ゴールドマン・サックス：ベネズエラの政治情勢の変動は短期的な原油市場への影響は限定的、2026年は金にやや強気

アメリカは先週、斬首作戦を実行し、ベネズエラの大統領マドゥロを逮捕しました。これにより、国際市場は高い関心を寄せています。投資家の関心は、「ベネズエラの原油に影響はあるのか」、「油価は大きく変動するのか」、そしてアメリカが今後現地のエネルギー産業に深く介入するのかに迅速に焦点を移しています。これについて、ゴールドマン・サックス (Goldman Sachs)のコモディティ調査責任者Daan Struyvenは、最新の番組で、事件の展開、油市場の反応、中長期的な影響について最初の分析を行いました。

マドゥロの逮捕により、ベネズエラの政権に空白が生じる

ベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領 (Nicolás Maduro)は1月4日、首都カラカスでアメリカ側に逮捕され、麻薬関連の容疑がかけられています。妻も同時に拘束されました。現在、副大統領のデルシ・ロドリゲス (Delcy Rodríguez)が臨時大統領を務めています。

Struyvenは、現時点では、ベネズエラの原油生産に実質的な中断は見られないと指摘しています。彼は、ベネズエラの現在の原油生産量は1日約80万バレルであり、これは世界全体の生産量の約1%に過ぎませんが、埋蔵量は約20%を占めており、長期的なエネルギー地図において非常に重要な潜在的価値を持っていると述べています。

油価の反応は限定的で、市場の短期的な影響評価は依然不透明

事件後、国際油価はわずかに約1ドル上昇しました。Struyvenは、市場の反応は比較的冷静であると考えており、その主な理由は短期的な供給への影響に「二つの不確実性」が存在するためだと述べています。

一つは、将来的に封鎖や制裁が強化される場合、貯蔵容量不足を引き起こし、生産停止を余儀なくされる可能性です。もう一つは、アメリカ企業が再投資や再参入を行えば、ベネズエラの生産量は数ヶ月以内に回復する可能性もあるということです。

これら二つのリスクが同時に高まる状況では、市場は価格を適切に評価しづらいため、油価は限定的な反応にとどまっています。

短期的な供給への影響は限定的で、価格リスクは約正負2ドル

ゴールドマン・サックスは、ベネズエラの今後1年間の生産量は「上昇または下降の余地」がそれぞれ日量30万〜40万バレル程度と見積もっています。ゴールドマン・サックスの独自モデルによると、これは油価に対して約正負2ドル／バレルの影響をもたらすと推定されており、比較的コントロール可能な短期変動と考えられます。

Struyvenは、注目すべきは短期の供給変動ではなく、長期的な潜在力であると強調しています。

アメリカの介入兆候により、市場は長期的価値を再評価

また、アメリカのトランプ大統領は、アメリカが「非常に積極的に」ベネズエラの石油産業に関与し、「適切な方法で石油を流通させる」と述べました。Struyvenは、こうした発言は真剣に受け止める理由があるとし、その背景にはベネズエラの石油が持つ独特の構造的価値があると指摘しています。

彼は、過去10年以上にわたり、世界の新規原油供給のほぼすべてがアメリカのシェールオイルから来ており、これは「軽質原油」に分類されます。一方、ベネズエラの産出するのは希少な「重質原油」であり、高付加価値のディーゼルなどの製品生産に適しています。

さらに、アメリカのメキシコ湾沿岸の精油所は、こうした重油の処理を目的として設計されており、高い適合性を持っています。

インフラの老朽化と投資の必要性

地質条件は優れているものの、Struyvenは、ベネズエラの油ガス産業のインフラは長期にわたり修復されておらず、大幅な生産増加には時間と大量の資本、明確な投資保障が必要だと警告しています。彼は、以下のような重要な不確定要素を指摘しています。

将来的な税制の安定性

インフラの修復可能性

再国有化の政策リスクの有無

この背景のもと、彼は、市場の情報として、アメリカのエネルギー長官Chris Wrightが、ゴールドマン・サックスがマイアミで開催するエネルギー会議の期間中に、多くのアメリカ大手石油会社の幹部と会談する計画があると述べています。

ゴールドマン・サックスは、2030年前に生産量が150万〜200万バレルに達する見込みを示しています。

ゴールドマン・サックスの予測によると、投資条件が整えば、ベネズエラの原油生産量は2030年前に日量150万バレルに引き上げられ、楽観的なシナリオでは200万バレルに達する可能性もあります。生産量が倍増するシナリオでは、Struyvenは、世界の油価は2030年までに約4ドル／バレル低下する可能性を指摘しています。

アメリカと他国の影響の差異により、世界の油市場は再編

もしベネズエラの供給が回復すれば、恩恵を受けるのは以下のような者たちです。

現地に展開しているアメリカの大手石油企業

アメリカ・メキシコ湾沿岸の精油所

一方、アメリカのシェールオイル生産者や非アメリカ産油国は、価格や市場シェアの圧力に直面する可能性があります。Struyvenはまた、ヨーロッパの大手油企業の株価も下落反応を示していると指摘しています。この結果は、アメリカがエネルギーの流れを「西側に向けたい」という戦略目標に沿ったものだと彼は述べています。

地政学的緊張の高まりが金価格を押し上げ、2026年の金の動向に楽観的

油市以外でも、事件後の金価格は約3%上昇しました。Struyvenは、これは世界が高度に分裂した地政学的環境にあることを反映しており、米中のエネルギーと戦略資源を巡る競争により、各国の中央銀行、特に新興市場の中央銀行は、ドルへの依存を分散させるために金を増持していると述べています。

彼は、これによりゴールドマン・サックスの2026年の金の見通しに対する見方が強化され、「金に対してやや強気」の信念が高まったとも述べています。

(シェブロン (CVX) ベネズエラビジネスを独占、高配当は油価逆風に抵抗できるか？)

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