O Bitcoin inaugurou o Dia da Marmota, e o Phil viu uma sombra a anunciar um inverno de seis semanas, fazendo com que o Bitcoin caísse para 74.000 dólares a certa altura. Durante o fim de semana, as liquidações ultrapassaram os 20 mil milhões de dólares e as saídas de ETFs de 8,178 mil milhões de dólares a 29 de janeiro atingiram um recorde. Os rendimentos reais subiram para 1,93%, pesando sobre ativos de risco. O Bitcoin deverá manter-se lento até ao FOMC de 17 a 18 de março.
A estranha coincidência da profecia do Dia da Marmota
Hoje, o Bitcoin inaugurou o seu próprio momento de “Dia da Marmota”. O Marmota Phil “viu a sua própria sombra” ao celebrar o 140.º aniversário do Dia da Marmota, que, segundo a tradição popular americana, anuncia seis semanas de inverno que viriam. Pouco antes, o preço do Bitcoin caiu drasticamente para 74.000 dólares devido à aversão ao risco. Esta coincidência de timing gerou uma discussão generalizada na comunidade cripto, com muitos traders a aplicarem, meio em tom de brincadeira, a profecia de Groundhog Phil ao mercado de Bitcoin.
O Dia da Marmota é um feriado tradicional norte-americano que celebra o dia 2 de fevereiro de cada ano para ver se o Phil, a marmota, vê a sua própria sombra depois de sair da toca. Se vir uma sombra, significa que o inverno durará mais seis semanas; Se não o vires, indica que a primavera está a chegar. Esta atividade folclórica, embora careça de base científica, possui um simbolismo poderoso na cultura. O filme de 1993 “O Dia da Marmota” tornou este conceito ainda mais popular, em que o protagonista fica preso no mesmo dia e repete-se, tornando-se uma metáfora clássica para o “ciclo do dilema”.
A coincidência do “Dia da Marmota” do Bitcoin é perfeitamente apropriada. Uma série de fatores, incluindo liquidações forçadas, saídas de ETFs e aumento dos rendimentos reais, sugerem que as criptomoedas poderão enfrentar um período mais longo de arrefecimento macroeconómico e aumento da volatilidade antes da reunião do FOMC em março. No momento da publicação, o Bitcoin recuperou ligeiramente para cerca de 77.500 dólares, à medida que a venda dos riscos de ativos coincide com a estrutura de mercado 24 horas por dia da criptomoeda.
Durante o fim de semana, o total de liquidações de criptomoedas ultrapassou os 20 milhões de dólares, ultrapassando os 8 milhões só nas últimas 24 horas. Liquidações desta magnitude indicam que o mercado está a enfrentar um teste de stress brutal, e a maioria dos traders de retalho irá falhar. À medida que o limiar automático de liquidação é atingido globalmente, os traders alavancados são sistematicamente removidos do mercado. A conclusão duradoura nas próximas semanas é que, quando a taxa de desconto e o dólar forem rapidamente revalorizados, o Bitcoin continuará a comportar-se como uma exposição ao risco alavancado, em vez de um ativo de refúgio seguro.
Saída em série de ETFs de sinais de inverno frio
Os fluxos de ETF têm sido um reflexo direto e diário da procura marginal. O capital social total dos ETFs da Farside Investors apresenta múltiplas saídas líquidas em grande escala no final de janeiro, com centenas de milhões de dólares em procura spot a fluir num único dia em vários dias de negociação. Isto é importante porque, quando o ETF é resgatado, a queda do preço não será suportada mecanicamente pelo licitar como antes. Com um livro de ordens fino, qualquer cascata de liquidação pode espalhar-se ainda mais.
As saídas de ETFs no final de janeiro foram registadas
16 de janeiro: Saída de 394,7 milhões de dólares
21 de janeiro: Saída de 708,7 milhões de dólares
29 de janeiro: Saída de 817,8 milhões de dólares (recorde de um único dia)
30 de janeiro: Saída de 509,7 milhões de dólares
Este conjunto de dados revela uma tendência de deterioração acelerada. De 3,947 milhões de dólares a 16 de janeiro para 817,8 milhões de dólares a 29 de janeiro, a saída duplicou em duas semanas. Esta aceleração sugere que o nível de pânico entre os investidores institucionais está a aumentar. Se esta tendência continuar, o inverno de seis semanas previsto pelo Dia da Marmota poderá subestimar a situação real.
Os ativos ancorados em macro também começam a ser prejudiciais para ativos sensíveis à duração. A Trading Economics prevê que o rendimento nominal dos EUA a 10 anos estará entre 4,24% e 4,26% no fecho das negociações a 30 de janeiro. Dados da StreetStats mostram que o rendimento real das obrigações protegidas contra a inflação a 10 anos (TIPS) é cerca de 1,93% durante o mesmo período. Este nível de rendimento real tende a aumentar o rendimento mínimo dos ativos avaliados com base na aceitação futura do mercado ou nas condições de liquidez. Também aperta o intervalo dentro do qual a alavancagem especulativa persiste em caso de resets irregulares.
O aumento dos rendimentos reais é particularmente negativo para o Bitcoin. Quando um ativo livre de risco (títulos do Tesouro dos EUA) oferece um retorno real próximo de 2%, o custo de oportunidade de manter o Bitcoin, que é isento de juros e altamente volátil, sobe significativamente. Os investidores institucionais comparam os retornos ajustados ao risco de diferentes ativos ao tomar decisões de alocação, com um rendimento real de 2% a tornar as obrigações do Tesouro mais atrativas, enquanto o Bitcoin precisa de proporcionar um retorno esperado muito acima de 2% para atrair fundos.
A incerteza sobre o sistema de políticas tem feito parte da narrativa de revalorização. A cobertura mediática em torno de Kevin Warsh e da liderança do Fed elevou o prémio de risco colocado pelas perceções do mercado sobre a independência e o percurso inflacionista do Fed. Como a alavancagem é mais fácil de usar, as criptomoedas tendem a refletir esta incerteza de forma mais forte. Além disso, a liquidez fora do horário de negociação dos EUA diminui, com liquidação automática assim que o limiar de garantia é atingido.
De 17 a 18 de março, o FOMC chegou ao fim de um inverno frio de seis semanas
Para o quadro do “mais seis semanas” do Dia da Marmota, a lista de verificação mais prática é se as propostas marginais regressarão antes do próximo grande nó político. O calendário põe um fim claro à metáfora do “Dia da Marmota”. A próxima reunião do FOMC está agendada para 17 e 18 de março de 2026. De 2 de fevereiro a 17 de março, exatamente seis semanas depois, esta coincidência torna a profecia do Dia da Marmota ainda mais assustadora.
Num período de 2 a 6 semanas, três indicadores determinarão se o inverno frio terminou. Em primeiro lugar, o fluxo contínuo de fundos ETF será a mudança institucional mais óbvia. Isto significa não uma subida num único dia, mas uma onda de recuperação suficiente para compensar a velocidade de resgate no final de janeiro. Se os ETFs conseguirem manter entradas líquidas durante vários dias consecutivos, isso provará que a confiança institucional está a recuperar.
Em segundo lugar, se os rendimentos reais irão descer de cerca de 2% irá reduzir a pressão sobre as taxas de desconto para ativos de risco. Se o rendimento do TIPS a 10 anos cair abaixo dos 1,5%, isso melhorará significativamente o apelo relativo do Bitcoin. Esta descida pode resultar de dados de inflação mais fracos, de uma mudança acomodada da Fed ou de um comportamento de compra de obrigações de refúgio seguro desencadeado pelo desaceleramento do crescimento económico.
Terceiro, se a volatilidade implícita regressará à média após a venda. O índice DVOL da Deribit subiu de cerca de 37 para mais de 44 durante a semana de queda. De acordo com a regra prática comum (volatilidade anualizada dividida pela raiz quadrada de 12), um nível de DVOL ligeiramente acima de 44 corresponde a um intervalo esperado de cerca de ±13% ao longo de aproximadamente 30 dias. Se o DVOL voltar para a faixa dos 35-40, isso indicará um alívio do pânico no mercado.
Mesmo que o sentimento do mercado arrefeça, ainda há margem para os preços se moverem em ambas as direções. O mesmo conjunto de indicadores pode levar a duas tendências diferentes. Num cenário pessimista, se a capitalização bolsista total do ETF se mantiver netamente negativa durante vários dias consecutivos de negociação e os rendimentos reais se mantiverem perto dos níveis recentes, o Bitcoin poderá continuar a ser negociado sob a forma de beta de risco alavancado até março. A oferta impulsionada pelo resgate e a persistente procura de cobertura no mercado de opções podem limitar o impulso ascendente do Bitcoin.
Num cenário otimista, se os fluxos de capital dos ETFs estabilizarem e a macroeconomia deixar de apertar, um reset pós-liquidação pode reduzir o risco de venda forçada. Isto permitirá que a procura à vista volte a dominar o mercado, em vez de ser dominada por reações em cadeia. Neste cenário, a previsão de seis semanas do Dia da Marmota pode ser falsa, e o Bitcoin terminará o inverno frio mais cedo e iniciará uma recuperação.
Este incidente é mais um teste de stress para o conceito de “ouro digital”. Especialmente durante períodos de elevada aversão ao risco, o ouro tem tido um desempenho mais resiliente, ultrapassando os 5.000 dólares, enquanto o Bitcoin caiu para 74.000 dólares, e a sua tendência de negociação está mais alinhada com ativos de alto risco beta do que com ferramentas de refúgio seguro. Esta divergência é a evidência mais forte da profecia de inverno do Dia da Marmota e um aviso de que os investidores precisam de reavaliar a posição do Bitcoin.
A liquidação deve ser vista como um mecanismo de transmissão, não como uma causa raiz. A revalorização macro dita a ação do preço, seguida de uma queda para um mercado de fim de semana menos líquido, as liquidações aumentam a oferta e a tendência descendente do preço continua. Portanto, para acabar com o inverno frio do Dia da Marmota, o núcleo reside na melhoria do ambiente macro, não na recuperação técnica sobrecarregada.
