A empresa de pesquisa K33 aponta que a pressão de venda dos detentores de longo prazo de Bitcoin pode estar perto do limite. Desde 2024, aproximadamente 1,6 milhões de BTC de outputs não gastos (UTXO) com mais de dois anos de idade foram reintroduzidos em circulação, valendo cerca de 138 mil milhões de dólares ao preço atual, enquanto só este ano, cerca de 300 mil milhões de dólares em Bitcoin com mais de um ano de armazenamento foram reativados.
Os três principais fatores que impulsionaram a saída de 1,6 milhões de BTC
(Fonte: CryptoQuant)
Os dados da K33 mostram que a oferta de BTC de UTXOs com mais de dois anos de idade vem diminuindo continuamente desde 2024. Lunde destaca que a magnitude dessa diminuição indica uma distribuição intencional, e não uma atividade técnica rotineira. Embora parte da reativação possa ser atribuída à conversão do Grayscale Bitcoin Trust em ETF, fusões de carteiras ou atualizações de segurança, esses fatores não explicam a grande quantidade de oferta transferida.
O primeiro fator é o lançamento do ETF de Bitcoin à vista nos EUA. Após a aprovação do ETF em janeiro de 2024, foi criado uma liquidez de saída sem precedentes para os detentores de longo prazo. No passado, grandes vendas de BTC exigiam encontrar contrapartes fora da bolsa, muitas vezes a preços inferiores ao de mercado. A existência do ETF permite que os detentores saiam por meio de mercados altamente líquidos, a preços próximos do instantâneo, reduzindo significativamente a barreira para venda.
O segundo fator é o apelo de níveis de preço de seis dígitos. Em 2024, o Bitcoin ultrapassou e manteve-se acima de 100 mil dólares, representando dezenas ou centenas de vezes o retorno para investidores iniciais com custos de alguns centenas ou milhares de dólares. Esses ganhos excessivos podem desencadear uma realização de lucros em grande escala, especialmente para investidores que mantêm há anos.
O terceiro fator é o aumento na demanda de capital corporativo. O relatório cita várias transações de grande volume como evidência: a negociação de 80.000 BTC facilitada pela Galaxy em julho, a troca de 24.000 BTC por Ethereum por um grande tubarão em agosto, e a venda de cerca de 11.000 BTC por outro grande tubarão entre outubro e novembro. Essas transações de grande porte indicam que investidores institucionais estão ativamente absorvendo os tokens liberados pelos detentores de longo prazo.
A importância histórica da reativação de 300 mil milhões de dólares de oferta
A K33 estima que, só em 2025, cerca de 300 mil milhões de dólares em BTC com mais de um ano de armazenamento foram reativados. Essa escala é impressionante, equivalente ao PIB de muitos países de médio porte. Transformar esse volume de ativos de um estado de dormência para circulação representa uma reestruturação histórica na propriedade do Bitcoin.
Lunde aponta que 2024 e 2025 serão o segundo e terceiro maiores anos na história da reativação de oferta de longo prazo, ficando atrás apenas de 2017. Em 2017, a venda em massa ocorreu quando o Bitcoin ultrapassou pela primeira vez 10.000 dólares, com muitos investidores iniciais optando por sair na alta. A escala da venda atual é próxima daquele evento histórico, indicando que estamos passando por uma troca de geração de propriedade semelhante.
Ao contrário de 2017, os compradores atuais da venda principal são principalmente instituições, não investidores de varejo. O ciclo de 2017 foi impulsionado por ICOs e especulação com altcoins, com grande influxo de investidores de varejo. O ciclo atual é dominado por instituições, com o ETF de Bitcoin à vista nos EUA e capital corporativo como principais compradores. Essa mudança na estrutura de compradores pode tornar o mercado de Bitcoin mais estável, pois investidores institucionais tendem a manter posições a longo prazo, ao invés de especular a curto prazo.
Comparação dos três picos históricos de venda de longo prazo
2017: Bitcoin ultrapassa 10.000 dólares, boom de ICOs impulsiona investidores de varejo, grandes detentores saem em massa
2024: Bitcoin ultrapassa 60.000 dólares e atinge nova máxima, ETF aprovado fornece liquidez institucional, segunda maior venda em massa da história
2025: Bitcoin mantém níveis de seis dígitos, capital corporativo e ETFs continuam absorvendo, terceira maior venda em massa da história
Lunde afirma que a liquidez abundante de instituições permite que os detentores de longo prazo saiam a preços de seis dígitos, reduzindo a concentração de propriedade e estabelecendo uma nova base de custo no mercado. Essa redefinição de custos é crucial, pois determina os níveis de suporte futuros. Quando muitos Bitcoins são negociados perto de 100 mil dólares, essa faixa de preço naturalmente se torna um forte suporte psicológico e técnico.
As três principais evidências do ponto de saturação de vendas
A K33 prevê que a pressão de venda dos vendedores será atenuada. Lunde afirma: “Nos últimos dois anos, 20% da oferta de Bitcoin foi reativada, e esperamos que a pressão de venda on-chain esteja próxima do ponto de saturação.” Ele prevê que o indicador de oferta se estabilizará em cerca de 11,216 milhões de BTC até o final de 2026.
A primeira evidência é o limite matemático na velocidade de venda. Se 20% da oferta já foi reativada em dois anos, o restante de tokens de longo prazo é limitado. A quantidade de BTC com mais de dois anos de idade é limitada, e uma parcela menor está disposta a vender a preços atuais. À medida que os detentores mais dispostos a vender saem, permanecem os investidores mais firmes na visão de longo prazo.
A segunda evidência é a diminuição na frequência de grandes transações. Embora o relatório cite algumas transações de grande volume em julho, agosto e entre outubro e novembro, o intervalo entre essas transações está aumentando. Se a venda estivesse acelerando, veríamos mais transações de grande volume com maior frequência. O padrão atual indica uma desaceleração na venda, não uma aceleração.
A terceira evidência vem do fluxo de fundos trimestral. A K33 aponta que, com a troca de trimestre, pode ocorrer um reequilíbrio de portfólios. Historicamente, o desempenho do Bitcoin no início de um novo trimestre tende a ser oposto ao do anterior. Após um desempenho inferior no quarto trimestre, os gestores de fundos podem reequilibrar suas alocações, levando a uma entrada de novos fundos em dezembro e início de janeiro.
Perspectivas de mercado após a venda de Bitcoin em 2026
A K33 acredita que uma grande parte dos primeiros detentores já realizou lucros, o que pode preparar o mercado para uma mudança de dinâmica. A nova estrutura de propriedade eleva significativamente o custo médio de detenção de Bitcoin, e a pressão de venda futura virá de detentores com custos mais altos, que podem tolerar mais a volatilidade, mas também são menos propensos a vender em quedas pequenas.
O chefe de investimentos da Bitwise, Matt Hougan, e a equipe de pesquisa da Grayscale preveem que o Bitcoin ultrapassará os picos anteriores, embora a visão tradicional diga que 2026 deve ser um ano de correção. Essa previsão otimista se baseia parcialmente na diminuição da pressão de venda de longo prazo; após a saída do maior grupo de vendedores, o mercado será dominado por novos compradores e investidores firmes, formando uma estrutura de oferta e demanda mais favorável ao aumento de preços.
