O mercado de tokens RWA de nível institucional já se aproxima de 200 mil milhões de dólares, com RaylsLabs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network e Polymesh competindo em infraestrutura, cada um focado nas necessidades de privacidade bancária, eficiência na gestão de ativos e conformidade com as exigências de Wall Street. Este artigo é baseado em um texto de Mesh, organizado, traduzido e redigido pela Deep潮TechFlow.
（Contexto anterior: RWA em alta: oportunidade ou golpe?）
（Complemento de contexto: Advogados alertam que a indústria de RWA na China só tem duas opções: expandir-se internacionalmente ou desistir completamente）

Índice do artigo

• Mercado negligenciado se aproxima de 200 mil milhões de dólares
• Três fatores impulsionam a adoção de RWA:
• RaylsLabs: infraestrutura de privacidade realmente necessária pelos bancos
  • Últimos avanços
  • Mercado-alvo e desafios
• OndoFinance: corrida acelerada pela expansão cross-chain
  • Últimas novidades
• Centrifuge: como gestores de ativos realmente implantam bilhões de dólares
  • Casos principais de implantação institucional
  • Modelo operacional único do Centrifuge:
• CantonNetwork: infraestrutura blockchain de Wall Street
  • Parceria com DTCC (dezembro de 2025)
• Polymesh: blockchain de valores mobiliários criado para conformidade
• Como esses protocolos dividem o mercado?
• Problemas ainda não resolvidos
• Caminho para trilhões de dólares: catalisadores-chave para 2026
• Por que esses cinco protocolos são cruciais?
• Os próximos 18 meses são decisivos
  • Marcos importantes em 2026

Honestamente, o desenvolvimento de tokens RWA de nível institucional nos últimos seis meses merece atenção aprofundada. O mercado está se aproximando de 200 mil milhões de dólares. Isso não é hype, mas uma real alocação de capital institucional na blockchain.

Tenho acompanhado esse setor há algum tempo, e a velocidade das novidades é impressionante. De títulos do governo, crédito privado a ações tokenizadas, esses ativos estão migrando para infraestrutura blockchain a uma velocidade maior do que o esperado pelo mercado.

Atualmente, cinco protocolos formam a base desse campo: RaylsLabs, OndoFinance, Centrifuge, CantonNetwork e Polymesh. Eles não competem pelo mesmo tipo de cliente, mas atendem a diferentes necessidades institucionais: bancos precisam de privacidade, gestoras de ativos buscam eficiência, Wall Street exige infraestrutura de conformidade.

Não se trata de quem “vence”, mas de qual infraestrutura as instituições escolhem e como ativos tradicionais podem migrar trilhões de dólares usando essas ferramentas.

Mercado negligenciado se aproxima de 200 mil milhões de dólares

Há três anos, tokens RWA quase não eram considerados uma categoria. Hoje, títulos do governo, crédito privado e ações públicas na blockchain já se aproximam de 200 mil milhões de dólares. Em comparação com o intervalo de 6 a 8 mil milhões de dólares no início de 2024, esse crescimento é notável.

Para ser honesto, o desempenho de nichos de mercado é mais interessante do que o tamanho total.

Segundo uma captura de mercado de rwa.xyz de início de janeiro de 2026:

• Títulos do governo e fundos do mercado monetário: cerca de 80 a 90 mil milhões de dólares, representando 45%-50% do mercado
• Crédito privado: 20 a 60 mil milhões de dólares (menor base, mas crescimento mais rápido, 20%-30%)
• Ações públicas: mais de 400 milhões de dólares (crescimento rápido, impulsionado principalmente pela OndoFinance)

Três fatores impulsionam a adoção de RWA:

• Atratividade do arbitragem de retorno: produtos tokenizados de títulos do governo oferecem 4%-6% de retorno, com acesso 24/7, enquanto o mercado tradicional tem ciclo de liquidação T+2. Ferramentas de crédito privado oferecem 8%-12%. Para gestores financeiros que administram dezenas de bilhões de dólares ociosos, esses números são atrativos.
• Estrutura regulatória em evolução: a MiCA, regulamento de mercados de criptoativos da UE, já é obrigatória em 27 países. O projeto SEC “Crypto Project” avança na estrutura de valores mobiliários na blockchain. Além disso, as No-Action Letters permitem que provedores de infraestrutura como o DTCC tokenizem ativos.
• Infraestrutura de custódia e oráculos amadurecida: a Chronicle Labs gerencia mais de 20 mil milhões de dólares em valor total bloqueado, Halborn realizou auditoria de segurança em protocolos principais de RWA. Essas infraestruturas estão maduras o suficiente para atender aos padrões fiduciários.

Apesar disso, o setor enfrenta desafios enormes. O custo de transações cross-chain é estimado em até 1,3 mil milhões de dólares por ano. Devido ao custo de fluxo de capital superior ao arbitragem, a diferença de preço de ativos em diferentes blockchains chega a 1%-3%. Conflitos entre privacidade e transparência regulatória ainda não estão resolvidos.

RaylsLabs: infraestrutura de privacidade realmente necessária pelos bancos

@RaylsLabs posiciona-se como uma ponte regulatória que conecta bancos e DeFi. Desenvolvido pela fintech brasileira Parfin, com apoio de FrameworkVentures, ParaFiCapital, ValorCapital e AlexiaVentures, sua arquitetura é uma blockchain pública compatível com EVM, projetada para reguladores.

Tenho acompanhado o desenvolvimento do seu stack de privacidade Enygma há algum tempo. O mais importante não são as especificações técnicas, mas a abordagem metodológica. Rayls resolve problemas que bancos realmente precisam, não apenas o que a comunidade DeFi imagina que eles precisam.

Funcionalidades principais do stack de privacidade Enygma: 1. Provas de conhecimento zero: garante confidencialidade das transações; 2. Criptografia homomórfica: permite cálculos em dados criptografados; 3. Operações nativas entre blockchains e redes privadas; 4. Pagamentos confidenciais: suporta troca atômica e “pagamentos de liquidação”; 5. Conformidade programável: permite divulgação seletiva de dados a auditores designados.

Casos de uso práticos: 1. Banco Central do Brasil: piloto de liquidação transfronteiriça de CBDC; 2. Núclea: tokenização de contas a receber sob regulação; 3. Clientes com nós não públicos: fluxo de liquidação de pagamentos para uso privado.

Últimos avanços

Em 8 de janeiro de 2026, Rayls anunciou a conclusão de auditoria de segurança pela Halborn. Essa certificação de segurança de nível institucional é crucial para bancos que avaliam implantação em produção.

Além disso, a aliança AmFi planeja atingir 1 bilhão de dólares em ativos tokenizados na plataforma Rayls até junho de 2027, com recompensa de 5 milhões de tokens RLS. A AmFi é a maior plataforma de tokenização de crédito privado no Brasil, trazendo fluxo imediato de negociações e metas específicas para 18 meses. É uma das maiores promessas de RWA institucional em qualquer ecossistema blockchain atualmente.

Mercado-alvo e desafios

Clientes-alvo do Rayls são bancos, bancos centrais e gestoras de ativos que necessitam de privacidade de nível institucional. Seu modelo de permissão pública limita a participação a instituições financeiras licenciadas, garantindo confidencialidade nas transações.

Porém, o desafio é demonstrar o apelo de mercado. Sem dados públicos de TVL ou implantação de clientes anunciados além de pilotos, a meta de 10 bilhões de dólares da AmFi em 2027 será um teste decisivo.

OndoFinance: corrida acelerada pela expansão cross-chain

Ondo atingiu a expansão mais rápida de tokens RWA, de institucional a varejo. Começou focando em títulos do governo e agora é a maior plataforma de tokenização de ações públicas.

Dados mais recentes até janeiro de 2026:

• TVL: 1,93 mil milhões de dólares
• Ações tokenizadas: mais de 400 milhões de dólares, 53% do mercado
• Carteira de USDY na Solana: cerca de 176 milhões de dólares

Testei pessoalmente o produto USDY na Solana, com experiência de usuário fluida: combina títulos do governo de nível institucional com a conveniência do DeFi, o que é fundamental.

Últimas novidades

Em 8 de janeiro de 2026, Ondo lançou 98 novos ativos tokenizados, incluindo ações e ETFs em áreas como IA, veículos elétricos e investimentos temáticos. Não é um teste pequeno, mas uma expansão rápida.

Planeja lançar na primeira metade de 2026 ações e ETFs americanos tokenizados na Solana, sua tentativa mais agressiva de entrar no setor de infraestrutura amigável ao varejo. Segundo o roadmap, com a expansão, a meta é superar 1.000 ativos tokenizados.

Setores focados:

• IA: Nvidia, REITs de data centers
• Veículos elétricos: Tesla, fabricantes de baterias de lítio
• Investimentos temáticos: setores especiais com barreiras de entrada por investimento mínimo

Estratégia multi-chain:

• Ethereum: liquidez DeFi e conformidade institucional
• BNBChain: alcance de usuários de exchanges
• Solana: suporte a grande escala de consumidores, com finalização de transações em subsegundos

Honestamente, enquanto o preço dos tokens caiu, o TVL atingiu 1,93 mil milhões de dólares, o que é o sinal mais importante: crescimento do protocolo prioriza expansão sobre especulação. Esse crescimento é impulsionado pela demanda de títulos do governo institucional e protocolos DeFi por rendimento de stablecoins ociosas. O aumento do TVL no quarto trimestre de 2025 durante a consolidação do mercado mostra uma demanda real, não apenas uma busca por hype.

Ao estabelecer relações de custódia com corretores e dealers, concluir auditoria de segurança Halborn e lançar produtos em três grandes blockchains em seis meses, Ondo conquistou vantagem competitiva difícil de alcançar. Por exemplo, a escala de ativos tokenizados do concorrente Backed Finance é de aproximadamente 162 milhões de dólares.

No entanto, Ondo ainda enfrenta desafios:

• Volatilidade de preços fora do horário de negociação: embora tokens possam ser transferidos a qualquer momento, a precificação ainda depende do horário de funcionamento das exchanges, podendo gerar spreads de arbitragem durante a noite nos EUA.
• Restrições regulatórias: leis de valores mobiliários exigem KYC rigoroso, limitando narrativas de “sem permissão”.

Centrifuge: como gestores de ativos realmente implantam bilhões de dólares

Centrifuge tornou-se o padrão de infraestrutura para tokenização de crédito privado institucional. Até dezembro de 2025, o TVL do protocolo atingiu entre 1,3 e 1,45 mil milhões de dólares, impulsionado por implantação real de capital institucional.

Casos principais de implantação institucional

• Parceria com Janus Henderson (gestora global com 373 mil milhões de dólares sob gestão)
• Fundo Anemoy AAACLO: títulos lastreados AAA totalmente na blockchain (CLO)
• Usa a mesma equipe de gestão de portfólio do ETF AAACLO de 21,4 mil milhões de dólares
• Anunciou expansão em julho de 2025, com objetivo de adicionar 250 milhões de dólares na Avalanche
• Fundo Grove (protocolo de crédito institucional do ecossistema Sky)
• Meta de alocação de fundos: 1 mil milhão de dólares
• Capital inicial: 50 milhões de dólares
• Equipe fundadora: Deloitte, Citigroup, BlockTowerCapital e HildeneCapitalManagement
• Parceria com ChronicleLabs (anunciada em 8 de janeiro de 2026)
• Quadro de prova de ativos: dados de posse verificados criptograficamente
• Suporte a cálculo de NAV transparente, validação de custódia e relatórios de conformidade
• Dashboard para LPs e auditores

Tenho acompanhado a questão de oráculos na blockchain, e a abordagem da Chronicle Labs é a primeira a atender às necessidades de instituições: fornece dados verificáveis sem sacrificar a eficiência na cadeia. O anúncio de 8 de janeiro também inclui um vídeo demonstrativo, mostrando que essa solução já está em uso real, não apenas uma promessa futura.

Modelo operacional único do Centrifuge:

Diferente de concorrentes que apenas empacotam produtos off-chain, o Centrifuge tokeniza estratégias de crédito diretamente na emissão. O fluxo é:

• Emissor projeta e gerencia fundos via fluxo transparente único;
• Investidores institucionais alocam stablecoins;
• Após aprovação de crédito, fundos vão para o tomador;
• Reembolso é distribuído proporcionalmente aos detentores de tokens via smart contracts;
• Retorno anualizado de ativos AAA (APY) entre 3,3%-4,6%, totalmente transparente.

Rede suportada pelo modelo multi-chain V3: Ethereum; Base, Arbitrum, Celo, Avalanche.

O ponto-chave é que gestores de ativos precisam demonstrar que crédito na blockchain pode suportar implantações de bilhões de dólares, e o Centrifuge já fez isso. Só a parceria com Janus Henderson oferece capacidade de dezenas de bilhões de dólares.

Além disso, a liderança do Centrifuge na definição de padrões do setor (como cofundador da Tokenized Asset Coalition e Real-World Asset Summit) reforça sua posição como infraestrutura, não apenas um produto isolado.

Apesar do TVL de 14,5 mil milhões de dólares demonstrar demanda institucional, a taxa de retorno anual de 3,8% parece baixa frente às oportunidades de maior risco e retorno no DeFi. Como atrair provedores de liquidez nativos de DeFi além da alocação na Sky? Essa será a próxima dificuldade do Centrifuge.

CantonNetwork: infraestrutura blockchain de Wall Street

Canton é uma resposta ao conceito de blockchain institucional de Wall Street: uma rede pública de privacidade protegida, apoiada por grandes nomes de Wall Street.

Participantes institucionais: DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation), BlackRock, Goldman Sachs, Citadel Securities.

O objetivo do Canton é atender ao fluxo de liquidação anual de 3,7 mil trilhões de dólares que o DTCC processa em 2024. Sim, esse número é exato.

Parceria com DTCC (dezembro de 2025)

A parceria com o DTCC é fundamental. Não é apenas um piloto, mas um compromisso central na construção da infraestrutura de liquidação de valores mobiliários nos EUA. Com aprovação do SEC via No-ActionLetter, essa cooperação permite que títulos do governo americano custodiados pelo DTCC sejam tokenizados nativamente na Canton, com lançamento de um MVP controlado na primeira metade de 2026.

Detalhes principais:

• DTCC e Euroclear atuam como co-presidentes da Fundação Canton;
• São não apenas participantes, mas líderes na governança;
• Inicialmente focado em títulos do governo (risco de crédito mínimo, alta liquidez, regulação clara);
• Após MVP, potencial expansão para títulos corporativos, ações e produtos estruturados.

No começo, tinha dúvidas sobre blockchains permissionadas. Mas a parceria com o DTCC mudou minha visão. Não por superioridade técnica, mas porque é uma infraestrutura que o setor financeiro tradicional realmente adotará.

Plataforma Temple Digital (lançada em 8 de janeiro de 2026): A proposta de valor do Canton foi reforçada na plataforma privada de negociações da Temple Digital, lançada em 8 de janeiro de 2026.

Canton oferece livro de ordens centralizado com velocidade de matching em subsegundos, arquitetura não custodiante. Atualmente suporta negociações de cripto e stablecoins, com planos de incluir ações tokenizadas e commodities na segunda metade de 2026.

Parceiros do ecossistema: 1. Franklin Templeton gerencia fundos de mercado monetário de 828 milhões de dólares; 2. JPMorgan realiza liquidação de pagamentos via JPMCoin.

Arquitetura de privacidade do Canton: baseada em contratos inteligentes com Daml (linguagem de modelagem de ativos digitais):

• Contratos definem quais partes podem ver quais dados;
• Reguladores têm acesso completo a registros de auditoria;
• Contrapartes podem consultar detalhes das transações;
• Concorrentes e público não veem informações de transações;
• Atualizações de estado são propagadas de forma atômica na rede.

Para instituições acostumadas a usar Bloomberg Terminal e dark pools para negociações confidenciais, a arquitetura do Canton oferece eficiência blockchain sem expor estratégias de negociação, o que faz todo sentido. Afinal, Wall Street nunca revelaria atividades proprietárias em livros públicos transparentes. Os mais de 300 participantes do Canton demonstram sua atratividade no setor institucional. Contudo, muitas transações reportadas podem ser mais atividades de piloto do que fluxo real de produção. A limitação atual é o ritmo de desenvolvimento: o MVP previsto para o primeiro semestre de 2026 reflete ciclos de planejamento de vários trimestres. Em comparação, protocolos DeFi costumam lançar novos produtos em semanas.

Polymesh: blockchain de valores mobiliários criado para conformidade

Polymesh se destaca por sua conformidade a nível de protocolo, não pela complexidade de contratos inteligentes. Como uma blockchain feita para valores mobiliários regulados, realiza validações de conformidade na camada de consenso, sem depender de código personalizado.

Principais características

• Verificação de identidade a nível de protocolo: validação de identidade por entidades autorizadas;
• Regras de transferência embutidas: transações não conformes falham na fase de consenso;
• Liquidação atômica: finalização de transações em até 6 segundos.

Integrações de produção

• Republic (agosto de 2025): suporte à emissão de valores mobiliários privados;
• AlphaPoint: mais de 150 mercados em 35 países;
• Áreas de foco: fundos regulados, imóveis, ações corporativas, etc.

Vantagens: sem necessidade de auditoria de contratos inteligentes personalizados; o protocolo se adapta automaticamente às mudanças regulatórias; não permite transferências não conformes.

Desafios e futuro: atualmente, Polymesh opera como uma cadeia independente, o que isola sua liquidez de DeFi. Para resolver isso, planeja-se lançar uma ponte com Ethereum na segunda trimestre de 2026. Se será cumprido, só o tempo dirá. Confesso que subestimei o potencial dessa arquitetura “nativa de conformidade”. Para emissores de tokens de valores mobiliários que se incomodam com a complexidade do ERC-1400, Polymesh oferece uma abordagem mais atraente: incorporar conformidade diretamente no protocolo, sem depender de contratos inteligentes.

Como esses protocolos dividem o mercado?

Esses cinco protocolos não competem diretamente, pois resolvem problemas diferentes:

Soluções de privacidade:

• Canton: contratos inteligentes Daml, foco em relações contratuais de Wall Street;
• Rayls: zk-proofs, privacidade matemática de nível bancário;
• Polymesh: verificação de identidade a nível de protocolo, solução única de conformidade.

Estratégias de expansão:

• Ondo: gerencia US$ 19,3 bilhões em três blockchains, priorizando velocidade de liquidez sobre profundidade;
• Centrifuge: foca em mercado de crédito institucional de US$ 13 a 14,5 bilhões, priorizando profundidade.

Mercado-alvo:

• Bancos / CBDC → Rayls
• Varejo / DeFi → Ondo
• Gestoras de ativos → Centrifuge
• Wall Street → Canton
• Tokens de valores mobiliários → Polymesh

Na minha visão, essa segmentação de mercado é mais importante do que muitos percebem. Instituições não escolherão “a melhor blockchain”, mas aquela que resolve suas necessidades específicas de conformidade, operação e competitividade.

Problemas ainda não resolvidos

Fragmentação de liquidez entre cadeias: custos de cross-chain são altíssimos, estimados em até 1,5 mil milhões de dólares por ano. Devido ao alto custo de pontes entre blockchains, ativos idênticos negociados em redes diferentes podem apresentar spreads de 1%-3%. Se esse problema persistir até 2030, o custo anual pode ultrapassar 75 mil milhões de dólares. Essa é uma das minhas maiores preocupações. Mesmo com infraestrutura de tokenização avançada, se a liquidez estiver dispersa em blockchains incompatíveis, a eficiência será comprometida.

Conflito entre privacidade e transparência: instituições querem confidencialidade nas transações, enquanto reguladores exigem auditabilidade. Em cenários com múltiplas partes (emissores, investidores, agências de classificação, reguladores, auditores), cada uma precisa de diferentes níveis de visibilidade. Ainda não há uma solução perfeita.

Fragmentação regulatória: UE aprovou o MiCA (regulamento de mercados de criptoativos), válido em 27 países; EUA exige solicitações de No-ActionLetter caso a caso, levando meses; fluxos transfronteiriços enfrentam desafios de jurisdição.

Risco de oráculos: ativos tokenizados dependem de dados off-chain. Se a fonte de dados for comprometida, os ativos na cadeia podem refletir uma realidade incorreta. Embora o quadro de prova de ativos da Chronicle ofereça uma solução, o risco permanece.

Caminho para trilhões de dólares: catalisadores-chave para 2026

Catalisadores a serem observados em 2026:

Lançamento na Solana do Ondo (primeiro trimestre de 2026): testar se a distribuição em varejo pode criar liquidez sustentável; indicador de sucesso: mais de 100 mil detentores, provando demanda real.

MVP do DTCC na Canton (primeiro semestre de 2026): validar a viabilidade do blockchain na liquidação de títulos do governo dos EUA; sucesso pode mover trilhões de dólares para infraestrutura na cadeia.

Aprovação do projeto de lei CLARITY nos EUA: fornecer quadro regulatório claro; permitir que investidores institucionais atualmente em espera implantem capital.

Implantação do Grove pela Centrifuge: alocação de 1 bilhão de dólares até 2026; testar operação de capital real com tokens de crédito institucional; execução sem eventos de inadimplência aumentará a confiança de gestores.

Previsão de mercado

• Meta para 2030: ativos tokenizados atingirão US$ 2-4 trilhões;
• Crescimento esperado: de US$ 19,7 bilhões atuais para 50-100 vezes mais;
• Condições: estabilidade regulatória, interoperabilidade cross-chain pronta, ausência de falhas institucionais graves.

Previsões por setor:

• Crédito privado: de US$ 2-6 bilhões para US$ 1,5-2 trilhões (menor base, maior taxa de crescimento);
• Títulos do governo tokenizados: potencial de US$ 5 trilhões ou mais, se fundos do mercado monetário migrarem para a cadeia;
• Imóveis: potencial de US$ 3-4 trilhões, dependendo da adoção de registros de propriedade compatíveis com blockchain.

Marco de trilhões de dólares:

• Previsão de realização: entre 2027 e 2028;
• Distribuição prevista: Crédito institucional US$ 30-40 bilhões; títulos do governo US$ 30-40 bilhões; ações tokenizadas US$ 20-30 bilhões; imóveis e commodities US$ 10-20 bilhões.

Isso requer um crescimento de cinco vezes o nível atual. Apesar de ambicioso, considerando o momentum do setor institucional no quarto trimestre de 2025 e a futura clareza regulatória, esse objetivo não é inalcançável.

Por que esses cinco protocolos são cruciais?

O cenário institucional de RWA em início de 2026 revela uma tendência inesperada: não há um único vencedor, pois não há um único mercado.

Na minha opinião, esse é exatamente o caminho que a infraestrutura deve seguir.

Cada protocolo resolve problemas distintos:

• Rayls → Privacidade bancária;
• Ondo → Distribuição de ações tokenizadas;
• Centrifuge → Implantação de ativos por gestoras na cadeia;
• Canton → Migração de infraestrutura de Wall Street;
• Polymesh → Simplificação da conformidade de valores mobiliários.

De 2024 para cá, o mercado cresceu de US$ 8,5 bilhões para US$ 19,7 bilhões, mostrando que a demanda já ultrapassou a mera especulação.

Necessidades centrais das instituições:

• Diretores financeiros: retorno e eficiência operacional;
• Gestoras de ativos: redução de custos de distribuição, ampliação da base de investidores;
• Bancos: infraestrutura que atenda às exigências regulatórias.

Os próximos 18 meses serão decisivos

• Lançamento do Ondo na Solana → testar expansão para varejo;
• MVP do DTCC na Canton → testar capacidade de liquidação institucional;
• Implantação do Grove na Centrifuge → testar capital real com tokens de crédito;
• Meta de US$ 1 bilhão em ativos na plataforma Rayls com o objetivo de testar adoção de infraestrutura de privacidade.

Priorizar execução sobre arquitetura, e resultados sobre planos, é o que importa agora.

O setor financeiro tradicional está em uma longa jornada de migração para a cadeia. Esses cinco protocolos fornecem a infraestrutura necessária: camada de privacidade, quadro regulatório e infraestrutura de liquidação. O sucesso deles determinará o futuro da tokenização — será uma melhoria de eficiência na estrutura existente ou uma nova economia que substitui intermediários tradicionais.

As escolhas de infraestrutura feitas pelas instituições em 2026 definirão o setor na próxima década.

Marcos-chave de 2026

• Q1: Lançamento na Solana do Ondo (mais de 98 ações disponíveis);
• H1: MVP do DTCC na Canton (tokenização de títulos do governo baseada na infraestrutura de Wall Street);
• Continuação: implantação do Grove de US$ 1 bilhão na Centrifuge; construção do ecossistema de privacidade do Rayls. Ativos de trilhões estão a caminho. NFA.