Um resumo sobre os movimentos do "dinheiro inteligente": Quais ações os fundos de cobertura dos EUA estão atualmente a fazer shorting?

Autor original: Caixin

Reprodução: White55, Mars Finance

Com a recente volatilidade no mercado de ações dos EUA e o aumento das negociações de CDS (credit default swaps) da Oracle, até mesmo os insiders da área de IA começaram a admitir que o mercado apresenta algumas bolhas, o que faz com que fundos de hedge e outras instituições ativas estejam focados em “como, quando e onde” fazer vendas a descoberto no mercado, tornando-se um ponto de interesse para muitos investidores.

Felizmente, o mais recente relatório de posições de hedge funds da Goldman Sachs abrange uma quantidade considerável de informações que merecem ser aprofundadas. A principal descoberta que podemos obter do relatório da Goldman Sachs é que o chamado “dinheiro inteligente” ainda não está preparado para fazer short em massa as gigantes da IA, mas algumas instituições já começaram a mirar em algumas empresas que são relativamente mais fracas nesse setor…

As posições de venda a descoberto no mercado de ações dos EUA estão em níveis elevados nos últimos anos.

Vamos primeiro analisar a situação geral do mercado. Apesar de ter passado por um forte aumento este ano, a proporção mediana de posições vendidas nas ações do índice S&P 500 ainda é surpreendentemente alta. As posições vendidas atuais equivalem a 2,4% do valor total de mercado, situando-se no 99º percentil dos últimos cinco anos - e muito acima da média de longo prazo desde 1995.

Os especialistas da indústria já notaram em maio deste ano o aumento do interesse em vendas a descoberto nas ações americanas, mas o curioso é que, desde então, esse nível ainda subiu ligeiramente e se manteve elevado - apesar de terem ocorrido duas pequenas, mas suficientes, corridas de curta que causaram dor aos vendedores a descoberto em julho e em meados de outubro.

Em diferentes aspectos dos índices, o índice Nasdaq 100, predominantemente composto por ações de tecnologia, apresenta atualmente uma proporção de vendas a descoberto ligeiramente superior à do S&P 500, sendo de 2,5%. Claro que as vendas a descoberto estão mais concentradas nas ações de pequena capitalização, com a mediana da proporção de vendas a descoberto dos componentes do índice Russell 2000 alcançando atualmente 5,5%.

O setor de utilidades é um reflexo da bolha de IA?

No que diz respeito a setores industriais específicos, o desenvolvimento mais notável recentemente pode ser o aumento acentuado da proporção de posições vendidas no setor de serviços públicos.

A proporção de posições vendidas neste setor aumentou 0,3 pontos percentuais para 3,2%. Embora não pareça particularmente alta, de acordo com dados do Goldman Sachs, este já é um dos níveis mais altos da história do setor.

Especialistas da indústria afirmam que isso pode ser uma manifestação indireta da bolha da inteligência artificial. Afinal, os centros de dados necessários para suportar os modelos de IA têm uma intensidade de consumo de energia extremamente alta, o que torna as ações de utilidades públicas, que antes não atraíam atenção, bastante atraentes este ano.

Tomando como exemplo a empresa de energia americana (AEP), seu preço das ações já subiu mais de 31% este ano, com um valor de mercado de 65 mil milhões de dólares. No mês passado, a empresa aumentou o seu plano de despesas de capital de cinco anos de 54 mil milhões de dólares, já bastante considerável, para 72 mil milhões de dólares, principalmente para fornecer energia aos centros de dados construídos para empresas como Alphabet, Amazon e Meta.

De acordo com os dados da Koyfin, a proporção de vendas a descoberto das ações subiu agora para 4%, muito acima da faixa normal de 1% a 2% dos últimos dez anos.

Quais ações são as favoritas dos ursos?

Então, as empresas de utilidades se tornaram o alvo de venda a descoberto mais popular nos dados do Goldman Sachs? A resposta não é bem assim - afinal, em comparação com outros setores, o tamanho total das vendas a descoberto neste segmento ainda é moderado - de qualquer forma, as empresas de utilidades já possuem, aos olhos de muitos profissionais do setor, um “aura defensiva”.

De acordo com o relatório do Goldman Sachs, a Tesla novamente “lidera” a lista das ações mais vendidas a descoberto na bolsa americana, enquanto a “nova” entrada Morgan Stanley aparece surpreendentemente em quarto lugar. Vale a pena mencionar que muitos outros novos membros do cesto de ações vendidas a descoberto em que o Goldman Sachs tem uma posição significativa - destacados em negrito no quadro abaixo - podem ser justamente classificados como participantes de IA mais fracos ou ações relacionadas à IA com bolhas extremamente severas.

De acordo com a estatística do Goldman Sachs, atualmente as posições vendidas contra a Oracle atingiram 5,4 bilhões de dólares, as posições vendidas da Intel somam 4,6 bilhões de dólares, e a General Electric ( possui posições vendidas de 4,1 bilhões de dólares para fornecer turbinas a gás para centros de dados de IA ).

Claro, muitas dessas empresas são grandes, então, em termos da porcentagem de posições vendidas em relação ao valor total de mercado, a participação dessas posições vendidas ainda é muito pequena - a Oracle é 1%, a Intel e a General Electric são 3%.

Então, quais são as ações que foram mais severamente vendidas a descoberto em relação ao seu tamanho de capitalização de mercado?

De acordo com estatísticas da Goldman Sachs, a ação da Bloom Energy é a que está mais shortada entre as ações americanas com um valor de mercado de pelo menos 25 bilhões de dólares. O preço da ação subiu para 147,86 dólares no início deste mês, quase dez vezes o valor de cerca de 15 dólares em abril, mas nos últimos dias de negociação caiu drasticamente para abaixo de 100 dólares. Alguns especialistas do setor já acreditam que ela atingiu uma fase em que “as pessoas irão relembrar e rir amargamente disso no futuro.”

As ações restantes da lista da Goldman Sachs que foram mais severamente vendidas a descoberto incluem Strategy, CoreWeave, Coinbase, Live Nation, Robinhood e Apollo.

Por fim, é importante lembrar aos investidores que o relatório de posições dos fundos de hedge do Goldman Sachs é apenas uma instantânea atrasada da situação atual do mercado, embora tenha um valor de referência significativo - o relatório é baseado nos dados de posições mais recentes reportados por até 982 fundos de hedge, totalizando uma posição acionária de 4 trilhões de dólares, dos quais 2,6 trilhões de dólares são posições longas e 1,4 trilhões de dólares são posições curtas.

A partir da tendência de mercado desde o início desta semana, parece que as ações dos EUA se recuperaram da intensa volatilidade da semana passada. Dado que a duração da bolha pode ultrapassar amplamente os limites de solvência das empresas, muitos fundos de hedge estão sendo cautelosos ao vender a descoberto as grandes empresas de IA (hyperscaler). De fato, estatísticas do Goldman Sachs mostram que Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia e a empresa-mãe do Google, Alphabet, são atualmente os cinco alvos de apostas mais comuns para fundos de hedge nos EUA.

Mas, ao mesmo tempo, o aumento das posições vendidas em serviços públicos e em algumas ações de conceitos de IA que estão a apresentar um desempenho fraco ainda indica que alguns investidores podem estar a começar a posicionar-se de forma experimental para a próxima grande oportunidade de venda a descoberto que pode surgir neste setor.