Artigo: Artemis Analytics
Compilação: Web3小律
Costumamos ficar fascinados pelos volumes de negociação de stablecoins que parecem exagerados nas manchetes, mergulhando na excitação de que eles superam o volume de V/M, sonhando com “cancelar planos, conquistar o topo” e substituir o SWIFT. Quando comparamos o volume de negociação de stablecoins com Visa/Mastercard, é como comparar o volume de fundos de liquidação de títulos com Visa/Mastercard — são escalas totalmente diferentes.
Embora os dados da blockchain mostrem que o volume de negociação de stablecoins é enorme, a maior parte dessas transações não corresponde a pagamentos no mundo real.
Atualmente, a maior parte do volume de negociação de stablecoins vem de: 1) equilíbrio de fundos em exchanges e custodiantes; 2) negociações, arbitragem e ciclos de liquidez; 3) mecanismos de contratos inteligentes; 4) ajustes financeiros.
A blockchain apenas mostra a transferência de valor, não o motivo pelo qual ela ocorre. Portanto, precisamos entender a cadeia de fundos realmente utilizada para pagamentos por trás das stablecoins, bem como a lógica de estatística. Assim, compilamos o artigo Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss, da McKinsey & Artemis Analytics, com o objetivo de ajudar a esclarecer a névoa dos pagamentos com stablecoins e revelar a verdade por trás da realidade.
https://www.linkedin.com/pulse/stablecoins-payments-what-raw-transaction-numbers-4qjke/?trackingId=tjIPCCnHTE6N72YmfMWHVA%3D%3D
De acordo com os resultados da análise da Artemis Analytics: em 2025, o volume real de pagamentos com stablecoins deve atingir aproximadamente 390 bilhões de dólares, dobrando em relação a 2024.
É importante esclarecer que o volume real de pagamentos com stablecoins é muito menor do que as estimativas convencionais, mas isso não diminui o potencial de longo prazo das stablecoins como canal de pagamento. Pelo contrário, fornece uma referência mais clara para avaliar o estado atual do mercado e as condições necessárias para a escalabilidade das stablecoins. Além disso, podemos afirmar com certeza: as stablecoins existem de fato no campo dos pagamentos, estão crescendo e ainda estão em estágio inicial. As oportunidades são enormes, basta medir esses números corretamente.
1. Volume total de negociação de stablecoins
Como uma solução de pagamento mais rápida, barata e programável, as stablecoins estão ganhando cada vez mais atenção. Segundo Artemis Analytics, Allium, RWA.xyz e Dune Analytics, o volume de negociação anual chega a 35 trilhões de dólares.
Dados da ARK Invest para 2026 indicam: em dezembro de 2025, a média móvel de 30 dias do volume ajustado de negociação de stablecoins será de 3,5 trilhões de dólares, ou seja, 2,3 vezes o total combinado de Visa, PayPal e remessas.
No entanto, grande parte dessas transações não representam pagamentos de usuários finais, como pagamentos a fornecedores ou remessas. Elas incluem principalmente negociações, transferências internas de fundos e atividades automatizadas na blockchain.
Para eliminar interferências e avaliar com mais precisão o volume de pagamentos com stablecoins, a McKinsey colaborou com o principal provedor de análise de blockchain, Artemis Analytics. Os resultados mostram que:
Com base na velocidade atual de negociação (com dados anuais de pagamento de stablecoins até dezembro de 2025), o volume real de pagamentos com stablecoins por ano é de aproximadamente 390 bilhões de dólares, representando cerca de 0,02% do volume total de pagamentos globais.
Isso destaca a necessidade de uma interpretação mais detalhada dos dados registrados na blockchain e de investimentos estratégicos orientados por cenários de aplicação, para que o potencial de longo prazo das stablecoins seja realizado.
2. Expectativa de crescimento forte das stablecoins
Nos últimos anos, o mercado de stablecoins expandiu-se rapidamente, com a oferta circulante ultrapassando 300 bilhões de dólares, enquanto em 2020 esse número era inferior a 30 bilhões de dólares (dados da DeFillma).
Previsões públicas indicam forte expectativa de crescimento contínuo do mercado de stablecoins. Em novembro de 2022, o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, afirmou em uma reunião do mercado de títulos que, até 2030, a oferta de stablecoins pode atingir 3 trilhões de dólares.
Instituições financeiras líderes também fizeram previsões semelhantes, estimando que, na mesma época, a oferta de stablecoins estará entre 2 e 4 trilhões de dólares. Essa expectativa de crescimento elevou significativamente o interesse das instituições financeiras nas stablecoins, com muitas explorando sua aplicação em diversos cenários de pagamento e liquidação.
Quando filtramos comportamentos semelhantes a pagamentos, surge uma imagem completamente diferente, com uso não equilibrado, como nos seguintes cenários:
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Salários globais e remessas internacionais: as stablecoins oferecem uma alternativa atraente aos canais tradicionais de remessa, permitindo transferências quase instantâneas de fundos internacionais a custos extremamente baixos. Segundo dados do mapa global de pagamentos da McKinsey, o volume anual de pagamentos com stablecoins nesses setores é de cerca de 90 bilhões de dólares, enquanto o volume total de transações nesse campo é de 1,2 trilhão de dólares, com participação de stablecoins inferior a 1%.
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Pagamentos B2B entre empresas: no setor de pagamentos internacionais e comércio exterior, há problemas de altas taxas e longos ciclos de liquidação, que as stablecoins podem resolver. Empresas que já adotaram essa tecnologia estão otimizando seus processos de pagamento na cadeia de suprimentos e melhorando a gestão de liquidez, beneficiando especialmente pequenas e médias empresas. Segundo dados da McKinsey, o volume anual de pagamentos B2B com stablecoins é de aproximadamente 2,26 trilhões de dólares, enquanto o volume global de pagamentos entre empresas é de cerca de 1,6 trilhão de dólares, com participação de stablecoins de apenas 0,01%.
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Mercado de capitais: as stablecoins estão remodelando os processos de liquidação ao reduzir riscos de contraparte e encurtar ciclos de liquidação. Alguns fundos tokenizados emitidos por gestores de ativos já distribuem dividendos automaticamente aos investidores usando stablecoins, ou reinvestem dividendos diretamente em fundos, sem necessidade de transferências bancárias. Esses casos iniciais demonstram como o fluxo de caixa na blockchain pode simplificar operações de fundos. Dados indicam que o volume anual de liquidação de stablecoins no mercado de capitais é de cerca de 8 bilhões de dólares, enquanto o volume total de liquidação do mercado global de capitais é de 200 trilhões de dólares, com participação de stablecoins inferior a 0,01%.
Atualmente, a maioria das evidências que sustentam a rápida adoção de stablecoins são dados de volume de negociação pública, muitas vezes considerados como refletindo atividades de pagamento reais. No entanto, para determinar se essas transações estão relacionadas a pagamentos, é necessário analisar profundamente o conteúdo real das transações na blockchain.
(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)
Hoje, a maior parte do volume de pagamentos reais com stablecoins está concentrada na Ásia, especialmente em Singapura, Hong Kong e Japão, que representam pelo menos um canal de negociação. Ainda não há saturação global.
Embora as previsões de mercado e os cenários iniciais de aplicação confirmem o enorme potencial de crescimento das stablecoins, também revelam uma realidade: há uma grande diferença entre as expectativas de mercado e a situação real que pode ser inferida apenas pelos dados de transações superficiais.
McKinsey & Company, Mapa Global de Pagamentos
https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/how-we-help-clients/gci-analytics/our-offerings/global-payments-map
3. Interpretação cautelosa do volume de negociação de stablecoins
As blockchains públicas oferecem uma transparência sem precedentes nas atividades de negociação: cada transferência de fundos é registrada em um livro-razão compartilhado, permitindo que as pessoas monitorem quase em tempo real o fluxo de fundos entre carteiras e aplicações.
Em teoria, essa característica da blockchain torna mais fácil para o mercado avaliar a adoção de stablecoins em comparação com os sistemas tradicionais de pagamento — onde os dados de transação estão dispersos em redes privadas, divulgando apenas dados agregados, e algumas transações nem são divulgadas ao público.
Na prática, porém, o volume total de negociações de stablecoins na blockchain não equivale diretamente ao volume de pagamentos reais.
Os dados de transações na blockchain pública refletem apenas os valores transferidos, não o propósito econômico por trás delas. Assim, o volume bruto de transações de stablecoins na blockchain inclui diversos tipos de atividades, como:
- Exchanges de criptomoedas e custodiantes mantendo grandes reservas de stablecoins, realizando transferências entre suas próprias carteiras;
- Interações automáticas de contratos inteligentes, levando a transferências repetidas de fundos;
- Gestão de liquidez, arbitragem e fluxos de fundos relacionados a negociações;
- Mecanismos técnicos na camada de protocolo, que dividem uma única operação em múltiplas etapas na blockchain, gerando várias transações e inflando o volume total.
Essas atividades são componentes essenciais do ecossistema na blockchain e provavelmente crescerão à medida que as stablecoins se tornarem mais amplamente adotadas. No entanto, sob a definição tradicional, muitas dessas atividades não são consideradas pagamentos. Agrupá-las sem ajuste pode mascarar o volume real de pagamentos com stablecoins.
Para as instituições financeiras, essa análise traz uma lição clara:
Dados de volume de transações brutas disponíveis publicamente servem apenas como ponto de partida para análise, não devendo ser equiparados ao grau de adoção de stablecoins como meio de pagamento, nem ao potencial de receita que suas operações podem gerar.
4. Panorama do volume real de pagamentos com stablecoins
Na colaboração com Artemis Analytics, realizamos uma análise detalhada dos dados de transações de stablecoins. O foco foi identificar padrões de transações que realmente representam pagamentos, incluindo transferências comerciais, liquidações, pagamento de salários e remessas internacionais, enquanto excluímos transações predominantemente relacionadas a negociações, reequilíbrios internos de instituições e ciclos automáticos de contratos inteligentes.
Os resultados indicam que, em 2025, o volume real de pagamentos com stablecoins será de aproximadamente 390 bilhões de dólares, dobrando em relação a 2024. Apesar de o volume de negociação de stablecoins ainda representar uma pequena parcela do total de transações na blockchain e do volume global de pagamentos, esses dados confirmam que há uma demanda real e crescente por aplicações de stablecoins em cenários específicos (ver gráfico).
(Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss)
Nossas principais conclusões são três:
- Proposta de valor clara. As stablecoins estão se tornando cada vez mais populares porque oferecem vantagens evidentes em relação aos canais de pagamento existentes, como maior velocidade de liquidação, melhor gestão de liquidez e menor fricção na experiência do usuário. Por exemplo, estimamos que, até 2026, o volume de consumo de cartões vinculados a stablecoins atingirá 4,5 bilhões de dólares, um aumento de 673% em relação a 2024.
- Crescimento liderado por B2B. Os pagamentos B2B dominam, com um volume de aproximadamente 2,26 trilhões de dólares, representando cerca de 60% do total de pagamentos com stablecoins. Esses pagamentos cresceram 733% ano a ano, indicando um crescimento acelerado até 2026.
- Atividade mais intensa na Ásia. Os canais de pagamento e transações internacionais variam bastante por região, dependendo da estrutura de mercado e de restrições locais. As stablecoins provenientes da Ásia representam a maior fonte de transações, com cerca de 245 bilhões de dólares, ou 60% do total. A América do Norte vem em segundo lugar, com 95 bilhões de dólares, e a Europa, com 50 bilhões. América Latina e África têm volumes inferiores a 1 bilhão de dólares. Atualmente, quase toda a atividade de transação é impulsionada por pagamentos originados de Singapura, Hong Kong e Japão.
Com base nessas tendências, fica claro que as aplicações de stablecoins estão se consolidando em cenários validados, e seu crescimento mais amplo dependerá do sucesso na replicação desses modelos em outras regiões.
As stablecoins têm potencial substancial para transformar o sistema de pagamentos, mas essa potencialidade só será liberada com avanços contínuos em tecnologia, regulamentação e adoção de mercado. Para escalar seu uso, é necessário uma análise de dados mais clara, uma estratégia de investimento mais racional e a capacidade de distinguir sinais válidos de ruídos nos dados públicos de transações. Para as instituições financeiras, só com uma visão ambiciosa de crescimento, uma compreensão realista do atual volume de transações de stablecoins e uma abordagem de desenvolvimento gradual poderão conquistar uma posição de liderança na próxima fase de adoção dessas moedas.
