Por que a S&P rebaixou a Tether depois que a empresa comprou mais ouro do que qualquer outro país

No último ano, a Tether – a entidade responsável pela emissão da stablecoin USDT – acumulou Bitcoin e ouro a uma taxa que a coloca em paridade com muitos tesouros nacionais. Apenas no último trimestre, a Tether comprou mais ouro do que a soma total das compras de todos os bancos centrais, elevando o total de ouro físico mantido para 116 toneladas.

Esta ação mostra que a Tether está construindo uma reserva “multivalorada”, incluindo instrumentos tradicionais como ouro e títulos do governo, combinados com Bitcoin e empréstimos garantidos, com o objetivo de aumentar o poder financeiro e a capacidade de resistência a riscos a longo prazo.

Acumulação de ouro da Tether (Fonte: Financial Times)## S&P rebaixa a avaliação do USDT – razões e fundamentos

No dia 26/11, a agência de classificação de crédito S&P Global rebaixou a avaliação da capacidade de manutenção da taxa de câmbio do USDT para 5 - o nível mais baixo na sua escala de avaliação de stablecoins. Segundo a S&P, a razão não é a qualidade dos ativos, mas foca em:

1. Liquidez e transparência das reservas:

   • O aumento da proporção de Bitcoin e dos empréstimos garantidos gera volatilidade de preços e risco de contraparte.
   • A Tether atualmente possui cerca de 10 bilhões USD em Bitcoin e cerca de 15 bilhões USD em empréstimos garantidos, além de 13 bilhões USD em ouro.
   • Enquanto o ouro é um ativo “duro” e de valor a longo prazo, é difícil de liquidar rapidamente e não pode atender a uma grande demanda de retirada como os títulos do governo de curto prazo.

2. Falta de transparência:

   • A Tether não divulgou detalhes sobre os tipos de ativos que qualificam para serem incluídos nas reservas.
   • Não há orientações públicas sobre como proceder se o valor de um ativo ou grupo de ativos cair drasticamente.
   • Falta de informação sobre as partes supervisionadoras, parceiros e estrutura do mercado monetário, tornando difícil determinar a fiabilidade das reservas.

A S&P acredita que a atual estrutura de reservas é pouco adequada para o modelo de stablecoin que promete a conversão um-para-um com o USD imediatamente. Este é um ponto importante para os investidores e os reguladores, pois a capacidade de atender a retiradas rápidas é um padrão essencial para qualquer stablecoin.

Reserva de stablecoin USDT da Tether (Fonte: S&P 500)## Tether explica a estratégia de investimento

O CEO Paolo Ardoino argumenta que manter Bitcoin, ouro e terras é uma forma de proteção a longo prazo contra a instabilidade global e o enfraquecimento do orçamento nacional. A Tether investiu mais em:

• As empresas de mineração e direitos de mineração de ouro,
• Empresa de tokenização de ouro,
• Serviço de armazenamento seguro e empréstimo com garantia em ouro.

O Sr. Ardoino reagiu diretamente à rebaixamento da S&P:

“Estamos orgulhosos do que é criticado… Quando uma empresa desafia a atratividade do sistema financeiro ultrapassado, a mídia financeira tradicional ficará preocupada.”

De acordo com a Tether, esta estratégia não só fortalece o balanço patrimonial da empresa, mas também gera lucros sustentáveis, apesar de as reservas não serem totalmente de acordo com o modelo tradicional de stablecoin.

O mercado de crypto ainda confia no USDT

Ao contrário da opinião da S&P, o mercado ainda valoriza o USDT:

• Esta stablecoin mantém a paridade com o USD há mais de 10 anos, apesar do colapso de outras exchanges, plataformas de empréstimo e stablecoins.
• USDT tem liquidez profunda em várias exchanges globais e é a moeda base para muitas transações de cripto, especialmente em mercados emergentes.
• A capitalização de mercado atualmente atinge mais de 184 bilhões USD, estabelecendo um recorde histórico.

Além disso, os lucros dos títulos do governo de curto prazo (~15 bilhões USD/ano) criam um “colchão de capital” forte, ajudando a absorver as flutuações de preço do Bitcoin e dos empréstimos garantidos, superando o modelo de risco padrão da S&P.

Para os utilizadores e comerciantes, estes fatores são mais importantes do que a taxa de avaliação tradicional. O mercado vê:

• Grande reserva de títulos do governo,
• As reservas de ouro estão a aumentar,
• Modelo de negócios lucrativo,
• Mecanismo de levantamento estável e confiável.

A transparência continua a ser um fator chave

No entanto, os especialistas enfatizam que a transparência continua a ser o fator mais importante:

• Manter ouro e Bitcoin não é uma fraqueza, mas sim a falta de informações detalhadas sobre como as reservas são geridas, como escolher parceiros e gerir empréstimos garantidos.
• Mesmo com um balanço sólido, a falta de relatórios transparentes torna difícil para os investidores institucionais e os reguladores avaliarem os riscos reais.

A melhoria da transparência ajudará a reduzir a instabilidade para os grandes detentores e aproximará o USDT do padrão de um ativo de pagamento global.

Thạch Sanh