Raoul Pal: O tesouro dos E.U.A. faz com que o Bitcoin se desvie do M2 global

Raoul Pal, fundador da Global Macro Investor, chamou a atenção com um gráfico que está a circular amplamente, comparando a evolução do Bitcoin com a oferta monetária global M2.

De acordo com o gráfico, desde o início de 2023, o Bitcoin tem tendência a seguir a oferta monetária M2 global com um atraso de cerca de 12 semanas, o que demonstra que a mudança na liquidez geralmente leva cerca de três meses para se refletir no mercado de criptomoedas. Com base neste modelo, o preço do Bitcoin ainda tem a possibilidade de avançar para a marca de 200.000 USD até o final de 2025, se essa correlação continuar a ser mantida.

No entanto, a partir de 16/7, essa relação foi rompida. Enquanto o M2 global continua a aumentar devido à flexibilização monetária, o Bitcoin estagnou e permaneceu lateral durante o verão, apesar da relação que era muito estreita com a liquidez.

Raoul Pal## O papel do TGA na “retirada de liquidez”

Pal acredita que essa discrepância não é resultado de um modelo falho, mas sim uma consequência da ação do Departamento do Tesouro dos EUA com a Conta Geral do Tesouro (Treasury General Account – TGA). Esta é a conta operacional do governo na Reserva Federal (Fed), onde são recebidas as receitas fiscais, emitidos títulos e gastos orçamentários.

Quando o Ministério das Finanças emite mais títulos do que o necessário para cumprir as obrigações imediatas a fim de reabastecer o TGA, a liquidez do sistema será reduzida, diminuindo a quantidade de capital disponível para ativos de risco. A Pal estima que desde julho, o Ministério das Finanças emitiu cerca de 500 bilhões de USD em títulos para elevar o saldo do TGA para perto de 800 bilhões de USD – o nível mais alto em muitos anos.

Esta grande retirada de dinheiro teve o maior impacto em ativos sensíveis à liquidez, como as criptomoedas, explicando por que o Bitcoin se manteve estável, apesar do crescimento do M2 global.

Perspectiva de recuperação

De acordo com Pal, o TGA já foi suficientemente complementado, o que significa que a pressão para retirar liquidez em breve terminará e poderá desaparecer completamente até o final deste mês. Nesse momento, as condições de liquidez voltarão ao normal, abrindo caminho para a próxima alta do Bitcoin de acordo com o modelo ligado ao M2.

No entanto, é importante notar que as ações de tecnologia e o ouro continuam a alcançar novos máximos durante o mesmo período. Isso demonstra que o apetite por risco no mercado mais amplo ainda é forte. Além disso, o fato de o Bitcoin estar sendo mais afetado pode refletir a pressão de venda por parte de investidores de longo prazo, contribuindo para a discrepância em relação ao M2 global.

Thạch Sanh