ウォール街初のDeFi ETF！BitwiseがUniswap ETFを申請、UNIは16%下落

Bitwiseは木曜日にSECにS-1申請を提出し、Uniswap ETFの申請を行った最初の企業となりました。しかし、UNIトークンは24時間で16%急落し、3.15ドルにまで下落しました。暗号市場の恐怖と貪欲指数は5に低下し、ビットコインの強気ポジションは10.3億ドルの清算を引き起こし、連鎖的なパニックを誘発しました。

BitwiseはUniswap ETFの申請を最初に行った企業

（出典：X）

暗号資産運用会社のBitwiseは、米国の規制当局に対して、Uniswapに特化した上場投資信託（ETF）の申請を最初に行った企業です。このファンドは、分散型取引プロトコルのガバナンストークンであるUniswap（UNI）への投資を目的としています。このETF申請は、DeFiの発展における重要な節目となるものです。

木曜日に米国証券取引委員会（SEC）に提出された書類には、「この信託の投資目的は、信託が保有するUniswapの価値に対してエクスポージャーを得ることを目指し、その運営費用やその他の負債を差し引いた純資産の価値に連動させることにあります」と記されています。この表現はETF申請書類の標準的な形式ですが、その意味は非常に重要です。これは、伝統的な金融機関がDeFiのガバナンストークンを正式に投資対象として認め始めたことを示しています。

Uniswapは、仲介者を介さずにトークンスワップを可能にするイーサリアムベースの分散型取引所（DEX）です。DeFi分野で最も成功したプロトコルの一つであり、2024年の取引量は1兆ドルを超え、分散型取引の標準的なプラットフォームとなっています。UNIトークンの保有者は、プロトコルのアップグレードや手数料構造などの重要な決定について投票権を持ち、そのガバナンス権はUNIの価値の中核を成しています。

この資産運用会社は、通常の法的手続きの一環として、2024年1月27日にデラウェア州でUniswapの潜在的なファンドの法定信託を登録しました。これにより、BitwiseはDeFi関連のETFを展開し、最終的に連邦政府に申請を提出できる体制を整えたのです。

もし規制当局の承認を得られれば、Coinbase Custody Trust CompanyがBitwise Uniswap ETFの信託受託者となります。Coinbase Custodyは、Coinbaseが提供する機関投資家向けの信託保管サービスであり、ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）から信託ライセンスを取得しています。この規制の裏付けは、ETFの合法性と信頼性にとって非常に重要です。

Bitwise Uniswap ETF申請の主要情報

• 提出日：2026年2月5日
• 法定信託登録日：2026年1月27日（デラウェア州）
• 投資対象：UniswapガバナンストークンUNI
• 信託管理者：Coinbase Custody Trust Company
• 重要な意義：DeFiガバナンストークンとして初のETF申請
• 規制の背景：SECは2025年2月にUniswap Labsに対する調査を撤回

この申請は、2025年2月にSECがブルックリンに拠点を置くUniswap Labsに対して行った調査を撤回した後に行われたものです。SECは当初、Uniswapが未登録の証券取引所として運営され、未登録の証券を発行していると非難していました。この調査の撤回により、UniswapのETF申請にとって最大の規制上の障壁が取り除かれ、SECが違法とみなす可能性のあるプロトコルのETF承認が現実味を帯びてきました。

UNIの暴落16%はなぜ良いニュースが逆に弱気に？

UniswapのネイティブトークンであるUNIは、過去24時間で16.59%下落し、3.15ドルとなり、市場全体の売りに追随しました。この「良いニュースの発表後に急落する」現象は、多くの投資家を困惑させています。理論的には、ETFの申請は大きな好材料であり、機関投資家の資金流入を促すはずですが、なぜ市場は売りに動いたのでしょうか。

その答えは、市場全体の環境にあります。今回の下落は、暗号資産市場全体の大規模な調整の一部です。24時間以内に暗号資産の総時価総額は9.84%減少し、恐怖と貪欲指数は5に低下、「極度の恐怖」状態となりました。このような市場環境では、たとえ良いニュースがあってもパニック売りを止めることは難しいのです。

さらに、ビットコインのロングポジションは最大で10.3億ドルの清算を受け、多くのレバレッジポジションが一斉に閉じられました。これも大きな要因です。ビットコインがリードして急落すると、他のアルトコインも個別のニュースに関係なく連鎖的に下落します。この「システミックリスクが個別の良いニュースを覆い隠す」現象は、暗号市場では非常に一般的です。

技術的な観点から見ると、UNIはすでに買われ過ぎの状態にあった可能性があります。ETF申請のニュースが事前にリークされた場合、一部の投資家は正式発表前に買いを入れ、「期待買い、事実売り」の典型的なトレードパターンが形成されます。正式発表後には、事前に利益確定していた投資家が利益を確定させ、価格は下落します。

もう一つの理由は、市場のETF承認に対する悲観的な見方です。Bitwiseは申請を提出しましたが、SECの承認時期や可能性は不透明です。歴史的に、ビットコインETFの申請は承認までに約10年を要し、UniswapのようなDeFiガバナンストークンETFはより長い審査期間を要する可能性があります。市場はこれを「遠い未来の話」と見なしているのかもしれません。

CoinMarketCapのデータによると、執筆時点でUNIの価格は3.15ドルです。過去最高値は2021年5月の約45ドルであり、現在の価格は最高値の約7%に過ぎず、累計で93%以上の下落となっています。この激しい下落により、多くの早期投資家は損失を抱え、ETFの好材料であっても売却意欲を逆転させるのは難しい状況です。

DeFiが主流に進出する重要な節目

UNIの価格が暴落しても、BitwiseのUniswap ETF申請の意義は依然として大きいです。これは、伝統的な資産運用会社がDeFiのガバナンストークンを規制対象の投資商品として初めてパッケージ化しようとした試みです。もし承認されれば、DeFiと従来金融の融合の新たな扉が開かれることになります。

DeFiガバナンストークンと従来の証券の最大の違いは、その付与される権利にあります。UNI保有者は、Uniswapのアップグレードや手数料の分配、資金の使途などの重要事項について投票権を持ちます。このガバナンス権は、UNIを単なる投機対象ではなく、「分散型企業の株式」のような性質に近づけています。BitwiseのETF申請は、SECに対してこの新しい資産クラスの承認を求めるものです。

もしUniswapのETFが承認されれば、DeFiガバナンストークンのETF申請の波が始まる可能性があります。Aave、Compound、MakerDAOなどの主要なDeFiプロトコルもガバナンストークンを持ち、次のETF対象となる可能性があります。この動きは、DeFiに数百億ドル規模の機関資金を呼び込み、市場の流動性や構造を一変させる見込みです。

規制当局は現在、Bitwiseの申請を審査中です。SECの観点からは、Uniswap ETFを承認するにはいくつかの重要な課題に取り組む必要があります。例えば、UNIは証券に該当するのか、分散型ガバナンスの法的地位はどうなるのか、中央運営機関のないプロトコルをどう規制するのかといった問題です。これらの問いには簡単な答えはなく、承認までには長く複雑なプロセスを経る可能性があります。

この申請は、2025年2月にSECがUniswap Labsに対する調査を撤回した後に行われたものです。SECは当初、Uniswapが未登録の証券取引所として運営され、未登録証券を発行していると非難していました。この調査の撤回により、UniswapのETF申請の可能性が高まりました。さもなければ、SECが違法とみなす可能性のあるプロトコルのETF承認は非常に難しかったでしょう。

タイムラインを振り返ると、ビットコインETFは最初の申請から承認まで約10年を要し、イーサリアムETFも数年を要しました。UniswapのETFは、最初のDeFiガバナンストークンETFとして、承認までに1〜3年かかる見込みです。その間、市場はSECの動向と承認状況を注視し続けることになります。