A tecnologia financeira nos últimos 20 anos mudou a forma como os produtos financeiros são acessados, mas não alterou a maneira como o dinheiro circula. As stablecoins estão a romper com esse padrão, através de redes abertas e sem permissão, permitindo que as fintechs passem de “alugar APIs bancárias” para “possuir infraestruturas financeiras”, reduzindo custos e oferecendo serviços mais especializados. Este artigo é baseado num texto de Spencer Applebaum, organizado, compilado e redigido pela Techflow.
(Prévia: Coreia do Sul adia a “stablecoin won” e perde o lançamento na Ásia; divergências entre bancos e Comissão de Serviços Financeiros)
(Complemento: Governador do Banco Popular da China, Pan Gongsheng: insistindo na repressão às criptomoedas! As stablecoins ainda estão na fase inicial de desenvolvimento, com forte impulso ao yuan digital)

Índice do artigo

• Fintech 1.0: Distribuição digital (2000-2010)
• Fintech 2.0: Era dos bancos modernos (2010-2020)
• Fintech 3.0: Finanças embutidas (2020-2024)
• Comercialização da fintech
• Fintech 4.0: Stablecoins e finanças sem permissão
• Oportunidades para fintechs focadas em stablecoins
  • Explorando o espaço de design de fintechs focadas
• Resumo

Nos últimos vinte anos, a fintech (fintech) mudou a forma como as pessoas acedem aos produtos financeiros, mas não alterou fundamentalmente a circulação do dinheiro.

As inovações concentraram-se em interfaces mais simples, experiências de utilizador mais suaves e canais de distribuição mais eficientes, enquanto a infraestrutura financeira central permaneceu praticamente inalterada. Durante grande parte desse período, as pilhas tecnológicas das fintechs foram mais revendas do que reconstruções.

De modo geral, o desenvolvimento da fintech pode ser dividido em quatro fases:

Fintech 1.0: Distribuição digital (2000-2010)

A primeira vaga de fintechs tornou os serviços financeiros mais acessíveis, mas sem melhorias significativas na eficiência. Empresas como PayPal, E*TRADE e Mint, ao combinarem sistemas tradicionais (como ACH, SWIFT e redes de cartões criadas há décadas) com interfaces web, empacotaram produtos financeiros existentes digitalmente.

Nessa fase, a liquidação de fundos era lenta, os processos de conformidade dependiam de intervenção manual, e os pagamentos eram limitados por cronogramas rígidos. Embora tenham levado os serviços financeiros online, não mudaram a circulação do dinheiro em si. A única mudança foi quem podia usar esses produtos, não como eles funcionavam.

Fintech 2.0: Era dos bancos modernos (2010-2020)

O próximo avanço veio com a popularização dos smartphones e a distribuição social. Chime oferecia adiantamento de salário para trabalhadores temporários; SoFi focava em refinanciamento de empréstimos estudantis para graduados com potencial de crescimento; Revolut e Nubank, com interfaces amigáveis, atendiam a populações de baixa inclusão financeira globalmente.

Embora cada uma contasse histórias mais atraentes para públicos específicos, no essencial vendiam os mesmos produtos: contas de pagamento e cartões de débito operando sobre antigas redes de pagamento. Ainda dependiam de bancos patrocinadores, redes de cartões e sistemas ACH, sem diferenças fundamentais.

O sucesso dessas empresas vinha de uma melhor abordagem ao cliente, não de redes de pagamento novas. Marca, experiência do utilizador e aquisição de clientes tornaram-se suas vantagens competitivas. Nesse estágio, as fintechs eram empresas de distribuição dependentes de bancos.

Fintech 3.0: Finanças embutidas (2020-2024)

Desde cerca de 2020, as finanças embutidas cresceram rapidamente. APIs (Application Programming Interfaces) tornaram possível que quase qualquer software oferecesse produtos financeiros. Marqeta permite emitir cartões via API; Synapse, Unit e Treasury Prime oferecem Banking-as-a-Service (BaaS). Logo, quase toda aplicação podia oferecer pagamentos, cartões ou empréstimos.

Por trás dessas camadas de abstração, nada de fundamental mudou. Os provedores de BaaS continuam a depender de bancos patrocinadores, quadros regulatórios e redes de pagamento antigos. A abstração mudou de bancos para APIs, mas os lucros e o controlo permanecem nos sistemas tradicionais.

( Comercialização da fintech

No início dos anos 2020, as limitações dessa abordagem tornaram-se evidentes. Quase todos os principais bancos digitais dependiam de um pequeno grupo de bancos patrocinadores e provedores de BaaS.

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Fonte: Embedded

Devido à forte concorrência por marketing de efeito, os custos de aquisição de clientes dispararam, as margens encolheram, os custos de fraude e conformidade aumentaram, e a infraestrutura tornou-se difícil de diferenciar. A competição transformou-se numa corrida armamentista de marketing. Muitas fintechs tentaram diferenciar-se com cores de cartões, recompensas de inscrição e cashback.

Ao mesmo tempo, o risco e o controle de valor concentraram-se nos bancos. grandes instituições como JPMorgan Chase (JPMorgan Chase) e Bank of America (Bank of America), sob supervisão da OCC (Office of the Comptroller of the Currency), mantêm privilégios centrais: aceitar depósitos, conceder empréstimos e acessar redes de pagamento federais (como ACH e Fedwire). Fintechs como Chime, Revolut e Affirm não possuem esses privilégios e dependem de bancos licenciados para oferecer esses serviços. Os bancos lucram com juros e taxas de plataforma; as fintechs, com taxas de intercâmbio (interchange).

Com o crescimento de projetos fintech, reguladores passaram a inspecionar mais rigorosamente os bancos patrocinadores. Ordens regulatórias e maior supervisão obrigaram os bancos a investir em conformidade, gestão de risco e supervisão de terceiros. Por exemplo, o Cross River Bank assinou ordens de conformidade com a FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation); o Green Dot Bank foi alvo de ações do Fed (Federal Reserve); e o Evolve Bank recebeu uma ordem de cessação do Fed.

Como resposta, os bancos endureceram os processos de onboarding, limitaram o número de projetos suportados e desaceleraram a inovação de produtos. Antes inovadores, agora precisam de maior escala para justificar custos de conformidade. O crescimento da fintech tornou-se mais lento, caro e mais focado em produtos universais de grande escala, em vez de soluções específicas.

Na nossa visão, as principais razões pelas quais a inovação nos últimos 20 anos permaneceu na camada superior da pilha tecnológica são três:

1. Infraestrutura de circulação de fundos monopolizada e fechada: Visa, Mastercard e a rede ACH do Fed praticamente não deixam espaço para concorrência.

2. Startups precisam de capital massivo para lançar produtos financeiros centrais: desenvolver uma aplicação bancária regulada custa milhões de dólares em conformidade, prevenção de fraude, gestão de fundos, etc.

3. Regulamentação limita a participação direta: apenas entidades licenciadas podem custodiar fundos ou movimentar dinheiro através de redes de pagamento.

Fonte: Statista

Diante dessas restrições, é mais inteligente focar na construção de produtos do que desafiar diretamente as redes de pagamento existentes. Como resultado, muitas fintechs acabam apenas com uma embalagem elegante de APIs bancárias. Apesar de muitas inovações na área nos últimos vinte anos, poucas realmente criaram novos primitives (fundamentais) financeiros. Há muito tempo, praticamente não há alternativas viáveis.

Por outro lado, a indústria de criptomoedas seguiu um caminho diametralmente oposto. Os desenvolvedores focaram inicialmente na construção de primitives financeiras. De AMM (Automated Market Makers), curvas de bonding (bonding curves), contratos perpétuos (perpetual contracts), pools de liquidez (liquidity vaults), até empréstimos on-chain, tudo evoluiu a partir da infraestrutura de base. Pela primeira vez na história, a lógica financeira tornou-se programável.

( Fintech 4.0: Stablecoins e finanças sem permissão

Embora as três primeiras eras tenham trazido muitas inovações, a infraestrutura de circulação de fundos permaneceu quase inalterada. Seja por produtos tradicionais, bancos digitais ou APIs embutidas, o dinheiro ainda circula em redes fechadas e controladas por intermediários.

As stablecoins mudaram esse padrão. Elas não são mais uma camada de software construída sobre bancos, mas substituem funções centrais desses bancos. Desenvolvedores podem interagir diretamente com redes abertas e programáveis. Pagamentos são liquidados na blockchain, custódia, empréstimos e conformidade passam de contratos tradicionais para software.

BaaS, embora reduza atritos, não altera o modelo econômico. Fintechs ainda pagam conformidade aos bancos patrocinadores, taxas de liquidação às redes de cartões e taxas de acesso a intermediários. A infraestrutura continua cara e limitada.

As stablecoins eliminam completamente a necessidade de acesso alugado. Desenvolvedores não precisam chamar APIs bancárias, interagindo diretamente com redes abertas. Liquidações acontecem na blockchain, as taxas vão para protocolos, não para intermediários. Acreditamos que essa mudança reduz drasticamente a barreira de custos — de milhões de dólares ao desenvolver com bancos ou dezenas de milhares via BaaS, para poucos milhares usando contratos inteligentes permissionless na blockchain.

Essa mudança já se manifesta em larga escala. O valor de mercado das stablecoins cresceu de quase zero para cerca de 300 bilhões de dólares em menos de uma década, e, excluindo transferências entre plataformas de negociação e o valor máximo extraível )MEV###, o volume de transações econômicas reais já supera redes tradicionais como PayPal e Visa. Pela primeira vez, uma rede de pagamento não bancária, não baseada em cartões, consegue operar em escala global.

Fonte: Artemis

Para entender a importância dessa transformação na prática, é preciso compreender como a fintech atual é construída. Empresas típicas dependem de uma pilha tecnológica de fornecedores gigantesca, incluindo:

• Interface de utilizador / Experiência de utilizador (UI/UX)
• Camada bancária e de custódia: Evolve, Cross River, Synapse, Treasury Prime
• Redes de pagamento: ACH, Wire, SWIFT, Visa, Mastercard
• Identidade e conformidade: Ally, Persona, Sardine
• Prevenção de fraude: SentiLink, Socure, Feedzai
• Infraestrutura de underwriting / crédito: Plaid, Argyle, Pinwheel
• Gestão de risco e fundos: Alloy, Unit21
• Mercados de capitais: Prime Trust, DriveWealth
• Agregação de dados: Plaid, MX
• Conformidade / Relatórios: FinCEN, verificações OFAC

Iniciar uma fintech nesta pilha significa gerir contratos, auditorias, incentivos e possíveis falhas com dezenas de parceiros. Cada camada aumenta custos e atrasos, e muitas equipes gastam mais tempo coordenando infraestrutura do que desenvolvendo produto.

Por outro lado, sistemas baseados em stablecoins simplificam drasticamente essa complexidade. Funcionalidades que antes dependiam de múltiplos fornecedores podem agora ser realizadas com poucos primitives (primitives on-chain).

Num mundo centrado em stablecoins e finanças sem permissão, essas mudanças estão a acontecer:

• Bancos e custódia: substituídos por soluções descentralizadas como Altitude.
• Redes de pagamento: substituídas por stablecoins.
• Identidade e conformidade: ainda necessárias, mas podem ser implementadas na blockchain, usando tecnologias como zkMe para manter confidencialidade e segurança.
• Infraestrutura de underwriting e crédito: totalmente reformulada e migrada para a blockchain.
• Mercados de capitais: quando todos os ativos forem tokenizados, esses mercados tornar-se-ão irrelevantes.
• Agregação de dados: por dados on-chain e transparência seletiva (como FHE), por exemplo.
• Conformidade e verificações OFAC: na camada de carteiras (por exemplo, se a carteira de Alice estiver na lista de sanções, ela não poderá interagir com o protocolo).

A verdadeira inovação da fintech 4.0 reside na mudança fundamental na infraestrutura financeira. Em vez de desenvolver aplicações que precisam de permissão silenciosa de bancos, agora usam-se stablecoins e redes abertas de pagamento para substituir funções centrais bancárias. Os desenvolvedores deixam de ser inquilinos e passam a ser os verdadeiros proprietários da “terra”.

( Oportunidades para fintechs focadas em stablecoins

A primeira consequência dessa mudança é um aumento substancial no número de fintechs. Quando custódia, empréstimos e transferências de fundos se tornam quase gratuitos e instantâneos, criar uma fintech torna-se tão simples quanto lançar um SaaS. Num mundo centrado em stablecoins, não há necessidade de integrações complexas com bancos patrocinadores, nem de intermediários na emissão de cartões, processos de liquidação que levam dias ou verificações de KYC )Know Your Customer( que atrasam tudo.

Acreditamos que o custo fixo para criar um produto financeiro centrado na infraestrutura pode cair de milhões de dólares para poucos milhares. Quando a infraestrutura, o CAC )Customer Acquisition Cost### e as barreiras regulatórias desaparecem, novas fintechs podem lucrar ao atender nichos específicos, pequenos e bem definidos, usando um modelo que chamamos de “fintech focada em stablecoins”.

Este padrão tem precedentes históricos claros. As fintechs do passado começaram atendendo a segmentos específicos: SoFi com refinanciamento estudantil, Chime com adiantamento salarial, Greenlight com cartões para adolescentes, Brex para startups sem acesso a crédito tradicional. Mas esse foco não se mostrou sustentável. Devido às limitações de receita por taxas de transação, custos regulatórios crescentes e dependência de bancos patrocinadores, essas empresas precisaram expandir além de seus nichos originais. Para sobreviver, tiveram que escalar horizontalmente, oferecendo produtos adicionais que não eram essenciais, apenas para aumentar a escala da infraestrutura e manter a viabilidade.

Hoje, com redes de pagamento de criptomoedas e APIs financeiras sem permissão reduzindo drasticamente os custos de entrada, uma nova onda de bancos digitais (neobanks) focados em stablecoins surge, cada um mirando um público específico, como os pioneiros da fintech. Com custos operacionais muito menores, esses bancos podem focar em mercados mais estreitos e especializados, como serviços financeiros compatíveis com a Sharia, comunidades de entusiastas de criptomoedas ou serviços para atletas com perfis de renda e consumo únicos.

Mais importante, a especialização melhora significativamente a economia unitária. O CAC (Customer Acquisition Cost) diminui, o cross-selling fica mais fácil, e o LTV (Lifetime Value) de cada cliente cresce. Essas fintechs podem direcionar seus produtos e marketing para nichos altamente convertíveis, gerando mais boca a boca. Assim, operam com custos menores e conseguem extrair mais valor de cada cliente do que as gerações anteriores de fintechs.

Quando qualquer pessoa consegue lançar uma fintech em semanas, a questão muda de “quem consegue alcançar o cliente?” para “quem realmente entende o cliente?”

(# Exploração do espaço de design de fintechs focadas

As oportunidades mais atraentes geralmente aparecem onde as redes de pagamento tradicionais falham.

Por exemplo, criadores de conteúdo adulto e performers geram bilhões de dólares por ano, mas frequentemente são banidos por bancos e processadores de pagamento devido a riscos reputacionais ou de reembolso. Seus pagamentos podem atrasar dias ou serem retidos por “verificações de conformidade”, e eles pagam taxas elevadas de 10-20% a intermediários de pagamento de alto risco como Epoch ou CCBill. Uma solução baseada em stablecoins pode oferecer liquidação instantânea e irreversível, suporte a conformidade programável, auto-custódia de receitas, distribuição automática para contas fiscais ou de poupança, e pagamentos globais sem depender de intermediários de alto risco.

Para atletas profissionais, especialmente em esportes individuais como golfe e tênis, há dinâmicas de fluxo de caixa e risco distintas. Seus rendimentos concentram-se em carreiras curtas, com pagamentos a agentes, treinadores e equipe. Precisam pagar impostos em múltiplas jurisdições, e lesões podem interromper totalmente sua renda. Uma fintech baseada em stablecoins pode tokenizar seus futuros rendimentos, pagar salários via multiassinatura, e deduzir impostos automaticamente conforme as regras locais.

Varejistas de luxo e relojoarias representam outro mercado onde a infraestrutura financeira tradicional é deficiente. Essas empresas frequentemente movimentam estoques de alto valor internacionalmente, usando transferências bancárias ou processadores de alto risco, com transações de seis dígitos e dias de liquidação. Seus fundos muitas vezes ficam presos em cofres ou vitrines, não em contas bancárias, dificultando financiamento de curto prazo. Uma fintech baseada em stablecoins pode resolver esses problemas: liquidação instantânea para grandes transações, crédito lastreado em estoque tokenizado, e custódia programável com contratos inteligentes.

Ao analisar esses exemplos, percebe-se que as mesmas limitações se repetem: bancos tradicionais não atendem a usuários com fluxos globais, irregulares ou não convencionais. Mas esses grupos podem se tornar mercados rentáveis usando redes de pagamento baseadas em stablecoins. Aqui estão alguns exemplos de casos de uso focados que consideramos atraentes:

• Atletas profissionais: carreiras curtas, muitas viagens, múltiplas jurisdições fiscais, pagamento de equipe, hedge contra lesões.
• Criadores de conteúdo adulto e performers: excluídos de bancos e processadores tradicionais, com audiência global.
• Funcionários de unicórnios: com liquidez limitada, patrimônio concentrado em ações não líquidas, com impostos elevados na opção de compra de ações.
• Desenvolvedores on-chain: com patrimônio em tokens altamente voláteis, enfrentando problemas de câmbio e tributários.
• Nômades digitais: bancos sem fronteiras, troca automática de moedas, gestão de impostos por localização, viagens frequentes.
• Prisioneiros: familiares e amigos com dificuldades e custos elevados para enviar fundos, que muitas vezes não chegam a tempo.
• Serviços financeiros islâmicos: evitando juros.
• Geração Z: bancos leves, investimentos gamificados, serviços financeiros com componentes sociais.
• PMEs globais )SMEs(: altas taxas de câmbio, liquidação lenta, fundos presos em estoques.
• Entusiastas de criptomoedas )Degens(: usando cartões de crédito para participar de negociações de alto risco.
• Ajuda internacional: fundos de ajuda com circulação lenta, intermediários, baixa transparência, perdas por taxas, corrupção e má alocação.
• Tandas / clubes de poupança rotativa: para famílias globais, com poupança coletiva e rendimento, com histórico de renda na blockchain para avaliação de crédito.
• Varejistas de luxo )como relojoeiros###: fundos presos em estoques, necessidade de empréstimos de curto prazo, grandes transações internacionais, frequentemente via WhatsApp ou Telegram.

( Resumo

Nos últimos vinte anos, a inovação na fintech concentrou-se na camada de distribuição, não na infraestrutura. Empresas competiram em branding, experiência do utilizador e aquisição, enquanto o dinheiro circulava por redes fechadas e controladas por intermediários. Isso ampliou o alcance, mas também criou homogeneidade, custos crescentes e margens estreitas.

As stablecoins prometem transformar radicalmente o modelo econômico dos produtos financeiros. Ao transformar funções de custódia, liquidação, crédito e conformidade em software aberto e programável, reduzem drasticamente os custos fixos de entrada e operação. Funcionalidades que antes dependiam de bancos patrocinadores, redes de cartões e grandes fornecedores podem agora ser construídas diretamente na blockchain, com custos operacionais muito menores.

Quando a infraestrutura se tornar mais acessível, a especialização será possível. Fintechs não precisarão de milhões de utilizadores para serem lucrativas. Em vez disso, poderão focar em nichos específicos, comunidades com cultura, confiança e comportamentos comuns, como atletas, criadores adultos, fãs de K-pop ou relojoeiros de luxo, onde o boca a boca será mais eficaz do que marketing pago.

Mais importante, esses grupos geralmente têm fluxos de caixa, riscos e decisões financeiras semelhantes. Essa consistência permite que os produtos sejam desenhados em torno de suas rotinas de renda, despesa e gestão de fundos, ao invés de perfis de utilizador genéricos. O boca a boca é reforçado pelo alinhamento real com suas operações.

Se essa visão se concretizar, essa mudança econômica será profunda. Com distribuição mais alinhada às comunidades, o CAC )Customer Acquisition Cost( cairá; com menos intermediários, as margens aumentarão. Mercados considerados pequenos ou inviáveis hoje se tornarão negócios duradouros e lucrativos.

Nesse mundo, a vantagem da fintech não virá de escala ou marketing, mas de compreensão profunda do perfil de seus utilizadores. O sucesso da próxima geração de fintechs dependerá de oferecer serviços altamente ajustados às dinâmicas de fluxo de fundos de seus públicos específicos.