀のストラテジスト、マイケル・ハートネット（Michael Hartnett）は、投資家の株式配分比率が2月以来の最高水準にあることを考慮すると、来月利下げが実現しなければ、市場は「さらなる修正」を受けるだろうと指摘しています。現在のポジションはリスク資産にとって「逆風であり、順風ではない」。美銀の調査によると、現金保有比率は3.7%の重要な閾値を下回り、この状況は2002年以降20回しか発生しておらず、発生後1か月から3か月の間に株式市場は必ず下落し、国債のパフォーマンスはさらに良好でした。