Auteur : BitPush
Le week-end qui vient de s’écouler, le marché des Crypto n’a pas connu de reprise d’émotion. Après plusieurs jours de fluctuations étroites, le Bitcoin a subi une pression évidente lors de la séance boursière américaine du dimanche soir au lundi, en passant sous la barre symbolique des 90 000 dollars, et a maintenant poursuivi sa chute jusqu’à 87 000 dollars.
D’un point de vue temporel, il ne s’agit pas d’un ajustement isolé. Depuis la mise à jour du sommet historique à la mi-octobre, le Bitcoin a déjà enregistré une correction de plus de 30 %, et chaque rebond semble court et hésitant. Bien que les flux ETF n’aient pas connu de sortie systématique, leur afflux marginal a nettement ralenti, rendant difficile de fournir à nouveau un « socle émotionnel » au marché comme auparavant. Le marché des Crypto passe d’un optimisme unilatéral à une phase plus complexe, plus exigeante en patience.
Dans ce contexte, Mike McGlone, stratège principal en matières premières chez Bloomberg Intelligence, a publié un rapport récent plaçant la tendance actuelle du Bitcoin dans un cadre macroéconomique et cyclique plus large, en lançant une hypothèse qui inquiète fortement le marché : il est très probable que le Bitcoin retourne à 10 000 dollars en 2026. Ce n’est pas une simple alarmiste, mais l’un des résultats potentiels d’un cycle « déflationniste » particulier.
Ce point de vue suscite de vives controverses, non seulement parce que le chiffre lui-même est « trop bas », mais aussi parce que McGlone ne considère pas le Bitcoin comme un actif Crypto indépendant, mais le remet dans un cadre de référence à long terme : « actifs à risque mondiaux — liquidité — retour de la richesse ».
« Déflation après inflation » ? McGlone ne s’intéresse pas à la Crypto, mais au tournant du cycle
Pour comprendre la position de McGlone, l’essentiel ne réside pas dans sa vision de l’industrie Crypto, mais dans sa compréhension du prochain environnement macroéconomique.
Dans ses dernières analyses, McGlone insiste à plusieurs reprises sur un concept : le point d’inflexion entre inflation et déflation (Inflation / Deflation Inflection). Selon lui, le marché mondial se trouve à un carrefour critique. Avec la fin de l’inflation dans les principales économies et un ralentissement de la croissance, la logique de valorisation des actifs passe d’un « combat contre l’inflation » à une réponse à une « inflation post-inflation » — c’est-à-dire une phase de baisse généralisée des prix après la fin du cycle inflationniste. Il écrit : « La tendance baissière du Bitcoin pourrait reproduire la situation de 2007, lorsque le marché boursier a affronté la politique de la Réserve fédérale. »
Ce n’est pas la première fois qu’il émet une prévision baissière. Dès novembre dernier, il avait anticipé que le Bitcoin pourrait chuter à 50 000 dollars.
Il indique qu’avant 2026, les prix des matières premières pourraient fluctuer autour d’un axe central clé — notamment le gaz naturel, le maïs, le cuivre, etc. — avec une « frontière » entre inflation et déflation située autour de 5 dollars. Parmi ces actifs, seul le cuivre, soutenu par une demande industrielle réelle, pourrait rester au-dessus de cet axe à la fin de 2025.
McGlone souligne que lorsque la liquidité se retire, le marché re-distingue « la demande réelle » de la « prime financière ». Dans son cadre, le Bitcoin n’est pas une « or numérique », mais un actif fortement lié à la préférence pour le risque et aux cycles de spéculation. Lorsque le récit inflationniste s’épuise et que la liquidité macroéconomique se resserre, le Bitcoin tend à réagir plus tôt et plus violemment à ces changements.
Selon lui, sa logique ne repose pas sur un seul niveau technique, mais sur la superposition de trois trajectoires à long terme.
Premièrement, le retour à la moyenne après une création de richesse extrême. McGlone insiste depuis longtemps sur le fait que le Bitcoin est l’un des amplificateurs de richesse les plus extrêmes dans un environnement monétaire mondial très accommodant depuis plus d’une décennie. Lorsque la croissance des prix des actifs dépasse de façon durable celle de l’économie réelle et des flux de trésorerie, le retour à la normale n’est pas doux, mais brutal. Historiquement, que ce soit en 1929 ou en 2000 avec la bulle technologique, le point culminant est caractérisé par une recherche répétée de « nouveaux paradigmes », et la correction finale dépasse souvent largement les attentes pessimistes.
Deuxièmement, la relation de valorisation relative entre le Bitcoin et l’or. McGlone met en avant l’indicateur Bitcoin/or. Ce ratio, qui était d’environ 10 à la fin de 2022, s’est rapidement étendu lors du marché haussier, atteignant plus de 30 en 2025. Mais cette année, il a reculé d’environ 40 %, tombant autour de 21. Selon lui, si la pression déflationniste persiste et que l’or reste soutenu par la demande de sécurité, le ratio pourrait revenir dans une fourchette historique, ce qui n’est pas une hypothèse radicale.
Troisièmement, le problème systémique de l’offre d’actifs spéculatifs. Bien que le Bitcoin ait une limite totale claire, McGlone souligne à plusieurs reprises que ce qui se négocie réellement sur le marché n’est pas l’unicité du Bitcoin, mais la prime de risque de l’ensemble de l’écosystème Crypto. Lorsqu’un million de tokens, de projets et de narratifs se disputent le même « budget de risque », en période de déflation, tout le secteur tend à être dévalorisé de manière homogène, et le Bitcoin ne peut pas totalement échapper à ce processus de réévaluation.
Il est important de noter que Mike McGlone n’est pas un porte-voix haussier ou baissier du marché Crypto. En tant que stratège principal en matières premières chez Bloomberg, il étudie depuis longtemps les cycles du pétrole, des métaux précieux, des produits agricoles, des taux d’intérêt et des actifs risqués. Ses prévisions ne sont pas toujours précises, mais leur valeur réside dans le fait qu’il pose souvent des questions structurelles en sens inverse lorsque le sentiment du marché est le plus unanime.
Dans ses dernières déclarations, il a également reconnu ses « erreurs », notamment sous-estimer la rupture de la barre des 2 000 dollars pour l’or, ou ses déviations dans l’évaluation des taux américains et du rythme des marchés boursiers. Mais selon lui, ces écarts ne font que confirmer une chose : avant un tournant de cycle, le marché est le plus susceptible de se faire une fausse idée de la tendance.
Autres voix : la divergence s’accroît
Bien sûr, la position de McGlone ne fait pas l’unanimité. En réalité, l’attitude des principales institutions est nettement divergente.
Des banques traditionnelles comme Standard Chartered ont récemment abaissé leurs objectifs à moyen et long terme pour le Bitcoin, en ramenant leur prévision pour 2025 de 200 000 dollars à environ 100 000 dollars, et leur scénario pour 2026 de 300 000 dollars à environ 150 000 dollars. Autrement dit, ces institutions ne supposent plus que les ETF ou l’allocation institutionnelle continueront à fournir un flux marginal d’achats dans n’importe quelle fourchette de prix.
Une étude de Glassnode indique que la fourchette de fluctuation actuelle du Bitcoin entre 80 000 et 90 000 dollars a déjà exercé une pression significative, comparable à celle de fin janvier 2022. La perte non réalisée relative sur le marché approche désormais 10 % de la capitalisation totale. Les analystes expliquent que cette dynamique reflète un état de « liquidité limitée, sensible aux chocs macroéconomiques », sans pour autant atteindre le niveau de vente panique typique d’un marché baissier.
Une analyse plus quantitative et structurale de 10x Research aboutit à une conclusion plus directe : ils pensent que le Bitcoin est entré dans une phase précoce de marché baissier, avec des indicateurs on-chain, des flux de capitaux et une structure de marché qui montrent que le cycle de baisse n’est pas encore terminé.
D’un point de vue temporel plus large, l’incertitude actuelle du Bitcoin ne relève plus uniquement du marché des Crypto, mais est profondément intégrée dans le cycle macroéconomique mondial. La semaine à venir est considérée par plusieurs stratèges comme la fenêtre macro la plus cruciale de fin d’année — la BCE, la BoE et la BoJ publieront leurs décisions de taux d’intérêt, tandis que les États-Unis dévoileront une série de données retardées sur l’emploi et l’inflation, qui constitueront une « vérification » tardive pour le marché.
La Fed a déjà envoyé un signal inhabituel lors de sa réunion du 10 décembre : non seulement une baisse de 25 points de base, mais aussi trois votes contre, Powell déclarant que la croissance de l’emploi des derniers mois pourrait avoir été surévaluée. Les données macroéconomiques intensives de cette semaine vont redéfinir les attentes du marché pour 2026 — la Fed pourra-t-elle continuer à baisser ses taux ou devra-t-elle faire une pause plus longue ? Pour les actifs risqués, cette réponse pourrait être plus cruciale que tout débat sur la direction d’un seul actif.
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