Na semana passada e até mesmo antes disso, o preço do Bitcoin apresentou uma tendência preocupante. O horário de negociação dos EUA impulsionou a queda do Bitcoin, enquanto o mercado asiático continuou a comprar na baixa, revelando uma divergência regional clara. Max Keiser, um pioneiro do Bitcoin, afirmou que o governo dos EUA está de olho na MicroStrategy (MSTR) e poderá tirar proveito de uma venda massiva em novembro durante um colapso do Bitcoin. Alegadamente, o governo dos EUA pretende que a capitalização de mercado da MicroStrategy se aproxime do seu valor líquido dos ativos (mNAV) a 1,0 para comprimir o prémio.
Divergência regional: EUA vendem em massa, Ásia aproveita para comprar na baixa
(Fonte: Arkham)
De acordo com o BeInCrypto, o horário de negociação dos EUA tornou-se o período mais fraco para o preço do Bitcoin. Este fenómeno tem sido particularmente evidente nas últimas semanas: sempre que o mercado abre entre as 9h e as 16h (hora da Costa Leste dos EUA), há uma pressão descendente notável sobre o preço do Bitcoin. Em contraste, quando o mercado asiático assume as negociações, o preço tende a estabilizar ou até a recuperar.
Esta divergência regional é especialmente acentuada durante os colapsos do Bitcoin. Na venda massiva de novembro, o preço caiu de 120.000 USD para menos de 90.000 USD, uma queda de 25% que ocorreu principalmente durante o horário de negociação dos EUA. Os investidores asiáticos compraram de forma constante durante a queda, demonstrando uma estratégia de “comprar na baixa”. Este padrão gerou um amplo debate no mercado: porque é que os investidores americanos vendem enquanto os asiáticos compram?
As explicações tradicionais podem incluir: investidores institucionais americanos enfrentam pressão de fecho de contas de fim de ano e precisam realizar lucros ou gerir riscos; a adoção do Bitcoin na Ásia é menor, pelo que há maior tolerância à volatilidade; ou assimetrias de informação devido à diferença de fusos horários. No entanto, apoiantes do Bitcoin como Max Keiser apresentaram uma explicação mais controversa: que esta venda é deliberadamente orquestrada.
Segundo a teoria de Keiser, o governo dos EUA pode estar a arquitetar um plano em várias etapas. O primeiro passo é criar pressão de venda durante o horário de negociação dos EUA para baixar o preço do Bitcoin. O segundo passo é aproveitar a queda do preço para que o mNAV da MicroStrategy caia abaixo de 1,0, tornando a sua avaliação “razoável”. O terceiro passo seria adquirir a MicroStrategy a um preço mais baixo, ou comprar uma parte significativa das suas ações, controlando indiretamente as 649.000 Bitcoins que detém.
Queda do mNAV da MicroStrategy abaixo de 1: alvo para aquisição?
(Fonte: Bitcoin Treasuries)
Diz-se que funcionários do governo dos EUA querem ver a capitalização de mercado da MicroStrategy aproximar-se do seu valor líquido dos ativos (mNAV) a 1,0, daí a suposta intenção de provocar um colapso do Bitcoin para comprimir o prémio. “Os EUA estão a ponderar um investimento de milhares de milhões na MSTR, mas só faz sentido se o mNAV estiver a 1, por isso provocaram o colapso do Bitcoin,” escreveu Teddy, um conhecido utilizador do X (Twitter).
O mNAV (relação entre capitalização de mercado e valor líquido dos ativos) é um indicador fundamental para avaliar a MicroStrategy. Quando o mNAV é superior a 1, isso significa que o mercado avalia a empresa acima do valor líquido dos Bitcoins que detém — este prémio reflete a confiança dos investidores na sua capacidade de financiamento e no potencial de valorização do Bitcoin. A 23 de novembro, o mNAV da MicroStrategy caiu para abaixo de 1, o que significa que o preço das ações da MSTR está agora abaixo do valor líquido das suas reservas de Bitcoin.
Do ponto de vista do investimento, um mNAV inferior a 1 cria, de facto, uma oportunidade para “comprar barato”. Se o governo dos EUA quiser acumular reservas de Bitcoin, comprar diretamente no mercado pode aumentar o preço, enquanto adquirir a MicroStrategy permitiria obter 649.000 Bitcoins a um preço reduzido. Este montante equivale a 3% do fornecimento total de Bitcoin, e uma compra direta de tantos Bitcoins no mercado poderia aumentar o preço em dezenas de milhares de dólares.
Michael Alfred nomeou o ex-presidente dos EUA Donald Trump, o secretário do Tesouro Scott Besent e aliados, apontando para um plano em múltiplas etapas para reforçar o Bitcoin, a MSTR e as stablecoins, ao mesmo tempo que reduz o financiamento ao JPMorgan, Reserva Federal e Bank of America, protegendo os cidadãos americanos. “As autoridades consideram isto uma batalha decisiva,” afirmou Alfred.
Três pontos-chave das teorias da conspiração
Provocar o colapso do Bitcoin: venda deliberada durante o horário de negociação dos EUA para baixar o preço e o valor da MicroStrategy
Comprimir o mNAV para 1: fazer com que as ações da MSTR atinjam uma avaliação razoável, reduzindo o custo de aquisição
Acumulação indireta de BTC: adquirir 649.000 Bitcoins através da compra da MicroStrategy, evitando pressionar o preço de mercado
No entanto, estas afirmações não têm suporte em declarações oficiais ou documentos regulatórios. Nem o Tesouro dos EUA, nem a Casa Branca, nem reguladores se pronunciaram ou confirmaram estes rumores. Embora não haja provas que sustentem estas alegações, as especulações já se espalharam pela comunidade cripto.
A verdadeira ameaça à MSTR: Exclusão do índice MSCI
Mais relevante do que as teorias da conspiração são os obstáculos comerciais reais enfrentados pela MicroStrategy. A Strategy Inc. pode ser afetada por uma proposta do MSCI para excluir do índice empresas cujos ativos sejam compostos em mais de 50% por Bitcoin ou criptoativos semelhantes. Se esta política for adotada, as ações poderão sofrer saídas de fundos passivos até 8,8 mil milhões de dólares. Este número resulta do total de fundos passivos que seguem os índices MSCI e da proporção da MSTR nesses fundos.
Uma pressão de saída de 8,8 mil milhões de dólares é uma ameaça real. Fundos passivos (como ETFs de índice e fundos de pensões) são obrigados a ajustar as suas posições de acordo com a composição do índice; se a MSTR for removida, estes fundos terão de vender todas as ações da MSTR, independentemente do preço. Esta venda mecânica pode pressionar ainda mais o preço das ações, levando o mNAV a cair ainda mais e alimentando um ciclo vicioso.
O CEO da MicroStrategy, Michael Saylor, rejeitou tentativas de reclassificar a empresa como fundo ou trust, sublinhando o seu negócio de software e operações financeiras ativas. Saylor argumentou no X: “A MicroStrategy não é um fundo, nem um trust, nem uma holding. Somos uma empresa operacional cotada em bolsa com um negócio de software avaliado em 500 milhões de dólares.” No entanto, quando as reservas de Bitcoin representam mais de 95% dos ativos totais, esta defesa tem poder de convencimento limitado.
Com a decisão do MSCI prevista para janeiro de 2026, a empresa enfrenta obstáculos comerciais reais, sem relação com teorias da conspiração online. Ao mesmo tempo, a mudança nas perspetivas de cortes de taxas da Reserva Federal e a maior volatilidade do mercado obrigacionista aumentam a pressão sobre investimentos de maior risco, agravando a queda do mercado.
Especulação na comunidade e realidade da posse de BTC pelo governo
As especulações no X ligam o colapso do Bitcoin a um alegado plano de acumulação do governo. Há quem afirme que o governo vai “intervir e adquirir a MicroStrategy”, criando um novo “mecanismo de seguro”. A teoria defende que o colapso do Bitcoin permite aos EUA atingir uma meta hipotética de reservas de 1 milhão de BTC. Outros sugerem que a MicroStrategy poderá ser um “honeypot” de longa data, acabando por ver os seus ativos confiscados.
Os dados da blockchain mostram que o governo dos EUA detém mais de 326.000 BTC, provenientes de apreensões anteriores, e continuam a alimentar especulações. De acordo com a Arkham Intelligence, estes Bitcoins provêm sobretudo da Silk Road, do caso do hacker da Bitfinex e de outros processos criminais. Esta grande reserva dá alguma base lógica à especulação de que o governo pretende “acumular mais Bitcoin”.
Ainda assim, mesmo sem provas de lances do governo, estes rumores destacam vários factos-chave: a avaliação da MicroStrategy está intimamente ligada à volatilidade do Bitcoin; a elegibilidade para índices pode afetar significativamente a liquidez da $MSTR ; e as narrativas impulsionadas pelas redes sociais podem influenciar o sentimento em períodos de alta volatilidade.
Embora estas continuem a ser apenas especulações por parte de algumas das vozes mais proeminentes do setor, a publicação destes conteúdos coincidiu com uma das maiores quedas semanais do Bitcoin em 2025, podendo ter agravado as discrepâncias de preço. Esta teoria da conspiração tem falhas lógicas evidentes: se o governo realmente quisesse adquirir a MicroStrategy, divulgar amplamente o plano nas redes sociais iria contra qualquer intenção de operar em segredo. Além disso, qualquer aquisição significativa de ativos por parte do governo norte-americano teria de ser aprovada pelo Congresso e sujeita a audiências públicas, tornando impossível uma operação secreta.
Assim, a explicação mais plausível é que as vendas durante o horário de negociação dos EUA resultam das necessidades de gestão de risco dos investidores institucionais e da pressão de fecho de contas de fim de ano, e não de uma conspiração governamental. O verdadeiro motivo para o mNAV da MicroStrategy cair abaixo de 1 são os riscos de exclusão dos índices MSCI e o contexto macroeconómico do colapso do Bitcoin. Embora as teorias da conspiração circulem amplamente nas redes sociais, os investidores devem tomar decisões baseadas em factos e não em especulações.
