芝商所とGoogleが提携して仮想通貨を発行！トークン化された現金が今年導入され、担保資産市場に革新をもたらす

芝商所董事長のダフィー氏は、決算電話会議で、Google Cloudと協力してトークン化された現金を開発し、2026年にデリバティブの担保としてリリースする計画を明らかにしました。USDC、BTC、ETHを受け入れるCFTCのパイロットプログラムの追跡も行っています。ステーブルコインとは異なり、数兆ドルの清算は金融の中核を成しています。

芝商所とGoogleの協力によるトークン化の野望

シカゴ商品取引所グループ（CME）の会長兼CEOであるテレンス・ダフィー氏は、水曜日の決算説明会で、CMEグループが2026年にリリース予定の「トークン化された現金」商品を模索しており、これはGoogle Cloudと共同開発されたと述べました。モルガン・スタンレーの研究者からのトークン化された担保に関する質問に対し、ダフィー氏はこのテーマは「非常に複雑」であり、同社は「独自のトークンを開発しており、他の業界参加者が利用できる分散型ネットワークに載せる可能性がある」と答えました。

ダフィー氏が指すのは、シカゴ商品取引所が発行する独立したトークンなのか、あるいはJPMorganのJPMD預金トークンのような決済や証拠金に用いるトークン化された現金商品なのかは不明です。シカゴ商品取引所グループとGoogle Cloudは以前、トークン化資産向けの分散型台帳ソリューションで協力しており、2026年のリリースを予定しています。この協力の継続は、両者のブロックチェーンインフラにおける深い連携を示しています。

Google Cloudのブロックチェーン技術力は、この協力の堅実な基盤となっています。Googleは世界有数のクラウドコンピューティングインフラとセキュリティ技術を持ち、そのブロックチェーンソリューションは企業レベルの拡張性、プライバシー保護、コンプライアンスを重視しています。パブリックブロックチェーンとは異なり、Googleはシカゴ商品取引所がノードのアクセスや取引の可視性を制御できる許可型ブロックチェーンフレームワークを提供しており、これは機密性の高い金融データの取り扱いにとって不可欠です。

シカゴ商品取引所は世界有数のデリバティブ取引プラットフォームです。近年、同社は暗号通貨エコシステムに進出し、最初はビットコイン先物を提供し、その後イーサリアム（ETH）、ソル（SOL）、リップル（XRP）などの製品も拡大しています。2026年初頭には、暗号通貨の先物やオプション取引を24時間体制に切り替える計画も進めています。「すべての市場が24時間運用に適しているわけではありませんが、市場参加者が日々リスクを管理する必要性から、暗号通貨の24時間取引に対する需要は高まっています。」

CFTCのパイロットプログラムがトークン化担保の道を開く

ダフィー氏のコメントの前に、米商品先物取引委員会（CFTC）は、CircleのUSDCステーブルコインやビットコイン、イーサリアムなどの暗号通貨を、デリバティブ市場の担保として使用できると発表し、パイロットプログラムを開始しました。この規制の突破口は、シカゴ商品取引所のトークン化された現金商品に政策的な土台を提供し、規制当局が伝統的金融におけるブロックチェーン技術の応用を徐々に受け入れつつあることを示しています。

企業は徐々に暗号通貨をデリバティブの担保として利用したり、研究したりしていますが、これはまだニッチな分野です。例えば、昨年末にはKrakenが欧州連合内で暗号通貨を担保として使用することを許可し始めました。シカゴ商品取引所のトークン化された現金商品は、暗号通貨を担保とした取引の普及を加速させ、リポジション契約や証券貸付、担保付ローンなどの金融取引における暗号通貨の担保利用拡大も見込まれています。

ダフィー氏は、シカゴ商品取引所のトークン化された現金商品は今年中にリリースされ、「これらの取引を支援するために別のカストディ銀行を利用する」と述べました。また、ステーブルコインやトークン化されたマネーマーケットファンドなど、他のオンチェーン担保の形態にも開かれている可能性があると示唆しています。この柔軟性は、シカゴ商品取引所が自社のトークンだけでなく、他のトークン化資産の受領や清算も行う可能性を示しています。

シカゴ商品取引所が担保として受け入れる基準は以下の通りです。

• 発行者の信用：システム上重要な金融機関が発行するトークンを優先し、三・四線銀行のトークンは拒否される可能性があります。
• リスク評価：トークンに関わるリスクに基づき割引率を設定し、高リスクのトークンは大きく価値を削減される可能性があります。
• 保証金要件：発行者は追加の保証金や担保を提供し、トークンの価値安定を確保する必要があります。

「トークンや今後受け入れるトークンについては、誰が発行し、私たちに提供してくれるか次第です」とダフィー氏は述べました。「それに伴うリスクも重要です。価値を大きく下げて、受け入れられなくなることもあります。発行者がどれだけ保証金を提供してくれるかもポイントです。現在、さまざまな保証金の形態を検討していますが、コントロールできないトークンを得るために企業をリスクにさらすことはしません。ですから、もしシステム的に重要な金融機関が発行したトークンをもらえれば、三・四線銀行が発行する担保用トークンよりも安心できるかもしれません。後者はおそらく受け入れないでしょう。」

CMEコインは資金の移動ではなくリスクの移転

CMEのトークンは、資金の移動ではなくリスクの移転を目的としています。USDCやUSDTのようなステーブルコインは、その規模や取引・決済の広範な用途から、暗号通貨ニュースの話題になりがちです。しかし、これらの主な役割は資金の移動です。一方、CMEのトークンはリスクを移す役割を果たします。

CMEグループは、金利、株式、商品、暗号通貨を含む数兆ドル規模のデリバティブを清算しています。これらのシステムで使われる証拠金商品は、ほとんどの決済トークンよりもはるかに高速で、システムの重要性も高いです。もしCMEのトークンが適格な証拠金となれば、価格発見や金融の安定性において中心的な役割を果たすことになります。ステーブルコインはこの役割を果たすことは稀です。

CMEの発言は、主に担保と証拠金に関するものであり、これらはデリバティブ取引の基盤です。CMEでは、すべての先物やオプション取引において、トレーダーは証拠金を支払う必要があり、通常は現金や高品質の流動性資産で行われます。このプロセスをトークン化することで、CMEは証拠金の連続的かつほぼ即時の移動を実現し、従来の銀行チャネルへの依存を減らすことができます。これらのチャネルは依然として営業時間が限られています。

担保のコントロールは、市場のコントロールを意味します。担保は現代金融の本当のボトルネックであり、誰が取引できるか、どれだけのレバレッジをかけられるか、市場の変動時にどのようにストレスが広がるかを決定します。CMEグループは、自社のトークン化担保を発行することで、市場の分散化ではなく、ブロックチェーン技術を用いた信頼できる仲介者としての地位を強化しています。

ウォール街は権力の分散ではなく、ブロックチェーンの統合を目指す

この動きは、ウォール街がブロックチェーン技術を採用しながらも、市場インフラのコントロールを維持していることを示しています。CMEグループが発行する暗号通貨は、ほぼ間違いなく機関投資家向けであり、取引や投機、利回り追求のためのものではありません。オープンなガバナンスや許可不要のアクセス、DeFiの統合もありません。ブロックチェーンは、オープンな金融システムではなく、共有されたインフラとして機能します。

これは、他のウォール街の企業がトークン化を採用する際も同じです。既存の権力構造を維持しつつ、この技術を取り入れています。例えば、ブラックロックのBUIDLマネーマーケットファンド（米国債を主な裏付けとする）や、JPMorganの銀行預金を担保としたトークン化預金トークンなど、ブロックチェーンベースのファンドを担保として試験しています。これらの例は、ウォール街のブロックチェーン導入が選択的であり、中央集権的な管理とアクセス制限を維持していることを示しています。

CMEグループは、小売向けの決済ではなく、担保や証拠金のための「自己発行トークン」を模索しています。このポジショニングは、USDCやUSDTなどのリテールステーブルコインと根本的に異なります。CMEのトークンの利用者は、銀行やヘッジファンド、資産運用会社などの機関投資家であり、一般投資家ではありません。取引所は、公開取引所ではなく、許可されたブロックチェーンやプライベートネットワーク上で運用されることになります。このクローズドな仕組みにより、CMEグループはトークンの流通と使用を完全にコントロールしています。

暗号通貨ネイティブのコミュニティにとっては、「裏切り」と映るかもしれません。ブロックチェーン技術の本来の目的は分散化と許可不要でしたが、ウォール街の採用により、中央集権化とアクセス制御が強化されました。しかし、実用的な観点からは、この「コントロールされたトークン化」が、従来の金融がブロックチェーン技術を受け入れる最も現実的な道かもしれません。結局のところ、数兆ドル規模のデリバティブ市場を完全に許可不要のパブリックチェーン上で運用することは不可能であり、規制やリスク管理の要件により、ある程度の中央集権化は避けられません。

もしCMEのトークン化された現金が成功すれば、新たな時代の幕開けとなるでしょう。ブロックチェーン技術はウォール街に採用されましたが、その精神である分散化は放棄されました。これは技術の勝利なのか、理念の妥協なのか、市場が答えを出すことになります。