A transferência do poder de descoberta do preço do Bitcoin para a CME? Os fundos institucionais estão a remodelar a lógica de precificação do BTC e a sua ligação com o macroeconómico global

24 de fevereiro de 2024: O mecanismo de descoberta de preços do Bitcoin está a passar por uma mudança estrutural, com o foco das negociações a deslocar-se gradualmente para mercados de derivados regulamentados, como o Chicago Mercantile Exchange (CME Group). À medida que a participação institucional aumenta, o preço do Bitcoin já não é dominado apenas por transações on-chain e pelo sentimento dos investidores individuais, mas também por contratos futuros em aberto, necessidades de hedge institucional e preferências macroeconómicas de risco. Atualmente, o preço do Bitcoin oscila perto dos 63.000 dólares, indicando que o mercado ainda se encontra numa fase de jogo de intervalo dominado por instituições.

Karl Naim, especialista do setor, afirmou que os fundos de hedge tradicionais e as gestoras de ativos preferem alocar exposição ao Bitcoin através de instrumentos derivados regulamentados, em vez de depender de mercados offshore com maior risco de contraparte desconhecida. A implementação de mecanismos de negociação de derivados 24/7 está a diminuir a vantagem histórica do mercado nativo de criptomoedas, que oferece liquidez contínua, permitindo às instituições fazerem hedge e ajustarem posições de forma constante, o que reduz as oportunidades de arbitragem entre contratos futuros e perpétuos.

Simultaneamente, o volume de posições em aberto nos mercados de futuros regulamentados já supera significativamente o do mercado à vista, tornando-se um importante âncora de preço para as atividades de hedge de ETFs de spot. O “gap” de futuros criado durante os fins de semana, anteriormente considerado uma distorção estrutural de preços, está a ser cada vez mais visto como uma anomalia de precificação. Com a implementação total do trading 24/7, a posição dominante das instituições na volatilidade do Bitcoin e na descoberta de preços será ainda mais reforçada.

A evolução da estrutura de mercado também indica uma mudança na natureza do Bitcoin como ativo. O padrão descentralizado, impulsionado inicialmente por investidores individuais, está a dar lugar a uma lógica de alocação por parte de fundos soberanos, gestores de ativos e fundos macroeconómicos. Os fundos geralmente começam por estabelecer posições básicas através de ETFs de spot, antes de expandir para estratégias de derivados, acelerando a integração do Bitcoin no sistema de ativos macro globais.

A nível macroeconómico, a correlação do Bitcoin com ativos de risco como ouro e ações tem aumentado significativamente. Por exemplo, em caso de escalada de tensões geopolíticas ou choques políticos, o aumento do sentimento de refúgio seguro afetará simultaneamente o mercado de criptomoedas. Com a liquidez a concentrar-se em sistemas de liquidação regulamentados, a infraestrutura do mercado de Bitcoin apresenta uma tendência de “institucionalização” e “centralização”. A descoberta de preços dos futuros de Bitcoin, o fluxo de capitais institucionais e a ligação com riscos macroeconómicos tornaram-se variáveis-chave na formação do preço dos ativos digitais até 2026.