por Ryan Watkins
Compilado por: Deep Tide TechFlow
Introdução: Em 2026, a economia cripto encontra-se no meio do seu período de transição mais crítico em 8 anos. Este artigo explora como o mercado fez uma “aterragem suave” a partir de expectativas excessivas em 2021 e estabelece gradualmente um quadro de avaliação baseado no fluxo de caixa e nos casos reais de uso.
O autor explica as dificuldades dos últimos quatro anos através do “efeito rainha vermelha” e salienta que, com a desregulamentação dos Estados Unidos e a explosão de aplicações a nível empresarial, os criptoativos estão a passar da especulação cíclica para o crescimento de tendências a longo prazo.
Perante uma crise global de confiança e desvalorização da moeda, isto não é apenas uma recuperação de uma indústria, mas também a ascensão de um sistema financeiro paralelo. Para investidores profundamente envolvidos no Web3, isto não é apenas uma remodelação cognitiva, mas também uma oportunidade de entrada subestimada ao longo dos ciclos.
O texto completo é o seguinte:
Pontos centrais
- A classe de ativos sobrecorreu expectativas prematuramente em 2021; Desde então, as avaliações têm regressado à racionalidade, e as avaliações de ativos de alta qualidade são agora mais razoáveis.
- Com o relaxamento do ambiente regulatório nos Estados Unidos, as questões de alinhamento e captura de valor dos tokens marcaram finalmente um ponto de viragem, tornando os tokens mais valiosos para investimento.
- O crescimento da economia cripto está a passar de cíclico para secular, e a indústria já gerou alguns casos de uso valiosos para além do Bitcoin.
- A blockchain vencedora está a consolidar a sua posição como padrão para startups e grandes empresas, tornando-se um ponto de encontro para algumas das empresas que mais crescem no mundo.
- À medida que as altcoins suportaram um mercado em baixa durante quatro anos, o sentimento do mercado atingiu o fundo do poço, as oportunidades plurianuais para projetos de topo foram mal avaliadas pelo mercado, e poucos analistas consideram um crescimento exponencial nas suas modelações.
- Embora os principais projetos possam prosperar na próxima era da economia cripto, o aumento da pressão sobre as expectativas de entrega e a maior concorrência das empresas irão eliminar os intervenientes vulneráveis.
- Nada é mais poderoso do que a ideia de que o momento é maduro, e que a economia cripto nunca se sentiu tão imparável.
Nos meus oito anos na indústria, a economia cripto está no meio da maior transformação que alguma vez vi. As instituições estão a acumular fichas, enquanto os pioneiros cypherpunks diversificam a sua riqueza. As empresas estão a preparar-se para o crescimento da curva em S, e os promotores nativos da indústria desiludidos estão a abandonar o mercado. Os governos estão a guiar a transformação financeira global para órbitas blockchain, enquanto os traders de curto prazo continuam preocupados com o movimento das linhas nos gráficos. Os mercados emergentes celebram a democratização financeira, enquanto jovens revoltados nos Estados Unidos lamentam que isto não passe de um jogo de casino.
Recentemente, têm surgido muitos artigos sobre “qual período da história é a economia cripto mais parecida com a atual”. Os otimistas comparam-no ao rebentar pós-bolha das dot-com, acreditando que a era especulativa da indústria já passou, e que vencedores de longo prazo como a Google e a Amazon irão destacar-se e subir ao longo da curva S. Os pessimistas compararam-no a mercados emergentes, como certos mercados na década de 2010, sugerindo que uma fraca proteção ao investidor e a escassez crónica de capital poderiam levar a um desempenho inferior nos preços dos ativos, mesmo que a indústria estivesse em expansão.
Ambas as perspetivas têm os seus méritos. Afinal, a história é o melhor guia para investidores para além da experiência. No entanto, a inspiração que essa analogia pode trazer é, em última análise, limitada. Também precisamos de compreender a economia cripto no seu próprio contexto macroeconómico e tecnológico. O mercado não é uma única entidade – consiste em muitas personagens e histórias interligadas, mas diferentes.
Aqui está a minha melhor avaliação de onde estamos no passado e para onde caminhamos no futuro.
O Ciclo da Rainha Vermelha
“Agora, aqui, vês, tens de correr desesperadamente para ficares onde estás. Se quiseres ir para outro lado, tens de correr pelo menos o dobro da velocidade disso!”
—— Lewis Carroll
De muitas formas, as expectativas são a única coisa que importa nos mercados financeiros. Superando as expectativas, os preços sobem; Se as expectativas não forem cumpridas, o preço irá cair. Com o tempo, as expectativas oscilam como um pêndulo, e os retornos futuros tendem a correlacionar-se negativamente com elas.
Em 2021, o grau de expectativas de descoberto na economia cripto estava muito além da compreensão da maioria das pessoas. Este sobreaquecimento é evidente em alguns aspetos, como o facto de blue chips DeFi negociarem a 500x preço-vendas (múltiplos P/S) ou oito plataformas de contratos inteligentes na altura, com avaliações superiores a 1000 milhões de dólares. Sem falar das tretas do Metaverso e dos NFTs. Mas o gráfico que melhor reflete isto de forma calma éRácio Bitcoin/Ouro。
Apesar do nosso progresso, o preço do Bitcoin face ao ouro não atingiu um novo máximo desde 2021 e, na verdade, continua a descer. Quem diria que, na capital global das criptomoedas na boca de Trump, após a cotação do ETF mais bem-sucedido da história, enquanto o dólar era sistematicamente depreciado, o Bitcoin seria menos bem-sucedido como ouro digital do que há quatro anos?
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Quanto a outros ativos, a situação é muito pior. A maioria dos projetos entra neste ciclo com uma série de problemas estruturais que agravam os desafios de lidar com expectativas extremas:
- A receita da maioria dos projetos é cíclica., e com base na premissa de que os preços dos ativos continuam a subir;
- Incerteza regulatóriadificultando a participação de instituições e empresas;
- Estruturas de propriedade dupla levaram a um desfasamento de interesses entre insiders de ações e investidores de tokens do mercado público;
- Expor as deficiências da normaIsto leva a uma assimetria de informação entre a equipa do projeto e a comunidade;
- Falta de um quadro de avaliação partilhado, resultando numa volatilidade excessiva e na ausência de mínimos fundamentais de preço.
A combinação destes problemas levou a um “sangramento” contínuo da maioria dos tokens, com apenas alguns a atingirem os máximos de 2021. Isto tem um enorme impacto psicológico, pois há poucas coisas na vida mais frustrantes do que “continuar a tentar e não ser recompensado”.
Esta desilusão é particularmente severa para especuladores e especuladores que acreditam que as criptomoedas são a forma menos laboriosa de enriquecer. Com o tempo, esta luta levou a um esgotamento generalizado em toda a indústria.
Claro que este é um processo de desenvolvimento saudável. Esforços medíocres não deveriam produzir consistentemente resultados extraordinários como aconteceu no passado. Na era anterior a 2022, quando o “Vaporware” também podia criar uma enorme riqueza, era obviamente insustentável.
No entanto, o lado positivo de tudo isto é que as questões acima são amplamente compreendidas e o preço tem influenciado estas expectativas. Hoje, poucos nativos de cripto estão dispostos a explorar argumentos fundamentais de longo prazo, exceto o Bitcoin. Após quatro anos de sofrimento, a classe de ativos tem agora o que é preciso para surpreender o mercado novamente.
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A economia cripto após o Iluminismo
Como mencionado anteriormente, a economia cripto entrou neste ciclo com muitos problemas estruturais. Felizmente, agora todos estão cientes disto, e muitos destes problemas estão gradualmente a tornar-se história.
Primeiro, para além do ouro digital, já existem muitos casos de uso que mostraram crescimento composto, e muitos mais estão em processo de transformação. Nos últimos anos, a economia cripto produziu:
- Plataforma de rede peer-to-peer: Permite aos utilizadores realizar transações e executar relações contratuais sem intermediários governamentais ou corporativos.
- Dólares digitais: pode ser armazenado e transferido para qualquer parte do planeta com ligação à internet, fornecendo uma moeda barata e fiável para milhares de milhões de pessoas.
- Trocas sem permissões: Permite a qualquer pessoa, em qualquer lugar, negociar os principais ativos do mundo em qualquer classe de ativos 24 horas por dia num único espaço transparente.
- Instrumentos derivados inovadores: Exemplos incluem contratos de eventos e swaps perpétuos, que fornecem, respetivamente, insights preditivos valiosos e uma descoberta de preços mais eficaz à sociedade.
- Mercados globais de garantias: Permite aos utilizadores aceder ao crédito sem permissão através de uma infraestrutura transparente e automatizada, reduzindo assim substancialmente o risco de contraparte.
- Plataforma democratizada de criação de ativos: Permite a indivíduos e instituições emitir ativos negociáveis publicamente a um custo muito baixo.
- Plataforma de financiamento aberto: Permitir que qualquer pessoa no mundo angarie capital para o seu negócio e supere as restrições económicas locais.
- Redes de infraestruturas físicas (DePIN): Distribuir as operações para operadores independentes através de crowdsourcing de capital, criando uma infraestrutura mais escalável e resiliente.
Esta não é uma lista exaustiva de todos os casos de uso de valor que a indústria construiu até agora. Mas o ponto é que muitos destes casos de uso estão a mostrar um valor real, e continuam a crescer independentemente do movimento de preço dos criptoativos.
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Ao mesmo tempo, à medida que as pressões regulatórias diminuem e os fundadores se tornam mais conscientes do custo do desalinhamento, o modelo dual equity–token está a ser corrigido. Muitos projetos existentes estão a fundir ativos e receitas num único token, enquanto outros dividem claramente as receitas on-chain entre detentores de tokens e as receitas off-chain para os acionistas. Além disso, à medida que os fornecedores de dados externos amadurecem, as práticas de divulgação estão a melhorar, reduzindo a assimetria da informação e permitindo uma melhor análise.
Ao mesmo tempo, há um consenso crescente sobre um princípio simples e comprovado pelo tempo: 99,9% dos ativos precisam de gerar fluxos de caixa, exceto para ativos raros de armazenamento de valor como Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH). À medida que mais investidores fundamentais entram na classe de ativos, estes quadros só serão mais fortalecidos e o nível de racionalidade aumentará.
De facto, se houver tempo suficiente, o conceito de “propriedade soberana autónoma dos fluxos de caixa on-chain” pode ser entendido como um paradigma desbloqueável na mesma escala que “reserva digital soberana autónoma de valor”. Afinal, quando mais na história conseguiu deter um ativo digital ao portador e pagar-lhe autonomamente de qualquer parte do planeta sempre que um programa é utilizado?
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Neste contexto, a blockchain vencedora está gradualmente a emergir como a pedra angular monetária e financeira da Internet. Com o tempo, os efeitos de rede do Ethereum (Ethereum), Solana e Hyperliquid intensificaram-se, graças ao seu crescente ecossistema de ativos, aplicações, negócios e utilizadores. O seu design não licenciado e a distribuição global tornam as aplicações na sua plataforma o negócio de crescimento mais rápido do mundo, com eficiência de capital e rotatividade de receitas incomparáveis. A longo prazo, estas plataformas provavelmente suportarão o mercado global endereçável (TAM) das superapps financeiras, uma área pela qual quase todas as principais empresas fintech competem atualmente.
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Neste contexto, não é surpreendente que os gigantes de Wall Street e do Vale do Silício estejam a avançar com iniciativas blockchain a todo o vapor. Agora, uma vaga de anúncios de novos produtos surge todas as semanas, abrangendo desde tokenização a stablecoins e tudo o que está pelo meio.
Vale a pena notar que, ao contrário da era anterior à economia cripto, estes esforços não são experiências, mas sim produtos de qualidade produtiva, maioritariamente baseados em blockchains públicas em vez de sistemas privados isolados.
À medida que os efeitos atrasados das alterações regulatórias continuam a permear o sistema nos próximos trimestres, estas atividades só irão acelerar. Com maior clareza, empresas e instituições podem finalmente mudar o foco de “Isto é legal?” Recorrer à blockchain é a forma como expande as oportunidades de receita, reduz custos e desbloqueia novos modelos de negócio.
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Talvez um dos sinais mais ilustrativos da situação atual seja que poucos analistas da indústria estão a construir modelos de crescimento exponencial. Evidências anedóticas sugerem que muitos dos meus colegas vendedores e compradores à minha volta nem sequer se atrevem a considerar uma taxa de crescimento anual superior a 20%, por receio de parecer demasiado otimistas.
Depois de quatro anos de sofrimento, com as avaliações agora reiniciadas, é altura de se perguntar: e se tudo isto realmente acontecesse crescer exponencialmente? E se “Dare to Dream” voltar a resultar?
Hora do Crepúsculo
“Acender uma vela é lançar uma sombra.”
—— Ursula LeGuin
Num fresco dia de outono de 2018, antes de começar mais um dia cansativo de trabalho em banca de investimento, entrei no gabinete de um antigo professor e quis falar com ele sobre tudo sobre blockchain. Depois de me sentar, ele voltou a contar-me a sua conversa com um gestor de fundos de investimento cético que afirmava que as criptomoedas estavam a entrar num inverno nuclear e eram uma “solução para o problema.”
Depois de me dar uma formação surpresa sobre os encargos insustentáveis da dívida soberana e a confiança institucional em colapso, ele finalmente contou-me como respondeu aos céticos:10 No futuro, o mundo irá agradecer-nos por termos construído este sistema paralelo."
Embora ainda não tenha passado uma década, a sua previsão parece extremamente premonitória, pois as criptomoedas parecem cada vez mais uma ideia de “tempo maduro”.
Num espírito semelhante, e o foco central deste artigo é provar: o mundo ainda subestima o que está a ser construído aqui. Para todos os nossos investidores, o mais relevante é,As oportunidades plurianuais para projetos líderes são subestimadas。
A última parte é fundamental, porque embora as criptomoedas possam ser imparáveis, o seu token favorito pode estar a caminhar para zero. O lado negativo da criptomoeda tornar-se imparável é que está a atrair uma concorrência mais intensa, e a pressão para obter resultados nunca foi tão grande. Como mencionei anteriormente, à medida que instituições e empresas entram em ação, é provável que limpem muitos jogadores vulneráveis. Isto não quer dizer que vão ganhar tudo e ficar com a tecnologia para si, mas significa que apenas alguns jogadores nativos serão os grandes vencedores em torno dos quais gira o reposicionamento mundial.
O ponto aqui também não é ser cínico. Em todos os setores tecnológicos emergentes, 90% das startups falham. Podem haver mais falhas públicas nos próximos anos, mas isso não deve distrair do quadro geral.
Talvez nenhuma tecnologia esteja mais alinhada com o zeitgeist atual (Zeitgeist) do que a criptomoeda. Diminuição da confiança nas instituições nas sociedades desenvolvidas, despesas governamentais insustentáveis nos países do G7, desvalorização flagrante da moeda pelo maior emissor de moeda fiduciária do mundo, desglobalização e fragmentação da ordem internacional, e um desejo crescente por um novo sistema mais justo do que o antigo. À medida que o software continua a devorar o mundo, a IA se torna o mais recente acelerador e as gerações mais jovens herdam riqueza dos baby boomers envelhecidos, não há melhor altura para tirar a economia cripto da sua própria bolha.
Embora muitos analistas definam este momento através de quadros clássicos como o ciclo de hype de Gartner e a fase “pós-frenesi” de Carlota Perez, sugerindo que os melhores retornos são coisa do passado, seguidos de uma fase mais tediosa de instrumentalização, a verdade é muito mais interessante.
A economia cripto não é um mercado único maduro e monolítico, masUm conjunto de produtos e negócios em diferentes curvas de adoção。 Mais importante ainda, quando uma tecnologia entra numa fase de crescimento, a especulação não desaparece, simplesmente sobe e desce com a mudança de sentimento e o ritmo da inovação. Qualquer pessoa que lhe diga que a era da especulação acabou pode simplesmente estar cansada dela, ou simplesmente não compreender a história.
É razoável ser cético, mas não sejas cínico. Estamos a reinventar o dinheiro, as finanças e a forma como as nossas instituições económicas mais importantes são governadas. Deve ser desafiante, mas também igualmente divertido e entusiasmante.
A sua próxima tarefa é descobrir a melhor forma de tirar o melhor partido desta realidade emergente, em vez de escrever intermináveis tópicos de Twitter para argumentar porque é que tudo está condenado.
Porque, através do nevoeiro da desilusão e da incerteza, para aqueles que estão dispostos a apostar no amanhecer de uma nova era em vez de lamentar o pôr do sol da era antiga, será uma oportunidade única na vida.
