Bullish volta a tentar IPO: o caminho de recuperação de capital da exchange discreta

Autor: Louis, ChainCatcher

Editor: Crypto Luo Xiaohui, ChainCatcher

Título original: Bullish solicita IPO: uma análise do caminho de reinício de capital desta “exchange secreta”

No dia 11 de junho de 2024, de acordo com o Financial Times do Reino Unido, a plataforma de negociação de criptomoedas Bullish apresentou secretamente um pedido de oferta pública inicial (IPO) à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). Três anos atrás, a Bullish planejou listar-se através de uma empresa de aquisição de propósito específico (SPAC) em uma fusão com a Far Peak, mas acabou sendo adiada devido a mudanças no mercado. Agora, ela optou por um caminho tradicional para novamente abrir as portas do mercado de capitais.

Como uma plataforma incubada pela empresa-mãe da EOS, a Block.one, a Bullish possui um histórico de capital único e é vista como um experimento importante na transformação de capital do Web3. A notícia sobre o pedido de IPO foi divulgada no momento em que o preço do Bitcoin ultrapassou os 110 mil dólares, enquanto a Circle havia sido listada há menos de uma semana. Em meio a um clima de mercado elevado, com múltiplos fatores se sobrepondo, essa exchange discreta voltou a estar sob os holofotes.

Este artigo guiará os leitores através das fontes de financiamento, motivações para a fundação e caminhos de desenvolvimento, analisando a trajetória de crescimento desta plataforma e explorando as motivações profundas por trás do relançamento da Bullish no atual ambiente do setor.

Do ICO ao relançamento, uma retrospectiva do caminho da Bullish

De acordo com dados da RootData, a Bullish é uma exchange de criptomoedas centralizada lançada em 2021 pela Block.one, a empresa de desenvolvimento de software por trás do projeto EOS. Em um curto espaço de tempo após a sua fundação, obteve mais de 10 bilhões de dólares em apoio de ativos em dinheiro e digitais, incluindo 164.000 bitcoins da primeira rodada de investimento da Block.one, 100 milhões de dólares em dinheiro e 20 milhões de tokens EOS.

Foi financiado pelo histórico IC0 do projeto EOS de 2018, que arrecadou mais de US$ 4 bilhões. No entanto, devido à governança caótica e ao progresso lento, a Fundação EOS tem sido questionada por “não cumprir suas promessas” e acabou sendo penalizada pela SEC. A criação do Bullish é vista como uma tentativa importante da Block.one de se transformar em uma “bolsa compatível” e uma tentativa de reconstruir a confiança no mercado em meio a uma reputação negativa.

Em julho de 2021, apenas dois meses após sua fundação, a Bullish anunciou sua intenção de abrir o capital por meio de uma fusão com a empresa SPAC Far Peak Acquisition Corp. O negócio atraiu a atenção do mercado devido à sua avaliação de até US$ 9 bilhões, e planeja levantar cerca de US$ 900 milhões por meio do financiamento do PIPE, que é apoiado por instituições bem conhecidas, incluindo BlackRock e Galaxy Digital.

No entanto, com o fluxo e refluxo da mania SPAC, regulamentação mais rígida na indústria cripto e pressões macroeconômicas crescentes, o progresso do acordo foi prejudicado. Em 22 de dezembro de 2022, as partes anunciaram que haviam “concordado mutuamente em rescindir o acordo de fusão” e a Far Peak posteriormente entrou em liquidação. Este revés também marca outro obstáculo às tentativas de capital da Block.one após o lançamento do IC0 da Block.one em 2018. Para a Bullish, não só o financiamento de alta avaliação ficou aquém, mas também expôs as dificuldades estruturais entre sua base de usuários e a adaptação de conformidade, e gradualmente desapareceu dos olhos do público.

Depois de quase 3 anos de silêncio, por que a Bullish reativa o IPO?

1. Melhoria do ambiente político:

Desde a tomada de posse do governo Trump, o ambiente regulatório do mercado de criptomoedas nos Estados Unidos virou-se significativamente para uma abordagem mais flexível. Em janeiro de 2025, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) criou um Grupo de Trabalho sobre Criptomoedas (Crypto Task Force), marcando uma mudança positiva na atitude regulatória. Ao mesmo tempo, a SEC suspendeu ou retirou várias ações de fiscalização contra empresas de criptomoedas. Com a legislação sobre stablecoins e reservas estratégicas a avançar gradualmente, plataformas com caminhos de conformidade claros, como a Bullish, também ganharam mais espaço para desenvolvimento e confiança para expansão, trazendo ao mercado de criptomoedas uma “chuva após a tempestade”.

2. O mercado está aquecido, atraindo a atenção de fundos mainstream:

De acordo com a Renaissance Capital, um total de 53 empresas concluíram IPOs no primeiro trimestre de 2025, levantando um total de cerca de US$ 8,5 bilhões, um aumento significativo em relação ao mesmo período do ano passado. Em 21 de maio de 2025, os ETFs de Bitcoin viram uma entrada líquida de US$ 607 milhões em um único dia, demonstrando um forte interesse do mercado no produto. Instituições financeiras tradicionais como JPMorgan, Fidelity e Citigroup se implantaram em vários setores, e o Goldman Sachs também aumentou suas reservas de ETF de Bitcoin para mais de US$ 1,5 bilhão no quarto trimestre de 2024, o que tornou os criptoativos o foco do capital novamente. Neste contexto, a Bullish escolheu “água de baixa depuração”, pisou no ritmo de recuperação do mercado e, naturalmente, obteve solo de alta qualidade composto por liquidez e atenção.

3. Efeito de demonstração entre pares:

No dia 5 de junho de 2025, o emissor de stablecoins Circle conseguiu listar-se na NYSE, com um aumento de 168% no preço das ações no primeiro dia, e uma capitalização de mercado que ultrapassou os 18,3 bilhões de dólares, validando a viabilidade de listagem de empresas de criptomoedas no atual ambiente e gerando ampla atenção do mercado. Seguindo isso, a exchange de criptomoedas Gemini apresentou um pedido de IPO no dia 6 de junho, fornecendo uma referência real para plataformas semelhantes. Para a Bullish, não apenas há um precedente a ser seguido, mas também colegas para guiar o caminho.

Mais leituras sobre IPO: Empresas de criptomoeda dos EUA entram na era de crescimento acelerado: fusões, IPO e a onda de tokenização. Com a Amber chegando ao Nasdaq, mais de 10 empresas na fila para estrear, o ano inaugural do “IPO” cripto começa.

4, Base de capital próprio sólida:

Além da forte força de capital da empresa-mãe Block.one, já em 2021, a Bullish recebeu apoio de várias instituições de investimento conhecidas, incluindo BlackRock, Cryptology Asset Group e Galaxy Digital, por meio de financiamento de private equity (PIPE), fornecendo uma sólida garantia de capital para seu IPO subsequente. Em termos de conformidade, a Bullish obteve licenças de operação em Gibraltar e Hong Kong, e implementou um mecanismo de segregação de ativos de clientes e auditorias regulares conduzidas pela Deloitte, construindo uma base de conformidade relativamente sólida no ambiente regulatório global.

Um dos principais investidores, o bilionário Peter Thiel, também afirmou publicamente que sempre vê a Bullish como uma parte importante da revolução das criptomoedas.

Num contexto de “oportunidade, condições e harmonia”, a Bullish escolhe embarcar novamente: o mercado está aquecendo, a regulamentação está mais flexível, há exemplos a seguir no caminho à frente, além de uma base sólida de apoio. Este reinício de IPO não é apenas um movimento de capital, mas sim uma ousada tentativa de expandir novamente o território das criptomoedas após três anos de silêncio.

Será que o Bullish realmente resiste ao teste do mercado e do tempo?

Apesar de seu forte início em termos de estrutura de capital e estrutura de conformidade, o desempenho real da Bullish no mercado falhou consistentemente em atender às expectativas dos investidores nos últimos anos. Em comparação com gigantes cripto como Coinbase e Binance, o Bullish tem reconhecimento de marca limitado e nunca apareceu em várias listas de “mais confiáveis” ou “líderes de tráfego” em “rankings de câmbio de criptomoedas convencionais”, como o Coin telegraph, refletindo que ainda não entrou na categoria central do sistema de avaliação autoritário da indústria.

A apresentação dos produtos em seu site oficial abrange apenas funções básicas como negociação à vista, mecanismo de market making automático (AMM), margem e liquidação de contratos, não incluindo módulos inovadores mais próximos do mercado de varejo, como NFT e staking de tokens. Além disso, os serviços de derivativos estão disponíveis apenas para investidores profissionais qualificados em regiões específicas. Até agora, a Bullish não conseguiu estabelecer uma ligação substancial com as narrativas populares no ecossistema blockchain, o que sem dúvida criou uma “barreira de isolamento” para seu próprio crescimento.

De acordo com os dados do CoinGecko e do site da Bullish, até o final de 2024, o volume médio diário de negociação na plataforma é de aproximadamente 1,6 bilhões de dólares, enquanto o volume médio diário de negociação da Binance e da Coinbase no mesmo período é de cerca de 20 bilhões de dólares e 2,2 bilhões de dólares, respectivamente, uma diferença clara.

Após a sua listagem, a Bullish também enfrentará a pressão dupla de aumentar a transparência financeira e o aumento das dúvidas do mercado. Se não conseguir contar uma boa história de crescimento e validar o caminho para a lucratividade, esta plataforma “financeiramente sólida” poderá ter dificuldade em manter as expectativas de avaliação. Para os investidores institucionais que ainda tratam os ativos criptográficos com cautela, o IPO é apenas uma licença de entrada, e não uma garantia de sucesso.

Conclusão

O IPO da Bullish não é apenas um evento de capital, mas também um sinal da indústria – projetos de ICO que foram questionados estão tentando retornar ao mercado mainstream com uma postura de conformidade. No ponto de interseção entre a regulamentação mais rígida e a recuperação gradual do mercado, o caminho escolhido pela Bullish possui características experimentais e simbólicas. E olhando para toda a indústria, de Circle a Gemini, uma onda de empresas criptográficas está batendo à porta do mercado de capitais, formando uma nova onda de listagens. Mas para realmente ganhar o reconhecimento do mercado, a Bullish deve demonstrar capacidade de crescimento e atração de usuários em suas operações reais. Para esta antiga “container de fundos”, a listagem é apenas um novo começo.