A última linha de defesa da exchange: por que o mecanismo de redução de posição automática ADL me força a sair quando estou lucrando?

No dia 11, durante o grande flash crash no mercado de criptomoedas, muitos traders enfrentaram a liquidação forçada de posições automáticas (ADL), ficando indignados. Doug Colkitt, fundador da Ambient Finance, fez uma publicação explicando sistematicamente os princípios, a lógica de operação e o significado da ADL, podendo-se dizer que é um mecanismo de segurança indispensável no funcionamento do mercado de Futuros Perpétuos.

O mercado de Futuros Perpétuos não possui “tokens reais”.

Doug primeiro esclarece que o mercado de Futuros Perpétuos (perpetual futures) não possui ativos reais. Tomando como exemplo o contrato perpétuo de BTC (como BTC-USDT), não há realmente bitcoins no mercado, apenas uma grande quantidade de um “fundo de caixa” composto pelos depósitos dos traders.

Estrutura do produto de Futuros Perpétuos

A regra central de todo o sistema é que “os touros e os urso devem estar completamente equilibrados”. Portanto, quando os preços mudam, se alguém lucra, alguém também perde, e o dinheiro está constantemente a ser redistribuído neste fundo.

A liquidez do mercado está gravemente insuficiente, e o ADL torna-se a última linha de defesa.

Quando o mercado está em alta volatilidade, a bolsa primeiro tenta vender as posições que foram forçadas a fechar através do mecanismo de liquidação normal. Mas se todas as posições que podem ser fechadas já foram liquidadas, mostrando que a liquidez do mercado ainda é insuficiente, o fundo de seguro (vault) irá intervir para absorver o risco, que também é uma segunda linha de defesa frequentemente utilizada pela bolsa para manter a estabilidade.

Cofragem oficial da Hyperliquid HLP

Mas se até o fundo de seguro não puder suportar, o mecanismo de “redução automática de posição (ADL, Auto-Deleveraging)” será acionado, que é a última medida de controle de risco.

(Hyperliquid HLP ajusta o limite de alavancagem BTC e ETH após danos, enfatizando a competitividade do mercado com dados transparentes)

Perfeito exemplo: os lugares do voo estão sobrevendidos, alguém tem que sair do avião

Doug compara o ADL à situação de um voo com bilhetes sobrevendidos, onde a companhia aérea continua a aumentar os incentivos de compensação para encontrar passageiros dispostos a mudar de voo, mas se ninguém estiver disposto, ainda assim terá de forçar alguém a sair do avião. A lógica do ADL é a mesma:

Se os fundos de compra forem insuficientes e ninguém estiver disposto a entrar no mercado, o sistema não terá outra escolha senão permitir que pelo menos uma parte dos vendedores a descoberto saia e feche posição. Quanto à escolha e ao processo de precificação dos alvos de fechamento, cada bolsa tem suas particularidades.

( Dados de liquidação da Binance são absurdamente baixos! Dados de liquidação pública da Hyperliquid desafiam a Binance? )

ADL como funciona: quem será liquidado forçadamente?

Doug explicou que o sistema ADL decide quem será liquidado forçadamente primeiro com base no nível de lucro, na multiplicação da alavancagem e no tamanho da posição. ( pode consultar os sinais de aviso de redução automática de posição nos contratos de cada bolsa ).

O sinal ADL da Bybit e a verdade do mercado zero-sum: ADL é uma medida necessária para manter a ordem atualmente.

Doug admitiu que o mercado perpétuo é essencialmente um jogo de soma zero, onde nenhum novo valor é criado e nenhum BTC real é comprado ou vendido.

Ele descreveu: “Assim como na termodinâmica, a energia ( capital ) não desaparece, apenas se transfere entre compradores e vendedores.”

ADL é um último recurso que não pode ser evitado, sendo o mecanismo final que garante que este sistema fechado de Futuros Perpétuos não entre em colapso em situações extremas.

Este artigo A última linha de defesa das exchanges: por que o mecanismo de redução automática de posição ADL me fará ser liquidado forçosamente quando eu estiver lucrando? Apareceu pela primeira vez na Chain News ABMedia.