Pourquoi S&P abaisse la note de Tether après que la société a acheté plus d'or que n'importe quel pays

Au cours de l'année écoulée, Tether – l'émetteur du stablecoin USDT – a accumulé du Bitcoin et de l'or à un rythme qui les place à égalité avec de nombreuses réserves nationales. Rien que lors du dernier trimestre, Tether a acheté plus d'or que la somme totale des achats de toutes les banques centrales, portant le total des réserves d'or physique à 116 tonnes.

Cette démarche montre que Tether construit une réserve “multi-actifs”, comprenant des instruments traditionnels tels que l'or et les obligations d'État, en combinaison avec Bitcoin et des prêts garantis, afin d'augmenter la puissance financière et la capacité de résistance aux risques à long terme.

S'accumulation d'or de Tether (Source: Financial Times)## S&P abaisse la note de USDT – raisons et fondements

Le 26 novembre, la société de notation S&P Global a abaissé son évaluation de la capacité de maintien du taux de USDT à 5 – le niveau le plus bas de son échelle d'évaluation des stablecoins. Selon S&P, la raison n'est pas la qualité des actifs, mais se concentre sur :

1. Liquidité et clarté des réserves :

   • L'augmentation de la proportion de Bitcoin et des prêts garantis crée des fluctuations de prix et des risques partenaires.
   • Tether détient actuellement environ 10 milliards USD de Bitcoin et environ 15 milliards USD de prêts garantis, en plus de 13 milliards USD d'or.
   • Alors que l'or est un actif “dur” et a une valeur à long terme, il est difficile à liquider rapidement et ne peut pas répondre à la demande de retraits importants comme les obligations d'État à court terme.

2. Manque de transparence :

   • Tether n'a pas publié de détails sur le type d'actif admissible à être inclus dans les réserves.
   • Il n'y a pas de directives publiques sur la manière de procéder si la valeur d'un actif ou d'un groupe d'actifs chute fortement.
   • Manque d'informations sur les parties surveillantes, les partenaires et la structure du marché monétaire, rendant la fiabilité des réserves difficile à déterminer.

S&P estime que la structure des réserves actuelle est peu adaptée au modèle de stablecoin engagé à un échange immédiat au taux un pour un avec l'USD. C'est un point important pour les investisseurs et les régulateurs, car la capacité à répondre rapidement aux retraits est une norme essentielle pour tout stablecoin.

Réserve de stablecoin USDT de Tether (Source : S&P 500)## Tether explique sa stratégie d'investissement

Le PDG Paolo Ardoino soutient que détenir du Bitcoin, de l'or et des terres est une manière de se prémunir à long terme contre l'instabilité mondiale et l'affaiblissement des budgets nationaux. Tether a investi davantage dans :

• Les sociétés d'extraction et les droits d'extraction de l'or,
• Entreprise de jetons en or,
• Service de stockage sécurisé et de prêt garanti par de l'or.

M. Ardoino a réagi directement à la dégradation de la note de S&P :

“Nous sommes fiers de ce qui est critiqué… Lorsqu'une entreprise remet en question l'attraction du système financier obsolète, les médias financiers traditionnels s'inquiètent.”

Selon Tether, cette stratégie ne renforce pas seulement la solidité du bilan de l'entreprise, mais génère également des profits durables, malgré le fait que les réserves ne soient pas entièrement conformes au modèle traditionnel des stablecoins.

Le marché de la crypto reste confiant dans l'USDT

Contrairement à l'avis de S&P, le marché continue d'évaluer USDT très positivement :

• Ce stablecoin maintient son taux de change avec l'USD depuis plus de 10 ans, malgré l'effondrement d'autres plateformes de prêt et stablecoins.
• USDT a une liquidité profonde sur les échanges mondiaux et est la monnaie de base pour de nombreuses transactions crypto, en particulier sur les marchés émergents.
• La capitalisation boursière atteint actuellement plus de 184 milliards USD, établissant un niveau record.

En outre, les bénéfices des obligations d'État à court terme (~15 milliards USD/an) créent un “coussin de capital” solide, aidant à absorber les fluctuations des prix du Bitcoin et des prêts garantis, dépassant largement le modèle de risque standard de S&P.

Pour les utilisateurs et les traders, ces facteurs sont plus importants que le taux d'évaluation traditionnel. Le marché voit :

• Grande réserve de bons du gouvernement,
• Les réserves d'or augmentent,
• Modèle commercial rentable,
• Mécanisme de retrait stable et fiable.

La transparence reste un facteur clé

Cependant, les experts soulignent que la transparence demeure le facteur le plus important :

• La détention d'or et de Bitcoin n'est pas un point faible, mais plutôt un manque d'informations détaillées sur la façon dont les réserves sont gérées, comment choisir des partenaires et gérer les prêts garantis.
• Même avec un bilan solide, le manque de rapports transparents rend difficile pour les investisseurs institutionnels et les régulateurs d'évaluer les risques réels.

L'amélioration de la transparence aidera à réduire l'instabilité pour les grands détenteurs et rapprochera l'USDT de la norme d'un actif de paiement mondial.

Thạch Sanh