Alterações na Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas dos EUA: Jogo político pode atrasar a legislação até 2027

Washington, D.C. - A agência de análise política TD Cowen publicou recentemente um relatório que lança uma sombra sobre as perspectivas do aguardado “Projeto de Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas” dos EUA. O relatório aponta que, devido às divergências fundamentais entre os partidos Democrata e Republicano em relação às cláusulas de conflito de interesses envolvendo a família Trump, além da incerteza política trazida pelas eleições intercalares de 2026, é altamente provável que o projeto de lei não seja aprovado até 2026. Sua aprovação final pode ser adiada para 2027, e a implementação completa só ocorrerá em 2029.

Essa possível postergação significa que o quadro claro de classificação de ativos e responsabilidades regulatórias, há muito esperado pela indústria de criptomoedas nos EUA, continuará aguardando na arena política, trazendo novas incertezas ao mercado e potencialmente remodelando o cenário global de competição regulatória em criptomoedas.

“Cláusula Trump” como principal obstáculo, impasse político entre os partidos

Na análise publicada em 5 de janeiro, a equipe de pesquisa de Washington da TD Cowen identificou de forma incisiva o maior “pedregulho” no processo legislativo atual: a insistência do Partido Democrata em incluir no projeto de lei restrições rigorosas de conflito de interesses. Essa cláusula visa proibir que altos funcionários do governo, incluindo o presidente e seus familiares próximos, possuam ou operem negócios relacionados a ativos de criptomoedas. Essa cláusula é amplamente vista como direcionada ao ex-presidente Donald Trump e sua família. Segundo estimativas anteriores da Bloomberg, a família Trump lucrou cerca de 620 milhões de dólares através de empresas relacionadas a criptomoedas, como os projetos DeFi e stablecoins da World Liberty Financial, além de possuir participações na mineradora de Bitcoin American Bitcoin. Recentemente, memecoins como TRUMP e MELANIA também despertaram preocupações legislativas quanto a potenciais conflitos de interesses.

Para os democratas, essa cláusula é uma garantia fundamental para assegurar a justiça na regulamentação financeira e evitar “uso do poder para benefício próprio”. No entanto, para Trump e seus apoiadores republicanos, ela representa uma cláusula “inaceitável” e direcionada. Jared Sebberg, gerente geral da TD Cowen, analisa que, a menos que a data de entrada em vigor da cláusula seja adiada para alguns anos após a aprovação do projeto, Trump certamente não a aceitará. O relatório propõe uma possível solução de compromisso: estabelecer a entrada em vigor da cláusula de conflito de interesses três anos após a aprovação do projeto. Assim, ela não se aplicaria ao possível próximo mandato de Trump (se ele vencer as eleições de 2028), o que poderia facilitar a aceitação pelos republicanos. Contudo, Sebberg também aponta que os democratas provavelmente exigirão que “uma vez que a cláusula de conflito seja adiada por três anos, toda a implementação do projeto também seja postergada em três anos”, empurrando a implementação completa para 2029. Essa troca de tempo por espaço político está se tornando uma variável central no futuro do projeto.

Ponto central de divergência na Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas

Divergência principal: inclusão ou não de restrições de conflito de interesses relacionadas a ativos de criptomoedas para altos funcionários (incluindo o presidente) e seus familiares.

Posição Democrata: deve incluir, para garantir uma regulamentação justa e evitar influências indevidas no mercado.

Posição Republicana/Trump: considerada uma cláusula direcionada, inaceitável sem um adiamento substancial da data de entrada em vigor.

Solução de compromisso potencial: adiar a implementação da cláusula de conflito e do projeto de lei para 2027 na legislação, com entrada em vigor em 2029, de modo que ela não se aplique ao mandato potencial atual de Trump.

Barreira no processo legislativo: no Senado, é necessário obter 60 votos para superar o filibuster, o que deve exigir pelo menos 8-9 senadores democratas apoiando.

Calendário de eleições intercalares e o objetivo mais realista de 2027

Além das controvérsias específicas, o amplo ciclo político é uma força decisiva que pode adiar o projeto de lei. O relatório da TD Cowen destaca que, atualmente, os democratas não têm incentivo político para avançar rapidamente com a legislação. Com as eleições de 2026, há uma oportunidade de retomarem o controle da Câmara dos Representantes. Se bem-sucedidos, terão maior domínio na agenda do novo Congresso a partir de 2027, podendo moldar detalhes do projeto de lei de acordo com suas próprias ideias e garantir que uma agência reguladora de sua preferência (como a SEC) defina as regras finais.

Essa estratégia de “esperar por um momento mais favorável” contrasta com a necessidade urgente da indústria de criptomoedas. O setor espera que a lei entre em vigor durante o mandato de Trump, e a questão das cláusulas de conflito de interesses não é uma prioridade central. No entanto, a realidade política é que, no Senado, qualquer projeto de lei precisa de 60 votos para superar o filibuster. Mesmo que todos os republicanos apoiem, ainda assim é necessário que 7 a 9 democratas mudem de lado. Diante do clima político atual e das considerações eleitorais, obter votos democratas suficientes para aprovar a lei ainda neste ano é extremamente difícil.

Por isso, o relatório posiciona 2027 como uma data mais provável. Nesse momento, uma nova rodada de eleições terá sido concluída, e o cenário político do Congresso estará mais claro. Independentemente do partido que estiver em vantagem, o novo Congresso terá mais espaço político para tratar essa legislação complexa e de grande importância histórica. Sebberg escreve no relatório: “O tempo favorece a promulgação da lei, pois, se ela for aprovada em 2027 e entrar em vigor em 2029, muitas questões deixarão de existir.” Isso sugere que, à medida que o tempo passa e os ativos de criptomoedas se aprofundam na economia, o consenso sobre a necessidade de estabelecer uma estrutura regulatória pode superar as diferenças partidárias.

Olhando para o futuro com o 《GÊNIO》: o longo caminho da implementação de legislações complexas

Mesmo que o projeto de lei seja aprovado em 2027, o mercado deve estar preparado para um longo período de elaboração e implementação de regras. O relatório da TD Cowen cita como referência a 《Lei GÊNIO》 (também conhecida como 《Lei das Stablecoins》), aprovada no ano passado. Essa legislação marcante estabeleceu uma estrutura regulatória federal para stablecoins, com um cronograma de implementação gradual de três anos. Isso indica que, para o 《Projeto de Estrutura do Mercado》, que envolve questões complexas como divisão de competências entre SEC e CFTC, classificação de ativos e padrões de conformidade para exchanges, a definição de detalhes regulatórios e a adaptação do setor certamente levará um longo tempo.

A previsão de 2029 como ano de implementação leva em conta a complexidade da legislação e também uma previsão do resultado das eleições presidenciais de 2028. Se o projeto for aprovado pelo Congresso dominado pelos republicanos em 2027, mas sua fase principal de implementação ocorrer somente em 2029 ou depois, uma mudança de governo na Casa Branca pode fazer com que as agências reguladoras sob um governo democrata (como a SEC) tenham o poder de definir regras específicas. Isso pode resultar em um quadro regulatório final que difira do objetivo original da legislação. Essa incerteza é uma característica inevitável na interseção entre política e regulação financeira.

De uma perspectiva global, a hesitação dos EUA pode criar uma janela de oportunidade para outros centros financeiros. Enquanto os dois partidos nos EUA travam uma disputa, mercados globais estão acelerando a institucionalização de ativos digitais. Por exemplo, a Nasdaq já apresentou uma proposta à SEC para aprovar a negociação de valores mobiliários tokenizados em seu mercado principal, uma etapa vista como fundamental para integrar a tecnologia blockchain ao sistema financeiro central dos EUA. O Japão também avança de forma mais agressiva, com a FSA planejando reclassificar 105 criptomoedas, incluindo Bitcoin e Ethereum, como “produtos financeiros”, sujeitos à mesma alíquota de 20% de imposto sobre ganhos de capital de ações, além de explorar a popularização de ativos digitais por meio de bolsas de valores. A Bolsa de Tóquio já permite que plataformas de negociação de ativos digitais solicitem listagem. Esses avanços criam uma pressão competitiva invisível sobre os EUA, embora, no curto prazo, ainda seja difícil alterar a estratégia política de Washington.

Impacto no mercado e perspectivas do setor: buscando certeza na incerteza

Para o mercado de criptomoedas, o adiamento legislativo é uma espada de dois gumes. A curto prazo, a postergação da clareza regulatória certamente aumentará a incerteza do mercado, podendo inibir grandes implantações por parte de instituições antes de regras mais definidas. Empresas de criptomoedas nos EUA que aguardam uma legislação clara devem estar preparadas para continuar “testando as águas”.

Por outro lado, o adiamento não significa negação. A intensa disputa entre os partidos demonstra que ativos digitais e sua regulamentação se tornaram uma prioridade na agenda política e econômica dos EUA. Apesar do ritmo lento, a direção está clara: estabelecer uma estrutura regulatória federal abrangente para acabar com a confusão atual de fiscalização. Essa expectativa de maior certeza é um suporte importante para investidores de longo prazo. Analistas do setor já disseram ao 《Blockchain》 que veem uma probabilidade de 50% a 60% de a lei se tornar realidade até 2026, enquanto o relatório da TD Cowen apresenta uma previsão mais conservadora, porém talvez mais realista, de uma linha do tempo alternativa.

Para investidores e participantes do setor, a estratégia atual deve ser de “manter a paciência e se preparar ativamente”. Enquanto aguardam a legislação federal, é importante acompanhar de perto as dinâmicas regulatórias estaduais (como Nova York) e as ações de órgãos como SEC e CFTC sob a legislação vigente. Além disso, avanços regulatórios fora dos EUA, como no Japão, Europa e Cingapura, também oferecerão sinais importantes e possíveis oportunidades globais. No final, um consenso está se formando mundialmente: os ativos digitais estão caminhando de forma irreversível para a institucionalização e conformidade, e o caminho até esse futuro será tortuoso e longo.