Vitalik não disse tudo: a conformidade do mercado de previsão não está na tecnologia, mas na narrativa.

Escrito por: Zhang Feng

Um, Vitalik: O mercado de previsões como “remédio para a emoção”

O cofundador do Ethereum, Vitalik Buterin, publicou recentemente nas redes sociais, acreditando que, na era das redes sociais repleta de desinformação e disseminação emocional, os mercados de previsão baseados em incentivos econômicos podem se tornar uma ferramenta importante para promover discussões racionais e filtrar o ruído.

O problema central das redes sociais reside na “economia da comunicação emocional” — conteúdos que provocam reações emocionais fortes tendem a ser mais facilmente disseminados, enquanto fatos racionais e complexos frequentemente são marginalizados. Esse mecanismo resulta em um espaço de discussão pública repleto de raiva, oposição e narrativas simplificadas, enquanto a verdade se torna um fator secundário. Vitalik acredita que os mercados preditivos, ao introduzirem o mecanismo de “apostar dinheiro de verdade”, podem criar um ambiente de validação de informações completamente diferente: os participantes precisam assumir as consequências econômicas de suas previsões, o que os obriga a realizar pesquisas mais cuidadosas e julgamentos mais equilibrados.

Ele citou que Musk já postou que “a guerra civil na Grã-Bretanha é inevitável”, mas previu que haveria apenas 3% de probabilidade de que isso acontecesse no mercado. Ele acredita que, ao contrário da mídia que mente sem responsabilidade, o mercado de previsões envolve investimento real em dinheiro, tornando-o mais verdadeiro e racional, e o incentivo econômico torna-o mais “buscador da verdade”.

De uma forma geral, a razoabilidade dos mercados de previsão manifesta-se principalmente em três níveis: primeiro, oferece um mecanismo de agregação da sabedoria coletiva, refletindo, através dos sinais de preço, o consenso do grupo sobre a probabilidade de ocorrência de eventos; segundo, estabelece um mecanismo de incentivos econômicos para a verificação de fatos, incentivando as pessoas a investirem recursos para validar ou refutar diversas afirmações; terceiro, aumenta o “custo” da expressão de opiniões, reduzindo a possibilidade de declarações extremas feitas de forma aleatória. Dados históricos apoiam esta ideia: desde o mercado eletrônico de Iowa até plataformas como PredictIt, a precisão das previsões dos mercados de previsão em relação a resultados eleitorais, indicadores econômicos e outros campos frequentemente supera a pesquisa de especialistas e os tradicionais inquéritos de opinião.

Dois, a diferença essencial entre o mercado de previsões e o jogo.

Muitas pessoas equiparam o mercado de previsões simples a jogos de azar; embora esta analogia possa parecer similar à primeira vista, ignora as diferenças essenciais. As características centrais do jogo tradicional são: 1) os resultados dos eventos geralmente não estão relacionados com valores sociais mais amplos; 2) o comportamento dos participantes não afeta os resultados; 3) serve principalmente a fins de entretenimento. Por outro lado, um mercado de previsões que funciona saudavelmente possui as seguintes características distintivas:

O principal valor dos mercados preditivos reside na agregação de informações e na descoberta de preços. Cada preço representa o julgamento coletivo dos participantes do mercado sobre a probabilidade de um evento ocorrer, com base na integração de diferentes informações e perspectivas analíticas. Essa função informativa confere aos mercados preditivos uma utilidade social, podendo ajudar decisores, empresas e o público a prever melhor o futuro. Durante as eleições presidenciais de 2016 nos Estados Unidos, a avaliação do mercado preditivo sobre a probabilidade de Trump vencer capturou as mudanças de tendência de forma mais rápida e precisa do que a maioria das sondagens e análises de especialistas.

Os mercados de previsões de alta qualidade costumam focar em eventos com critérios de verificação claros e de grande importância social, como resultados de eleições, mudanças de políticas, prazos para avanços tecnológicos, entre outros. Em contraste, as apostas tradicionais frequentemente envolvem eventos esportivos ou aleatórios, com uma baixa correlação com decisões reais.

Os participantes do mercado preditivo não estão apenas a negociar para obter lucro; muitos também participam por motivos de obtenção de informação, proteção contra riscos ou expressão de opiniões. Estudos mostram que alguns dos traders mais ativos na verdade participam como “contribuidores de informação” em vez de “apostadores”, integrando informações não públicas ou análises únicas que possuem nos preços de mercado através das suas transações.

Um mercado preditivo que funciona bem pode ser visto como uma rede de análise de inteligência descentralizada, capaz de fornecer percepções coletivas sobre o futuro de forma descentralizada e resistente à censura. Esta característica tem um valor único em áreas como alerta de crises e avaliação de políticas. O jogo, por outro lado, basicamente não gera esse tipo de externalidade positiva.

Três, panorama dos riscos legais enfrentados pelo mercado de previsões

Apesar da sua razoabilidade teórica, os mercados de previsão enfrentam uma complexa rede de riscos legais na sua operação prática, que se tornam o principal obstáculo à sua conformidade:

A definição de “contrato de investimento” em diferentes países muitas vezes inclui a expectativa de lucro do esforço de terceiros, e certos contratos de mercado de previsão podem ser considerados valores mobiliários não registrados. A SEC dos EUA já tomou várias ações contra plataformas de mercado de previsão, considerando que seus contratos de negociação se enquadram na definição de valores mobiliários. Como projetar uma estrutura de mercado que não ultrapasse a linha vermelha da legislação de valores mobiliários, mas que mantenha a integridade funcional, é um problema de longo prazo para a indústria.

A maioria das jurisdições legais impõe restrições rigorosas às transações financeiras baseadas em eventos incertos. Embora haja defesas de funções informativas, os textos legais muitas vezes não fazem essa distinção. As leis federais dos EUA, como a Lei de Proteção ao Desporto Profissional e Amador e a Lei de Proibição de Apostas Ilegais na Internet, afetam diretamente o desenvolvimento dos mercados de previsão relacionados às apostas esportivas interestaduais.

Os mercados de previsão tendem a se entrelaçar facilmente com algumas atividades ilegais. Por um lado, transações anônimas ou pseudo-anônimas podem tornar os mercados de previsão em canais de lavagem de dinheiro, obrigando as plataformas a cumprir rigorosos procedimentos de identificação de clientes, mas isso entra em conflito com o valor da privacidade na cultura blockchain. Por outro lado, semelhante aos mercados financeiros, os mercados de previsão podem enfrentar problemas como a disseminação de informações falsas e manipulação de grandes posições. Devido ao tamanho geralmente pequeno do mercado, esse tipo de manipulação ocorre mais facilmente e é mais difícil de regular.

Além disso, existem algumas questões práticas. Por exemplo, em relação aos impostos, os países carecem de um padrão uniforme para o tratamento fiscal dos rendimentos dos mercados preditivos; alguns podem ser considerados rendimentos ordinários, outros como ganhos de capital, e alguns até podem ser considerados rendimentos ilegais e, portanto, não declarados. Essa incerteza impede a participação institucional. Outro ponto é a coordenação regulatória transfronteiriça; a característica descentralizada da tecnologia blockchain torna os mercados preditivos naturalmente acessíveis globalmente, mas isso entra em conflito com os sistemas legais soberanos baseados em regiões. As plataformas podem enfrentar acusações de “arbitragem regulatória” ou ficar presas entre a regulamentação de múltiplos países.

Quatro, confirmação do valor de mercados de previsão livres de manipulação.

Quando imaginamos um mercado preditivo que exclui manipulações humanas e opera de forma ideal, sua razoabilidade e valor social tornam-se ainda mais evidentes.

Mecanismos de proteção contra manipulação. Através de técnicas e medidas de gestão como autenticação de identidade, limites de posição e monitorização de transações anômalas, torna-se difícil para grandes participantes manipular preços através de transações falsas ou manipulação de informações. O desenvolvimento de oráculos descentralizados (como a Chainlink) e mecanismos de resolução de disputas (como a Kleros) oferece novas perspectivas para resolver questões de confiança nas decisões de resultados.

Eficiência da informação. Estudos mostram que mercados de previsão não manipulados superam inquéritos tradicionais e grupos de especialistas em eficiência de agregação de informações. Experimentos do MIT Media Lab demonstraram que, com incentivos adequados, as previsões de grupos sobre problemas complexos superam a precisão da maioria dos especialistas individuais. Essa “sabedoria coletiva” tem valor prático em áreas como alerta de crises financeiras e previsão do desenvolvimento de pandemias.

Ferramenta de avaliação de políticas. Os cientistas políticos propuseram usar o mercado de previsões como “mercado de análise de políticas”, avaliando os resultados potenciais de diferentes políticas através dos preços de negociação. Esta avaliação baseada em incentivos econômicos pode estar mais próxima dos efeitos reais do que os debates baseados em ideologia.

Auxílio à decisão empresarial. Os mercados de previsão interna já foram utilizados por empresas como Google e Microsoft para prever cronogramas de projetos, avaliar reações do mercado, entre outros, obtendo resultados mais precisos do que as previsões tradicionais da gestão. Esta aplicação evita completamente as zonas cinzentas legais, demonstrando o valor instrumental dos mercados de previsão.

Correção de preconceitos cognitivos. Estudos de economia comportamental descobriram que incentivos econômicos podem reduzir significativamente preconceitos cognitivos, como viés de confirmação e excesso de confiança. No mercado de previsões, os participantes são forçados a enfrentar contrapartes de negociação com opiniões opostas, e esse confronto forçado de pontos de vista ajuda a formar julgamentos mais equilibrados.

V. Caminho futuro para a conformidade: buscar um equilíbrio entre inovação e regulamentação

Combinando a perspectiva de Vitalik e outros fatores positivos, a previsão da conformidade do mercado pode precisar se desenvolver ao longo dos seguintes caminhos.

A devida estratificação pode levar os reguladores a gradualmente aceitar a distinção entre “mercados de informação com valor social” e “jogos de puro entretenimento”. O primeiro pode receber licenças especiais, mas deve atender a requisitos mais rigorosos de transparência da informação, proteção contra manipulação e interesse público. O quadro MiCA da UE sobre a classificação regulatória de serviços de ativos criptográficos pode fornecer uma referência para isso.

Aplicações internas, como mercados de previsões internas em empresas, governos e instituições de pesquisa, podem se tornar um ponto de virada. Este tipo de aplicação não envolve negociação pública, sendo totalmente baseado em fins instrumentais, o que facilita a obtenção de reconhecimento legal. A acumulação de casos de sucesso pode gradualmente mudar a percepção dos reguladores sobre a natureza dos mercados de previsões.

As caixas de areia regulatórias, como a caixa de areia regulatória da FCA do Reino Unido e a caixa de areia de tecnologia financeira da MAS de Cingapura, possibilitam testar o funcionamento do mercado em um ambiente controlado. Ao restringir os tipos de participantes, a gama de ativos negociáveis e o tamanho dos fundos, é possível validar seu valor informativo e benefício social sob condições de risco controladas.

Tecnologias de privacidade, como aninhamento técnico e provas de conhecimento zero, podem atender aos requisitos de auditoria regulatória enquanto protegem a privacidade dos usuários; a transparência e a execução automática dos contratos inteligentes podem reduzir o risco de manipulação; sistemas de identidade descentralizados podem equilibrar anonimato e requisitos de KYC. A inovação tecnológica pode desvendar os desafios regulatórios estabelecidos.

De um ponto para uma área, algumas jurisdições podem adotar uma estratégia gradual de “do nicho ao público”, permitindo inicialmente mercados de previsão baseados em tópicos específicos (como avanços tecnológicos, eventos climáticos) e, em seguida, ampliando gradualmente o escopo. Este caminho já se manifestou no processo de aceitação de criptomoedas em alguns países.

Coordenação transfronteiriça, à medida que organizações internacionais como o Grupo de Ação Financeira (FATF) aperfeiçoam os quadros de regulação de ativos virtuais, a coordenação regulatória transnacional do mercado pode tornar-se possível. Normas de classificação unificadas, requisitos de combate à lavagem de dinheiro e mecanismos de compartilhamento de informações podem reduzir conflitos de conformidade e arbitragem regulatória.

A autonomia da comunidade, as organizações autônomas descentralizadas (DAO) podem desenvolver mecanismos eficazes de autorregulação comunitária, mantendo a saúde do mercado sem depender de regulamentação centralizada, através de sistemas de reputação, governança compartilhada e resolução interna de disputas. Essa tentativa de conformidade de baixo para cima pode oferecer novas ideias para a regulamentação tradicional.

A perspectiva de Vitalik de ver os mercados de previsão como um “antídoto para a emocionalidade das redes sociais” realmente fornece uma nova base ética e narrativa de valor para sua regulamentação. A experiência histórica mostra que inovações tecnológicas com utilidade social real acabam frequentemente encontrando formas de coexistir com a regulamentação. Os mercados de previsão podem não se “regulamentar” completamente como ferramentas financeiras indiscutíveis, mas é muito provável que consigam um espaço legítimo dentro de limites específicos - como um complemento aos mecanismos tradicionais de coleta de informações, como um novo método de análise de políticas, como um sistema auxiliar para a tomada de decisões empresariais.

A forma futura dos mercados preditivos pode não ser substituir as redes sociais como plataforma de informação mainstream, mas sim coexistir como uma “camada de verificação da realidade” - as afirmações emotivas precisam enfrentar a prova econômica, as previsões extremas têm um custo real, e a sabedoria coletiva tem a oportunidade de se apresentar em números mais precisos. O grau de realização desse equilíbrio determinará se os mercados preditivos podem realmente passar da margem legal para um futuro em conformidade.