O modelo S2F do Bitcoin prevê que em 2026 atinja 222,000 dólares! Bitwise: a demanda institucional já fez o modelo falhar.

O modelo Stock-to-Flow (S2F) do Bitcoin (BTC) prevê que alcançará 222.000 dólares em 2026, mas André Dragosch, chefe de pesquisa da Bitwise, alerta que o mercado cada vez mais maduro do Bitcoin pode já ter ultrapassado a estrutura de previsão do modelo S2F. Ele aponta que o S2F tem defeitos estatísticos e excluiu fatores impulsionadores do lado da demanda, especialmente após a listagem do ETF em janeiro de 2024, onde a demanda institucional teve um impacto no preço do BTC que superou os efeitos de oferta gerados pela redução para metade em mais de 7 vezes. O analista comparou outros modelos de previsão, como o BAERM (que prevê 173.000 dólares no final de 2025) e um modelo de lei de potência mais conservador, enfatizando que as mudanças fundamentais na estrutura do mercado estão desafiando a teoria clássica de avaliação.

O modelo S2F enfrenta desafios: o Bitcoin realmente “cresceu”?

O modelo Stock-to-Flow (S2F) do Bitcoin foi uma vez considerado a pedra angular da avaliação a longo prazo, prevendo o preço ao medir a escassez. Este modelo compara a oferta existente (Stock) com a oferta nova anual (Flow); quanto maior a proporção, maior a escassez e maior o valor.

Previsões otimistas do S2F e suas falhas internas

• O modelo S2F criado por PlanB em 2019 vincula a subida do preço do Bitcoin ao evento de redução para metade (diminuição da oferta) que ocorre a cada quatro anos. Este modelo prevê que o Bitcoin alcançará 222.000 dólares em 2026 e, nos próximos dez anos, atingirá impressionantes 10,9 milhões de dólares, com uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de cerca de 58,3%.
• Aviso da Bitwise: André Dragosch, diretor de pesquisa da Bitwise na Europa, alerta os investidores a usarem o modelo S2F com cautela. Ele acredita que os problemas estatísticos do S2F e a exclusão de fatores impulsionadores do lado da demanda limitam sua confiabilidade.

Dragosch citou a crítica do economista Kripfganz em 2020, que afirma que o modelo S2F apresenta “configuração errada”, pois considera a redução para metade (duplicação da taxa S2F) como uma variável chave dependente do tempo, em vez de uma variável aleatória. Mais importante ainda, o preço do Bitcoin tem permanecido consistentemente abaixo do preço implícito pelo S2F.

Demanda institucional: força avassaladora reconfigura a avaliação

Dragosch enfatiza que o ambiente macroeconômico do Bitcoin mudou enormemente desde as análises iniciais do PlanB.

A demanda supera em muito a oferta: “Hoje, a demanda institucional (por meio de ETPs de Bitcoin e holdings do Tesouro) já ultrapassou mais de 7 vezes a redução anual da oferta trazida pela última redução para metade.” Esta observação desafia diretamente a hipótese central de “escassez” do modelo S2F. Diante do capital institucional, o impacto da redução da oferta já não é mais o principal motor dos preços.

Superando a escassez: Comparação e análise de outros modelos de avaliação

Além do S2F, Dragosch também comparou outros dois modelos de avaliação de Bitcoin amplamente citados, que oferecem trajetórias de previsão mais cautelosas, mas ainda assim otimistas.

Modelo BAERM: Ajustar o impacto da Reduzir para metade

Modelo de choque de oferta de reduzir para metade (BAERM), também conhecido como “modelo de taxa de autocorrelação do Bitcoin”, utiliza dados históricos de preços para medir o impacto de cada redução para metade no preço, considerando a diminuição do impacto do choque de oferta.

• Previsão de valor: A BAERM estima que o “valor justo” do Bitcoin seja de 159.000 dólares e prevê que até ao final de 2025 atinja 173.000 dólares, alcançando 7.590.000 dólares em dez anos. O modelo tem uma adequação histórica de cerca de 88% desde a segunda redução para metade, apresentando um desempenho forte.
• Limitações do modelo: Dragosch acredita que o BAERM pode estar “um pouco desatualizado”, pois não conseguiu considerar adequadamente o impacto das compras institucionais ou das tendências de adoção em constante mudança.

Modelo de lei de potência: previsões de longo prazo conservadoras e desafios da curva S

O modelo de lei de potência (Power Law Model) relaciona o preço do Bitcoin a uma fórmula baseada no tempo. Embora tenha um impressionante 99% de ajuste na regressão logarítmica-logarítmica, suas previsões são excepcionalmente conservadoras.

• Previsão de dez anos: a previsão de preço do Bitcoin para dez anos é de apenas 2.030.000 dólares, muito abaixo das previsões do S2F e BAERM, baseada na suposição de que o retorno continuará a diminuir à medida que o Bitcoin amadurece.
• Desafio da curva S: Dragosch enfatiza que “a curva de adoção tecnológica tende a seguir o padrão da curva S”, ou seja, à medida que a demanda transita de 'adotantes iniciais' para 'maioria antecipada', a demanda tende a acelerar novamente. Isso desafia seriamente a hipótese de retorno decrescente do modelo de lei de potência.
• Mudança na estrutura do mercado: desde a ascensão dos ETFs e compradores institucionais em janeiro de 2024, a estrutura do mercado sofreu uma mudança fundamental, e os padrões de desempenho após a redução para metade do passado podem não ser mais aplicáveis.

Conclusão

Embora o modelo Stock-to-Flow atraia atenção com sua previsão extremamente otimista de 222.000 dólares, a análise da Bitwise nos lembra que o mercado de Bitcoin entrou em uma nova era impulsionada pela demanda institucional. Os fluxos de capital dos ETFs tornaram-se uma força mais poderosa do que a redução para metade da oferta. Ao planejar a longo prazo, os investidores devem examinar de forma abrangente vários modelos de avaliação, incluindo BAERM e leis de potência, e reconhecer que as mudanças na estrutura do mercado podem exigir que repensemos a ancoragem do valor do Bitcoin.

Isenção de responsabilidade: este artigo é uma informação noticiosa e não constitui qualquer aconselhamento de investimento. O mercado de criptomoedas é altamente volátil, e os investidores devem tomar decisões com cautela.