À medida que as aplicações de blockchain continuam a crescer, questões de escalabilidade tornaram-se um desafio central inescapável para as redes públicas. A Ethereum (ETH), através do desenvolvimento vigoroso de soluções de Layer-2 para expansão, tenta aumentar a capacidade de processamento, reduzir as taxas e evitar congestionamentos prolongados na rede principal. Esta estratégia obteve algum sucesso na experiência do utilizador e é vista como um pilar importante para a adoção generalizada da Ethereum.
No entanto, do ponto de vista do modelo económico, este pilar enfrenta pressões. Dados indicam que a receita on-chain da Ethereum este ano sofreu uma queda significativa, passando de aproximadamente 25,2 bilhões de dólares no início do ano para cerca de 6,04 bilhões de dólares. Por trás desta diminuição de receita está a realidade de que as taxas estão sendo amplamente desviadas para as redes Layer-2.
Tomando o Base como exemplo, esta Layer-2 acumulou cerca de 8,3 milhões de dólares em receita nos últimos 365 dias, mas apenas cerca de 8% desta, aproximadamente 670 mil dólares, retornaram à rede principal da Ethereum para liquidação. Situações semelhantes também ocorrem nas principais redes L2 como Arbitrum, Optimism e Polygon. Com mais transações sendo realizadas na camada secundária, as taxas que a rede principal da Ethereum consegue captar continuam a ser diluídas, enfraquecendo a narrativa deflacionária do ETH.
A redução de receita geralmente indica uma diminuição na densidade de valor das transações na rede principal. Quando as taxas não conseguem compensar efetivamente a nova oferta, a pressão inflacionária líquida do Ethereum aumenta, exercendo uma pressão negativa sobre o preço. Nesse contexto, a estratégia de investimento do BitMine (BMNR) na Ethereum começa a ser questionada pelo mercado.
Informações públicas indicam que o BMNR possui cerca de 3,66 milhões de ETH. Recentemente, uma carteira relacionada ao BitMine aumentou sua posse de ETH em 38.596 unidades em dois dias, mas essa compra de escala não teve impacto evidente no preço de mercado, que permanece abaixo de 3.200 dólares.
Em comparação, o desempenho de mercado do próprio BMNR mostra maior pressão negativa. Seu token caiu mais de 9% em uma base diária, com uma queda acumulada de 32% no quarto trimestre, possivelmente tornando-se o trimestre com pior desempenho desde o terceiro trimestre de 2022.
Com base nos dados atuais, a fraqueza dos fundamentos on-chain, combinada com mudanças na estrutura de taxas da Ethereum, faz com que a acumulação de ETH pelo BMNR pareça mais uma estratégia de especulação baseada na expectativa de preço do que uma estratégia fundamentada em sólidos fundamentos. Se a estrutura de receita da Ethereum e a pressão inflacionária não melhorarem a curto prazo, o risco de alta concentração de ETH no BMNR continuará a refletir-se na volatilidade de seu valor de mercado.
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