آفاق Grayscale لعام 2026: القوة التنظيمية تتغلب على التهديد الكمومي، وقد يصبح مشروع القانون الأمريكي "نجما ثابتا" في سوق العملات الرقمية

العالمية شركة إدارة الأصول المشفرة الرائدة Grayscale أصدرت مؤخرًا تقرير توقعات سوق العملات الرقمية لعام 2026، والذي يحدد بوضوح موضوعات الاستثمار وأولويات المخاطر للمرحلة القادمة. الاستنتاجات الأساسية للتقرير واضحة وقوية: بالمقارنة مع تهديدات الحوسبة الكمومية التي لا تزال بعيدة، فإن الإطار التنظيمي الواضح، خاصة مشروع قانون هيكلة سوق العملات المشفرة الذي من المتوقع أن يمرره الحزبين في الولايات المتحدة في عام 2026، سيشكل القوة الحاسمة في تشكيل سوق العام القادم.

يتوقع محللو Grayscale أن يدمج هذا القانون قواعد التسجيل والإفصاح وتصنيف الأصول والحماية من التداول الداخلي من الأسواق المالية التقليدية إلى مجال العملات المشفرة، مما يمهد الطريق لدخول المؤسسات بشكل كبير. إذا تحقق ذلك، فقد يمثل بداية مرحلة مبكرة من “عصر مؤسسي” يتميز بسيولة يقودها المؤسسات وتفاعل مباشر على السلسلة، بعد أن كانت السوق سابقًا مدفوعة بالمضاربة بالتجزئة. هذا التقرير، الصادر عن عملاق يدير أصول بيتكوين وإيثيريوم بقيمة تزيد عن 180 مليار دولار من صناديق ETF الفورية، بلا شك يوفر خارطة طريق موثوقة لفهم منطق السوق القادم.

توقعات Grayscale المركزية لعام 2026: اليقين التنظيمي سيحل محل الضجيج السردي

بينما السوق لا تزال تتوتر بشأن السردية الساخنة القادمة، بدأت شركات إدارة الأصول الرائدة في استخدام إطار أكثر يقينًا لاستشراف المستقبل. في تقريرها السنوي الأخير، وضعت Grayscale ترتيبًا واضحًا للأولويات: من بين العديد من المتغيرات التي ستؤثر على سوق العملات الرقمية في 2026، فإن تقدم السياسات التنظيمية من واشنطن يتفوق بكثير على التهديدات الأمنية التي تروج لها وسائل الإعلام حاليًا، مثل تهديدات الحوسبة الكمومية. هذا الحكم لا يأتي من فراغ، بل هو مستند إلى ملاحظة بسيطة: بعد سنوات من النمو العنيف والمنازعات التنظيمية، أصبحت مجموعة من القواعد الواضحة والمتوقعة هي المفتاح لدفع تريليونات الدولارات من رأس المال التقليدي للدخول إلى هذا المجال.

في التقرير، قدم فريق المحللين في Grayscale توقعًا جريئًا: من المتوقع أن يصبح مشروع قانون هيكلة سوق العملات المشفرة الذي يوافق عليه الحزبان في الولايات المتحدة قانونًا في 2026. على الرغم من أن التفاصيل الرئيسية للنص النهائي لا تزال قيد التفاوض، فإن الاتجاه العام للتشريع أصبح واضحًا. الإجماع بين الحزبين يشير إلى إنشاء دليل قواعد يشبه إلى حد كبير قواعد السوق المالية التقليدية، مع متطلبات تسجيل المشاريع والإفصاح عن المعلومات، وتصنيف واضح للأصول الرقمية (ما إذا كانت أوراق مالية أو سلع)، وحواجز أمام التداول الداخلي للمطلعين. هذا التحول من “الجمود على إطار تنظيمي” إلى “القبول التنظيمي” يعكس اعترافًا جوهريًا من قبل الهيئة التشريعية الأمريكية بالأصول الرقمية كفئة أصول شرعية.

هذا التحول المحتمل في السياسات سيترتب عليه نتائج واقعية جدًا. بالنسبة للبنوك وصناديق التحوط وشركات التأمين التي لا تزال تتشكك في الامتثال، فإن الحدود القانونية الواضحة ستخفف بشكل كبير من مخاوفها، مما يجعلها أكثر استعدادًا لإضافة أصول رقمية مثل البيتكوين والإيثيريوم إلى ميزانياتها. والأهم من ذلك، أن تعزيز اليقين القانوني سيشجع المؤسسات الكبرى على تخطي الوسطاء المعقدين، والتفاعل مباشرة مع تقنية البلوكشين وإجراء المعاملات. يؤكد تقرير Grayscale أن هذه التغييرات، بمجرد حدوثها، لن تكون مجرد زيادة في تدفقات الأموال، بل ستعني تحولًا جذريًا في نمط عمل السوق المشفر — من “الويسترن ويست” المدفوع بمشاعر المستثمرين الأفراد وسرديات الميم، إلى سوق أكثر نضجًا يهيمن عليه المؤسسات ورأس المال طويل الأمد والنشاطات القابلة للمراجعة على السلسلة.

تهديد الحوسبة الكمومية: لماذا يُصنف كـ"بعيد النظر" وليس “مخاوف قريبة”

على النقيض من التوقعات الإيجابية للتقدم التنظيمي، يقيم تقرير Grayscale بشكل هادئ وحذر تهديدات الحوسبة الكمومية، وهو موضوع سوقي آخر. يعترف التقرير أن التهديدات النظرية للحوسبة الكمومية حقيقية: حيث يمكن للحواسيب الكمومية القوية نظريًا أن تكسر التشفير المستخدم على نطاق واسع في البلوكشين، عبر استنتاج المفاتيح الخاصة من المفاتيح العامة، مما قد يسمح بتزوير التوقيعات وسرقة الأصول. هذا يهدد أساس أمن العملات الرقمية. ومع ذلك، يعتقد محللو Grayscale أن هذا الخطر، ضمن إطار زمني حتى 2026، مبالغ فيه بشكل مفرط، وأنه سيكون أكثر إثارة للضجة الإعلامية من كونه عاملًا حاسمًا في تحديد أسعار الأصول.

الأساس في الحكم هو حالة التطور الحالي لتقنية الحوسبة الكمومية والقدرات الفعلية. وفقًا للمعلومات المتاحة، فإن أكثر الحواسيب الكمومية تقدمًا، مثل تلك التي أعلنت عنها IBM في أكتوبر 2025، لا تزال في نطاق مئات من الكيوبتات. على الرغم من التقدم الملحوظ في التحكم والتشابك بين الكيوبتات، إلا أن الطريق لا يزال طويلاً لتحقيق حواسيب كمومية تهدد أنظمة التشفير مثل البيتكوين أو إيثيريوم. يتطلب ذلك التغلب على تحديات هائلة، منها زيادة عدد الكيوبتات بشكل أسي، وتصحيح الأخطاء الكمومية، والحفاظ على التماسك الزمني. لذلك، في السنوات القليلة القادمة، تظل التهديدات الأمنية التقليدية من هجمات القراصنة والثغرات في البروتوكولات والمخاطر المركزية أكثر إلحاحًا من تهديدات الحوسبة الكمومية.

لكن هذا لا يعني أن Grayscale تعتبر أن الصناعة يمكن أن تتراخى. تقدم التقرير رؤية طويلة المدى بناءة: على المدى البعيد، ستحتاج معظم سلاسل الكتل، بما فيها البيتكوين وإيثيريوم، إلى الترقية إلى معايير التشفير بعد الكم، أي “ما بعد الكم”. وتذكر أن السوق ستقيم قيمة المشاريع بناءً على مدى استعدادها التكنولوجي لمواجهة هذا التحدي، لكن هذا التقييم سيكون تدريجيًا، ومن غير المرجح أن يكون محور تسعير السوق في 2026. مقارنة التهديدات التقنية المستقبلية غير المكتملة، والتي لم تتبلور بعد، مع التغييرات التنظيمية القريبة التي ستعيد تشكيل تدفقات الأموال، هو خطأ استراتيجي من وجهة نظر Grayscale.

بيانات وخلفية التقرير الرئيسية

قوة ومراكز حيازة Grayscale:

• حجم إدارة أصول ETF الفوري للبيتكوين: حوالي 184 مليار دولار
• حجم إدارة أصول ETF الفوري للإيثيريوم: حوالي 47.4 مليار دولار
• إجمالي الأصول المدارة (AUM): من بين الأكبر عالميًا في إدارة الأصول المشفرة

نظرة عامة على سوق ETF الفوري في الولايات المتحدة (حتى وقت التقرير):

• قيمة حيازة البيتكوين ETF الفوري: حوالي 1,13 تريليون دولار
• قيمة حيازة الإيثيريوم ETF الفوري: حوالي 170 مليار دولار
• قيمة حيازة غيرها من ETFs الفورية مثل XRP: حوالي 12.4 مليار دولار

بيانات القطاع في 2025:

• إجمالي الأموال التي جمعتها منتجات ETF منذ إطلاقها في 2024: حوالي 870 مليار دولار
• حجم التداول الشهري لعقود الأبدية على السلسلة: تجاوز تريليون دولار

قبل عصر النظام المؤسسي: كيف يعيد التنظيم تشكيل سيولة السوق وطرق المشاركة

أكثر أجزاء التقرير إلهامًا هو رسم تصور للتغيرات الهيكلية التي قد تطرأ على السوق بعد تطبيق التنظيم. لا تزال السيولة الحالية في سوق العملات المشفرة تعتمد بشكل كبير على “المضاربة بالتجزئة”، مع ردود فعل عاطفية حادة على الأخبار، وتداول العملات الميمية ذات التقلبات العالية، وتداول الأموال بسرعة بين الأصول الساخنة. على الرغم من أن هذه السيولة نشطة، إلا أنها غالبًا غير مستقرة وصعبة التوقع. يتوقع التقرير أن إطارًا تنظيميًا شاملًا سيبدأ تدريجيًا في إدخال سيولة أكثر توازنًا واستقرارًا على مستوى المؤسسات.

آلية هذا التحول متعددة المستويات. أولًا، سيفتح مسار واضح للامتثال الباب أمام تدفقات رأس المال التقليدي الضخمة التي تنتظر الدخول، مثل صناديق التقاعد، وصناديق التبرعات، والمكاتب العائلية، وأقسام التمويل في الشركات متعددة الجنسيات — حيث تتطلب قرارات الاستثمار الالتزام الصارم باللوائح الداخلية والواجبات الائتمانية. وجود قواعد معتمدة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أو لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) هو المفتاح لفتح هذه الأبواب. ثانيًا، سيؤدي ذلك إلى ظهور منتجات مالية وبنى تحتية أكثر ملاءمة لاحتياجات المؤسسات، مثل أدوات مشتقة أكثر تعقيدًا، وحلول حفظ تتوافق مع اللوائح، ومنصات تنفيذ معاملات مؤسسية. ظهور هذه الأدوات سيقلل بشكل أكبر من حواجز دخول المؤسسات ومخاطر التشغيل.

تأثير أعمق قد يحدث على مستوى التطبيقات. يذكر التقرير أن وضوح القانون قد يشجع المؤسسات الخاضعة للتنظيم على “التفاعل مباشرة مع البلوكشين”. هذا يبدو تقنيًا، لكنه يحمل معنى كبيرًا. فذلك يعني أن المؤسسات لن تقتصر على الاستثمار عبر منتجات مثل GBTC أو IBIT من BlackRock، بل يمكنها أن تنشر عقودًا ذكية مباشرة على السلسلة لتمويل، وتداول الأصول الحقيقية المرمزة (RWA)، أو المشاركة في بروتوكولات التمويل اللامركزي. تعميق هذا النوع من المشاركة سيجعل رأس مال المؤسسات يندمج بشكل أعمق في دورة خلق القيمة في الاقتصاد المشفر، بدلاً من أن تظل مجرد مضاربين سلبيين. في النهاية، سوق يشارك فيه المؤسسات بشكل عميق، ويتميز بقواعد واضحة، ومنتجات غنية، قد يتقلص تقلبه من نمط “القطار الجبلي” الحالي إلى مسار أكثر صحة واستدامة.

ما وراء التنظيم والحوسبة الكمومية: مواضيع استثمارية رئيسية أخرى في تقرير Grayscale

على الرغم من أن التنظيم وتهديدات الحوسبة الكمومية هما محور التركيز الأكثر تباينًا في التقرير، إلا أن التوقعات الشاملة تكشف أيضًا عن عدة اتجاهات مهمة أخرى لعام 2026. هذه الموضوعات ترسم معًا صورة لسوق مشفر متعدد المحركات، معقد، ومتصل بشكل متزايد بالعالم الكلي.

أولها هو الطلب على الأصول المشفرة مدفوعًا بمخاطر تدهور قيمة الدولار. يشير محللو Grayscale إلى أن الديون العامة العالمية المرتفعة، والضغوط التضخمية المستمرة، والتوترات الجيوسياسية، جميعها تضعف الثقة في القوة الشرائية طويلة الأمد للعملات الرئيسية، خاصة الدولار. هذا “مخاطر التدهور” يدفع المستثمرين إلى اعتبار العملات المشفرة، خاصة البيتكوين (الذي يُشبه بـ"الذهب الرقمي")، كوسيلة تخزين قيمة غير سيادية، مقاومة للرقابة. يتوقع التقرير أن هذا الدفع الكلي سيتناغم مع عوامل أخرى، وسيؤدي إلى دفع أسعار الأصول المشفرة نحو مستويات قياسية جديدة. حتى في عصر المؤسسات، ستظل وظيفة العملات المشفرة كوسيلة تحوط ضد مخاطر النظام المالي التقليدي، قوية، وربما تزداد قوة مع تزايد إقبال المستثمرين الرئيسيين.

ثانيًا، من المتوقع أن يساهم مشروع قانون GENIUS الذي أُقر في 2025 في وضع إطار تنظيمي للعملات المستقرة، والذي من المحتمل أن يتفاعل بشكل تكاملي مع مشروع قانون هيكلة السوق الأوسع في 2026، مما يعزز نمو وتبني العملات المستقرة. سوق العملات المستقرة المنظمة والشفافة هو جسر رئيسي يربط بين القطاع المالي التقليدي والعالم المالي اللامركزي (DeFi)، وهو البنية التحتية لتحقيق التسويات والمدفوعات على السلسلة على نطاق واسع. نضوج هذا السوق سيدعم بشكل مباشر توسع النشاط الاقتصادي المشفر.

أخيرًا، يذكر التقرير بشكل موجز عن “خزانة الأصول الرقمية” وتطوير المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). على الرغم من أن Grayscale ترى أن نمط DAT لن يشكل خطرًا نظاميًا على السوق في المدى القصير، إلا أن استكشافه كنهج جديد لإدارة أصول الشركات لا يزال مستمرًا. أما بالنسبة للصناديق المتداولة، فبعد البيتكوين وإيثيريوم، من المتوقع أن تجذب فئات أصول مشفرة أخرى استثمارات المؤسسات عبر أدواتها المنظمة، مما يضيف سيولة جديدة للسوق. هذه الموضوعات تشير إلى أن سوق العملات المشفرة في 2026 سيكون نظامًا معقدًا متعدد المحركات، ولا يمكن اختزالها في سردية واحدة.

دليل المستثمر: تعديل الإدراك والاستراتيجيات في ظل التغيرات

في مواجهة الصورة التي يرسمها تقرير Grayscale لعام 2026، سواء للمستثمرين على المدى الطويل أو المتداولين النشطين، من الضروري تعديل إطار فهمهم واستراتيجياتهم الاستثمارية. أول وأهم تحول هو فهم وقبول أن منطق السوق يتغير ويتطور. في الدورات السابقة، كانت السردية المدفوعة بالاختراقات التقنية (مثل موجة DeFi، وطفرة NFT) أو الثقافة الجماهيرية (الميم) تهيمن، لكن من المتوقع أن تتراجع، وتُحل محلها عوامل أكثر تقليدية، مثل اليقين التنظيمي، وتدفقات رأس المال المؤسساتي، والظروف الاقتصادية الكلية.

بالنسبة للمستثمرين، يعني ذلك إعادة توجيه البحث. إلى جانب متابعة البيانات على السلسلة، وتطوير البروتوكولات، وحيوية المجتمع، يجب أن يركزوا بشكل أكبر على متابعة التشريعات في المناطق الرئيسية (مثل جلسات الاستماع في الكونغرس الأمريكي، ومشاريع القوانين)، وتصريحات الهيئات التنظيمية، وتحركات المؤسسات المالية الكبرى (مثل Morgan Stanley، Fidelity) في مجال العملات المشفرة. هذه المعلومات، التي كانت تعتبر سابقًا “ضوضاء خارجية”، قد تصبح في العام القادم “إشارات رئيسية” لاتجاه السوق.

على مستوى تخصيص الأصول، تشير تقارير Grayscale إلى مسارين محتملين يتوازيان. أحدهما هو “الأصول ذات الفوائد النظامية”، وهي الأصول التي يُتوقع أن تتبناها المؤسسات بشكل أسرع، نظرًا لسيولتها، ومكانتها السوقية، ووضوح خصائصها القانونية (مثل تصنيفها كسلع). مثل البيتكوين وإيثيريوم. المسار الآخر هو “الأصول الاستكشافية لنموذج جديد”، وهي الأصول التي قد تنشأ في ظل تنظيم واضح، مثل مشاريع الأصول الحقيقية المرمزة (RWA)، والبروتوكولات المنظمة للتمويل اللامركزي، أو الرموز الأساسية التي تلبي احتياجات المؤسسات. يحتاج المستثمرون إلى موازنة بين هذين المسارين وفقًا لمخاطرهم وتفضيلاتهم.

باختصار، فإن تقرير Grayscale يشبه خريطة بحرية مصممة بعناية، تخبر البحارة: أن الرياح في المنطقة أمامكم، كانت تتجه سابقًا نحو “المغامرة التقنية”، لكنها الآن تتجه أكثر نحو “القواعد ورأس المال”. تجاهل هذا التغيير قد يؤدي إلى ضياع الاتجاه في الرحلة القادمة؛ بينما فهمه والتكيف معه قد يتيح الوصول بشكل أكثر أمانًا إلى الأراضي ذات القيمة القادمة. سوق العملات المشفرة في 2026 قد يثبت، بطريقة غير مسبوقة، أنه لم يعد مجرد متمرد على النظام المالي، بل أصبح جزءًا لا يتجزأ منه، ومكونًا نابضًا بالحياة.