Minutas da reunião do Federal Reserve revelam profundas fissuras, caminho de redução de taxas em 2026 cheio de incertezas

A ata da reunião de política monetária do Federal Reserve em dezembro, divulgada a 31 de dezembro, mostrou que havia um desacordo significativo dentro do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) sobre se deveria ou não cortar as taxas de juro, tendo finalmente decidido cortar as taxas em mais 25 pontos base por uma votação de 9 contra 3, reduzindo o intervalo-alvo da taxa dos fundos federais para 3,5% a 3,75%. Foi a resolução mais votada contra desde 2019.

A ata revelou que, embora a maioria dos responsáveis acredite que novos cortes nas taxas possam ser apropriados caso a inflação caísse como esperado, alguns funcionários têm fortes reservas quanto ao ritmo futuro do abrandamento, chegando mesmo a afirmar que a decisão de cortar as taxas de juro é “muito equilibrada” e poderia ter apoiado a manutenção das taxas de juro inalteradas. No plano do mercado, segundo a ferramenta “FedWatch” da CME, dados a 31 de dezembro mostram que os traders acreditam que a probabilidade de a Fed manter as taxas de juro inalteradas em janeiro de 2026 chega a 85,1%, e as expectativas para futuras mudanças de política tendem a ser cautelosas. Esta nota contraditória lança uma sombra de incerteza sobre os macromercados globais em 2026, especialmente os ativos arriscados que são altamente sensíveis a criptoativos como Bitcoin e Ethereum.

O Profundo Desacordo em Torno do Voto de 9 contra 3: Uma Escolha “Muito Equilibrada”

A reunião de política monetária da Fed, de 9 a 10 de dezembro de 2025, poderá ser muito mais tensa do que o mercado previa pelos resultados. As atas recentemente divulgadas retratam um confronto feroz de opiniões ao nível da tomada de decisão. No final, o FOMC votou 9 a favor e 3 contra, aprovando um corte de 25 pontos base na taxa de juro de referência. Os três responsáveis que votaram contra estabeleceram um recorde de maior divergência de política dentro do Fed desde 2019. O voto raro em si é como uma pedra atirada para um lago calmo, e o seu efeito dominó aponta diretamente para os julgamentos muito diferentes dos decisores políticos sobre as perspetivas económicas.

O paradoxo central das atas é que os responsáveis precisam de encontrar um equilíbrio extremamente frágil entre apoiar o mercado de trabalho e conter os riscos de inflação. As atas originais citavam a dizer: “A maioria dos participantes considerou que, se a inflação cair conforme esperado ao longo do tempo, então uma redução adicional do intervalo-alvo para a taxa dos fundos federais pode ser apropriada.” Esta frase fornece um endosso teórico para este corte das taxas de juro, sugerindo que se trata de um alívio “precautório” ou “inflacionista”. No entanto, a mensagem que se seguiu revelou imediatamente as preocupações escondidas. Relativamente à magnitude e ao momento dos futuros ajustes de política, "alguns participantes sugeriram que pode ser apropriado manter o intervalo-alvo inalterado durante algum tempo após esta reunião, dependendo das suas perspetivas económicas. Esta voz conservadora de “dar um passo de cada vez” contrasta fortemente com o campo que defende o abrandamento contínuo.

O que é ainda mais subtil é que as atas até revelaram que, mesmo dentro do campo que apoia cortes nas taxas de juro, o consenso não é monolítico. “Alguns defensores da redução da taxa de política nesta reunião apontaram que a decisão foi ‘muito equilibrada’ ou que poderiam ter apoiado manter o intervalo alvo inalterado.” Esta declaração é extremamente rara e significa que a decisão de corte das taxas de dezembro está quase à beira de um “estado decisivo”, e qualquer ligeira alteração nos dados económicos ou uma alteração nas opiniões pessoais dos responsáveis pode levar a um resultado completamente diferente. Esta incerteza profunda acrescenta grande dificuldade à interpretação do caminho futuro da política monetária do Fed, e também indica que cada reunião de taxas de juro em 2026 pode tornar-se um campo de batalha entre os lados longo e curto.

O dot plot mostra a diferença de temperatura entre quente e frio e o calor esperado pelo mercado

Para além da votação controversa, outro grande foco da reunião de dezembro foi a divulgação simultânea do Resumo Trimestral das Projeções Económicas (SEP), especialmente as projeções oficiais medianas das taxas de juro conhecidas como “dot plot”. O mapa da trajetória das taxas de juro, desenhado por 19 funcionários, 12 dos quais têm direito de voto, mostra que a taxa mediana de política monetária esperada do Fed aponta para mais um corte em 2026 e depois outro em 2027. Esta previsão, se concretizada, verá a taxa dos fundos federais cair gradualmente até quase 3% em dois anos. No âmbito da Reserva Federal, 3% é frequentemente considerado uma “taxa neutra”, um nível de taxa de juro que teoricamente não estimula nem inibe o crescimento económico.

No entanto, os traders de mercado parecem estar cépticos em relação a este “caminho oficial”. De acordo com dados da ferramenta CME FedWatch a 31 de dezembro, existe uma diferença de temperatura entre a probabilidade de taxa de juro implícita pelo mercado de futuros dos fundos federais e o tom de “relaxamento paciente” mostrado pelo dot plot. De acordo com os dados, o mercado acredita que a probabilidade de a Fed cortar as taxas de juro em 25 pontos base na reunião de março de 2026 é de 45,2%, enquanto a probabilidade de manter as taxas de juro inalteradas é de 48,3%, e esta última até tem uma ligeira vantagem. Isto significa que os traders apostam na possibilidade de a Fed permanecer em suspenso nas próximas duas reuniões, em vez de iniciar imediatamente uma nova ronda de cortes nas taxas. Esta subtil diferença entre as expectativas do mercado e as orientações oficiais reflete as enormes divergências internas reveladas pelos minutos que foram cuidadosamente captados pelo mercado.

Principais expectativas para a reunião de dezembro “dot plot”

Taxa mediana de política de longo prazo: Perto dos 3% (taxa neutra)

Expectativas para 2026: 1 corte adicional na taxa

Expectativas para 2027: Mais 1 corte na taxa

As preocupações centrais da atual oposição: O progresso da inflação estagnou em 2025, e é necessária mais confiança para confirmar que a inflação está a mover-se de forma sustentável para a meta dos 2%

O grupo dos responsáveis que se opõem a novos cortes nas taxas deixou claras as suas preocupações nas atas. Referiram que o progresso do Comité para alcançar a meta de inflação de 2% estagnou em 2025 ou expressaram a necessidade de maior confiança de que a inflação está a ser pressionada de forma sustentável para baixo até ao nível-alvo. Além disso, os responsáveis discutiram o efeito de reforço das tarifas impostas pelo ex-Presidente Trump sobre a inflação, mas a visão geral é que o impacto é temporário e poderá enfraquecer em 2026. Estes fragmentos da discussão formam uma cadeia lógica para os responsáveis belicistas: a resiliência da inflação mantém-se, e existem incertezas externas, pelo que qualquer flexibilização deve ser abordada com extrema cautela para evitar repetir os mesmos erros.

Nevoeiro de dados económicos e dilemas políticos no início de 2026

A razão para uma divisão tão profunda dentro do Fed é que o panorama económico que enfrentam está cheio de sinais contraditórios, como navegar numa densa névoa. Desde a reunião de dezembro, os dados económicos divulgados um após o outro não dissiparam claramente a névoa. O mercado de trabalho encontra-se num estado peculiar de “fraqueza, mas não colapso”: as contratações continuam lentas, mas não há uma vaga de despedimentos em larga escala. Do lado da inflação, as pressões sobre os preços estão a diminuir lentamente, mas os indicadores centrais ainda estão bastante longe da meta de 2% do Fed, e o processo de recuo não é totalmente tranquilo.

Por outro lado, o quadro macroeconómico global parece manter-se forte. O Produto Interno Bruto (PIB) cresceu a uma taxa anualizada de 4,3% no terceiro trimestre de 2025, superando largamente as expectativas do mercado e 0,5 pontos percentuais acima do segundo trimestre anterior forte. Esta resiliência ao crescimento deveria ter apoiado a ideia de manter as taxas de juro elevadas por mais tempo. No entanto, todos os dados enfrentam um grande aviso: muitas agências governamentais continuam a lutar para compilar e rever estatísticas económicas desse período devido ao “período escuro” causado pelo encerramento anterior do governo dos EUA. Isto significa que muitos dos relatórios atuais chamados “atualizados” estão comprometidos em termos de atualidade e completude. Mesmo dados relativamente atempados de fontes oficiais devem ser interpretados com extrema cautela por analistas e decisores políticos, pois lacunas nos dados podem levar a erros de cálculo.

Esta incerteza ao nível dos dados é transmitida diretamente às expectativas políticas. Espera-se amplamente que o FOMC mantenha as taxas de juro inalteradas nas próximas reuniões, pois os decisores políticos precisam de tempo para avaliar estes fluxos de informação caóticos e potencialmente distorcidos. Os responsáveis da Fed têm-se mantido geralmente em silêncio durante as férias de Ano Novo, e os poucos comentários públicos também demonstraram cautela quanto à situação económica no início de 2026. Além disso, a composição do próprio comité está prestes a mudar, e os quatro presidentes regionais do Fed irão rodar para lugares com direito a voto. Entre eles, a Presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, manifestou publicamente a sua oposição a novos cortes nas taxas de juro e até contestou cortes anteriores. Os preconceitos políticos destes novos rostos, que estão prestes a obter direitos de voto, podem intensificar ainda mais o jogo interno, tornando mais difícil prever o percurso das taxas de juro em 2026.

A mudança de política em 2026 é uma correlação macro com o mercado cripto

Para o Bitcoin, Ethereum e todo o mercado cripto, os minutos incertos da Fed não são menos importantes do que qualquer notícia de atualização tecnológica ao nível da blockchain. A política monetária macroeconómica tradicional, especialmente o ciclo de taxa de juro e liquidez do dólar norte-americano, sempre foi uma das variáveis externas centrais que impulsionam o mercado em larga escala dos criptoativos. A atual escolha difícil entre “anti-inflação” e “anti-recessão” dentro do Fed determina, na verdade, o grau em que as comportas da liquidez global do dólar se abrem, e isto está diretamente relacionado com o nível de avaliação dos ativos de risco.

Do ponto de vista da correlação histórica, o mercado cripto frequentemente ganha um forte impulso ascendente no final do ciclo de aumento das taxas de juro do Fed ou no início do ciclo de cortes das taxas. A lógica é que o mercado negociará antecipadamente com a expectativa de um alívio marginal da liquidez. No entanto, a mentalidade complexa de “querer cair e descansar” revelada nestes minutos pode significar que o caminho para cumprir esta expectativa vaga será mais tortuoso e lento do que nunca. Se os dados de inflação reproduzirem as reviravoltas, a Fed poderá até emitir um sinal mais agressivo, o que, sem dúvida, exercerá pressão de curto prazo sobre os ativos cripto convencionais que se encontram numa posição crítica. Os preços do Bitcoin e do Ethereum, aos olhos dos traders macro, não são apenas os portadores de valor da rede descentralizada, mas também o barómetro digital da liquidez global.

Por isso, para os participantes do mercado cripto, ao focarem-se nas atividades on-chain, atualizações de protocolos e desenvolvimento ecológico, é essencial focar-se mais nos calendários tradicionais de dados económicos. Todos os importantes IPC dos EUA (Índice de Preços ao Consumidor), relatórios de folhas de pagamento não agrícolas e divulgação de dados do PIB em 2026 podem desencadear flutuações acentuadas no mercado cripto, afetando as expectativas de decisão da Fed. Nos CEXs convencionais, os volumes de negociação de futuros e opções ligados a indicadores macro podem aumentar significativamente, indicando que investidores profissionais estão a proteger-se ativamente contra este risco de incerteza política. Esta ligação macro-cripto só aumentará em 2026, não enfraquecerá.

Mudanças Subtis nas Operações de Liquidez: O Reinício do Afrouxamento Quantitativo e o Impacto no Mercado

Para além da decisão sobre a taxa de juro em si, a reunião de dezembro teve uma decisão facilmente ignorada pelos investidores comuns, mas que tem um impacto direto na liquidez nos mercados financeiros: o comité votou para reiniciar o programa de compra de obrigações. Ao abrigo do novo acordo, a Fed começará a comprar títulos do Tesouro de curto prazo, com o objetivo de aliviar a pressão sobre os mercados de financiamento de curto prazo. O banco central lançou o programa comprando cerca de 40 mil milhões de dólares em letras do Tesouro por mês e mantendo o tamanho durante meses antes de reduzir o ritmo. Esta operação é amplamente entendida pelo mercado como uma forma de “flexibilização quase-quantitativa” (QE), embora a Fed possa evitar usar o termo.

A ata referiu que, a menos que este programa de compras seja reiniciado, poderá levar a uma “queda significativa dos níveis de reservas” que o colocará abaixo do regime de reservas “suficientes” estabelecido pela Reserva Federal para o sistema bancário. Anteriormente, os esforços do Fed para reduzir o seu balanço em cerca de 2,3 biliões de dólares em ativos caíram para os atuais 6,6 biliões de dólares. Retomar as compras de obrigações de curto prazo é, essencialmente, injetar liquidez básica no sistema financeiro para garantir o seu bom funcionamento. Embora isto diferia em objetivo e escala das compras de ativos em grande escala implementadas em resposta à crise, o seu impacto na psicologia do mercado e na liquidez real não pode ser subestimado.

Para o mercado cripto, esta “hidratação” da liquidez subjacente tem um papel indireto mas importante de apoio. Quanto mais flexível for o ambiente global de liquidez no sistema financeiro, maior será o incentivo para encontrar ativos de alto rendimento e crescimento provenientes do transbordamento das áreas tradicionais. A história mostra que criptoativos como o Bitcoin tendem a ser mais atrativos para investidores institucionais e de risco durante períodos de abundante liquidez. Portanto, enquanto a Fed gere o “preço” das taxas de juro, o ajuste da “quantidade” do seu balanço constitui outro canal oculto que afeta o preço dos criptoativos. Acompanhar as alterações no tamanho do balanço do Fed pode tornar-se indispensável para os analistas macro de criptomoedas em 2026.

Estratégias de resposta macro para investidores em cripto em 2026

Perante uma perspetiva de política da Fed tão complexa e dividida, como devem os investidores no mercado cripto estruturar as suas respostas? Em primeiro lugar, é importante reconhecer que a importância das “transações narrativas” irá aumentar. Em mercados voláteis sem tendências unilaterais claras, as flutuações do sentimento do mercado em torno de narrativas macroeconómicas como “pivot da Fed”, “aterragem suave/aterragem brusca” da economia e “ressurgimento da inflação” frequentemente impulsionam os preços dos ativos. Isto significa que as operações de oscilação são mais difíceis, mas também podem existir mais oportunidades para negociações contrárias baseadas em reversões narrativas.

Em segundo lugar, o reforço da gestão do risco é a primeira prioridade. Durante períodos de elevada incerteza no percurso da política, a volatilidade do mercado tende a aumentar. Os investidores devem considerar usar uma alavancagem mais conservadora para evitar sobreexposição numa direção. Ao mesmo tempo, os mercados de opções de Bitcoin e Ethereum podem ser usados para se proteger contra o risco de eventos macro de “cisne negro”, como a compra de opções de venda fora do dinheiro para se proteger contra quedas acentuadas do mercado causadas por sinais inesperados de belicismo.

Por fim, mantenha a confiança na tendência a longo prazo. O ciclo de política do Fed, por mais tortuoso que seja, é, em última análise, sobre suavizar as flutuações económicas. A longo prazo, a tendência da moeda digital global, a narrativa do Bitcoin como ativo de reserva para ouro digital e o valor central do Ethereum como plataforma de computação descentralizada não mudarão devido às flutuações das taxas de juro de curto prazo. Para investidores fixos ou detentores de longo prazo, o período de nevoeiro macro pode ser uma janela estratégica para acumular ativos essenciais a preços relativamente subvalorizados. Analisar as disputas sobre as taxas de juro de curto prazo e focar-se nas mudanças fundamentais trazidas pela tecnologia blockchain pode ser a bússola mais fiável através do nevoeiro da incerteza macro em 2026.